美國債券市場全軍覆沒？別忽略了這些贏家！

債券市場正因為再通脹預期的升溫而飽受蹂躪，或者至少部分資產正受到打擊。但是，從截至23日收盤的ETF年內表現來看，在2021年重新洗牌的固定收益市場中，也不乏贏家。

儘管今年美國國債和投資級企業債大跌，但並非所有債券都下滑。從基金列表來看，垃圾債券、短期通脹掛鉤美債、銀行貸款和浮動利率證券在2021年均錄得了微幅上漲。

在眾多美國債券ETF中，目前表現領先的是：SPDR彭博巴克萊短期高收益債券ETF（SPDR® Bloomberg Barclays Short Term High Yield Bond ETF (NYSE:SJNK)）。截至周二收盤，該ETF的年內漲幅為1.4%。雖然漲幅不大，但也遠遠好於其他基金：iShares 20年期以上美國國債（iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (NASDAQ:TLT)）年內迄今已下跌了10.0%。

SPDR® Bloomberg Barclays Short Term High Yield Bond ETF日線圖

Vanguard美國債券市場總指數基金ETF（Vanguard Total Bond Market Index Fund ETF Shares (NASDAQ:BND)）年內下跌了2.3%。該ETF包含了一系列廣泛的美國投資級債券，能夠反映美國債券市場整體的走勢情況。

美國債券年內收益回報

彭博社報道稱，近期通貨膨脹預期的變化正促使大型資金管理者對投資組合的側重作出調整：

「調整的最初跡象已經出現：這些基金公司正在將資金轉移到提供浮動利率的貸款和票據中。與大多數支付固定利息的傳統債券不同，浮動利率債券的利息會隨着基準利率的上升而上升，這有助於保護利息的價值。」

「我們經歷了長達35到40年的降息期，這一直是固定收益投資背后的重要支撐，也是股票估值擴張背后的巨大支撐，因此對於以投資為生的我們來説，這一直是一個順風因素，」管理着1450億美元企業債的黑石集團全球信貸負責人德懷特·斯科特（Dwight Scott）説，「我認為這個順風因素已經不存在了，只不過逆風因素還未出現。這就是通貨膨脹話題的實質所在。」

如此一來，SPDR®Bloomberg Barclays投資級浮動利率ETF（SPDR® Bloomberg Barclays Investment Grade Floating Rate ETF (NYSE:FLRN)）成爲了今年迄今為數不多的贏家之一，也就不足為奇了。

SPDR® Bloomberg Barclays Investment Grade Floating Rate ETF日線圖

今年，投資浮動利率債券看來極具吸引力。相比之下，垃圾債券的前景則不太樂觀。根據美國銀行自1996年以來的美國高收益債期權調整后利差數據，當前高收益債的利差約為3.4個百分點，接近創紀錄的低點。換句話説，垃圾債市場已經完全定價，在通脹預期升溫、利率存在上漲前景的背景下，這將面臨風險。

收益利差

雖然今年固定收益資產的部分領域錄得了小幅上漲，但分析上述所有基金的兩組移動平均線的動能后可發現，總體上該資產類別仍然承壓。第一組移動平均線是10日平均值與100日平均值進行比較，代表了短期趨勢行為（下圖中的紅線）。第二組移動平均線是50日和200日，代表了中期趨勢行為（藍線）。這些指標表明市場情緒已經發生了急劇的變化，雖然從去年秋天開始，這種變化就引起了人們的關注。

BND財富指數Vs.走高的債券基金比例

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（翻譯：莫寧）