ETW：9%分销收益率的折扣机会

ETW在2018年享受着丰厚的溢价，后来由于对全球经济放缓的担忧而崩溃。

虽然许多CEF从去年的下跌中恢复过来，但ETW不是其中之一。

基金对全球持有量的关注阻碍了复苏，尽管今年的总资产净值回报率略高于11%。

ETW利用期权策略潜在地增加收入，因此可以提供\“建设性ROC\”。

作为利用期权策略的基金，这使得费用比率相当低，总费用比率为1.09%。

许多基金在2018年底崩溃，因为全球经济放缓的担忧震动了市场。Eaton Vance税务管理的Global Buy-Write Opportunities Fund(ETW)是众多大幅下跌的基金之一。不过，这应该不会太令人意外，因为ETW年中的交易溢价高达8%。该基金仍未恢复到去年之前的高点。然而，资产净值的总回报率仍有可观的11%，其总市场回报率落后于8%左右。这创造了一个有吸引力的机会，以4.72%的折扣买入股票。更好的是，该基金的分配率为9%。

Eaton Vance(EV)实际上有许多期权策略基金，其中大多数都很受欢迎。还有Eaton Vance税收管理的买写机会基金(ETV)，溢价2.66%。还有Eaton Vance税收管理的买入收入基金(ETB)，溢价5.77%。这两个例子的不同之处在于，它们主要关注美国国内股市，而ETW则有全球倾斜。这导致了相对于它们的同行而言，表现明显不佳。然而，这就是机会所在的地方，作为一个滞后的资产类别，我们没有看到该基金的估值很高。此外，作为多元化的有力倡导者，ETW可以让投资者投资于全球资产。所有的一切都还在受人尊敬的电动车保护伞下。Eaton Vance Tax-Managed Global Fund(EXG)是另一只专注于全球的EV基金，类似的折价为3.13%，具有吸引力，但接近其平均水平。即使是在较长的5年的基础上。

ETW在

在CEF/ETF Income Laboratory中持有，评级为“持有”，理想情况下，我们希望以8%的折扣进入基金。然而，我不认为投资者已经错失良机，甚至可能从较小的初始头寸开始。

该基金管理的总资产规模相当可观，达到1091393万美元。这为大多数投资者提供了充足的流动性，因为日均成交量为30.1万股。ETW确实有一点不幸的开始日期，因为它的IPO是2005年9月28日。就在2008/09年金融大崩溃之前的几年。

ETW的主要投资目标是“提供当期收入和收益，次要目标是资本增值”。该基金打算部署一种“投资于多样化的普通股投资组合，并在其普通股投资组合的很大一部分价值上对一个或多个美国和外国指数进行看涨期权，以从期权溢价中产生当期收益”的战略。该基金在税后基础上评估回报，并寻求尽量减少和推迟股东因投资基金而产生的联邦所得税。“

这对几个EV的期权战略基金来说是积极的。因为基金在指数而不是标的持有量上写期权；因此，如果期权被行使，标的头寸不会被赎回。请记住，指数期权都是“现金结算”的，实际上没有股票交换。

截至最新情况说明书，基金有89%的投资组合价值上写有看涨期权。

如前所述，ETW的全球倾斜使得该基金相对于美国国内同行落后。然而，如果我们把重点放在基金的一些更密切相关的基准上，那么它的表现相对不错。无论是短期还是长期，都表明该基金的资产净值与更合适的基准持平或优于更合适的基准。

他们确实在其半年度报告中的图表中提供了与标准普尔500指数的比较，但重点放在全球资产上，这未必是最合适的。此外，它们是一只买卖基金，使得这种比较更加不合时宜。即使上述基准也不是最好的例子，摩根士丹利资本国际欧洲指数(MSCI Europe Index)代表欧洲风险敞口。和CBOE S&P500 BuyWrite Index仅代表买入-写入策略。这表明ETW对其被动对应方做得很好。

还有另一只基金，即ETF，也有类似的策略。这是一只积极管理的基金，所以它不是完美的匹配，但相比较而言，它做得相当好。下面的图表显示了与更相似的ETF竞争对手AdvisorShares star Global Buy-Write ETF(Vega)的表现。

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ETW的主要优势之一是目前的折扣。在某些时期，该基金的折价幅度甚至更大。然而，其5年期平均折扣约为1.50%。如今，投资者可以以4.72%的折扣购买股票。这是在去年一段时间超过8%的显著溢价之后！1年期z分数为-0.60。

我认为基金溢价的大幅下降可以归因于2018年底引发的全球经济放缓担忧。另一个促成因素是，该基金最终在2019年初削减了其分配。下面有更多关于这个的信息。

另一个重要因素是基金今年有11.12%的合理总资产收益率，市场价格仅上涨7.68%。这使得ETW处于独特的地位，它是我注意到的少数几只市场价格相对于基金当年资产净值滞后的基金之一。

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数据

作为比较，ETV的总资产净值回报率为13.74%，总市场回报率为15.65%。同样，ETV是美国专注于国内市场的姊妹基金。

ETW按月支付有吸引力的时间表，目前支付0.0727美元。这算出了9%的市场收益率和8.58%的资产净值收益率。当然，这是由于基金的折扣，基金只需赚取8.58%就能维持当前的支出。不过，就在今年早些时候，该基金确实大幅削减了发行量。支付率为0.091美元，事实上，分发也从2017年开始削减。此外，随着该基金经历了2008/09年的大金融危机，自那以来出现了更多的削减。

基金总共削减了5次。乍一看，许多投资者甚至不会给这只基金一个机会，但这就是为什么看总回报很重要的原因。这一点很重要，因为我相信有太多的投资者只是简单地看着分销削减，然后立即注销该基金。我相信另一个重要的一点是，ETW也不必削减他们的发行量，至少对于最后一次是这样。然而，我相信他们做到了，因为EV是比较保守的基金发起人之一，更注重基金在很长一段时间内的可持续性。

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他们只是看到了基金分配收益率的飙升，并进行了调整。EV不是一个长期支付10-12%收益率的基金赞助商。他们相应地调整，通常相当快。

我说他们不需要削减，因为该基金实际上在投资组合中有相当数量的未实现增值。

他们可以很容易地将这些未实现的收益转化为已实现的收益，并通过资本收益维持分配。

此外，该基金有一个税务管理的重点，这意味着他们专注于减少或推迟纳税义务。这可以通过使用期权策略来帮助。期权策略允许他们收取溢价，但他们可以通过变现相关资产的损失来抵消这一资本收益。这使得他们可以为分配提供资金，但通过变现亏损将其归因于中华民国。

2018年和2017年的税收细分来自该基金的年报。现在，我们将能够看到从2018年开始的中华民国在技术上是破坏性的中华民国，因为资产净值逐年下降。但2017年，当资产净值上升时，几乎所有的基金分配都被归类为ROC！

ROC推迟了投资者的纳税义务，这是因为成本基础降低了。因此，投资者在出售股票之前不会对这部分分配缴税。这种情况一直持续到成本基础达到零为止。当它达到零时，随后的任何分配都将作为收到当年的资本利得税征税。

该基金不仅倾向于全球股票，而且还在科技行业持有大量股份。截至2019年6月30日，他们的半年度报告中，科技头寸占该基金总资产的19%。紧随其后的是消费者可自由支配、医疗保健和通信服务。对于这两个最大的板块，我们可以进一步将ETW归类为目前也有向周期性倾斜的趋势。这意味着该基金不一定是为那些不能处理一些波动的人准备的，正如我们已经看到的，并且可以继续期待看到的那样。

正如本文中多次提到的，ETW确实具有全局倾斜。然而，55%的资金仍然分配给美国。紧随其后的是日本的11%，英国的8.4%和法国的7.7%。因此，虽然美国仍然占ETW的大多数，但我们在全球各地的资产中都有很大的风险敞口。事实上，欧洲约占投资组合的33%，亚洲约占投资组合的11.66%。

这使投资者可以访问范围广泛的全球资产。虽然美国股市表现非常好，但我们不应忽视全球股市在某些时期表现优于其他股市的潜力。这就是为什么多样化通常被视为投资者的一种好处，如果一种资产类别下降--另一种资产类别有可能上升。

基金的顶级持有量是你所期待的一些大型科技公司。

Microsoft Corp.微软(MSFT)排名第一，占该基金资产的4.39%。MSFT在2019年表现出色，涨幅高达35.77%。该公司最新的收益于7月18日发布。他们比每股收益高出0.50美元，因为该公司每股收益为1.71美元。收入也超过预期9.2亿美元，同比增长12.1%。MSFT的下一次盈利公告预计将于2019年10月23日发布。

MSFT也是一家红利增长很好的公司。这有利于ETW的投资者，因为该公司支付ETW收取的股息。

我们应该关注的一些名字是Facebook、苹果(Apple)和Alphabet Inc。(GOOG)(GOOGL)。奇怪的是，ETW以不同的权重拥有Alphabet的两个共享类。然而，我们应该特别关注这些公司，因为它们正在接受FTC的反垄断调查。这是因为这些都是公众每天几乎不断地与之互动的大公司。此外，在使用这些平台时，还存在搜索结果被过滤的问题。

MSFT不受这些最新调查的影响，因为在90年代，该公司已因反垄断原因接受调查。

总体而言，自宣布以来，这些公司确实没有受到重大打击，并且YTD回报一直异常。

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即使MSFT没有受到最新调查的影响，它也落后于AAPL和FB。GOOG是落后者，但今年早些时候报告了疲软的收益，在7月25日最新发布的财报中出现反弹。

总体上，基础投资组合以科技为主，具有全球倾斜。这意味着投资者应该预期ETW的波动性。然而，该基金的标的期权策略可能在很小程度上抵消资产净值的一些最疯狂的波动，并可能通过收取保费提供更高的收入。

ETW目前的价值似乎很高，去年该基金交易时溢价高达近5%。此外，其他EV基金甚至现在都在溢价交易。尽管如此，他们还是专注于美国国内证券。ETW倾向于全球敞口，导致该基金2019年表现不佳。但这可能为投资者提供了一个以低价买入股票的机会。对全球资产进行多样化投资也不会有什么坏处！

该基金已经削减了几次分配，但总体而言，该基金能够提供有吸引力的总回报数字。除此之外，我不认为基金一定要削减。伊顿·万斯(Eaton Vance)是比较保守的CEF赞助商之一，通常削减得很快。随着收益率在去年的抛售中飙升，这正是他们所做的。这可以提供一个更可持续的长期基金，而不是一个基金试图在一段时间内分发10-12%+的分配。一般来说，在侵蚀NAV之前，EV会设置一个可持续的分布。

ETW的另一个好处是正在使用的ROC。去年，它在技术上是破坏性的，但在前几年，当资产净值增加时，这些分布被归类为ROC。这意味着它仅仅是通过降低投资者的成本基础来推迟纳税义务。这对大多数投资者来说都是积极的，特别是那些没有出售计划并可能将这些股份传给继承人的投资者！

我/我们是长线ETW，ETV，MSFT。

这篇文章是我自己写的，它表达了我自己的观点。我没有得到它的补偿(除了寻求阿尔法)。我与本文中提到股票的任何公司都没有业务关系。