圖表：美債收益率上升引發的憂慮與黃金「金絲雀」

來源：圖表家

有證據表明，美國國債收益率可能會繼續上升，從而暴露美國政府所處的債務陷阱。

GOLDMONEY的研究主管Alasdair Macleod撰文稱，有證據表明，美國國債收益率可能會繼續上升，從而暴露美國政府所處的債務陷阱。但市場參與者尚未意識到這一點，而以美元為基礎的貨幣體系正在失去控制。隨着信貸周期的危機階段似乎來臨，這一點將變得顯而易見。

如下圖所示，10年期美國國債收益率在8月末觸底，較去年同期水平下跌逾一半。

一些人認為，美債收益率曲線倒掛狀態解除暗示經濟衰退風險已經消失。但是，如果美債收益率已經見底，那麼隨着時間推移，收益率將繼續走高。圖表分析師甚至預期10年期美債收益率將形成預示看漲的金叉，就像2016年11月17日那樣，標誌着收益率開始大幅上揚。

令人擔憂的是，儘管自雷曼危機以來貨幣和信貸大量擴張，但仍出現了流動性短缺的情況。美聯儲不得不向銀行系統注入5000億美元，以保持隔夜利率維持在聯邦基金利率目標。

部分分析人士表示，流動性危機確實存在。由於持有大量美國政府債券的銀行向做空歐元和日元、併購買美國國庫券和短期政府息票債券的對衝基金提供回購，紐約的銀行體系變得緊張起來。之所以出現短缺，是因為那些被指定為全球系統重要性銀行（GSIBs）的大型銀行必須拿出超額準備金，以支付30天后的到期債務。預計在下一個季末（即12月31日），《巴塞爾協議III》的要求所造成的壓力將會加大。

這些壓力首先在回購市場顯現出來。除非美聯儲向市場注入大量的流動性，否則美債收益率將進一步上升。如果美聯儲不這麼做，那些全球系統重要性銀行可能會採取兩種行動。首先，他們可能被迫減持美債，以釋放一部分法定準備金，將其歸類為超額準備金，來滿日內流動性需求。其次，他們可以拒絕延長對衝基金回購，迫使對衝基金拋售美債，然后賣出美元以結清歐元和日元空頭頭寸。流動性的撤出可能會徹底摧毀一個或多個主要相對價值（RV）基金，從而喚醒長期資本管理公司（Long-Term Capital Management）事件的幽靈。

由於外國買家是美債的最大持有者，因此，他們也掌握着美元的關鍵。他們持有美債的余額將直接和間接地影響美國國內的信貸擴張。自8月以來，外國投資者淨賣出774億美元美債。如果海外需求停滯不前，可能會引發美國國內的回購危機，因為紐約的全球系統重要性銀行和相對價值基金持有過多的美國政府債券。

美元貿易加權指數的走勢圖似乎表明，美元上行艱難，可能逐漸失去特朗普當選美國總統后不久形成的看漲勢頭。

如上圖所示，美元可能會繼續走低，這與外國資本流入的減少相一致。

如果美債收益率上升伴隨着美元下跌，那是因為市場認識到美國政府正面臨一場嚴重的融資危機，這讓人想起上世紀70年代的英鎊市場。

美元下跌將是一個信號，因此必須關注貿易加權指數，更重要的是關注黃金價格。金價尤其像是煤礦中的金絲雀，在這種情況下，紐約商品期貨交易所（Comex）的持倉量達到創紀錄水平，鑑於金價沒有上漲，這表明壓制金價的操作已經展開。因此，有理由認為，全球系統重要性銀行缺乏超額準備金以及黃金受到抑制是金融危機已經開始的間接證據。