白銀逼空大戰的散户 究竟栽在哪里？

原標題：白銀逼空大戰的散户 究竟栽在哪里？

白銀暴跌砸碎了Reddit論壇那羣散户的美夢。一覺醒來，大家發現都被「白銀逼空論」騙了。

Reddit論壇完全換了畫風。「白銀」相關的帖子點擊量前十條，有九條是説白銀軋空是騙局；而那條號召散户「製造白銀史上最大軋空」的帖子，已經被刪得沒有痕跡。當年抱團買買買的那羣人，現在抱團痛哭。

很多人沒有料到回調會來得這麼快。在看到白銀周一史詩級漲幅之后，很多人昨日纔開始建倉或加倉，周二全球最大白銀ETF--iShares Silver Trust持倉較上日增加1766.16噸，刷新紀錄最大增幅。結果，這撥人無一不淪爲了「新韭菜」，昨天現貨白銀收跌超8%，創下去年8月以來最大單日跌幅。

這些散户究竟栽在了哪里？

金十昨日在《白銀逼空大戰后續將如何演繹？華爾街全面解讀》提到，在白銀暴漲的時候，華爾街部分分析師已經表達了一些擔憂。

有些分析師提到，散户並不是導致前幾天白銀暴漲的唯一原因，一些對衝基金的「空頭回補」與「不戰而退」也是推手，白銀的市場規模、機構站位等因素將成為銀價繼續「熱炒」的最大阻力。同時，銀價的異常飆升將導致CFTC等監管機構被迫提高保證金，此舉可能迫使一些投資者退出市場。

對此有人指出，Reddit論壇所謂的白銀逼空理論，本身可能就是錯誤的。

首先是關於白銀短缺的「誤解」。金融時報分析師指出，多年以來，全球白銀市場一直處於供過於求的狀態，這降低了在實物市場製造供應短缺局面的可能性，數據顯示白銀期貨市場不存在對衝基金淨空頭頭寸：

「白銀本身並不短缺。銀幣和小金條可能存在短缺，但銀條還是充裕的。現在市場是緊張的，但部分是由於季節性需求。」

其次是銀行的白銀空頭頭寸問題。Natixis的分析師Bernard Dahdah提到，匯豐銀行和摩根大通等金銀銀行根本沒有白銀投機性「裸空頭」，如果有的話，這些銀行大可以通過出售白銀給ETF然后幫助礦工對衝敞口來賺錢。該分析師指出，事實上，大部分市場參與者是白銀多頭，因此在白銀價格上漲的時候，銀行也可以獲得利潤。

BBH銀行一份報告指出白銀逼空論忽略了一個最大的問題：實物持倉。GME的逼空行情不適用於白銀市場，這是因為商品市場與股票市場不太相似：

「和股票市場不同的是，在商品市場我們很難確切説明多少投資者空頭或空頭。CFTC持倉報告確實可以告訴我們有關白銀期貨市場正在發生的事情，但這些數據忽略了實物持有的部分，而白銀市場有相當一部分的投資者是持有實物白銀的。

很多從事實物商品交易的銀行會用其來對衝其價格風險，即使CFTC數據顯示該機構持有淨空頭頭寸，這些倉位也很可能會被實物持倉抵消。假設銀行的確有大量的空頭頭寸，但這些空頭倉位已經存在一段時間了。」

Forbes分析師Simon Constable一針見血指出，問題似乎歸結為Reddit網民對白銀市場的錯誤理解，以及對商品市場運作方式的無知。從這個角度看，散户這次被「絞殺」，問題出在自己身上。

而另外一個更誘人、更抓眼球和更解恨的觀點是説，散户只是中計了。就連這場白銀逼空戰的最初發起，也可能是機構給散户下的套。

在白銀暴跌之后，很快有人發現，用户jjalaj30上周在Reddit上發佈的兩則帖子都被刪除了，這個用户正是鼓勵散户推動「白銀市場上演史無前例的軋空」的發起人，可以説是這次白銀逼空浪潮的領頭羊。

網友發現，這個賬户在9個月前就已經註冊，但一共只發了兩條帖子，還是都在GME股價飆升之后才發佈的。

有Reddit用户猜測這個論壇可能已經潛入了敵軍，他們為最近的白銀行情「推波助瀾」。但一個令人更不寒而慄的情況是，他們可能之前一直就已經存在。

紐約天驕基金公司總裁郭亞夫評論稱：

「我認真研讀了他們號召做多白銀的帖子，從內容上看，絕對不是普通散户可以寫出來的內容，帖子里甚至提到了摩根大通的空頭倉位。如果説沒有機構影子的話，至少也有在金融機構工作的人以個人名義參與了。」

最后贏家，始終是華爾街？

無論是Reddit上的散户沒認清形勢就入場導致鉅虧，還是正如陰謀論所説的——對衝基金利用了散户，這場白銀逼空戰打到最后，散户一定不是贏家。

金融時報分析師Henry Sanderson和Neil Hume提到，上周對衝基金和投機者大幅加倉，Comex黃金淨多倉合約數量增加44000手，這些人也坐享了白銀上漲的紅利。

當然，和對衝基金一樣，相信很多散户也抓住了白銀的暴漲行情，但能熬得過昨晚9%跌幅的交易者，又有多少呢？機構憑藉其龐大資金，即使在市場的巨大回撤面前也依然淡定；但追漲的散户有多少做到大跌的時候面不改色呢？

當然，過去的成績告訴散户，你確實可以打贏機構。從去年3月以來，散户投資者的表現優於大盤和對衝基金投資者。

高盛報告指出，散户自2020年3月低點以來的回報率為179%，這超過了標普500指數72%的回報率，也超過了對衝基金106%的回報率。

這樣的戰績很光彩，但也可能是需要警惕的。National Securities Corp．首席市場策略師Arthur Hoga去年12月的報告指出，這一年來，散户投資者似乎一直在玩一場冒險遊戲，例如會瘋狂掃入瀕臨破產的公司股票。

可能有人會反駁，和那些垃圾股不同，白銀是有長期投資價值的，基本面有利好支撐。高盛雖然坦言白銀的逼空行情不會出現，但仍將白銀視為首選的貴金屬。

但散户不斷加槓桿爆炒，這樣的倉位就算能扛得住這次回撤，也未必在下一次大跌中倖存。

正如商業雜誌福布斯的總編輯Steve Forbes所説：

「如果美聯儲印出太多貨幣，那麼白銀、黃金和其他商品的價格將急劇上漲。但這可能還要幾個月．．．．．．如果你現在想買入白銀，切記不要借錢購買。」

這可能是散户從這件事中最應該學到的一課。