每周回顾：市政债券CEF-在绿色地区结束一周的资金

市政债券在经历了2016年11月以来最糟糕的一周后提高了价格。过去一周的关键事件是美国中央银行的会议

我们继续关注最重要的收益率和市政/国债利差比率。

该行业的大多数基金仍处于正Z-score水平，我们没有看到将其中一些纳入我们的投资组合的统计优势。

在过去的几个月里，你们中的大多数人都注意到我们在封闭式基金中的活动有所增加，因为波动性的流入最终动摇了它们，并为像我们这样的活跃交易者创造了各种套利和定向机会。

目前，我们在选择多头头寸时非常谨慎，因为大多数持有市政债券的封闭式基金已经失去了统计优势，交易时的Z值为正。然而，有几个有趣的配对交易机会可以交易。对于投资期限较长的保守市场参与者，我仍然看到了以高折扣率交易的有趣的股息机会。

市政债券在9月第二周大幅下跌后，似乎受到了收复损失的鼓舞。对该行业有帮助的积极消息是美联储会议的结果。中央银行决定降低利率，这对固定资产起到了积极的推动作用。市政债券是这一变化的最大赢家之一，因为它们由于期限较长而对利率敏感，而且大多数市场参与者都非常关注收益率的波动。iShares National Muni Bond ETF上涨0.62美元，周五收盘时每股113.99美元。

如您所知，我们关注美国国债的表现-认为它们是无风险产品-期限超过20年的美国国债：iShares 20+Year Treasury Bond ETF(TLT)。这些主要指数和下面的图表之间的强相关性证明了这一点。此外，我们的数据库软件提供了统计比较：

投资市政债券很受欢迎，因为它们有可能提供比类似的应税债券更高的收益。如果投资者想知道市政债券与应税债券或美国国债相比是否便宜，他们可以通过比较来找出答案。然而，这种方法确实有其局限性，投资者在做出决定之前应该进行更彻底的分析：

市政/国债利差比率，或更常见的M/T比率，是市政债券当前收益率与美国国债收益率的比较。它的目的是确定相比较而言，市政债券是否是一个有吸引力的购买。本质上，M/T比率超过1意味着投资者可以免费获得市政债券的税收优惠，这使得市政债券对考虑税率较高的高净值投资者更具吸引力。

利差收窄和3个月伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)对于杠杆化市政基金是重要的，它们可能受到很大影响。3个月伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)是市政债券CEF常用的融资基准。

有几只基金宣布定期分红：

1.最大的价格下跌

2.最大的价格上涨

1.最低Z-Score

市政封闭式基金在经历了9月第二周的糟糕表现后，重新获得了积极的业绩.当然，这种冲动背后的主要原因是在市场环境发生根本性变化之后，更具体地说，是在宣布降息之后。PIMCO市政收益基金III(PMX)是过去一周表现最佳的价格执行者。这个Muni设法将价格提高了6.23%，而其资产净值仅增长了0.62%。

不出所料，与前一次相比，我们发现该部门的Z得分更高。如您所知，Z-Score显示了当前折扣/保险费在特定时期偏离其平均值的次数。如果Z-Score是负数，我们可以谈谈统计优势来购买基金。

贝莱德穆尼耶尔德投资基金(MYF)是Z-Score为负值的有趣MUNI之一。该基金的价格与其资产净值之间的差价为3.03%，与同行相比，似乎并不令人印象深刻，但对于这只封闭式基金来说，这样的折让与其历史价值相比是相对较高的。

价格收益率为4.77%，资产净值收益率为4.62%。收益覆盖面是大多数投资者观察并包括在他们的分析中的另一个特征。在我们的例子中，我们确实有每股0.0580美元的收益。高到足以覆盖每股0.0560美元的分发率。

2.

最高Z得分

近期降息对持续期较长的固定收益资产价格是一个积极的事实。市政债券封闭式基金正是这种类型的资产，我们可以承认，它们的价格上涨是意料之中的。然而，我注意到其中一些过于乐观。Z-Score是一种可以帮助我们识别相对昂贵的基金的工具。从我们的角度来看，Z分数高于2.00分是一个重新分配你的钱的信号。预计一只基金在-2.00分和2.00分之间交易的时间占95.5%。因此，当我们看到异常值时，可能存在暂时性的定价错误。目前，我没有看到一些定价过高的基金在该领域，但我也不会进入这些基金的长期头寸，因为这些基金的Z分值相对较高。

该行业一年平均Z得分为0.86分。上一次，市政部门的平均Z得分是0.47分。

3.

最大折扣

尽管该行业表现出希望从每周的大幅下跌中复苏，但我们仍有许多基金以相当高的折扣交易。我在这里的建议是找到一只以有吸引力的折扣和相对较低的Z得分交易的基金。根据您的投资范围，考虑日均成交量。如果你是一个交易者，你不想在你的计划中包括流动性风险。如果你是一个长期投资者，那么每天的交易量就不会那么重要了，但是然后，你需要收集更多关于投资组合的信息。

如果您想扩大在加州的投资，那么贝莱德加利福尼亚州市政收入信托(BFZ)可能会引起您的注意。它的平均Z得分为0.80分，是该地区最高的折扣之一。在上图中，您可以很容易地注意到BFZ与其同行之间的价差扩大。该基金目前的收益率为3.68%，最新收益完全覆盖了股息。BFZ的信用质量令人印象深刻，其67.84%的投资被评为“AA”级。

4.

最高保费

上表中是交易高于其资产净值的基金。理论上，以高溢价交易的参与者应该被视为潜在的

“做空”

，但您需要小心使用PIMCO基金。市场定期为他们支付溢价。

我个人的建议是避免在基金中建立多头头寸，这些基金的交易溢价伴随着Z-score收盘价或1.00点以上。在我们的案例中，根据我的标准，我们有PIMCO加利福尼亚市政收入基金(PCQ)、PIMCO市政收入基金II(PML)、PIMCO纽约市政收入基金(PNF)和贝莱德MuniAssets基金(MUA)，这些基金定价过高。

PCQ继续扩大其折扣/溢价与其同行的折扣/溢价之间的差价。目前，Muni的交易溢价为38.19%，我认为这种CEF在这些水平上是一项风险很大的投资。

行业的平均折扣/溢价为-5.29%。上一次，基金的价格和资产净值之间的平均利差为-6.55%。

5.最高

5年资产净值年化回报率

以上，我们看到市场参与者愿意为PIMCO基金支付溢价。这个表格可以很好地解释这种愿望以及为什么PIMCO基金受到不同的对待。来自该赞助商的资金证明，在过去五年中，他们可以通过净资产价值的回报胜过同行。过去五年，该行业的平均资产净值回报率为5.17%。

6.

最高分配率

：

平均价格收益率为4.17%，平均资产净值收益率为3.95%。当然，我们每个人都希望获得更高的回报，但你需要注意基本面分析，避免这些受到股息削减威胁的分析。

Neuberger Berman中级市政基金(NBH)是一个非常好的例子，您应该谨慎。最新的每股收益0.0560美元不足以支付每股0.0624美元的股息。换句话说，收益覆盖率为89.05%，基金需要使用其UNII余额来维持股息。当UNII余额用完时，如果收益覆盖率仍然为负，我们可以预期股息削减。

Nuveen市高收入机会基金(NMZ)是以积极的方式引起我关注的基金。它提供了5.04%的当前收益率，其股息完全由收益覆盖。最重要的是，UNII的每股余额是在绿色领域。

7.

最低

有效杠杆率%

行业平均有效杠杆率为35.3%。从逻辑上讲，与其他封闭式基金相比，大多数有效杠杆率较低的基金具有较低的分配率。该部门的七只基金的有效杠杆率等于零。

上面，您可以找到有效杠杆率最低的基金及其资产净值收益率的图表。如果你不是一个高杠杆的球迷，这个图表将是非常有帮助的。

与前几年相比，持有此类产品的封闭式基金的折扣大幅扩大，但由于行业Z得分较高，我们在选择多头头寸时仍保持谨慎。但是，如果您使用折扣作为度量，则可以查看几个有趣的交易。

我/我们在提到的任何股票中没有头寸，但可能在接下来的72小时内在PCQ中建立空头头寸。

这篇文章是我自己写的，它表达了我自己的观点。我没有得到它的赔偿(除了寻求阿尔法)。我与本文中提到股票的任何公司都没有业务关系。