營收769億，利潤增163%！重歸富時羅素的小米投資價值幾何？

5月26日，小米最新2021年一季度財報，其中營收和經調整淨利潤都創下歷史新高，智能手機出貨量也大增穩坐全球第三位。

受到相關利好的消息刺激，小米集團股價在5月27日一度大漲超4%。

而縱觀小米集團股價走勢，從今年年初被美國特朗普政府納入“軍事清單”以后，股價還一度創下20.65港元低位。

但隨着美國國防部與小米達成和解，小米不僅被剔除清單，還回歸了富時羅素全球指數，股價也有所回升。

此外小米為彰顯公司信心，還在3月底至4月23日連續15個交易日累計回購近50億港元。

據3月的股價低點，小米股價在短短兩個月已經回升近40%，究竟小米一季度財報透露出哪些亮點，小米的未來投資價值應該看到多少，我們來詳細看看。

來源：華盛證券

一、一季度業績強勁，盈利大超市場預期

小米在2021年一季度取得了非常亮眼的財務表現：

首先，小米在一季度收入為769億元人民幣，較市場預期高3%，同比增長55%，環比增長9%。

而小米的一季度經調整淨利潤同比增長163.8%至61億元人民幣，遠超此前市場預期的39億元人民幣，收入和經調整淨利潤這兩項主要指標均創歷史新高。

值得一提的是，在去年疫情下的一季度小米仍然取得了營收同比增長13.6%，經調整淨利潤同比增長10.6%的成績。

換言之在去年業績較高基數的背景下，小米今年仍然取得高增長成績，顯得非常難得。

來源：小米財報

此外一季度小米的毛利率同比提升3.2個百分點至18.4%，不管在同比還是環比，各個業務分部的毛利潤率均得到提升。

小米的經營現金流一季度達到14.5億元人民幣，資本支出11.3億元人民幣。

來源：小米財報，招商證券

二、智能手機全球第三，物聯網連接數全球超3.5億台

接下來我們來看看小米各項業務的情況。

1、智能手機業務

小米智能手機業務一季度收入同比增70%至515億元人民幣，主要受到出貨量增長的推動；毛利潤率同比增長4.8%至12.9%，達到歷史新高。

根據知名機構Canalys數據顯示，一季度小米全球智能手機出貨量同比增長69%至4,940萬支；按出貨量在全球排名第三，僅次於三星和蘋果，市場份額達到14.1%。

來源：Canalys

同時，受益於小米11系列的發佈，小米集團一季度的高端手機出貨量達到400萬台，其中在中國的高端市場（4000-6000元檔）市佔率從去年同期5.5%提升至16.1%，排名第一。

來源：小米財報，third-party data

2、物聯網和生活消費品業務

物聯網及生活消費品業務方面，小米一季度收入同比增41%至180億元人民幣，毛利潤率同比增1.1%至14.5%。

2021年一季度小米智能電視全球出貨量達到260萬台；在中國大陸的出貨量排名第一，世界排名前五。

截至一季度末，小米全球物聯網設備（除智能手機和筆記本電腦外）連接數達到3.511億台（同比增長35.6%），MIUI用户4.25億（同比增長28.6%）、超過5個IoT設備用户數量680萬（同比增長48.9%）、小愛助理MAU9300萬（同比增長31.9%）、米家APP MAU4920萬（同比增長22.8%）。

來源：小米財報

3、互聯網服務業務

2021年一季度小米實現互聯網服務收入同比增11%至66億元人民幣，毛利潤率同比增15.2個%至72.4%。

其中廣告業務再創歷史新高達到39億元，同比增長46.3%，而遊戲和其他增值服務（以互聯網金融為主）同比均有所下滑，分別為-27.6%和-8.6%。

小米集團在財報中提到，遊戲業務下滑主要由於去年一季度疫情中的強勁需求產生的高基數，而其他增值服務下滑主要由於互聯網金融的監管加強所致。

來源：小米財報

另外一季度小米全球MIUI MAU達到4.25億户，中國大陸的MIUI MAU達到1.19億户，不過MIUI ARPU（單用户價值）一季度同比下跌13%至15.4元人民幣，環比下跌1%。

三、南向資金買460億，機構展望小米有分歧

近期隨着小米被剔除“軍事清單”，小米也極大可能陸續迴歸全球著名指數成分。

富時羅素指數公司於5月24日公告宣佈將小米重新納入富時全球指數系列，相信只是一個開端，標普道瓊斯指數、MSCI這些著名指數也有望在未來跟上。

此前根據機構預測，小米迴歸上述著名指數成分，有望直接帶來超20億美元的被動資金買入。

不僅指數資金，小米還獲得了公募基金和南向資金的青睞。

在2021年一季度末，共有93家基金持有小米集團，對於小米的總持股數達5.78億股。

在一季度這些公募基金大幅加倉了1.93億股小米，總市值約超過125.8億元人民幣。

而從滬深港股通資金來看，南下資金也傾向於長期配置小米集團。

根據港股通數據顯示，截至5月26日收市，近一年南下資金淨買入小米集團約459億元人民幣。小米也在港股通中獲淨買入最多公司中排名第三，僅次於騰訊控股和中國移動。

來源：wind

不過對於小米的前景和投資價值，券商機構就有所分歧。

看好的一方如招銀國際就給予小米集團39.2港元的目標價，相較於小米現價29港元水平，約有35%上漲的空間。

招商證券認為，儘管整個手機行業的存在零部件短缺情形，小米仍保持着強勁的智能手機發展勢頭。

小米智能手機毛利潤率在產品組合改善和減少促銷的推動下，一季度毛利潤率進一步擴大至創紀錄的12.9%（而2020年一季度和四季度分別為8.1% 和10.5%）。

管理層對印度的情況持樂觀態度，到目前為止，印度供應及需求中斷的影響有限，並計劃在歐洲進一步擴大市場份額。

對於中國市場，小米的計劃擴大線下渠道（目前僅佔7%的市場份額），目標到2021年在中國建立10,000家零售店（截至4月總計5,500家店）。

相信小米在零部件供應方面具有規模優勢，可以放棄部分盈利能力而獲得市場份額。同時預計2021年智能手機銷量將達到2億支，同比增長37%。

但也有機構表示了對於小米最主要的智能手機業務有所擔憂。

機構美銀證券發佈研究報告，指出預期中國及印度於第二、三季智能手機及IoT需求均較弱，不過相關因素或被歐洲出貨量增長所抵銷。

美銀預計小米的智能手機毛利率將趨向正常化，主要因為安卓同業庫存消化，而榮耀也會在下半年迴歸。

此外線下渠道擴張及線上線下同價的策略或拖累經營開支。

估計小米的互聯網業務利潤將轉弱，主要因為內地需求減慢，加上在第三季尾旺季前將有較少高端型號推出，同時小米集團對金融科技方面業務開發也比較保守。

相對之下美銀對小米的目標價為30港元，較招銀國際低了不少。

四、造車六大優勢，投資市值高達700億

小米管理層在財報發佈后表示，對於小米造車未來十年投入百億美元的計劃以及將智能電動車這件事做成的決心沒有絲毫變化。

在財報中，小米認為除了智能手機、智能家居以外，智能電動車也是小米生態體系不可分割的一部分。

對開展智能電動車業務，小米認為其有六大優勢：成熟互聯網商業模式、小米已有的軟硬件結合體系、品牌和用户基礎優勢、配電渠道、科技實力、充裕的現金流。

小米預期第一筆投資就要達到100億人民幣，對於其智能電車產品首秀，米粉可以重點期待。

 

來源：小米財報

另外，小米財報通常關注經調整淨利潤的原因和騰訊類似：那就是小米的投資市值和收益也越來越大了。

從下圖我們可以看到小米投資了大量知名芯片相關企業，包括集創北方、激智科技、微容科技等，除了財務方面的考慮，更多的應該是戰略上的協同作用。

根據統計，小米截至一季度已經投資了超過320家公司，一季度投資收益約40億人民幣，持有公司總市值約700億元人民幣。

因此小米財報通常需要關注與經營直接相關的經調整淨利潤。

來源：小米財報

對於小米的投資價值和未來的前景，聰明的投資者您又是怎麼看的呢？

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