為穩定市場，美聯儲3月大概率執行這兩項操作

文章來源：WInd

雖然美聯儲可能在未來數年內不會上調基準利率，但人們越來越預期，美聯儲可能很快調整政策，以應對近期債券市場的一些動盪。

投資者和經濟學家表示，這些舉措最早可能在即將到來的3月16日至17日的聯邦公開市場委員會會議上實施。他們正在密切關注美聯儲近期的行動，並預計美聯儲將解決一些已經發生的扭曲現象。

一種可能的舉措是實施第三次「扭曲操作」（Operation Twist），美聯儲上一次採取這一舉措是在近10年前歐洲債務危機期間的市場動盪期間。另一個可能是上調準備金利率，以解決貨幣市場的問題，而美聯儲也可能調整債券市場隔夜回購操作的利率。

扭轉操作的操作機制包括賣出較短期的政府債券，買入大約相同金額的較長期證券。其目標是推高短期利率，壓低長期利率，從而使收益率曲線趨平。

美聯儲分別在2011年和1961年實施了這一計劃。據報道，一位熟悉美聯儲操作的市場人士表示，美聯儲官員一直在與一級交易商接觸，以判斷是否需要進行一些干預。

美聯儲或重拾「扭曲操作」

過去兩周，較長期債券收益率飆升至疫情爆發以來的新高。雖然從歷史上看，它們仍然處於低位，但市場一直對上漲的速度感到擔憂。隔夜中長期美債收益率回落，美股三大指數重拾上漲勢頭。

實施「扭曲操作」可能有助於緩解近期5年期美債利率大幅上升所帶來的緊張情緒。這一「扭扭曲操作」是同意將購買期限調整至較長期限，同等權重的購買和出售意味着美聯儲已經膨脹的7.5萬億美元資產負債表不會進一步擴大。

這將是美聯儲第三次使用這一政策，第一次是在1961年，旨在增強美元並刺激支出，第二次是在2011年，在聯邦基金利率為零的情況下，壓低長期利率。

美國銀行全球研究（Bank of America Global Research）利率策略師馬克•卡巴納（Mark Cabana）在一份給客户的報告中表示：「由於不同的原因，美聯儲同時失去了對美國前端和后端利率曲線的控制。在我們看來，扭曲操作，即同時拋售美國國債和購買較長期（債券），是美聯儲完美的政策處方。」

卡巴納説，此舉「一石二鳥」。「也就是説，它既提高了短端利率，又為長端利率提供了穩定性，並且沒有擴大資產負債表，因此要求銀行持有更多資本。」

他寫道：「我們認為，美聯儲沒有其他資產負債表選項能夠有效地解決這些問題。」「需要明確的是，美聯儲將扭轉局面來處理市場運作問題，而不是經濟問題。」

事實上，美聯儲歡迎收益率面臨一些上行壓力，因為這反映了經濟的增長和通脹預期朝着美聯儲2%的目標上升。不過，這一趨勢給美聯儲帶來了一些問題，2月七年期美債投標倍數創歷史最低有助於證明這一點。美聯儲需要美債標售才能順利進行，因聯邦政府今年預計至少有2.3萬億美元赤字，美債供應將大幅增加。

在通脹時期，投資者往往會避開較長期債券，因為這些債券的利率跟不上通脹，導致債券持有人跑輸通脹。這就是為什麼卡巴納預計美聯儲將每月出售800億美元的短期美債，並用它來購買過去四年半的長期債券。

聯邦委員會成員在11月的會議上討論了市場預期，即美聯儲將開始延長購買行動的平均期限。成員國支持對其債券持有的構成進行「持續的仔細考慮」。

會議紀要顯示：「與會者指出，委員會可以在適當的情況下，通過加快購買步伐，或者在不增加購買規模的情況下，將購買國債的期限延長，來提供更多的便利。」

提高超額準備金利率

市場上還有其他問題，這就是為什麼美聯儲的行動可能不侷限於扭曲操作。

它可以採取的另一個舉措是將超額準備金利率從0.1%提高到0.15%。儘管由於美聯儲在疫情期間降低了最低準備金標準，目前基本上不存在超額準備金，但超額準備金率對一些短期利率起到了保護作用，這對不得不以負實際利率購買票據的貨幣市場基金非常重要。

Whalen Global Advisory主管、美聯儲資深人士克里斯托弗·惠倫（Christopher Whalen）表示：「美聯儲本質上必須在美國經濟中設置一個更高的門檻，以保持需要正回報的東西繼續存在。」 他表示雖然理解超額準備金利率的舉措，但他對美聯儲實施扭曲操作的成效持懷疑態度。

他指出：「不管他們的初衷有多好，他們策劃事情的努力正在慢慢削弱這個體系。」「如果再有一兩次拍賣失敗，我們就完蛋了。」

RSM首席經濟學家約瑟夫•布魯修拉斯（Joseph Brusuelas）表示，對利率運行狀況感到擔憂的市場可能會歡迎美聯儲的舉措。Brusuelas認為，除了實施扭曲利率和調整超額準備金利率外，美聯儲還將把隔夜回購操作的利率從0個基點上調至5個基點。

儘管Brusuelas表示，市場預計今年利率會上升，但「我們沒有預料到的是，固定收益市場對國內經濟再膨脹的反應過度。」這顯然引起了美聯儲的注意。」

他補充稱：「市場將歡迎IOER（超額準備金利率）的提高，以及任何有關它打算下調該曲線以保持經濟步入正軌的溝通。」