德銀：關於通脹，市場忽視了ESG政策的影響

全球如火如荼的環保政策，推動熱錢不斷流入ESG領域。但現在，德銀指出了一個被忽視的問題：ESG(環境、社會與企業管理)可能正成為惡性通脹的「主推手」。

具體來看，德意志聯邦銀行(DB) 信貸策略師弗朗西斯•亞里德(Francis Yared)在最近的一篇博文中指出，從歷史上看，油價的供應衝擊與通脹預期有關。因此，環保政策加劇的大宗商品失衡局面，也是一個鮮少為人討論的通脹驅動因素。

正如亞里德所寫，「過去半個世紀，油價的供給衝擊曾三次對通脹預期產生重大影響：上世紀70年代中期、80年代中期和10年代中期。」然而，與70年代和80年代油價飆升時期不同， 「頁岩油革命」給石油市場供給帶來顯著刺激，導致2014年歐佩克捍衞了其市場份額，而不是油價。

亞里德寫道，此后油價的下行壓力導致了向較低通脹機制的轉變，這反映在消費者和市場的通脹預期、貨幣政策預期和期限溢價上。

然而這一趨勢正在被改變，因為ESG正在結束頁岩油革命。過去幾個月來，石油公司面臨的減少油氣勘探和調整業務模式的壓力顯著增加。這反映在原油鑽機數量上，其數量滯后於油價復甦，僅為2014年峰值的三分之一。

正如亞里德總結的那樣，「ESG帶來一種負面的供應衝擊，它將商品和服務生產的氣候成本轉嫁到經濟內部。」在技術進步消化掉這些成本之前，這種負面的供應衝擊將導致通脹，這一過程可能需要數年時間。此外，在歐洲，儘管受到德國或歐盟層面的限制，但ESG可以獲得足夠的政治支持，使政府有理由採取更激進的財政政策。

該策略師進一步總結稱：「ESG、美聯儲的平均通脹目標機制，以及更為積極的財政政策構成了一個新的強有力的組合，應該會支持一個比過去10年更高的通脹環境。」

德意志銀行信貸策略師吉姆•里德(Jim Reid)表示贊同，並寫道,「也許時間拉長來看，2010年至2015年期間採礦業的激增將成為例外而非常態，而且在快速變化和對ESG越發敏感的世界中，石油開採將變得越發艱難。消化氣候變化帶來的成本，將使得物價隨時間推移越來越昂貴。由於石油和能源，我們可能正處於通脹預期變化的邊緣，而這很大程度上都是受ESG影響。」

硬幣的兩面：綠色政策或推升通脹預期

歐洲最大資產管理公司Amundi的首席投資官帕斯卡爾•布朗克(Pascal Blanque)上周重申了他的核心信念，即從供應衝擊來看，我們正「回到上世紀70年代」，從而引發通脹、增長放緩以及利率波動性大幅上升的混合局面。

全球最大資產管理公司貝萊德(BlackRock)的首席執行官拉里•芬克(Larry Fink)也提到了上世紀70年代的一個主題，他警告稱，如果再出現與能源相關的大規模停產，可能會導致通脹。他還問道，人們在匆忙退出碳排放的同時，是否會接受與此相伴的代價。

他説：「如果我們急於退出碳排放，如果我們的解決方案完全只是爲了建立一個綠色世界，我們將面臨更高的通貨膨脹，因為我們還沒有技術來做到這一切，使其達到碳氫化合物的廉價程度。」

芬克舉例説，政策的迅速綠化將增加航空燃料的成本，從而增加機票的價格。他表示，問題在於監管機構和政府是否「接受更多通脹以實現綠色化」。

本文選編自「萬得資訊」，智通財經編輯：莊禮佳。