西班耶-斯蒂爾沃特：多元化正在得到回報

由於黃金產量下降，2019年上半年的收入為16.574億美元，低於2018年上半年的19.423億美元。

本季度美國總產量和回收情況良好。回收顯示大量3E Oz。然而，黃金產量下降了42.4%，至344，752盎司。

南非Sibanye-Stillwater是一家強大的礦業公司，我認為從長期投資者的角度來看是一個不錯的候選人。

資料來源：CGTN非洲

南非Sibanye-Stillwater（SBGL）是一家強大的礦業公司，我認為從長期投資者的角度來看是一個不錯的候選人。幾年前，該公司主要是一家黃金生產商，但自2017年以22億美元收購美國Stillwater Mining以來，公司發生了根本性的變化。

該公司試圖在金礦開採之外實現多元化，這一戰略被證明是成功的。此次收購是Sibanye自2015年底以來的第三次鉑/鈀收購，使該公司成為全球第三大鉑/鈀生產商。

Sibanye-Stillwater是我在Seeking Alpha中報道的第二家南非黃金/CGM礦商。我最近發表了一篇關於Harmony Gold（HMY）的文章，您可以在這里閲讀。

正如我們在上面看到的那樣，Sibanye-Stillwater的表現一直優於Harmony Gold，自2019年初以來上漲了125%。

當然，這是黃金和CGM價格看漲的直接后果。鈀主要在過去兩年表現出色，甚至優於金價。以下是VanEck Vectors Gold Miners ETF（GDX）和Aberdeen Standard Physical Palladium Shares ETF（PALL）之間的同比圖表比較

然而，黃金和CGM價格波動是為此類貴金屬礦商決定正確策略的一個關鍵因素。因此，利潤的最佳途徑是使用短周期短期交易約30%的長期頭寸。這不是一項不可能完成的任務，全年只需要進行少量交易，就能產生巨大的影響。

首席執行官Neal Froneman在最近的2019年上半年電話會議上表示：

注：以下數字以美元表示

資料來源：公司發佈分析和Morningstar/YCharts

1 - 2019年上半年收入

由於黃金產量下降，2019年上半年的收入為16.574億美元，低於2018年上半年的19.423億美元。

調整后EBITDA為1.458億美元，較2018年上半年下降54%。

2 -估計的自由現金流和淨債務

2019年上半年自由現金流估計為收益3.577億美元（「ttm」），虧損8，830萬美元。

淨債務為14.83億美元，這不是問題。這是自收購Stillwater Mining以來的最低水平，如下圖所示：

以下是以美元為單位的債務期限概況。

資料來源：SBGL演示文稿

正如我們在上面所看到的，淨債務與調整后EBITDA之比遠低於契約。

3 -季度生產分析

Sibanye-Stillwater正在南非和美國生產黃金和CGM。

在美國，該公司經營着生產鉑和鈀的Stillwater礦山。此外，該公司正在回收鉑/鈀/銠。

a -美國CGM生產2 E CGM Oz和回收3 E CGM Oz

正如我們在上面看到的那樣，本季度美國總產量和回收情況良好。回收顯示大量3E Oz。

此外，該公司還在南非生產黃金和CGM。

b -南非CGM生產4 E CGM Oz和黃金生產。

由於四月份結束的工資和裁員罷工，Sibanye-Stillwater的黃金產量下降，該公司的收入損失超過1億美元。黃金產量下降42.4%，至344，752盎司。

然而，該公司預計2019年下半年業績會更好。

4 - 2019年全年指導

資料來源：SBGL演示文稿

5 - Marikana Platinum礦最近收購

2019年5月28日，Lonmin的大多數股東批准倫敦Sibanye-Stillwater以2.86億美元收購這家陷入困境的鉑金生產商。該交易最近敲定，税前協同效應預計為每年15億蘭特。

尼爾·弗羅曼在電話會議上表示：

Lonmin的礦場（Marikana）表現不佳，該公司預計與勒斯滕堡綜合體的合併將帶來足夠的協同效應，使礦場在一定程度上盈利。爲了確保可持續發展，公司需要對生產進行「清理」，並適當調整運營規模和相關成本。

關鍵的重組已經開始，打算在馬里卡納鉑金礦裁員5，270人，並計劃關閉三個不盈利的礦井。

資料來源：演示文稿

對該公司來説最大的利好是今年的大宗商品定價。金價大幅上漲，仍高於每盎司1，500美元，鉑族金屬的鈀和銠也遵循了類似的軌跡。只有白金表現不佳。這對SBGL來説是一個好情況，該公司作為黃金和CGM價格的代理交易。

因此，SBGL自一月份以來大幅上漲並不令人意外。然而，價格即將達到可能的阻力，並最終可能因大宗商品價格疲軟而回落。在我看來，出售部分頭寸的時機正在迅速結束。

技術分析

SBGL於2019年10月1日經歷了決定性的積極突破。其上升楔形圖案的線阻力交叉很明顯。現在的問題是猜測該股將走多高才能在新的TA模式中建立新的可靠阻力位？

首先，新圖案線支撐現在顯然是指示的線阻力

在上面的圖表中。總體而言，最近9月初從頂部下滑和9月中旬的低點可以被視為10月1日交叉點的可能增值。

快速查看圖表，我們會發現大約1.30美元，應該將其添加到5.85美元（交叉值）上，才能到達7.15美元附近的下一個可能的阻力位。

因此，我建議在7.00 - 7.15美元左右出售約25%的頭寸，這應該在任何有意義的回撤之前立即進行測試。然而，由於金價的極端波動性，這一前景可能並不準確，正如我們最近看到的那樣，金價可能會迅速從看漲轉為看跌。可能的回撤可能會將SBGL推至5.40美元左右，此時明智的做法是增加一點。

我/我們沒有持有上述任何股票的頭寸，也沒有計劃在未來72小時內啟動任何頭寸。

這篇文章是我自己寫的，它表達了我自己的觀點。我沒有因此獲得補償（Seeking Alpha除外）。我與本文中提及其股票的任何公司都沒有業務關係。