白銀逼空大戰后續將如何演繹？

周一（2月1日），白銀市場暴動，保持着散户投資者狂熱情緒所點燃的漲勢。

白銀市場發生了什麼？

Comex交投最活躍的白銀期貨一度上漲13%，至30.35美元/盎司，創2009年3月以來的最大單日漲幅。規模最大的白銀ETF-iShares Silver Trust上周五錄得9.44億美元的資金淨流入，創最高紀錄。另外，倫敦白銀市場的短期遠期利率趨平，表明未來幾周白銀需求強勁。

價格波動的背后，白銀交易瘋狂飆升，周一Comex看漲和看跌期權的成交數量是上年平均水平的四倍半。上周Comex看漲期權成交量就已經升至歷史次高。

Comex白銀期貨交易量為32.3萬張合約，是8月以來的最高水平。

全球最大追蹤白銀的ETF——貝萊德旗下iShares Silver Trust上周五錄得9.44億美元的單日創紀錄淨流入；ETF短期期權隱含波動率約為前周的四倍。

過去的這個周末，從美國到亞太地區的澳洲，都出現了互聯網平臺出售銀幣和相關製品的熱潮。被稱為「北美貴金屬交易沃爾瑪」的APMEX市場甚至史無前例地宣佈由於巨量需求，平臺不得不暫停白銀交易至周一亞盤開市，以便平臺能在市場上找到白銀。

衡量看漲期權和看跌期權隱含波動率之差的看漲期權偏度周一創下至少2007年以來的最高水平，自上周三以來增長了兩倍，從5個百分點擴大到15個百分點。

華爾街怎麼看？

價值1.6萬億美元的白銀市場向來龐大而嚴肅，對於昨日白銀市場上演的事情，分析師們有不同的看法，主要提醒以下幾點：

1. 1、散户的力量不容低估。
2.  
3. 安聯首席經濟顧問埃爾埃利安（Mohamed El-Erian）表示，白銀是一個非常不同的目標，能讓白銀市場出現這種波動，説明每個人都要對背后的交易和平臺技術認真看待。
4. 
    
5. 2、白銀的漲勢比GameStop、AMC更為理性。
6.  
7. 分析稱，這是因為白銀確實前景光明，能被廣泛用於太陽能電池板等應用中，而新能源行業正處於爆發期。
8. 
    
9. 3、除了散户逼空，一些對衝基金的「空頭回補」與「不戰而退」也是白銀價格飆升的原因。
10.  
11. CFTC數據顯示，截至1月26日當周，對衝基金持有的白銀期貨期權淨多頭頭寸增加1413萬盎司，其中，對衝基金持有的白銀期貨空頭頭寸狂削了1260.5萬盎司。
12. 
     
13. 4、還有量化投資基金在興風作浪，持續加倉買漲白銀期貨。

一位貴金屬期貨經紀商表示，目前華爾街金融市場似乎形成了新的買漲套利模式——即大量量化投資機構在密切關注WallStreetBets論壇散户們的投資動向，然后迅速調整投資模型，搶先買入散户們準備逼空的金融品種獲取鉅額回報。這也令WallStreetBets論壇被視為新的「市場操縱」中心。

5、很難出現GME式的上漲。 

白銀的市場規模、機構站位等因素將成為銀價繼續「熱炒」的最大阻力。自2019年中以來白銀始終處於淨多頭倉位，説明不存在明顯的逼空的基礎。而且更為重要的是，僅存在倫敦保險庫中的白銀價值就高達480億美元，白銀市場的體量和流動性都使得「逼空」的難度大於遊戲驛站（GME）。 

另外，被WSB論壇視為重要打擊目標的Citadel基金，本身就是iShare白銀ETF的最大持倉多頭之一。這一點與WSB散户們叫囂的「暴打空頭」價值觀並不相符。已經有一些論壇成員在懇請不要進行這一交易，稱Citadel將從中獲利。 

展望后市

展望后市，分析師們認為要注意以下幾點：

1. 1、白銀漲勢可能會持續一段時間，而且可能帶動整體大宗商品市場出現反彈。
2.  
3. 金融體系中的流動性過剩被認為是根本原因。周一鉑金大漲4%，鈀金、鎳、錫、鋁等品種也出現了不同程度的上漲。不過白銀本輪行情的高點究竟在哪里，恐怕仍需要靜待市場博弈。
4. 
   2、要留意金銀比。

瑞士銀行高級分析師Ipek Ozkardeskaya表示，去年金價大漲至歷史高點，白銀並未有效跟進，金銀比一度突破90關口，遠高於歷史均值60。如果未來金價在每盎司1800美元附近保持穩定，銀價「可能在30-32美元區間內震盪整理」。

1. 3、警惕監管出手導致暴跌。

法國外貿銀行（Natixis）貴金屬分析師Bernard Dahdah周一説，對白銀的新興趣可能會損害這種貴金屬的長期潛力。Dahdah指出，與上周被鎖定的一些股票不同，白銀市場並沒有大量的空頭頭寸。他説：

「Reddit上的散户們有一種誤解，以為貴金屬銀行是在做空，但實際上他們只是在交易價差。貴金屬銀行面臨兩種風險，但散户投資者無法合理地加以影響：1）美元融資問題；2）實物交割問題。」

他提醒，白銀價格異常上漲的結果是，芝加哥商品交易所（CME）可能被迫提高這種貴金屬的保證金，此舉可能迫使一些投資者退出市場。

「2011年白銀價格大幅上漲時，CME的初始保證金和維護保證金要求在8天內上漲了84%，導致白銀價格隨后下跌了20%，因為一些投機者無法或不願承擔持有頭寸的成本。」

據最新消息，CME周一已將COMEX白銀期貨的保證金上調18%，將COMEX 100黃金期貨初始保證金從11000美元/手提高到12100美元/手，將NYMEX鉑金期貨初始保證金從3960美元/手上調11.1%至4400美元/手。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）也表示，正在密切關注白銀市場最近的活動，稱將解決對白銀衍生品的潛在威脅。

現在美國金融市場最大的爭議，是散户的逼空投資建議演變成一股龐大的資金洪流掀起逼空炒作浪潮時，是否屬於市場操縱行為。

其他一些國家的金融監管部門迅速採取措施。比如2月1日下午泰國期貨交易所突然宣佈暫停白銀在線期貨交易。

1. 4、散户大軍也可能轉向其他市場，例如原油。

德國商業銀行大宗商品研究主管 Eugen Weinberg預計，商品泡沫還將蔓延，但散户在黃金等較大規模市場上不太可能產生如此大的影響，因而一些市場更小的金屬更可能會成為接下來的目標，包括鉑、鈀等金屬，因為更容易持有、更容易通過ETF購買。

他也同時指出，投資者未來也可能轉向更大規模的市場，比如原油。