股價年內暴漲超140%，市盈率仍不到3倍！這隻牛股還能買嗎？

今年以來，煤炭價格大幅走高。截至上周，國內動力煤價格繼續呈現「三漲」局面：港口價格大漲、產地價格大漲、期貨價格大漲。

港口價格方面，截至9月3日，秦皇島Q5500動力煤現貨價格為1168元/噸，漲幅達到6.38%，刷新去年年底以來新高。

來源：Wind、開源證券

產地價格方面，截至9月3日，陝西榆林、山西大同、內蒙古鄂爾多斯煤價繼續走出達5%左右的漲幅，產地動力煤價格更是刷新了近幾年來新高。

來源：Wind、開源證券

期貨價格方面，截至9月7日收盤，動力煤2201再度大幅上漲6.23%報985.6元/噸，價格持續攀升。

煤價長期處於高位且呈繼續上漲態勢，讓煤炭板塊相關個股受益明顯，今年以來表現亦明顯強於大市。板塊內年內漲幅超過100%的個股佔比高達50%，其他個股漲幅也亦相當驚人。

來源：華盛通

其中易大宗（01733）9月7日收盤大漲22%，截至今日發稿小幅回調3%，但其年內漲幅已高達143%。不過可以看到，公司的滾動市盈率仍僅不到3倍，在整個板塊處於「墊底」的位置，可謂相當「便宜」。

那麼，煤炭股的強勢狀態還能繼續維持嗎？股價已經大幅上漲，但卻仍然很「便宜」的易大宗又是否還能買入呢？

業績爆表，盈利能力提升明顯

易大宗控股有限公司（以下簡稱易大宗或公司）是將焦煤進口到中國的綜合供貨商，是最早大規模向中國輸送蒙古焦煤的企業之一，也是少數大舉投資兩個中蒙一級邊境口岸的物流及運輸基礎設施並通過與第三方的安排而可使用中蒙邊界兩側運輸網絡的公司之一。

公司主營構成 來源：公司公告、Wind

由於國內煤炭市場需求強勁和煤炭價格大幅上漲，易大宗在上半年業績爆表。根據公司財報顯示，上半年公司收入達到121.27億港元，毛利為13.41港元，同比增長了75.63%；公司股東應占溢利則達到7.78億港元，同比大增204.86%。

來源：公司財報

其中焦煤貿易所產生的毛利直接由2020年上半年的6.97億港元大幅增至2021上半年的12.01億港元。毛利率則由去年同期的6.6%大幅提升至11%，盈利能力有了質的飛躍。公佈業績后，易大宗宣佈將每股派送0.064港元的特別股息。

儘管年內股價已大幅上漲，但目前公司總市值仍僅有28億港元左右，其滾動市盈率不足3倍，不過估值水平也已基本上回到了2017-2018年的水平。

來源：Wind

那麼易大宗還有上漲空間嗎，是否還能繼續買入呢？短期來説，或繼續依賴煤價的變化。

煤價或維持高位，下半年業績繼續看好

在動力煤價格持續攀升的背景下，以發改委為代表的政策端採取了一些措施來應對供給緊張的局面。但安信證券認為，這並不足以徹底扭轉供需格局，主要有以下幾個方面的原因：

①保供措施影響有限。目前釋放的供給增量約日增產35萬噸，而據煤炭資源網數據，2020年動力煤總消費量為32.14億噸，則平均日消耗量為893萬噸，目前增產的35萬噸佔比僅約3.7%。

②產能核增的不確定性也相對較大。一方面，煤礦產能核增集中在露天礦，其產能本來就有限。另一方面，煤礦安全檢查趨嚴。今年以來，煤礦事故頻發，將導致煤炭生產始終難有增量。

③各環節庫存處於歷史低位。據煤炭資源網數據，7月社會煤炭總庫存為1.06億噸，較去年同期大幅降低了1.72億噸。而重點電廠庫存也較去年同期低了2600萬噸左右。中下游的低庫存，將使得價格易漲難跌。

來源：安信證券

④下游火電需求超出預期。統計局數據顯示，2021年以來，社會用電量保持高增速，1-7月社會總用電量為47097億千瓦時，同比增長了15.6%。受氣候影響，1-7月水電發電量同比僅增長1.4%，這導致火電發電量大幅增加，1-7月火電發電量增速為15%。

來源：Wind、安信證券

根據上文分析，安信證券認為2021年原煤產量增加有限、下游需求增速較高，供給有望保持偏緊格局，保守預計2021秦皇島港動力煤均價在850元/噸以上，較2020年的571元/噸上升49%。

從更長遠角度來看，煤價也有望繼續保持高位。

首先，國家「碳達峰、碳中和」要求背景下，行業投資新建產能的意願減弱。預計在2030年碳達峰后的30年時間內，煤炭消費總量下降趨勢基本確定，受此影響，行業新建產能的意願將會進一步減弱。

其次，前期固定資產投資不足導致產能瓶頸到來。2012年以后，行業固定資產投資持續下行，到2018年下半年起才轉正，2020年又出現下浮下滑，預計2021年絕對量仍少於2015年。而煤礦產能建設周期至少需要5-6年時間，2014年后固定資產投資鋭減將使得2019年后投產的產能也鋭減。

來源：Wind、安信證券

小結：

煤價短期的強勢上漲趨勢或繼續有利於煤炭板塊相關股票的炒作，不過到下半年之后，由於夏季用電高峰將過，煤價可能出現一定程度的回落。

但這對今年整體煤價明顯偏高的局面影響並不大，煤炭企業的盈利能力將繼續維持在相對高位。

來源：Wind、安信證券

而易大宗在目前整個港股煤炭板塊中，無論是PE還是PB，都處於相對較低水平，這意味着投資的價值或相對更大。

不過目前的風險在於，煤價短期的上漲動能是否能夠繼續維持，可能對相關股票的走勢帶來擾動。另外，近一年以來易大宗的股價漲幅也已逼近300%，PE水平雖然偏低，但也回到了2017-2018年曆史偏高位置附近，短期回調的風險亦不能忽視。

小夥伴們，你們看好煤炭板塊和易大宗的走勢嗎？

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