美聯儲暫緩降息強調高風險 下次降息或於明年三季度

原標題：美聯儲暫緩降息步伐，但強調經濟高風險！下次降息或於明年第三季度

北京時間周四（11月21日）凌晨，美聯儲公佈的10月政策會議記錄顯示，聯儲內部分歧日益加深，對美國利率的未來走勢幾乎沒有提供任何指引。此外，由於缺失每季度政策會議后發表的經濟預測摘要提供的更多細節，加之上周鮑威爾在國會的證詞陳述在一定程度上提前釋出了相關信息。因此，會議紀要中包含的新信息很有限。

會議紀要顯示，美聯儲官員討論了對貨幣政策戰略、工具和溝通正在進行的評估。所有與會者都認為，負利率目前在美國並不是有吸引力的貨幣政策工具。大多數聯邦公開市場委員會成員認為，政策足以支持温和增長、強勁的勞動力市場和2%的核心通脹目標。「只要有關經濟的最新數據顯示不需要對經濟前景的實質性進行重新評估，政策立場可能會保持不變。」

美聯儲官員們再次強調，即使政策可能維持不變，也不會按照預先設定的路線執行，美聯儲將繼續評估數據和總體前景的變化。另外，美聯儲調整貨幣政策后的效果需要一年或更長的時間才能衡量，官員們打算觀察轉向更寬松政策將如何影響金融狀況。

紀要發佈后，12月利率預測不變，而明年1月維持當前利率在1.50%-1.75%區間的概率上升至81.8%，降息25個基點至1.25%-1.50%區間的概率下降至17.6%。

美聯儲三次降息后按兵不動，警惕經濟前景面臨高風險

美聯儲官員在同意今年第三次降息后按兵不動的同時，強調美國經濟仍面臨很高風險。許多與會者認為經濟前景下行風險很高，「

進一步凸顯出在本次會議上降息的理由

」。

特別一提的是，與全球經濟增長有關的經濟前景風險仍被視作是顯要的。全球經濟增長放緩進一步對國內經濟造成壓力的風險仍很突出。

美聯儲在10月會議上將利率下調25個基點，是三個月以來第三次降息。

美聯儲主席鮑威爾在會后新聞發佈會上表示，貨幣政策「處於良好位置」，暗示利率將保持不變，直到官員們對經濟前景的展望發生「重大」變化。

會議紀要顯示，多數與會者認為經過10月30日這次降息，政策將得到很好的校準，並且「只要后續經濟信息不至於令其對經濟展望做出重大的重新評估，就可能這樣保持下去。」

但「幾位」官員傾向於在此次會議上維持利率不變，因為預測經濟形勢仍然良好。「少數」幾位官員稱降息會加劇金融穩定風險。

會議紀要顯示，幾位與會者稱應該以「除非后續信息顯示經濟活動步伐顯著放緩，否則近期不太可能」再次降息這樣進一步的暗示溝通來增強政策聲明效果。

負利率將帶來扭曲金融體系的風險

與會者評論説，將政策利率帶入負值區間的空間有限，國外負利率政策帶來有益影響的證據不一，而且不清楚負利率可能對金融中介機構放貸的意願、以及家庭和企業的支出計劃產生什麼影響。負利率將帶來金融體系複雜程度嚴重上升或者扭曲金融體系的風險。

尤其是，美國的金融體系與實施負利率政策的國家的金融體系有很大不同，負利率可能對美國的市場運作和金融穩定性帶來更加重大的負面影響。儘管有這些考慮，與會者並未排除在某些情況下，或許應當重新評估讓負利率作為政策工具的可能性。

與會人員討論了政策利率工具，重點關注三種形式的前瞻指引：定性前瞻指引，對寬松政策的預期持續時間提供非明確指示；基於日期的前瞻指引，即指定一個日期，在該日期之后可能開始縮減寬松力度。基於結果的前瞻指引，將縮減寬松力度的潛在開始時間與實現某些宏觀經濟成果聯繫起來。

與會人員討論了金融危機后美聯儲實施的大規模資產購買計劃的效益和成本。總體而言，評估表明效益是巨大的，最初預期的許多潛在成本沒有成為現實或程度比最初擔心的要小。展望未來，這種政策可能不那麼有效，因為在未來資產購買計劃啟動時，長期利率可能比金融危機之前的水平低很多。

流動性風險

會議紀要還顯示，通過有效提供市場所需的流動性，這個工具可能會導致某些機構額外承擔大量流動性風險。官員們還考慮若有需要實施更大規模的操作，則將採取旨在做好高度準備的，規模適中而相對頻繁的回購操作。

美聯儲決策者重申將把國庫券購買操作保持到第二季度。紀要顯示所有與會者都支持該計劃。

交易員維持對美聯儲明年第三季度降息的預期

在美聯儲公佈最近一次政策會議的紀要之后，交易員維持對美聯儲在2020年第三季度末之前降息的預期。

在會議紀要發佈之前，9月聯邦基金期貨合約已充分體現了降息一次的預期，現在的市場價格顯示降息時間提前了一個月。

2020年4月到期的聯儲基金期貨合約的隱含利率水平為1.43%，周三紐約時間下午2點聯邦公開市場委員會政策會議紀要公佈前為1.435%。根據目前的有效聯邦基金利率1.55%計算，這意味着到第一季度末之前降息大約12.5個基點。

會議紀要顯示，官員們強調，與全球經濟增長有關的風險仍然很高。與此同時，在今年降息三次之后，他們同意在該次會議上保持利率不變。交易員依然預計，美聯儲在12月11日的今年最后一次政策會議上會繼續按兵不動。

集團美洲固定收益主管鮑勃·米勒（Bob Miller）表示，「最新公佈的紀要只是再次強化了美聯儲暫時保持利率不變的信息。美聯儲在經過連續三次降息之后，其周期中期調整已經結束。」

（美元指數日線圖）

截止北京時間09：00，美元指數報97.86，日內跌幅0.04%。

儘管美元指數承壓98關口下方，但不斷加劇的貿易緊張局勢總體上對美元起到一定支撐，因投資者認為美國比其他經濟體更能經受住其帶來的影響。