長期美債空頭押注創新高！2020年會被「打臉」嗎？

來源：Wind

香港萬得通訊社報道，隨着對經濟悲觀預期的修復，對美國長期國債的空頭押注創下歷史新高。而長期國債收益率也自低點反彈，10年期美債收益率自9月低點漲逾28%，30年期國債收益率自8月低點漲逾20%。

美債空頭押注創歷史記錄

在截至12月10日的一周內，除去利用利率期貨作為對衝目的的參與者外，共有384666張到期期限為25年或以上的利率期貨合約淨看漲頭寸，創歷史新高。

長期國債收益率也穩步回升，10年期美債收益率截至12月24日落在1.924%，30年期國債收益率在12月24日達到2.349%。在8月，投資者擔心經濟衰退即將到來，30年期國債收益率一度創下歷史新低。

而10月以來，隨着英國硬脱歐等全球風險因素出現緩和跡象，投資者對經濟衰退的擔憂有所減輕。對經濟增速及通脹水平的預期相應提升，打擊長期債券價格走勢，使得收益率曲線更為陡峭，即短期利率與長期利率差距加大。

不過，12月的經濟數據喜憂參半，對長期國債價格的空頭形成壓制。12月19日美國勞工部表示，申請失業救濟的美國人人數高於經濟學家預期，推動10年期國債收益率下跌1.9個基點至1.9047%。當日，美國還公佈經濟數據顯示，費城聯儲12月製造業指數從11月的10.4跌至12月的0.3，美國11月房屋銷售降幅也超出預期。

另一方面，聖路易斯聯邦儲備銀行行長詹姆斯•布拉德在12月表示，他認為沒有理由在2020年改變利率。布拉德的評論增加了市場對明年美聯儲維持低利率水平的信心，從而壓低了兩年期國債收益率。

DADavidson的副總裁瑪麗•安•赫爾利（Mary Ann Hurley）表示，布拉德的評論與美聯儲其他官員最近的評論一致，並且抵消了近期一些滯后經濟數據的效應。她説，美聯儲在未來的決策中可能會發現降低利率比提高利率更容易。「全球央行仍具備降息空間，我不認為未來通脹壓力會急劇增長。」

未來國債價格或有上漲空間

今年以來，美聯儲的三次降息有利於美股走勢，市場情緒受到提振，經濟保持平穩增長。在經歷2018年12月的回撤之后，標準普爾指數今年以來漲幅達到28.61%。

根據投資公司協會（Investment Company Institute）的數據，年初至今，債券共同基金和交易所交易基金（ETF）流入了7890億美元，而2030億美元資金從股票基金市場中流出。

如果投資者在新的一年里對經濟的恢復能力更有信心，資金可能會從債券市場迴流至股市中。但分析師普遍認為，很難想象債市多頭明年將會慘敗。因為在過去三十年中，債券多頭一直因為所持債券價格上升（收益率不斷下降）而收穫回報。

PineBridge Investments的邁克爾•凱利（Michael Kelly）表示，從歷史上看，預測者一直為經濟增長、利率以及國債收益率繪製出持續上升的軌跡，卻發現它們一次又一次地錯了。由於通貨膨脹和增長穩步下降，長達三十年的債券牛市使投機者感到沮喪。

此外，儘管債市空頭情緒濃重，但明年仍將迎接市場波動的考驗。Columbia Threadneedle的Ed Al-Hussainy表示，普遍認為債券收益率將保持區間波動的觀點是「一堆廢話」，並且歷史表明，長期收益率最終比預期波動更大，基準債券收益率在過去幾年中，每年經常會看到100個基點附近的變化。

法國興業銀行分析表明，當前市場上對長期國債收益率的看漲頭寸，與對衝基金、大宗商品交易顧問等槓桿資金的債市空頭參與者日益增長相重疊，但另一方面，資產管理人仍保持看多立場。

法興銀行稱，資產管理者和投機者之間的分歧可以作為債券交易的逆向指標，因為使用槓桿的市場參與者一旦發生小額虧損，可能立刻平倉或轉向多頭以避免進一步損失。如果空頭情緒逆轉，這種「空頭回補」的爆發可能會加劇美國國債價格上揚，即國債收益率下跌。