ETW：9%分銷收益率的折扣機會

ETW在2018年享有豐厚的溢價，但后來因全球經濟放緩擔憂而暴跌。

儘管許多首席執行官基金從去年的下滑中恢復過來，但ETW並不是其中之一。

該基金對全球持股的關注阻礙了復甦，儘管今年的總資產回報率僅增長了11%多一點。

ETW利用期權策略來潛在地提高收入，因此可以提供「建設性ROC」。

作為一隻採用期權策略的基金，這使得費用率相當低，總費用率為1.09%。

2018年底，由於全球經濟放緩擔憂震動市場，許多基金紛紛暴跌。伊頓萬斯税務管理全球買賣機會基金（ETW）是眾多大幅下跌的基金之一。不過，這不應該太令人驚訝，因為ETW年中的交易溢價高達8%。該基金仍未恢復到去年的高點。然而，淨資產總回報率仍增長了11%，其總市場回報率落后於8%左右。這創造了一個以4.72%的折扣增持股票的有吸引力的機會。更好的是，該基金的分配率為9%。

伊頓萬斯（EV）實際上有許多期權策略基金，大多數往往是相當受歡迎的。伊頓萬斯税務管理買入-賣出機會基金（ETV）的溢價為2.66%。還有伊頓萬斯税務管理買賣收入基金（ETB），溢價5.77%。這兩個例子之間的區別在於，它們主要關注美國國內股票，而ETW則傾向於全球。這導致了相對於同行的表現嚴重不佳。然而，這就是機會所在，作為一種滯后資產類別，我們認為該基金的估值並不高。此外，作為多元化的堅定倡導者，ETW可以為投資者提供全球資產的風險敞口。同時仍然處於受人尊敬的電動汽車保護傘下。伊頓萬斯税務管理全球基金（EXG）是另一隻專注於全球的電動汽車基金，同樣以3.13%的誘人折扣出售，但接近其平均水平。即使是長期5年。

ETW在

在CEF/ETF收益實驗室，評級為「持有」，我們最好是以8%的折扣尋找進入該基金。然而，我認為投資者即使從小額初始頭寸開始也不會錯失良機。

該基金的總管理資產規模穩健，為10.91393萬美元。這為大多數投資者提供了充足的流動性，因為日均成交量為301，000股。ETW的上市日期確實有點不幸，因為它的IPO日期是2005年9月28日。距離2008/09年金融大崩盤僅幾年。

ETW的主要投資目標是「提供當前收入和收益，次要目標是資本增值。「該基金打算部署一項策略，即「投資於多元化的普通股投資組合，並在其普通股投資組合價值的很大一部分上為其一個或多個美國和外國指數制定看漲期權，以從期權溢價中產生當前收益」。該基金在稅后基礎上評估回報，並尋求儘量減少和推迟股東因投資該基金而產生的聯邦所得税。"

這對EV的幾隻期權策略基金來説是一個利好。由於該基金根據指數而不是基礎持股寫期權;因此，如果期權被行使，基礎頭寸不會被取消。請記住，因為指數期權都是「現金結算」的，實際上沒有交換股票。

截至最新的概況介紹，該基金的看漲期權以投資組合價值的89%為基礎。

如前所述，ETW的全球傾斜使該基金相對於美國國內同行落后。然而，如果我們關注該基金的一些相關更密切的基準，它的表現相對較好。短期和長期都表明該基金的資產淨值要麼與更合適的基準持平，要麼超過更合適的基準。

他們確實在半年度報告中的圖表中提供了與標準普爾500指數的比較，但由於重點關注全球資產，這不一定是最合適的。此外，它們是一隻買賣基金，使得這種比較更加不合適。即使上述基準也不是最好的例子，MSCI歐洲指數代表歐洲風險敞口。CBOE S & P 500買入寫入指數僅代表買入-賣出策略。這表明ETW對其被動同行的表現很好。

還有另一隻基金，即ETF，也有類似的策略。它是一隻積極管理的基金，因此並不是完美的匹配，但相比之下它表現得相當不錯。以下圖表顯示了與更相似的ETF同行AdvisorShares STAR Global買入-買入ETF（VEGA）的表現。

數據來自YCharts

不過，ETW的主要好處之一是其當前的折扣。有些時期該基金的交易折扣甚至更大。不過，其5年平均折扣在1.50%左右。今天投資者可以折扣4.72%的股票。這是繼去年一段時間大幅溢價超過8%之后的！1年z得分為-0.60。

我認為，該基金溢價的大幅下降可歸因於2018年底引發的全球經濟放緩擔憂。另一個促成因素是，該基金最終在2019年初削減了分配。更多關於這下面。

另一個重要因素是，該基金今年以來的合理總資產淨值回報率為11.12%，市場價格僅上漲7.68%。這使得ETW處於獨特的地位，成為我注意到的少數幾隻市場價格相對於基金資產淨值滯后的基金之一。

數據來自YCharts

相比之下，ETV的總資產回報率為13.74%，總市場回報率為15.65%。同樣，ETV是專注於美國國內的姐妹基金。

ETW按有吸引力的每月付款時間表付款，目前付款為0.0727美元。市場收益率為9%，資產淨值收益率為8.58%。當然，這是由於基金的折扣，基金只需盈利8.58%即可維持當前的派息。不過，該基金今年早些時候確實大幅削減了發行量。支付率為0.091美元，事實上，分配也從2017年開始削減。此外，隨着該基金經歷了2008/09年的大金融危機，此后進行了更多削減。

該基金總共削減了5次。乍一看，許多投資者甚至不會給這隻基金機會，但這就是為什麼看總回報很重要。這是一個重要的一點，因為我相信太多投資者只是看到分配削減並立即註銷基金。我相信另一個重要的一點是，ETW也不必削減分發，至少在上一個分發中是這樣。然而，我相信他們這樣做了，因為EV是較為保守的基金發起人之一，更注重基金長期的可持續性。

數據來自YCharts

他們只是看到基金發行收益率飆升並做出了調整。EV不是一個會長期支付10-12%收益率的基金贊助商。他們相應地進行調整，通常相當快。

我説他們不需要削減，因為該基金實際上投資組合中有相當多的未實現增值。

他們本可以輕松地將這些未實現的收益轉化為已實現的收益，並通過資本收益維持分配。

此外，該基金還注重税收管理，這意味着他們專注於減少或推迟納税義務。這可以通過使用其期權策略來幫助實現。期權策略允許他們收取溢價，但他們可以通過實現基礎持有的損失來抵消這種資本收益。這使得他們能夠為分配提供資金，但通過實現損失將其歸因於ROC。

2018年和2017年的税收細目來自該基金的年度報告。現在，我們將能夠看到，2018年的ROC在技術上是具有破壞性的ROC，因為NV同比下降。但2017年，當資產淨值上升時，幾乎所有基金的分佈都被歸類為ROC！

ROC推迟投資者的納税義務，這是因為成本基礎降低了。因此，投資者在出售股份之前不會就這部分分配納税。這種情況持續到成本基礎達到零。當它達到零時，任何后續分配都會按照收到當年的資本利得率徵稅。

該基金不僅傾向於全球股票，而且還持有大量科技行業的股份。截至2019年6月30日，他們的半年度報告顯示，科技頭寸佔基金總資產的19%。緊隨其后的是消費者非必需品、醫療保健和通信服務。對於這兩個頂級行業，我們可以進一步將ETW歸類為目前也傾向於周期性。這意味着該基金不一定適合那些無法應對一些波動性的人，正如我們已經看到的那樣，並且可以繼續期待看到的那樣。

正如本文多次提到的那樣，ETW確實具有全球性傾向。然而，該基金的55%仍分配給美國，其次是日本（11%）、英國（8.4%）和法國（7.7%）。因此，雖然美國仍然佔ETW的大部分，但我們對全球資產擁有大量敞口。事實上，歐洲約佔投資組合的33%，亞洲約佔投資組合的11.66%。

這使投資者能夠獲得廣泛的全球資產。雖然美國股市表現非常好，但我們不應忽視全球股市在某些時期表現優於預期的潛力。這就是為什麼如果一種資產類別下跌，而另一種資產類別則有可能上漲，多元化通常被視為投資者的好處。

該基金的頂級持股是一些你所期望的大型科技公司。

微軟公司（Microsoft Corp.）排名第一，佔該基金資產的4.39%。微軟公司（Microsoft Corp.）在2019年表現出色，漲幅高達35.77%。該公司最新財報於7月18日發佈。他們的每股收益比每股收益高出0.50美元，而該公司的每股收益為1.71美元。收入也超出預期9.2億美元，同比增長12.1%。MSFT的下一次盈利公告預計將於2019年10月23日發佈。

MSFT也是一家股息增長巨大的公司。這使ETW的投資者受益，因為該公司支付ETW收取的股息。

不過，我們應該關注的一些名字包括Facebook（FB）、Apple（AAPL）和Alphabet Inc。（GOOG）（GOOGL）。奇怪的是，ETW擁有兩個Alphabet共享類別，但權重不同。然而，我們應該特別關注這些公司，因為它們正在接受聯邦貿易委員會的反壟斷調查。這是因為這些都是公眾每天幾乎不斷與之互動的大型公司。此外，人們擔心使用這些平臺時搜索結果會被過濾。

MSFT不會受到這些最新調查的影響，因為在90年代，該公司已經因反壟斷原因接受了調查。

總體而言，自宣佈以來，這些公司確實沒有受到重大打擊，而且年初至今的回報也非常出色。

數據來自YCharts

即使MSFT沒有受到最新調查的影響，它也落后於AAPL和FB。GOOG是落后者，但今年早些時候報告了疲軟的盈利，然后在7月25日的最新發布中反彈。

總體而言，基礎投資組合以科技為主，具有全球性傾向。這意味着投資者應該預料到ETW的波動性。然而，該基金的基礎期權策略可能會在很小程度上抵消資產淨值的一些最瘋狂的波動，並可能通過收取保費來增加收入。

ETW目前似乎很有價值，去年該基金交易價格大幅溢價時，它有近5%的折扣。此外，其他電動汽車基金即使現在也處於溢價狀態。儘管如此，他們專注於美國國內證券。ETW傾向於全球風險敞口，導致該基金2019年表現不佳。但這可能為投資者提供了一個便宜買入股票的機會。向全球資產多元化也沒有壞處！

該基金曾多次削減分配，但總體而言，該基金能夠提供有吸引力的總回報數字。除此之外，我認為基金無論如何都不必削減。伊頓萬斯（Eaton Vance）是較為保守的CEF贊助商之一，通常削減費用很快。隨着收益率在去年拋售期間飆升，他們正是這麼做的。這可以提供更可持續的長期基金，而不是讓基金試圖在一段時間內分配10-12%以上的分配。一般來説，電動汽車會在侵蝕資產淨值之前設定可持續的分佈。

ETW的另一個好處是正在使用的ROC。去年，它在技術上具有破壞性，但在前幾年，當資產淨值增加時，分佈被歸類為ROC。這意味着它只是通過減少投資者的成本基礎來推迟納税義務。這對大多數投資者來説是一個積極的因素，特別是那些沒有計劃出售這些資產並可能將其傳給繼承人的投資者！

我是/我們是長ETW，ETV，MSFT。

這篇文章是我自己寫的，它表達了我自己的觀點。我沒有因此獲得補償（Seeking Alpha除外）。我與本文中提及其股票的任何公司都沒有業務關係。