Teleggy的價值驅動因素將在2020年發揮作用

預計電動潛水泵和數字解決方案將加速增長。

APY短期內面臨上游公司預算緊張的阻力。

2019年下半年，多晶金剛石刀具（或PDC）產品銷量可能會下降。

該公司自由現金流為正值。

Glogy Corporation（APY）提供工程設備和技術。該公司提供從鑽探到完工再到生產的油井的高效運行。從中長期來看，我預計隨着能源市場的復甦，該股的回報將會增長。該公司專注於提高電動潛水泵市場的市場份額、部署有杆舉升產品並提高數字產品收入。該公司在2019年上半年產生了自由現金流，並且沒有短期債務償還義務。因此，它相對沒有任何財務風險。

儘管該公司考慮到該市場的長期增長，已投資於多晶金剛石刀具技術，但上游公司的庫存調整可能導致近期銷售放緩。此外，近年來，該公司面臨許多挑戰，包括上游資本支出限制和原油價格波動的不利影響。因此，今年剩余時間股價不太可能出現太大波動。

2019年Teleggy的重點領域之一將是其電動潛水泵（或電潛泵）的開發。其ESG包括離心機、控制器和數字解決方案，以及氣體處理設備和電機。在獲得美國非常規陸上市場的市場份額后，該公司收到了一家綜合石油公司的電除塵器安裝訂單。投資者可能會注意到，與一個季度前相比，第二季度二疊紀的靜電除塵器安裝量有所增加。APY ESG的與衆不同之處在於將公司的數字監控解決方案與泵和遠程監控功能集成。該公司預計ESG業務將繼續推動2019年第三季度的增長。然而，巴肯第二季度出現了一些靜電除塵器安裝問題，儘管第三季度的問題可能會得到解決。

APY的另一個關鍵增長前景是在產量下降率較高的油井中提供的杆式提升產品。有杆舉升是低流量閥門人工舉升技術的一部分。APY因其應用於下降率高的非常規頁岩，一直專注於抽杆提升轉換。截至2019年第二季度，該公司在美國的升降機收入在過去一年中增長了高個位數。根據過去幾個季度建立的品牌，管理層預計該類別將在第三季度繼續增長。

該公司的數字產品預計也將促進增長。值得注意的是，適合用途的數字解決方案提高了井下條件、資產性能、故障預測和分析以及優化機會的可見性。滲透率的提高將提高軟件相關經常性收入來源的增長潛力。

在第二季度的一些最新進展中，該公司在鑽石科學技術領域頒發了22項專利，其中包括多晶鑽石切割器（或PDC）。同樣，在井下應用中，2019年上半年鑽石軸承的收入與一年前相比增長了69%。金剛石軸承用於旋轉可操縱泥漿馬達和發電機等應用。隨着上游公司資本支出削減的影響，該公司預計部分訂單將在2020年上半年實現，這意味着增長可能會在2019年下半年放緩，然后在明年回升。

2019年下半年，由於美國上游公司希望實行支出限制並專注於自由現金流產生，北美活動可能會保持低位。如果我們看看美國的鑽井平臺數量，第三季度與第三季度末相比下降了11%。然而，國際活動可以保持穩定。與6月份相比，8月份的國際鑽井平臺數量保持不變。在此背景下，人工電梯和數字產品銷售的增長可能會導致第三季度收入小幅增長。PDC銷售將保持低迷，因為客户希望在下新訂單之前先清理庫存--這種做法可能會在整個第三季度持續。

由於上游支出希望保持在預算範圍內，該公司計劃專注於技術舉措、生產力提高、維持成本紀律和產生自由現金流。該公司計劃在2019財年實現40%至45%的自由現金流與調整后EBITDA比率。

2019年第二季度，Glasgy Corporation的收入與2019年第一季度相比保持穩定。生產與自動化技術部門收入環比增長5%，而鑽探技術部門第二季度收入環比下降9%。

對生產和自動化技術部門產生積極影響的是人工舉升產品的增長。然而，上游客户於2018財政年度末的預算耗盡確實減緩了人工舉升產品的銷售。另一方面，國際能源活動的增長導致該公司在美國以外的業務銷售額環比增長24%。由於對井下監測、生產優化和人工舉升相關數字產品的需求增加，數字產品類別的銷售額增長更為明顯（環比增長10%）。

鑽探技術部門收入環比下降，主要是由於加拿大季節性鑽探活動減少。此外，APY的多晶金剛石刀具（或PDC）和金剛石軸承技術的增加採用正在經歷使用該產品的上游公司調整庫存的不利影響。然而，我認為，鑽探技術產品能夠利用水平鑽探和不斷增加的鑽削，儘管非常規頁岩的急劇下降率最終可能導致美國鑽探生產力的下降

2019年第三季度，由於市場活動放緩或年初季節性影響，APY的增長可能會放緩。第三季度，Teleggy管理層預計鑽探技術收入將連續下降。然而，從歷史上看，隨着春季分拆后加拿大鑽井平臺數量反彈，該公司第三季度的業績有所改善。今年，與第二季度相比，加拿大第三季度的鑽井平臺數量有所彈性，這表明表現將比前一年稍微温和一些。從第三季度到第四季度，由於客户預算耗盡，公司在生產和自動化技術方面的表現也可能會惡化。

2019年上半年，APY從運營（或CFO）中產生了約5900萬美元的現金流，與一年前相比幾乎沒有變化。2019年上半年，公司的營運資金略有改善。

2019年上半年，它的資本支出為2，270萬美元，這意味着它產生了正的自由現金流（或FCF）。APY管理層預計2019財年調整后EBITDA與自由現金流的轉換率為40%至45%。此外，預計2019財年FCF佔銷售額的比例將達到~10%。因此，我們預計該公司2019年下半年的資本支出將比上半年有所增加。

APY的長期債務將於2025年到期償還，無需進一步再融資。截至2019年6月30日，其流動性總額為2.69億美元，其中包括2.44億美元的循環信貸安排。其債務與股權比率為0.59x。Superior Energy Services（SPP）等同行的槓桿率明顯更高（7.1x），而斯倫貝謝（SLB）的槓桿率較低（0.47x）。另一方面，C & J Energy Services（CJES）沒有債務。

Aggy Corporation目前的股價經EV調整后EBITDA倍數為8.2倍。根據賣方分析師對未來四個季度的EBITDA估計，前瞻EV/EBITDA倍數約為8.6倍。2018年第二季度至2019年第二季度期間，該股的平均EV/EBITDA倍數為22倍。因此，它目前的交易價格低於過去五個季度的平均水平。

APY的前瞻EV/EBITDA倍數擴張與調整后的12個月EV/EBITDA相比，與同行相比，APY的EBITDA下降幅度較小，因為賣方分析師預計其EBITDA下降幅度將低於同行未來四個季度的EBITDA下降幅度。這通常反映在與同行相比更高的EV/EBITDA倍數上。該股的EV/EBITDA倍數高於同行（SEN、CJ和SLB）平均值5.1倍。我在本次分析中使用了Seeking Alpha提供的估計。

根據Seeking Alpha提供的數據，2019年10月，九名賣方分析師將APY評級為「買入」（包括「跑贏」），而兩名分析師建議「持有」。沒有人建議「出售」。分析師的共識目標價為34.9美元，按當前價格計算，回報率約為44%。

Glogy Corporation的目標是提高電動潛水泵市場的市場份額。它還致力於在快速下降的井中部署有杆提升產品並增加數字產品收入。此外，2019年上半年的自由現金流並且沒有短期債務償還義務意味着該股票相對沒有任何財務風險。

我認為該公司對能源市場的長期看法是完整的，能源市場依賴於美國頁岩油的繁榮和產量的增加。從中長期來看，在我看來，隨着能源市場的復甦，該股可以產生正回報。與許多其他油田服務公司一樣，問題在於短期。最近，上游資本支出的限制和PDC市場銷售的下降已經使該公司的短期前景下降。在我看來，投資者應該觀望，讓麻煩散去。如果該股走低，我認為相對估值倍數將提供更緊迫的買入機會。

我/我們沒有持有上述任何股票的頭寸，也沒有計劃在未來72小時內啟動任何頭寸。

這篇文章是我自己寫的，它表達了我自己的觀點。我沒有因此獲得補償（Seeking Alpha除外）。我與本文中提及其股票的任何公司都沒有業務關係。