廣發宏觀：美國極端旱災是否會推升農產品價格？

2021-06-30 20:39

6月中旬以來西部7州最高温度破紀錄並加劇了美國乾旱形勢。2021年6月中旬以來美國西部地區氣温飆升，西部7州（加利福尼亞、新墨西哥、亞利桑那、猶他、科羅拉多、懷俄明和蒙大拿州）最高温度突破了歷史記錄，並加劇了美國年初以來部分州的旱災形勢。我們選用Palmer乾旱強度指數來判斷美國此輪旱災的嚴重程度，低於-2為中度乾旱，低於-3為嚴重乾旱，低於-4則為極端乾旱。2021年4月全美平均PDSI指數跌破-3。

美國當前部分旱災區域為農業大州。美國東西部乾旱程度分化，西部州乾旱程度普遍較高。2021年5月加利福尼亞、猶他、亞利桑那、內華達、科羅拉多和新墨西哥州處於極端乾旱狀態；懷俄明、北達科他和俄勒岡州處於嚴重乾旱狀態。此外，美國旱災監控數據分佈圖顯示蒙大拿、愛達荷和南達科他州同樣受災嚴重。其中，加利福尼亞和北達科他州就是典型的農業州，2019年農作物產值佔全美的18.5%和3.4%，分別位列50州的第1和第9。但加州的主要農作物並非玉米、大豆等。

極端天氣範圍擴散前不必過度擔憂。美國農產品產量全球佔比高於10%的農作物為玉米、大豆、棉花和高粱。而此輪乾旱尚未大規模發生在美國主要農作物的主產區，只要極端高温乾旱範圍不再進一步擴散暫時不必過度擔憂該因素對美國農產品的供給約束。

即便極端天氣範圍擴散，該因素對農產品價格及通脹的影響也相對有限。截止2020年全球玉米、大豆及棉花期末庫存與當年產量之比仍處於較高水平。假若美國極端天氣範圍擴散且持續並導致今年上述農作物歉收，或引起短期價格炒作，一旦天氣情況轉好價格上行壓力也將隨即緩解，農產品價格持續上行概率偏低。此外，疫情對於農產品影響也十分有限，因此即便疫情反彈與美國極端天氣範圍擴散同時發生，也不至於導致農產品價格大幅上行並加劇高通脹風險。當然「小眾」農作物高粱庫存偏低，若美國極端天氣範圍擴散，高粱價格有望上行，但其對各國CPI的影響極為有限，可以忽略。

一、當美國農業州遭遇強高温及乾旱

2021年6月中旬以來美國西部地區氣温飆升。6月15日到20日西部7州（加利福尼亞、新墨西哥、亞利桑那、猶他、科羅拉多、懷俄明和蒙大拿州）最高温度突破了歷史記錄並加劇了美國去年底以來部分州的旱災形勢。

我們選用Palmer乾旱強度指數（PDSI指數，Palmer Drought Severity Index）來判斷美國此輪旱災的嚴重程度。該指數通過研究某地域在某一時期降水和温度數據較歷史常態值的偏離程度來評估該地區土壤的相對乾燥程度，用正值表示潮濕、負值表示乾旱。其中，該指標低於-2為中度乾旱，低於-3為嚴重乾旱，低於-4則為極端乾旱。2020年12月全美平均PDSI指數跌破-2並持續下滑，於2021年4月跌破-3。自1900年以來，全美共有21段時期PDSI指數跌破-3，其中進入21世紀后僅有4段。

分州看，美國東西部乾旱程度分化，西部州乾旱程度普遍較高。2021年5月加利福尼亞（-5.84）、猶他（-5.71）、亞利桑那（-5.26）、內華達（-4.89）、科羅拉多（-4.57）和新墨西哥州（-4.28）PDSI指數均低於-4，處於極端乾旱狀態；懷俄明（-3.99）、北達科他（-3.53）和俄勒岡州（-3.46）PDSI指數低於-3，處於嚴重乾旱狀態。我們通過美國旱災監控數據分佈圖也可以看出（綜合考慮PDSI指數、降水量指數、土壤濕度等數據），截至6月22日蒙大拿、愛達荷和南達科他州同樣受災嚴重。

在上述極端天氣地區不乏美國農業大州，如加利福尼亞和北達科他州，2019年農作物產值佔全美18.5%和3.4%，在各州中的排名分別為第1和第9。但加州的主要農作物為水果和蔬菜，並非玉米、大豆等。

二、極端天氣範圍擴散前不必過度擔憂

美國農產品產量全球佔比高於10%的農作物為玉米、大豆、棉花和高粱。根據2019年數據，目前受災地區上述農作物產量佔比整體不高。玉米方面，出現上述極端天氣的南達科他州和北達科他州玉米產量分別位列50個州的第7和第11，共佔全美產量的7.1%；大豆方面，北達科他州和南達科他州大豆產量分別位列50個州的第9和第10，共佔全美產量的8.9%；棉花方面，僅加州棉花產量全美佔比為4.1%，位列50個州的第9；高粱方面，科羅拉多、南達科他、俄勒岡和新墨西哥州棉花產量分別位列50個州的第3、4、7和9，但產量佔比僅為10.7%。可見，此輪乾旱尚未大規模發生在美國主要農作物的主產區，只要極端高温乾旱範圍不再進一步擴散暫時不必過度擔憂該因素對美國農產品的供給約束。

三、即便極端天氣範圍擴散，該因素對農產品價格及通脹的影響也相對有限

由圖14-16可知，截止2020年全球玉米、大豆及棉花期末庫存與當年產量之比仍處於較高水平。假若美國極端天氣範圍擴散且持續並導致今年上述農作物歉收，或將引起短期價格炒作，一旦天氣情況轉好價格上行壓力也將隨即緩解，農產品價格持續上行概率偏低。結合圖18可知，疫情對於農產品影響也十分有限，因此即便疫情反彈與美國極端天氣範圍擴散同時發生，也不至於導致農產品價格大幅上行並加劇高通脹風險。

當然目前全球「小眾」農作物高粱的庫存偏低，若美國極端天氣範圍擴散，高粱價格有望上行，但其對各國CPI的影響極為有限，可以忽略。