暴漲70美元雖未能保住 但黃金證明了最重要的一件事

　　它真是避險之王，大起大落皆因壓力太大．．．．．．．

　　近日的美伊局勢與朝鮮新動作理應推動日元兑美元走高，至少對交易員來説，當地緣風險加劇的時候，日元會是他們的避風港，畢竟歷史一向如此。然而現在，這個避風港似乎失效了。

　　當今年首周那令人震驚的美伊新聞頭條發佈之時，日元僅小幅走高，漲幅一點也不大。隨后，日元兑美元一直在107-110的區間內小幅波動，其實這一波動區間已經持續了4個月。這就意味着，購買日元對那些尋求避險的投資者來説不再可靠了，他們轉而涌向了黃金，引發了黃金驚人的大幅波動。今日（1月14日）亞市盤中，日元兑美元還跌破了110關口，為去年5月以來首次。

　　而且，遠期看來，日元也呈下行趨勢。當1月6日新年假期結束，日本投資者重返工作崗位的時候，日元可能就會開始重新下跌。分析師為日元表現不如預期提供了幾個有力的理由：

首先，日本正處於貿易逆差，這意味着日元走勢疲軟。

其次，日本國內的資產管理公司正大力購買收益較高的國外資產。

第三，日本公司在國內能獲得可觀收益的投資方式不足，因此這些公司越來越多地在海外進行投資。

　　這些也是日元近年來表現過於穩定的原因。摩根大通貨幣策略師Tohru Sasaki指出，2019年，美元兑日元的波動區間為1980年以來最窄，僅為7.6%，這已是連續第三年波動區間低於10%。

【日元不再像避險貨幣】

　　Sasaki還表示，日元的避險屬性已經發生了最重要的變化。

　　2005-2007年期間，經濟異常繁榮，風險偏好情緒大熱，日元「套利交易」（即借入低利率的日元並售出，購買其他風險高、利率高的貨幣）也十分流行。在那時，日元就被人們視為避風港。全球經濟前景越是樂觀，人們售出日元以支持如巴西、土耳其與澳大利亞等其他國家貨幣交易的熱情就越高。

　　然而，當市場遭受壓力而動盪之時，日元套利就成了最先收縮、也最困難的交易，迫使投資者出售先前高收益的貨幣，買回借入的日元。這就是為什麼在避險情緒盛行時期，日元會有所走高。從這個意義上來説，日元本身就不是作為一個避風港來使用，它只是在投資者的其它押注失敗，無法償還債務的情況下而有所上漲。

　　然而，由於近年來投資者並沒有首先售出日元，再進行其后的套利交易操作，因此日元不再如過去一般能充當投資者的避險貨幣了。換句話説，這意味着如果想讓日元作為避風港的地位復甦，日元套利交易必須首先重現江湖。

　　這就比較棘手了。因為在主要的經濟體中，現在還沒有哪一家的貨幣能被真正稱作是高利率，因此套利交易的吸引力有所降低。對那些希望利用這一避險策略的人來説，超低利率的歐元可能比起日元還更為有效。此外，摩根大通還指出，如果其他國家的貨幣利率提高，拉大與日元利率之間的差距，增加日元套利交易的吸引力，那麼美日貨幣對的波動率將會有所上升。

【避險之王只剩黃金？】

　　上面論述的日元避險邏輯也適用於美元，市場怕是對美元被賦予的避險性質也有所誤會。

　　去年以來，每當股市不穩定之時，美元和黃金常常同時上漲，因此美元也被認為有一定的避險屬性。但其實，從前面論述的關於「避險貨幣」的真正意義來看，美元目前已經不能算是一個真正的避險貨幣。

　　金融危機后，因美聯儲幾乎實行零利率政策，因此美元也成爲了一個典型的避險貨幣，而當時的美國經濟並不「避險」。但目前美元的利率幾乎是G10貨幣里最高的，甚至高於澳元和紐元的利率。因此過去美元的「避險屬性」如今並不適用。   

　　至於另一個避險熱門資產——瑞郎，交易員們最忌憚的必然是它的央行干預。瑞郎升值一直是瑞士央行的心腹大患，哪怕冒着傷害國內儲户和麪對美國對其操縱利率的憤怒指責的風險，它也要是試圖打壓瑞郎。瑞士央行的關鍵政策利率已經在-0.75%持續了五年。瑞士央行行長喬丹的態度是，就算不會立刻降息，也不排除未來進一步降息的可能性。 

　　綜合來看，交易員眼中的避險之王，可能就剩下黃金了，也難怪地緣風險起起落落之時，黃金的波動會如此之大。