Globus海运-不能投资但有潜在价值的反弹贸易

意料之中的是，公司报告了又一个疲软的季度，收益发布没有任何重大的负面惊喜。然而，在周五的盘后时段，该股票抛售了超过20%。\n

简要讨论了第二季度的结果和2019年剩余时间的前景。\n

根据即将到来的可转换票据稀释概述每股资产净值的情况。\n

由于持续的大量稀释，Globus Maritime仍然无法投资，但周一可能会出现成功的反弹交易。\n

6个月前

该公司的船队目前由五艘干散货船、四艘Supramax和一艘Panamax组成，全部在现货市场交易。平均血管年龄为11.5岁。

公司由其创始人和主要股东Georgios Feidakis控制，由他的儿子Atanasios Feidakis领导，他同时担任CEO和CFO。

周五，又一组惨淡的季度业绩导致该股在盘后几小时内抛售，收盘时跌幅超过20%，成交量巨大。

坦率地说，考虑到结果中没有重大惊喜，我有点被条件反射的反应吓了一跳。

干散货租船费率在H1/2019年的大部分时间里一直疲软，部分原因是淡水河谷公司(Vale S.A.)。(淡水河谷)Brumadinho大坝1月下旬发生灾难，所以我不确定投资者可能会预期什么。

不可否认的是，该公司第二季度的数据甚至比第一季度还要弱，据报道，时代宪章当量(“TCE”)连续下跌了10%，但考虑到波罗的海干散货指数(“BDI”)最近的大幅上涨，从后视镜看似乎没有多大意义。

管理层为下半年提供了非常乐观的前景并不令人意外：

此外，疲弱的第二季度/2019年业绩部分是由于2018年违反债务契约后公司长期债务再融资所产生的费用。不幸的是，与Entrust Global的蓝海基金的新融资非常昂贵，LIBOR+8.5%，导致利息支出比第一季度/2019年财报中所述的先前水平高出一倍以上：

鉴于最近租船率的强劲，我坚信现金扫描功能将在今年剩余时间发挥作用，从而提前减少公司在新融资机制下的3700万美元未偿债务。

我的粗略估计是，Globus Maritime将在第三季度产生大约200万美元的现金，从而将新的信贷安排减少到3500万美元。

就像所有基于希腊的、家族控制的纳米级航运公司一样，最大的问题仍然是稀释。与同行Top Ships(TOPS)、Seanergy Maritime(SEES)、EuroSea(ESEA)和Performance Shipping(DCIX)类似，Globus Maritime近年来严重稀释了投资者，包括2016年和2018年的两次反向拆分，股票的5年图也很好地证明了这一点：

自我上一篇关于该公司的文章以来，控股股东Firment Shipping已将Globus Maritime提供给Globus Maritime的1500万美元信贷安排下的未偿还资金约320万美元转换为约110万股新普通股。

此外，在季度末之后，公司以每股2.25美元的转换底价，向我在3月份详细讨论过的500万美元有毒10%可转换票据的持有人再发行了20万股。

在上述债务转换后，在过去六个月中，总股份数量增加了超过40%，达到约450万股。

Firment Shipping Credit Facility和有毒可转换票据都有可能由于其丑陋的转换条款(作者添加的重点)而被进一步稀释：

1.Firment Shipping facilty

在十天定价期内以价值加权平均交易价格(“VWAP”)的20%折扣可转换，有效底价为2.80美元。

2.有毒可转换注释

在10天定价期间，可转换价格为4.50美元或VWAP的12.5%折扣，最低价格为2.25美元。经双方同意，

底价可降至1.00美元

。

在这一点上，鉴于2.80美元的底价以及在第二季度末该设施下仅有80万美元未偿还的事实，Firment Shipping设施不是一个主要问题。

毫无疑问，最大的问题是有毒的，可兑换的票据。假设其余转换的平均股价为1.50美元，则流通股将增加近75%，至770万股。

假设以降低的底价1.00美元进行转换，股票数量将增加一倍以上，达到约950万股。

看资产净值(“NAV”)，我估计公司车队的市值约为6000万美元，而截至第二季度末的总净负债为3790万美元，剩下的净资产为2210万美元。除以该公司450万股的流通股数量，计算得出每股净资产值约为4.90美元，目前股价较上周五尾盘1.85美元的折让幅度超过60%。

还请记住，公司可能会在第三季度和第四季度产生大量现金，进一步增加资产净值。

最后，一切都归结于即将到来的有毒可转换票据的稀释。

即使慷慨地假设所有剩余本金和应计利息将按2.25美元的原始最低价格转换，流通股仍将增加近50%至约670万股，每股资产净值减少至约3.28美元：

也就是说，上述情况并未考虑今年下半年资产净值的预期增长。假设资产净值在年底从2，210万美元增加到2，600万美元，计算如下：

此时，几乎不可能估计可转换票据的稀释最终将如何结束。在正常情况下，票据持有人会在转换前做空普通股，随后以较低价格转换的新股来填补头寸。

但鉴于目前日均交易量仅为186，000股，票据持有人将面临问题，在接近降低后的1.00美元底价之前，卖空足够数量的股票。

鉴于干散货租赁环境有很大改善，最有利可图的战略可能是等待公司报告第三季度业绩大幅改善，并开始做空进入随后的反弹。

但无论如何，有毒的可转换票据将导致未来的大幅稀释，从而降低每股资产净值，即使考虑到年底前总体资产净值的预期实质性增长。

与上面列出的大多数同行一样，由于持续大量稀释，Globus Maritime仍然不能投资。

这就是说，在周五晚些时候的抛售之后，股票可能非常值得反弹交易，因为公司第二季度的业绩没有包含任何重大的负面惊喜，关于有毒可转换票据、银行债务再融资和Firment Shipping债务转换的信息之前都已经披露过。

基本面投资者不应用10英尺长的杆子触摸Globus Maritime或上述任何其他同行，但寻求赌博的动量交易员和投机性投资者应在周一将该公司添加到他们的观察名单中。

我/我们在提到的任何股票中没有头寸，但可能在接下来的72小时内在GLBS中建立多头头寸。

这篇文章是我自己写的，它表达了我自己的观点。我没有得到它的赔偿(除了寻求阿尔法)。我与本文中提到股票的任何公司都没有业务关系。

其他披露：

正如文章中所讨论的，我只是在寻找公司股票的反弹交易，并不打算长期持有。

编者按：本文介绍一种或多种微型股。请注意与这些股票相关的风险。