婴儿债券完整回顾

所有婴儿债券的回顾。

所有婴儿债券按类别排序。

在过去的一个月里发生了什么变化？

在本文中，我将回顾所有在国家交易所上市的婴儿债券，它们被分成几个类别。我们的数据库中有183只在一级交易所交易的股票。由于没有只适用于婴儿债券的普通ETF，我将研究市值超过218亿美元的两个最大的固定收益ETF，iShares美国优先股ETF(PFF)和Invesco优先组合ETF(PGx)。正如我们在下面的图表中看到的，PFF持有的68%的股份是优先股，占基金市值的67%，PGx持有的69%的股份是优先股，市值为73%。不过，总的来说，婴儿债券超过31亿美元，这两种债券是此类固定收益证券中最具代表性的。

PFF

PGx

现在这些产品已经受到我们的关注，我们正在持续监控几个小组的所有婴儿债券，并将恢复我们的月度审查，发布感兴趣组的摘要。首先，让我们看看我们关注的主要指标以及它们在上个月的表现。

TNX-CBOE 10年期美国国债收益率指数($TNX)

Invesco优先投资组合ETF(

)

SPDR S&P 500 Trust ETF(

)

作为所有固定收益投资者最重要的指标，10年期美国国债收益率(TNX)已经回升至目前的1.90%，此前已跌至1.90%虽然在8月份观察到2-10收益率曲线倒置，这是自2007年以来首次观察到2-10收益率曲线倒置，当时所有债券价格都在上涨，并压低了收益率，但随着2年期国债的当前收益率再次低于10年期国债，目前的收益率为1.75%，出现了正常化。由于国债收益率的急剧上升，固定收益证券跟随债券的抛售，并在过去几天进入了轻微的回调，正如我们在第二和第三个图表中看到的，PFF和PGx已经损失了1.3%的价值。至于股市，标准普尔500指数再次突破300美元关口，目前正处于历史最高水平，中国商品2500亿美元的关税上调被推迟了两周。

这些婴儿债券在其基本特征上类似于优先股证券。它们是通常以25美元面值发行的债务证券，到期日为5至84年(在我们的数据库中，AGO-F是期限最长的证券，7/15/2103)。婴儿债券通常可在发行日起五年或五年后按面值赎回，由发行人选择赎回。这些债务证券中的大多数支付季度利息分配。在支付利息和清算时，交易所交易的债务证券的地位低于公司的担保债务，等同于其他无担保债务，高于公司的优先股和普通股。一个重要的注意事项是，所有婴儿债券

都有资格享受15%的股息税率，因为美国证券支付的是利息，而不是股息。

1.调用Risk Baby Bonds YTC<0

债券越低，风险越高。如果你被更高的收益所诱惑，请注意不要对这些产品感到惊讶。简单地说，这些证券的交易高于其面值，可以随时赎回。直接的资本损失导致负回报。

目前，在全国交易所上市的所有婴儿债券中，总共有41只债券的收益率为负。换句话说，这种类型的固定收益证券中有22%存在买入风险。考虑到61是在他们的看涨日期后进行交易的股票，这个权重变成了75%。

1.1长时间无呼叫

1.2短时间无呼叫

2.婴儿债券低于面值，YTM<10%，收益率曲线：

仅投资等级：

以下是完整的列表：

下一段中的证券，我们总共只有31只婴儿债券的交易低于其票面价值，即占大多数的17%。正如你所看到的，只有11个投资级“宝贝”的交易价格低于25美元。至于其余的，交易低于面值的主要原因是其持有者的信用风险增加。Midley Capital(MCC)，Maiden Holdings(MHLD)，Pitney Bowes(PBI)，Ladenburg Thalmann Financial Services(LTS)，Conifer Holdings(CNFR)，CapitalA Finance(CPTA)，TravelCenters of America(TA)，Arlington Asset Investment(AI)有他们的普通股图表，不幸的是，这些图表对他们的债权人没有太大的信心。

3.婴儿债券YTM>10%。小心这些婴儿：

这是最具投机性的婴儿债券组合。然而，在过去的几个月里，它也减少到只有3只证券。

尽管Maiden Holdings的价格大幅下跌，目前交易价格仅为0.50美元，面临着严重的破产风险，但MHNC目前的YTM为9.05%，MHLA的YTM为9.72%，但这并不一定被定义为增加了安全性。

Medley(MDLY)“婴儿”，MDLQ和MDLX，由于对即将到来的Medley Capital，MDLY和Sierra Income Corp.合并的担忧，继续参加这个小组

至于AFHBL，现在是证券价格不能超过8美元的第三个月。以目前8.11美元的市场价格，它现在的交易价格是32美元，这导致了75%的(！)收益率到期日略多于2年，直到到期日为止。

看一下完整的列表：

4.婴儿债券，收益率曲线按最差收益率和通话年限：

现在，只有评级债券。为了更好的想法，我已经排除了Oaktree Specialty Lending的高级票据(OCSLL)，这是唯一可赎回的票据，以便我们更清楚地查看收益率曲线。

下一步是排除非投资级婴儿债券，并观察所有投资级婴儿债券的收益率曲线：

目前收益率最高的两个投资级婴儿债券是QVC的QVCD和福特(NYSE：F)F-B，YTC分别为6.17%和5.97%。上周，穆迪(Moody‘s)将福特的优先未清偿债务(包括F-B)的评级从投资下调至低于投资评级，但目前标准普尔(Standard&Poor’s)没有出现这种降级。BC-C和SNHNL紧随YTW之后，利率为5.63%，所有其他婴儿债券的收益率都低于5.30%。一个有趣的事实是最高的非投资级婴儿债券，CCC+评级的INSW-A的交易收益率为5.23%。

5.固定到浮动：

由于在赎回日期之后，他们都改变了他们的名义收益率，这个图表可能会产生误导。这就是为什么比较这一组的最好方法是根据他们的最差收益率(等于他们的买入收益率)。这是一条更合理的收益率曲线。

INBKZ和aqnb位于图表顶部，这意味着它具有组中最好的最差收益率。然而，INBKZ和INBKL是唯一没有被标普评级的债券，除了aqna和aqnb之外，其余的婴儿债券都有投资级评级。

6.BDC发行的婴儿债券

根据1940年法案，BDC通常必须满足与其未偿“优先证券”有关的一定水平的资产覆盖范围，这些“优先证券”通常包括信贷工具和其他债务工具下的未偿借款，包括公开和私人提供的票据。根据1940年法案的定义，“资产覆盖范围”通常是指BDC的总资产与其未偿高级证券总额的比率，这允许BDC在某些情况下将其资产覆盖要求从200%降低到150%。

对于这个图表，我将只留下那些还不能赎回，交易高于面值，并且YTC为正值的证券。让我们检查一下所有BDC婴儿债券的收益率曲线。

请注意，除了PBB和PBY之外，其他所有证券都不是由三大评级机构中的任何一个进行评级的。

7.除息日期：

哪些婴儿债券是未来45天的除息？给出的日期是在先前日期的基础上预测的，可能会有几天的变化。

除息日期对每个实行股利捕获策略的固定收益投资者非常有用。

8.查看最近的赎回

过去两个月有3种证券被赎回：

9.查看最近的IPO：

过去2个月只发行了一只婴儿债券：Newtek Business Services Corp.，5.75%到期的债券08/1/2024(NEWTL)。奇怪的是，该公司使用的股票代码与去年3月23日赎回的旧债券使用相同的股票代码。该公司利用此次发行的净收益于2019年8月29日完全赎回其未偿还的2022年债券(纳斯达克市场代码：NEWTZ)，从而节省了令人印象深刻的1.75%的年利率。

10.它们是如何运动的？

以下是过去1个月婴儿债券的大致走势：在上周的固定收益抛售后，过去30天绝大多数婴儿债券都是“下跌”的。

这就是我们的婴儿债券小世界在9月中旬的样子，就在9月17日美联储做出广泛预期的决定之前，预计美联储将降息25个基点，但最重要的将是未来的利率走势。在令人惊叹的新年反弹之后，所有固定收益证券的价格都在不断上涨，上周五，13

是2019年最糟糕的一天。尽管如此，仍然没有被低估的债券，我个人不会急于购买任何“因为它已经下跌”。任何反弹迟早都会筋疲力尽，并进行调整，这让我们有机会以更合理的价格进入市场。虽然所有人目前都在关注FOMC为期2天的会议，但我们将在相对的基础上密切监测机会，一旦有机会，我们会及时通知订户和公众。

我/我们在提到的任何股票中没有头寸，也没有计划在接下来的72小时内建立任何头寸。

这篇文章是我自己写的，它表达了我自己的观点。我没有得到它的赔偿(除了寻求阿尔法)。我与本文中提到股票的任何公司都没有业务关系。