利率維持低位 債務高漲不可持續

盛寶銀行的Christopher Dembik回顧在第五屆國際基金峰會上的演講時表示：「當前經濟正處於全球經濟發展的第五次周期，本次周期起始於1990年初，本輪周期的特點是低增長、低生產率和低通貨膨脹。」

盛寶戰略家認為，與1950年至1990年的第四波創

潮不同，當前周期中電子和航空業對經濟體系有較為顯著的影響，當前時期的特點是，大多數國家的生產力低下，潛在的GDP增長較低。對於生產力低下沒有唯一的解釋，但是肯定可以部分歸因於這樣一個事實，即當前的創新不會像過去那樣創造新的工業部門。

盛寶銀行認為，由於生產力較低，在本輪經濟周期中，低通脹將成為常態。

Christopher Dembik指出有一張圖值得關注，便是美國核心CPI走勢和出生人口走勢關係圖，可以看到美國出生人口占總人口的百分比領先美國核心CPI 30年左右。它顯示了老齡化對通貨膨脹演變的直接影響。這張圖表預測，無論各國央行怎麼做，美國註定要經歷數十年的通縮、日本化，以及最近的歐元化。

Christopher Dembik表示，在人口結構方面，新技術、寡頭壟斷和全球債務積累是推動通脹下降的強大結構性力量。在發達國家，人們已經習慣了CPI低於2%，但最引人注目的，也是評論較少的，是新興國家的通脹也在以非常穩定的速度下降，而這些國家的通脹率曾經很高。根據最新數據，金磚四國和印度尼西亞的年平均通脹率約為3.5%，而全球金融危機剛剛結束時的年平均通脹率為7%。換句話説，在大約10年的時間里，全球通貨膨脹率下降了一半。

從30年期美國國債的收益率走勢中，人們可以最清楚地看到通脹率下降的影響。

儘管許多人認為，在通脹迴歸、貨幣形勢正常化、結束30年的利率牛市之前，收益率只能降至這麼低的水平，但他們忘記了，在2015年至2018年，各國央行也曾試圖讓利率正常化。

但最終以失敗告終，美聯儲恢復了量化寬松，並在兩個月內取消了40%的兩年定量緊縮政策，而歐洲央行在馬里奧·德拉吉被迫恢復債券購買之前，沒有量化寬松的情況也持續了9個月。

值得一提的是，美國（以及世界其它地區）註定會陷入通縮還有另一個極其簡單的原因：在更高的利率下，世界根本無法運轉。

從上圖國會預算辦公室所認為的未來30年美國債務/GDP的走勢可以看出，在債務不斷增長的當下，一旦利率提升，政府不可能承擔得起由於利率升高帶來的龐大利息支出，一旦政府違約，經濟將遭到毀滅的打擊。但有意思的是，隨着債務的增長，低利率還能堅持多久？

可以想象只要全球債務沒有下降跡象，經濟危機終將到來。

來源：圖表家

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