港交所突擊研究，賈躍亭借其翻身，火爆全球的SPAC是什麼？

2021-02-24 19:01

要説現在市場什麼最火，除了比特幣，恐怕還要算上SPAC。不僅成就了維珍銀河、DraftKings、Nikola等經典案例，引得新交所、港交所紛紛突擊研究，就是各地富豪也是紛紛加碼。

前腳賈躍亭剛官宣FF計劃通過SPAC上市，后腳火箭發射公司Astra也宣佈要走這條路。而香港富豪李澤楷據傳已經在考慮成立第三家特殊目的收購公司（SPAC）。

扒一下美股市場的數據，可以清晰地看到，SPAC數量從去年開始大爆發，而截至發稿，今年就已經有168家SPAC公司上市，要知道今年纔剛剛過去不到2個月！

數據來源：SPACDATA

SPAC到底是什麼意思，它為什麼這麼火？背后是有什麼不得了的發財機會嗎？

一、什麼是SPAC？

SPAC是英文 Special Purpose Acquisition Company 的簡稱，中文譯為“特殊目的收購公司”，又被稱為“空白支票公司”，是美國合法上市方式之一。

SPAC成立的唯一目的就在於上市后，通過增發股票併購一家俬有公司，即SPAC併購交易（De-SPAC Transactions）來幫助私有公司迅速實現上市，而SPAC的發起人及投資人實現投資回報，相當於“造殼上市”。

一般來説，SPAC本身是由有相關行業背景和經驗的管理團隊創建，且通常都會獲得財務投資人的支持。SPAC在上市的時候會以投資單元(Unit)形式發行普通股與認股期權組合給市場投資者來募集資金（一般每一投資單元的認購價格為10美元），所募集的資金將100%存放於託管賬户並進行固定收益證券的投資。

為什麼要把這筆錢先託管起來呢？因為上市后的12 - 24個月內， SPAC需要用這筆錢去完成併購交易。否則，要麼獲得股東批准延長期限，要麼直接清算並將託管賬户內的資金全部返還給股東。

二、相比傳統IPO, SPAC有什麼優勢？

SPAC相比傳統IPO更“短平快”

無論是對於發起人還是目標公司來説，SPAC都是又“快”又“省”的選擇。

首先對於SPAC發起人，成立SPAC門檻很低。通常僅需25,000美元，就可以成立一個空殼SPAC，因為幾乎沒有什麼需要披露的信息，3-4周就可以向美國證券交易委員會（SEC）提交上市申請。通過SEC審批后15日內，SPAC就可以火速上市。

而對於目標公司來説，通過SPAC併購交易上市，只需要獲得SPAC股東的批准，而不必在SPAC併購交易完成前準備上市材料、進行路演或通過美國證券交易委員會（SEC）審覈，從而避免了一系列繁瑣的傳統IPO上市程序。

另一方面，SPAC相比傳統IPO，費用少的多。SPAC的承銷費率最高是發行規模的5.5%。其中的2%在上市時支付，剩下3.5%和募集到的資金一同存入信託賬户，直到完成併購才支付給承銷商。而傳統IPO項目，承銷費率大約是5-7%。

確定性更高

由於在併購交易完成前，SPAC就已經是可交易的上市公司。因此，目標公司只需要通過併購交易就可以實現上市，大大減少了傳統IPO上市過程中的不確定性風險。

收益高

只要有能力找到好的併購對象，對於發起人而言，這就是一樁擁有極高回報率的生意，賺個9-10倍根本不誇張。對於目標公司而言，也有望從經驗豐富的發起人團隊中獲益。

三、SPAC帶來了什麼投資機會？

SPAC公司在未找到併購目標時，本質上就是個現金放在信託里面理財的皮包公司，所以股價也就應該等於它的淨現金值。

這種情況下的投資就像打新拆“盲盒”，SPAC的管理層可能是唯一值得研究的對象。因為如果該管理層擁有豐富的成功案例，過往的項目又有很好的市場表現，那麼市場就會判斷他再一次成功的概率相對更高。這時候，如果能以發行價（一般約10美元）買到，能夠賺錢的概率就比較大。

而當合並目標出現后，目標公司的業務模式和他們的管理層就變得更重要了。畢竟，本質上已經相當於打新中籤。

需要注意的是，相比於一般的股票，SPAC的波動可能更劇烈。一個好消息的到來，如即將合併優質資產的消息，或許可以令股票一天暴漲50%以上，但同樣一個壞消息的出現，也可能使其一夜回到解放前。

以賈躍亭的法拉第未來要借殼的PSAC為例，在消息傳出的當月，該股曾暴漲84.5%，最高觸及20.75美元，相當於發行價的2倍多。但截至2月23日，本月已經跌了15.45%，價格回落到15.6美元。

行情來源：華盛證券

想要投資SPAC，但沒有時間篩選和跟蹤的投資者，通常還會選擇ETF來上車，目前有3只ETF是專門投資SPAC的，包括被動和主動管理型基金，代碼分別是SPAK、SPCX和SPXZ，它們的管理規模合共達到3.5億美元。

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