港股入門08：停牌、退市、配股、供股、港股ADR

港股入門08：停牌、退市、配股、供股、港股ADR

主編Moka 審覈Austin 價值君出品

這節課價值君來給同學們簡單瞭解一下，港股交易經常遇到的一些特殊機制。比如港交所的停牌、退市，上市公司的配股、供股、港股ADR。這些機制的目的在大部分證券市場都類似，但每個市場在具體執行上會有區別，原因是每個地方的投資者以及上市公司不一樣，因此作為港股入門，是非常有必要了解這些機制，以后遇到它們的機會是很多的。

 一、停牌 

港交所的停牌分為主動停牌和被動停牌兩類。

主動停牌，即上市公司主動跟港交所提出停牌申請，主要是因為有對股價敏感的消息公佈，比如：

1）對股價敏感的公司資料未及時披露，例如正在醖釀供股或配股。

2）當公司收到收購邀約，並須與主要股東商討是否同意被收購時，就會提出停牌申請。若未能向公眾公佈收購的有關建議，股份就需要暫停買賣。即使沒有建議的詳情，公司也要向公眾透露公司正在商討可能達成收購協議的詳情。

3）某些需披露的重大交易，比如公司的業務性質或控制權發生重大改變，便需作詳細公佈或獲得股東的同意，因此也會停牌。

4）公司將申請破產、被接管、清盤或牽涉重大訴訟或調查等。

被動停牌，是由於當港交所發現公司股價出現不尋常波動時，就會勒令停牌，舉幾個例子：

1）公司股價及成交量出現未有合理解釋的不尋常波動，港交所又未能與公司的授權代表聯絡，以確定公司並不知悉導致其股份價格及成交量的不尋常波動的原因，如出現這個情況，為保障投資者利益，會勒令該公司停牌。

2）可能影響股價的敏感資料未有在市場上全面發放，或有人故意進行市場操控活動，導致有關股票的價格或交投量出現不尋常波動。

3）公司未能維持最低公眾持股量。

4）聯交所認為公司未有足夠資產或業務以維持其上市地位，或公司的業務不適宜繼續上市。

在停牌期間，交易所要求發行人須向交易所通知下列信息：任何影響到發行人當初要求停牌所持理由的情況變化，或發行人希望交易所在決定應否繼續停牌時加以考慮的其它理由。

 二、退市 

港交所的退市制度有着詳細的標準和安排，對香港主板公司而言，除牌退市一般有3個階段，每個階段時間為6個月，在這6個月內，如上市公司仍未能提交可行的復牌建議，上市公司的上市地位將會被取消，因此除牌退市其實是一個漫長的過程。

發行人未能遵守《上市規則》而被聯交所認為情況嚴重，或認為發行人沒有足夠的業務運作或相當價值的資產以保證其證券可繼續上市，或認為發行人或其業務不再適合上市時，交易所會刊登公告並列明補救限期，並可能暫停發行人證券的買賣。如果發行人未能於限期內做出補救，那麼，交易所可將其除牌。上市公司在此后做出補救建議的，將被當作新上市申請處理。

那麼問題來了，如果手里有公司股票，它退市了我怎麼辦？

很不幸的告訴大家，大部分情況是血本無歸，畢竟被動退市的股票，基本上都存在嚴重的問題，什麼財務造假、破產清算等等。雖然你還是股東，但你的權利只能由公司註冊成立所在地的法例以及公司本身的組織章程文件管，很多時候也是投訴無門，所以一定要謹慎選股。

 三、配股 

港股市場的配股與A股定增時繁複的審批流程不同，港股的配股流程較為靈活，因此也較為普遍，在港股會經常遇到。

港股市場上的配股，分為配舊和配新兩種，也可混合使用。配舊其實就是大股東定向減持，並不增加公司股份數。配新是由公司發行新股，股份數目出現增加，配股后會出現攤薄效應。常看到的基本都是組合拳——先舊后新的配股方式。

配股有在股價高位配股與低位配股之分，高位配股往往容易引起股價大跌。

舉個例子，2020年2月，$網龍 hk00777$ 通過先舊后新折價配售股份籌資，結果引來了后續的股價大跌。

 四、供股 

供股是上市公司最常用的集資方式之一，對象是所有股東。供股是根據持倉的數量按照供股價格購買對應數量的正股。一般情況，上市公司會折價供股，然后股價會向下調整。

舉個例子：A公司當前的已發行股數1億股，現股價(除權日前收盤價)2港幣。公司宣佈了1供20的方案，「供股價」只有0.2港幣，相當於折價90%來集資，集資目標是2億港幣。假設所有股東都參與了供股，那麼在除權日后，公司的股份會從1億股變成21億股(1億舊股+20億新供的股份)。計算公式如下：

除權后股價=（2港幣/股x1億股+0.2港幣/股x20億股）/21億股=0.218港幣

理論上，除權后股價應該會變成0.218港幣，比除權前暴跌90%（之前是2港幣）。 

如果股東（投資者）什麼操作都不做，那麼手上的股票會馬上貶值。現有股東不願意參與供股，最好趕緊賣掉股份，或是賣掉供股權，否則一旦過了除權日，就得眼睜睜地看着自己的股票變廢紙。另外説到供股，自然容易聯想到合股，之前提到的老千股就經常利用合股再供股的方式，忘了的同學記得去回看：《避開老千股》。

 五、港股ADR 

DR（存託憑證）指在一國證券市場上發行和流通的代表境外公司（存託憑證發行人）有價證券的可轉讓憑證，每份存託憑證代表一定數量的境外公司發行的基礎證券。

根據發行或交易地點不同，存託憑證有不同的名稱，包括有ADR（美國存託憑證）、EDR（歐洲存託憑證）、SDR（新加坡存託憑證）、GDR（全球存託憑證）等等。

ADR是海外公司面向美國投資者發行並在美國證券市場交易的存託憑證。比較知名的ADR如騰訊控股ADR。有了騰訊控股ADR，即使沒有港股賬户，投資者也可以在美股市場投資騰訊。不過騰訊ADR價格與港股價格並不完全一樣，這主要由於流動性、匯率波動等因素，但走勢基本是類似的，因此美股開收盤ADR的波動就有參考價值。

如何能快速查詢港股ADR，看這里：【行情】-【市場】-【港股】-【港股ADR】

ADR有什麼用？怎麼用？

由於港股和美股是兩個不同市場，並且交易時間段也不同，同一種證券在兩個市場上就會有兩個不同價格、形成差價。不同於AH股之間無法直接兑現的差價，絕大部分港股和美股adr之間（比如騰訊騰訊ADR）是可以直接轉換來吃到這個差價的，尤其近年來中概股越來越多回香港上市，這種價差出現的機會更多。

這種機制使得同一只股票港美股差價不會太大，我們也可以看到港股和美股ADR之間的折溢價一般就在3%之內,這少量差價的存在主要是因為轉換成本，這個折溢價值遠小於AH股之間的差價，雖然3%的套利空間不大，但這個溢價比可以讓我們白天交易港股的時候，晚上就可以參考美股收盤升跌，對次日港股開盤的影響，如果溢價比過大，可能就有投資機會。

簡而言之，ADR就彷佛是港股市場的「預言家」。

  回顧  

1、公司的停牌有兩種情況，主動和被動，公司退市大部分是重大的不利消息。

2、配股和供股都會對公司的股價產生波動，從而影響投資者的利益，我們需要及時對這些信息作出判斷，否則有可能蒙受不必要的投資損失。

3、ADR是美國發行的一種存託憑證，公司在美國和香港同時上市，港股的股票與美國ADR之間雖然存在着價差，但總體走勢一致，因此ADR對港股的投資有重要的參考價值。

作為港股的初學者，多瞭解港股的公司行動，這樣會有助於自己更好應對未來的不確定性，公司的經營不是一帆風順的，股票的上漲也不會無限制的，我們投資前要做好應對不同情況的準備，這樣纔是一個合格的投資者。

最后強調一句，風險防範不能忘，理性投資記心中。

本門課程僅為知識普及，不構成任何投資建議。

學習更多港美股知識，請鎖定價值課堂。

我們下期再見！