依依股份：中金公司、OP Capital等58家機構於8月27日調研我司

2021-08-27日依依股份（001206）發佈公告稱：中金公司樊俊豪,林千葉,鄭慧琳,石狄、OP Capital霍然、太平洋保險向濤、君禾投資師瑞霖、廣東金泰私募證券投資基金管理有限公司黃安平,姚桐 Yao Simone Tong、唐融投資戴祖祥、中信信託-新價值 1 期吳亞林、雲南信託-裕晉三期邱馨慧、德邦基金管理有限公司朱慧琳、西藏源乘投資管理有限公司曾尚、正心谷資本毛一凡、深圳市裕晉投資有限公司-裕晉 8 期邵仕威、上海開思股權投資基金管理有限公司-開思子規私募證券投資基金張裕琪、希瓦資產韓雨蒙、Fullgoal Fund Management Co LtdPengChenchen 彭陳晨、浦發銀行股份有限公司張町、YULAN CAPITAL MANAGEMENT LLC陳作佳、Hillhouse Capital-HCM China Fund余瑛紫、TX CAPITAL (HK) LIMITEDCHOIEdward、由榕資產王文沁、上海申九資產管理有限公司唐宇、深圳前海承勢資本管理合夥企業(有限合夥)——連豐私募基金魏梅娟、中銀基金管理有限公司張發余、RPower Capital China Related Absolute Return Fund LimitedLaoReade、西藏隆源投資有限公司-WM劉彬、天風證券股份有限公司高翩然,尉鵬潔,王月、PAG InvestmentAllen Lin、長雋資本投資管理(深圳)有限公司龍嫻、鼎暉投資黃彥婕、申萬宏源屠亦婷,黃莎、千合資本張萌、建信保險資管孫浩曦、廣發資管劉夕黎、朴易資產尚志強、聯創永泉印曉峰、中投融夏向明、中信建投證券王明琦,葉樂、瑞銀證券江娜、廣發基金王伯銘、寶盈基金宋可嘉、華泰資產逯海燕、銀河基金劉風華、農銀匯理基金周宇、華寶基金單寬之、交銀施羅德基金張雪蓉、長信基金周鴻博、圓信永豐基金劉詩涵、申萬菱信基金王昱、中歐基金胡萬程、博時基金梅思哲、新華資產楊思思、萬家基金邱庚韜、長安基金筆俊淇、江蘇瑞華葛苑姣、上海楓池資產孫關世裿、新同方投資楊濤、PICC王楠、TxcapitalEdward Cai於2021-08-27日調研我司，本次調研由董事長兼總經理 高福忠,副總經理兼董事 高健,董事會祕書兼財務總監 周麗娜負責接待。

本次調研主要內容：
一、依依股份董事長兼總經理高福忠先生介紹公司發展情況受益於國民經濟的發展和消費轉型升級,近年來國內寵物市場規模出現了快速增長趨勢,飼養者的品牌意識逐漸增強,寵物行業「井噴時代」已經到來。依依股份作為國內卓越的寵物衞生護理用品生產商之一,歷經二十余年的行業深耕,建立了從產品質量到功能研發,從生產規模到成本控制,從產業鏈保障到生產效率,從優質客户到議價能力等全方面的競爭優勢。未來,公司將繼續專注於寵物衞生護理領域,募投項目產能釋放后,公司將積極開拓國際、國內市場,加強國際、國內市場營銷渠道建設。
二、董事會祕書兼財務總監周麗娜女士簡要總結公司半年度經營情況依依股份主要從事一次性衞生護理用品及無紡布的研發、生產和銷售。上半年公司營收與同期相比下降2.38%,淨利潤同比下降。公司2021年上半年淨利潤下滑是由於公司產品無紡布收入下降和口罩業務的減少所致。2020年受疫情的影響,公司無紡布的需求量增長較多,導致其價格上漲較多,同時公司根據所在地政府的統籌安排,發揮自身無紡布生產優勢,由子公司高潔有限快速組建了民用口罩生產線。2021年上半年隨着國內疫情的緩解,無紡布的價格已回落至正常水平,同時防疫物資需求減少,導致報告期內口罩業務營業收入大幅下降。公司作為出口企業,主業寵物衞生護理用品營業收入仍然保持逆勢增長。寵物墊產品上半年營業收入同比增長9.78%,寵物尿褲產品同比增長5.16%。
三、問答交流環節
Q1:上半年毛利率下降是什麼原因,今年下半年的毛利率趨勢是怎麼樣?答:公司2021年半年報淨利潤下滑是由於公司產品無紡布收入下降和口罩業務的減少所致。2020年受疫情的影響,公司無紡布的需求量增長較多,導致其價格上漲較多,同時公司根據所在地政府的統籌安排,發揮自身無紡布生產優勢,由子公司高潔有限快速組建了民用口罩生產線。2021年上半年隨着國內疫情的緩解,無紡布的價格已回落至正常水平,同時防疫物資需求減少,導致報告期內口罩業務營業收入大幅下降。上半年由於一次性衞生護理產品的原材料價格出現上漲趨勢,另外人民幣升值導致匯率的變的產生的影響,公司與客户啟動了價格協商機制,調整了部分客户的產品銷售價格,並於5月份開始執行了調增后的價格,預計下半年毛利率將會穩步提升。
Q2:排除無紡布的影響,公司上半年毛利率變化略有下滑,在原材料變化的背景下,公司議價能力是不是很強?答:公司和核心客户間建立了完善的價格協商機制,當匯率和原材料採購價格出現大幅度上漲達到一定比例,公司與客户間會出現臨時價格的調整。今年上半年出現過這樣的情況,原材料價格出現上漲趨勢,人民幣升值導致匯率的變化對出口企業產生一定影響,公司啟動了價格協商機制,調整了部分客户的產品銷售價格。排除無紡布的影響,公司毛利率變化的確略有下降。公司上半年寵物墊的毛利率是18.11%,去年同期是20.72%,略有下降。公司和客户的定價的方式在面對波動時應對調價的機制是比較完善的,也保證了公司持續的盈利能力。
Q3:目前全球和中國的寵物衞生護理的市場規模是多少?國內的滲透率還有多大的提升空間?答:全球市場規模:2020年全球寵物食品及用品的市場規模已經達到1,429.32億美元,同比增長了8.7%,預計2021年有望達到1,536億美元。國內市場規模:2020年達到2,065億人民幣,寵物用品佔比13.5%-16%,寵物用品市場有較大增長空間。市場滲透率方面:公司產品屬於高頻率使用型,目前在國內滲透率仍有較大提升空間。公司認為國內市場的高速發展期是2016年-2024年,希望用近3-5年的時間,加大開拓國內市場。
Q4:海外出口業務的定價模式如何?定價、接訂單、發貨和結算周期如何?是否會受到貿易戰等加徵關税影響?答:定價模式:產品銷售定價主要採用成本加成法。公司在與國際大型寵物用品品牌運營商、商超和電商平臺等客户的合作過程中,根據耗用的物料和人工情況,結合報價時效內的主要原材料價格走勢、匯率走勢、客户性質、當地市場等綜合因素,通過競標或價格協商的形式向境外重點客户進行產品報價,競標或價格協商的確認結果作為產品銷售的價格,價格的有效期一般為一年。訂單:鑑於目前公司產品以外銷為主,參考國外客户契約訂立的商業慣例,公司與主要客户的交易主要採用高頻率的小額訂單方式,目前公司訂單量充足,基本滿產滿銷。生產發貨:公司在日常管理上要求國際貿易部、生產管理部、物資管理部及物流部對訂單的生產排期、訂單產品的流轉、出口發貨進行有效安排;生產車間根據生產計劃組織產品生產,生產完成並經質量檢測合格后進行包裝、入庫。庫管員負責統計半成品、成品入庫情況,后續由國際貿易部根據客户訂單要求的發貨時間協調倉儲人員按照客户訂單要求組織發貨。結算周期:公司對銷售貨款管理較為嚴格,對於合作期限較短或者規模較小的客户需要在貨物離岸前即付全款;對於信用記錄良好的長期合作客户,公司一般會根據第三方資信調查報告,並由中國出口信用保險公司承保,基本確保貨款沒有風險的情況下,經審批后給予其30-120天的信用賬期。貿易關税影響:公司產品出口美國的比例較高,若美國加徵關税,會對公司業務會造成一定的影響。2018年以來,中美貿易摩擦不斷加碼。2019年9月1日起,美國對從中國進口的3,000億美元商品加徵15%的關税,並於2020年2月14日降至7.50%。公司出口產品主要為寵物墊、寵物尿褲等產品,在美國政府2019年9月1日開始加徵關税的3,000億美元商品之列。2020年3月10日,美國貿易代表辦公室公佈對中國3,000億美元加徵關税商品的排除清單后,公司銷往美國的寵物墊、寵物尿褲等產品無需繳納關税。
Q5:我們的業務有季節性嗎?一般咱們這個行業訂單的預見性有幾個月?目前在手訂單情況如何?答:在手訂單的實際的數量目前處於增長趨勢。產品的季節性不是特別明顯,從全年看,下半年的銷售量和客户的需求量會更大一些。國外的聖誕節,產品的需求量會有所增加,公司會提前備貨,下半年的訂單量比上半年更大。
Q6:依依股份的競爭核心優勢體現在哪里?答:公司的核心競爭力主要體現在研發設計規模化生產能力、優秀的研發設計能力、高品質的產品保障、精細化管理、穩定的客户資源等方面。
Q7:寵物尿褲這部分盈利能力非常強,請問公司的整體規劃是什麼樣的?答:寵物尿褲是公司培育近10年的產品,目前正處於生命周期的成長期,市場開發的很好,增長速度也很快,複合增長率20%以上。現有的產能已不能滿足需求,所以增加了寵物尿褲擴產能的募投項目,預計后續能達到部分產能的釋放,請投資者關注公司后續的相關信息披露。
Q8:8月9號公告表明公司參與投資產業基金,請問公司在寵物產業方面外延的收併購有沒有比較好的標的?答:為推進公司戰略佈局,更好的拓寬投融資渠道,整合產業資源,完善產業鏈和渠道佈局,公司參與投資產業基金,該基金重點關注寵物賽道的相關領域,通過藉助合作方專業的經驗,積極佈局寵物消費產業鏈,一方面將加速公司外延式發展步伐,提升公司影響力,另一方面有利於營造良好的產業生態,與同行同生共長,共同推進行業發展。
Q9:公司原來可能是以做B端的業務為主,未來在拓展C端用户的過程中會具體的去怎麼做?答:公司目前已經在優化國內營銷團隊,從產品的定位和設計等角度對產品進行優化,同時我們也針對行業做了一些調研,對國內市場進行規劃,計劃主要通過線上渠道進行拓展,目前已與京東自營洽談合作,后續也會通過小紅書、抖音等等新媒體營銷渠道進行產品推廣。
Q10:國內外客户拓展情況如何?答:國際貿易部今年上半年新開發了6個國外客户、主要分佈在歐洲、亞洲以及北美。國內線下以經銷方式為主,同時也拓展了一些新客户,但是目前看國內的新客户的銷售量增長不像國外的那麼明顯,需求量相對來説是小一些的。
Q11:公司產業鏈除了無紡布,后續還有其他併購整合計劃嗎?答:其他產業鏈這方面,我們目前是沒有拓展計劃。

依依股份主營業務：衞生用品生產;非織造布製造;動物食品及用品、預包裝食品批發兼零售;第Ⅰ類、Ⅱ類醫療器械、日用百貨生產與銷售(以上經營範圍憑許可證有效期限經營);貨物進出口及技術進出口(國家法律、行政法規有專項規定的除外)。(國家有專項專營規定的按規定執行涉及行業許可的憑許可證或批准文件經營)(依法須經批准的項目,經相關部門批准后方可開展經營活動)

依依股份2021中報顯示，公司主營收入5.73億元，同比下降2.38%；歸母淨利潤6034.96萬元，同比下降45.73%；扣非淨利潤5995.25萬元，同比下降45.74%；負債率8.09%，投資收益136.64萬元，財務費用121.68萬元，毛利率19.41%。