房地產開發商：跟蹤110 A股開發商，強勁的合同銷售有助於資產負債表，GPM好壞參半

2021-07-13 00:30

財務狀況修復但還不夠

由於房地產銷售現金流入同比增長72%，第三季度運營現金流保持正值。現金余額佔短期債務的百分比恢復至14年第一季度的水平，但由於投資現金流更多負增長，季度增長4個百分點至105%。我們認為開發商應該繼續專注於去庫存，以進一步改善資產負債表。

盈利趨勢好壞參半

税前利潤率（不包括投資收益）進一步季度下降2個百分點至9%，儘管GPM季度回升2個百分點。儘管如此，大型開發商的GPM出現了一定程度的穩定，但小型開發商仍在為盈利能力減弱而苦苦掙扎。

市場份額持續擴大

110家A股開發商的總體市場份額擴大了9個百分點/5個百分點，達到全國前40個城市的40%/22%。這一收益主要集中在前15名開發商，主要是由於納入了Greenland Holdings自2015年第2季度以來的財務狀況。

性能

我們的離岸/境內保險範圍為48%/29%。結束-15 E NV和1.0X/2.0X 15 EP/B例如重新估價。我們預計抵押貸款放寬和降息將進一步改善15年第4季度的住房交易。熱門選擇（CL-Buy）：雅居樂、世茂和萬科A。風險：銷售/利潤率未達標（-）/超過（+），宏觀硬着陸（-）。