損失高達99%！瀕臨破產的美企公司債「買不得」

債權人終於開始醒悟：他們手中的債券可能會一文不值！

疫情之下，美國申請破產的企業數量激增，許多放貸方終於開始意識到，他們的債權幾乎毫無價值。

按照以往多年的慣例，破產企業的無擔保債權人可以收回40%的借款，而現在，哪怕能收回1%都值得慶幸。

比如説美國知名男裝零售商Men‘s Wearhouse於8月份向法院申請了破產保護，該公司的債券交易價格本月都在1美元以下。

美國老牌百貨公司JC Penney Co．破產拍賣時，它每1美元的債務僅值0.125美分。美國奢侈品零售商Neiman Marcus Group Inc 1美元的債務價值為3美分。（1美元=100美分）

巴克萊分析師傑里米·希爾（Jeremy Hill）表示：

美聯儲長期以來維持較寬松的貨幣政策環境，有利於風險較高的公司以較少的擔保借債，偏好高收益的債權人樂於購買高風險債券。現在經濟陷入困境，這樣高風險投資的危害正在顯現。

巴克萊的研究表明，今年最便宜的企業債券拍賣價格中位數為1美元兑3.5美分，創下歷史新低，並且遠低於2005年至2019年的1美元兑23.4美分。這反映出投資者的對申請破產公司前景的進一步擔憂。

巴克萊表示，在未來的破產案件中，無擔保公司債持有人遭受的損失可能還會更大。另外，持有信貸違約掉期（CDS）的投資者面臨的損失可能更大。

Arena Investors的創始人Dan Zwirn表示：

我們會看到公司逐漸陷入困境，這只是時間問題，只會有更多的下行空間。

更糟糕的是，此前還有很多高槓杆貸款交易是契約式的，這意味着既沒有抵押，也沒有限制借款公司將其債務在法庭外進行清算的條款，這些投資者的權益更加得不到保障。

FTI Consulting高級董事總經理Sanjeev Khemlani表示：

一紙公約通常意味着，如果這張紙被燒了，債權人就什麼都沒有了。

Khemlani建議，投資者陷入困境時，應該及早與借款人進行接洽，確保他們處於契約規定的還款條件下。

此外，疫情之下，很多公司爲了現金流不斷裂尋求額外融資，甚至會開出優於此前貸款方的借款條件，使得此前那些貸款方的債權變成劣后求償權。陷入困境的公司還有可能通過這種方式進行資產轉移。雖然事后監管和司法部門可以介入，但投資者仍可能遭受鉅額損失。

根據美國債權法，有擔保債務的求償權優於無擔保債務，優於契約式債務。巴克萊表示，目前美國高收益債券市場上近20%的債務已經以某種方式獲得擔保，而2000年該比例僅為6%。