從「漂亮50」到特斯拉狂熱 股價還能漲嗎？

文/王晶

9月8日，被「眾心捧月」的特斯拉股票當天重挫21.06%，創有史以來最大單日跌幅。就在幾天前，標普500指數宣佈將Etsy、Catalent和Teradyne三家公司納入指數，但不包括特斯拉，后者一度被看好會進入標普500指數。

觀察特斯拉從上市迄今的股價走勢，我不禁想起了兩年前採訪華爾街傳奇交易員Art Cashin的經歷。我倆坐在紐交所第17層的員工餐廳里，這位久經沙場的交易員帶我回顧了從上世紀60年代迄今的美股震盪，並從中得出結論：歷史總會不斷的重演。上世紀60年代末70年代初，有一類股票被稱為「漂亮50（nifty 50），指的是在紐交所交易的50只備受追捧的大盤股。對於這類股票人們只需要做一個決定，就是買入，因為它們的表現總是很好。然而，暴跌總是守候在瘋狂上漲的盡頭，曾經屬於「漂亮50」的股票，一個接一個遭遇崩盤，一味追漲而忘記控制風險的投資者面臨滅頂之災。在這類公司中，有着現在依舊規模龐大的企業，比如麥當勞，可口可樂和寶潔。

互聯網泡沫也基本複製了「漂亮50」的走勢，從1995年到2000，納斯達克綜合指數由不到1000點直線飆漲到超過5000點，並在2000年3月10日觸及5048點的頂峰，比一年前幾乎翻倍。然而就在此時，包括戴爾，思科在內的科技股領頭羊先后遭遇拋售，並引發了市場的恐慌性拋售。幾周后，股市市值蒸發了10%。那些市值曾攀升到數億美元的Dot-com公司，在短短几個月的時間里就變得毫無價值。2001年年底，大部分上市的互聯網公司紛紛倒閉，數萬億投資資本蒸發。到了2002年10月9日，納指收報在1114點，較兩年前的頂峰時期下跌了78%。Art當時說了一句話，「當你經歷這些循環，你會發現人性並沒有改變，只有故事在變化而已。」

當然，將特斯拉的走勢和「漂亮50」、互聯網泡沫做類比並不妥當，但如果我們無法做到以史爲鑑，那我們至少和Art Cashin一樣，養成隨時頭腦風暴的習慣，提前思考市場可能發生的突發事件，然后迅速想出應對的方式。比如，一條關於特斯拉的新聞發佈了，投資者應該立即明白這對特斯拉股價來講意味着什麼，反應速度必須要很快，好似條件反射。

特斯拉在9月8日的暴跌有多狠？從市值來看，特斯拉當天市值蒸發了約820億美元至3077億美元。從時間來看，這是特斯拉有史以來跌幅最大的一個交易日，超越了其在2012年1月中旬暴跌19.3%的紀錄。

是什麼原因造成了特斯拉股價在周二的大幅震動？第一，有投資者認為是標普的決定。在標普道瓊斯指數委員會宣佈決定之前，不少投資者都預測特斯拉將被納入標普成分股，因為隨着特斯拉實現連續第四個季度盈利，已經符合被納入標普500指數的條件，而這個預期也一度助推了股價走勢，因為被納入該指數的公司股價通常能受到提振。此外，若被納入指數，特斯拉料將引發大規模指數基金的買入潮。

標普道瓊斯指數公司發言人並未迴應未納入特斯拉的緣由。作為當前全美市值排名前15的公司，特斯拉總市值逾3000萬美元，在汽車公司中，遠超市值排名第二的豐田汽車，后者市值（截止9月9日收盤）為2139萬美元，而美國傳統的汽車三巨頭——福特、通用和菲亞特克萊斯特市值加總也不過880萬美元。但是，市值的大小對於標普指數委員會而言並不重要，后者的選擇標準包括了定性和定量，而特斯拉在盈利質量的定性因素方面不具優勢。《華爾街日報》引用分析師觀點指出，特斯拉的盈利能力為正值，是通過向其他汽車製造商出售碳排放積分推動的，后者在最新財季的收入為4.28億美元，淨利潤超1億美元。也就是説，特斯拉亮眼的盈利來源並不是從其主要商業核心，即汽車和太陽能板處取得的。此外，也有分析師認為，特斯拉股價的波動性也是其未被納入指數的原因。

誠然，關於特斯拉股價的市場爭議一向很大。去年全年，特斯拉股價漲了約800%，今年迄今漲幅超過330%。同時，遠期市盈率為159倍，有市場觀點認為，這已讓特斯拉成爲了華爾街最危險的股票，因為基本面無法支持當前的股價和估值。

其次，特斯拉內外部拋售也對股價施加壓力。內部，9月1日，特斯拉宣佈計劃拋售高達50億美元的股票，而在此前一天，該公司剛執行了1股拆5股的股票分割計劃。9月8日，特斯拉已完成50億美元的股票出售。外部，根據特斯拉最大機構股東Baillie Gifford向SEC遞交的文件顯示，其大幅減持了特斯拉，8月底的持股比例從6月的6.32%降至了4.25%。BG將減持行為解釋為被迫減倉。根據其持股歷史，從2019年3月迄今，持股數佔比從7.63%逐漸下滑，但持股市值卻從37億美元一路飆漲至188億（按此前特斯拉4430億的市值計算）。2012年，Baillie Gifford以約30美元每股的價格買入特斯拉，后者股價目前徘徊在400美元上下。

另外，特斯拉股價的震盪走勢也和科技板塊在近期被整體拋售有關。

市場對於特斯拉股價的爭論從未休止，而最近似乎是看空特斯拉的最好時機。倫敦Shard資本策略師Bill Blain就認為，特斯拉大規模過度炒作的泡沫已經破裂，並增加了由他們自身製造的風險的下行勢頭。如果特斯拉股價不能快速趨穩，那麼將加劇下跌。

不過，我認為，對於圍繞特斯拉和馬斯克發生的各種事件，或許不能用傳統的投資方式來衡量特斯拉的投資價值。與此同時，特斯拉身后早已形成了一條巨大的產業鏈。不可否認，特斯拉股價有泡沫，但如果泡沫大小和未來發展（或者説資本市場對其未來發展的期許）具有一定的合理性，那麼，特斯拉的長期走勢依舊值得期待。

拿蘋果公司舉例，蘋果公司之所為傳奇，是因為蘋果建立了深入人心的品牌文化，改變了用户行為並擁有一羣對品牌高度忠誠的用户，繼而形成了一條強大的產業鏈和生態圈。從這個角度來看，特斯拉的發展與品牌營銷戰略和蘋果如出一轍。特斯拉產業鏈，囊括了包括動力電池系統、車載電子、底盤系統、電驅動系統等產業，覆蓋約100家公司。此外還值得投資者注意的是，一度被延迟的特斯拉年度股東大會和「電池日」活動將在9月22日舉行，預計將看到特斯拉電池技術等多項進展，屆時或有望再次成為拐點性事件。

看到這里，也許讀者會抱怨，兩面性都被你說了，究竟特斯拉是入是拋？誠然，大多數人都無法準確預測股價的走勢，每個人判斷一家公司的方式也各有不同。在市場此起彼伏的多空對決中，理性投資，避免全民性癲狂，是最穩妥也是最難的方式。

一位紐交所場內交易員曾對我説，在股票交易中最難做到的一點，就是不要帶任何情緒進入股市。一旦準備投資股市，則要做好輸光所有錢的準備。如果沒有，那麼投資者應該獨立思考幾遍，在自己內心平靜之后，問自己：如果損失了500元或者50萬元，會做出何種反應。通過自省，將自己的情緒拔出來，才能在股市上下波動時做到理性投資。

交易最難的事情莫過於克服情緒。投資大師巴菲特有一句金句：在別人恐慌時貪婪，在別人貪婪時恐慌。換句話説，當世界都在分裂時，你需要買入，你得有一個堅定的信念，即世界不會分裂，哪怕再糟糕也會繼續存在；然而，當一切都顯得那麼完美時，你則需要賣出。不過，巴菲特還有一句話，也許投資者更容易運用一些：「如果你不情願在10年內持有一種股票，那麼你就不要考慮哪怕是僅僅持有它們10分鍾。」按照這個準則，思考一下你手中的特斯拉吧。

（本文作者介紹：《親歷紐交所》作者，華爾街媒體人）