美股科技股向價值股輪動，這是又一次「狼來了」？

這周，美股市場最矚目的交易主題就是成長股 (NYSE:IVW)到價值股 (NYSE:IVE)的輪動。然而，周三價值股的普遍回落，似乎令這種「輪動」的前景增添了一絲陰霾。

從根本上説，價值股是否要再度崛起，從而取代成長股的主導位置，還是個極具爭議的問題。畢竟，僅僅兩天的走勢不足以形成一個趨勢。

價值股迴歸？先過冬季疫情這一關

拜登勝選后，市場認為通過大規模刺激方案來提振美國經濟的可能性變小，「再通脹交易」瓦解，科技股飆升，那些依賴經濟快速復甦的價值股表現滯后。但輝瑞和BioNTech合作研發的疫苗，令科技股的上漲戛然而止。

本周前兩天，包括能源、金融、旅遊在內的疫情重創板塊強勢迴歸，因為這兩家公司宣稱初步結果顯示其疫苗能阻止90%的感染。

然而，正如英為財情此前在《別高興得太早！市場對輝瑞的疫苗可能興奮過度》一文中所指出的，疫苗的有效性、生產和分發有太多的問題尚待解決。英為財情分析師Barani Krishnan特別提出，輝瑞疫苗採用的是mRNA技術，必須在超低温下儲存，這將是疫苗供應最大的挑戰之一。

這可能解釋了為什麼道指和小盤股周三重新回落，納指走高。雖然沒有明顯的催化劑，但投資者在最初的狂歡之后冷靜下來，意識到輝瑞的疫苗需要很長時間才能令絕大多數人得以接種。而在進入更有希望的2021年之前，美國面臨着疫情形勢異常嚴峻的冬季和春季。

正如達拉斯聯儲主席卡普蘭所説，雖然2021年下半年美國經濟可能會從大流行引發的衰退中強勁復甦，但疫情的捲土重來危及到接下來的兩個季度。

高盛的經濟學家團隊周三也發佈了一份研報，其中指出，「雖然消費者支出和續請失業金人數最近對疫情蔓延的反應要比夏季感染期要弱，但截至11月初OpenTable的實時數據顯示，在新增病例增幅較大的州，室內用餐活動的下降幅度更大，這表明對於疫情較為敏感的行業正在展示疫情衝擊將越來越大的早期跡象。」

這些經濟學家稱，雖然室內用餐可能只佔消費總支出的一小部分，但這是一個特別有用的指標，因為其對疫情的高度敏感性意味着它很可能成為最早受到疫情影響的領域之一。

標普500價值指數ETF與成長指數ETF走勢對比，來源：英為財情Investing.com

影響輪動的其他宏觀因素

部分分析師指出，市場從成長股到價值股的輪動，還需要其他的因素。

伯恩斯坦研究公司投資策略團隊的聯席負責人弗雷澤·詹金斯（Inigo Fraser Jenkins）並不相信這場輪動的持久性。他指出，在中期看來，其他宏觀因子亦非常重要。

「我們認為實際收益率仍將保持在較低水平，信貸和破產仍可能存在一個周期，而且雖然科技公司面臨着反壟斷監管，但這些它們普遍具有更長期的增長潛力。」

另外，金融板塊要持續上漲，需要收益率曲線變陡，而詹金斯不認為這會發生。

富國銀行投資研究所全球投資組合和投資策略師Chao Ma也稱，從長遠來看，預計某些長期趨勢，包括虛擬體驗經濟，將繼續推動股市。