英特爾增長回報

隨着市場恢復增長，英特爾（INTC）的技術風險有所下降。半導體制造商的波動性導致它們儘管增長仍有折扣交易。英特爾產品是正當商品，而不是商品。英特爾是競爭激烈的資本貨物市場上的主導公司。當標準普爾指數的市盈率為22.5時，它的價值超過了12.7的市盈率。這是一筆強勁的購買。

盈利能力

下表顯示，收入比指導水平高出12億美元，為歷史最高水平，儘管僅高出0.1%。由於10納米收益率，毛利率下降了5.6個百分點，營業收入較上年減少了12%。淨利潤下降6%，但股票回購使每股收益下降2%。分析師對收入增長印象深刻，而不是因為較低的毛利率而過度增長。

資料來源：英特爾

影響

新產品

10納米（納米）芯片收益率下降導致第三季度營業收入減少了10億美元。英特爾首席執行官鮑勃·斯旺（Bob Swan）談到了上述預測的收益率提高。儘管如此，10納米銷量的增加仍將使第四季度毛利率再降低2個百分點。預計收益率的提高將成為明年毛利率提高的主要驅動力。2020年毛利率預計為60%，比2019年增長2%。

管理層將7納米的推出日期定在2021年第三季度。7納米的生產將從Litho轉移到UVA（Extreme Ultra Violet）。他們強調，7納米的推測比10納米的推測簡單得多。該芯片比14納米芯片多2.7個元件，而7納米芯片的密度是10納米芯片的2倍。英特爾將在2020年推出更多采用10納米工藝的新芯片。這將包括數據中心芯片。

5納米芯片的密度是14納米芯片的10倍以上，將在7納米芯片的兩到兩年半后推出。英特爾計劃恢復到該時間段的流程周期。

市場

管理層看到了數據中心市場（DCG）的復甦跡象。雲迅速生長，隨后經過消化期，然后再次回升。英特爾推出了一款內置人工智能（AI）的新芯片。Mobileye（汽車控制）和NSG的快速檢索內存增長迅速，但要到明年纔會佔銷售額的10%。

英特爾仍然缺乏低端PC的產能。2020年，他們將擴大產能25%。爲了滿足低端芯片的需求，他們將增加14納米容量以及10納米和7納米容量。他們預計2020年低端芯片銷量將以中個位數增長。已設計了18台PC採用10納米芯片。一半在市場上。這些芯片位於高端市場。明年將有更多芯片進入PC市場。

下表顯示了第三季度按分部劃分的銷售情況。

按業務部門劃分的收入2019年第三季度與2018年第三季度

以PC為中心的CCG 97億美元下降5%

DCG 64億美元增長4%

物聯網IOTG 10億美元增長9%

Mobileye 2.29億美元增長20%

NSG 13億美元增長19%

巴黎聖日耳曼5.07億美元增長2%

以數據為中心的總量95億增長6%

資料來源：英特爾

盈利預測

下表列出了2020年可能的情況。增長6%，略高於第三季度5.5%的增長，收入為750億美元。鑑於管理層對雲和PC銷售有所改善的期望，這是保守的一面。毛利率的管理指導為60%。這是2個百分點的提高。這種情況假設100億美元回購1.77億股股票，作為200億美元回購的一部分。

2020年盈利為5.70美元，比2019年GAAP盈利高出29%。股票應該隨着收益的增加而增加。不過，60%的毛利率是管理層對全年的指導。第四季度毛利率預計為57%，第一季度可能低於60%。被壓低的P/E率也有可能向標準普爾P/E率移動。

結論

隨着新產品的大量出現和雲開始再次增長，增長可能會恢復。英特爾是一個強勁的購買。

披露：我/我們沒有頭寸提到的任何股票，也沒有計劃在未來72小時內發起任何頭寸。這篇文章是我自己寫的，它表達了我自己的觀點。我沒有因此獲得補償（Seeking Alpha除外）。我與本文中提及其股票的任何公司都沒有業務關係。