The Chemist's Closed-End Fund Report - July 2019: Premium/Discounts At 18-Month Highs

溢價/折扣目前處於18個月高點。

某些持續時間較長的行業，如公用事業和優先股，似乎過度擴張：警惕高估。

許多定期基金的「拉至平價」阿爾法消失甚至變為負值。

量化篩選有助於從500多隻封閉式基金（CEF）的數據庫中迅速縮小有吸引力的候選人，以進行進一步的盡職調查和調查。可以使用關鍵字「搜索報告的早期版本

cefrepe。

"

CEF數據庫是從CEFConnect獲得的。所有收益率均以價格收益率報價。所有z分數均指1年z分數，我認為這是從溢價/折扣迴歸中獲利的最有用的持續時間。1年z分數計算為當前溢價/折價與1年平均溢價/折價之間的差值，所有這些除以所述溢價/折價的標準差。正z分數表示基金現時的溢價/折讓高於其歷史平均值，而負z分數表示基金現時的溢價/折讓低於歷史平均值。將標準差計入z得分計算中，可以在絕對溢價和折扣幅度不同的CEF之間進行比較。

表中「距離」是指基金當前溢價/折扣與其1年曆史溢價/折扣之間的距離。「覆蓋率」是指基金收益與其分配之間的比率，覆蓋率大於100%，表明基金的收益超過其分配支出。

覆蓋率的計算方法是將CEFConnect在「分配」選項卡上提供的收益/份額數除以分配/份額。CEFdata還提供了收入覆蓋率數字。請注意，覆蓋率為「0.00%」表示CEFConnect未提供盈利數據（通常適用於MLP基金）。

表格標題關鍵：

P/D =溢價/折扣

Z = 1年z評分

Dis =距離

Lev =槓桿

BE =基線費用

Cov =覆蓋率

數據取自年末

2019年7月3日

.

與溢價/折扣類似，z評分最低的CEF是潛在的買入候選者，而z評分最高的CEF是潛在的賣出/做空候選者。以下數據顯示了z評分最高的10個CEF和z評分最低的10個CEF。溢價/折扣、收益率和槓桿率顯示以供比較。

一些讀者最感興趣的是從其CEF中獲得收入，因此以下數據列出了前10名收益率最高的CEF。我還包含了溢價/折扣和z評分數據以供參考。在出去購買名單上的所有10只基金之前，請注意：[i]收益率較高通常表明風險較高，[ii]其中一些基金交易溢價，這意味着您將以高於資產內在價值的價格購買它們（這就是為什麼我納入了溢價/折扣和z得分數據以供考慮），[iii]謹防基金以破壞性的方式從資本回報中支付高收益。

對於可能的購買候選人，同時考慮收益率和折扣可能是一個好主意。購買兼具高收益率和折扣的CEF不僅讓您有機會從折扣收縮中獲利，而且每次支付分配時您還可以獲得「免費」阿爾法。這是因為支付分配實際上與以資產淨值清算基金並將資本返還給基金單位持有人相同。我考慮了通過收益率和折扣的綜合指標對CEF進行排名的幾種方法。最簡單的是收益率+折扣，但我忽略了這一點，因為收益率和折扣可能具有不同的絕對值範圍，並且總和會偏向更大的值集。我最終確定了相乘產品，收益率x折扣。這是因為我認為7%收益率和7%折扣的CEF比2%收益率和12%折扣的基金，或12%收益率和2%折扣的基金更可取，即使每對數量總和為14%。收益率和折扣相乘對基金產生偏見

高收益率和折扣。由於折扣為負而收益率為正，

「

D x Y

「指標越好。

這是我最喜歡的指標，因為它考慮了我在購買或出售CEF時總是考慮的所有三個因素：收益率、折扣和z得分。複合指標只是將這三個量相乘。篩選僅適用於包括1年z評分為負的CEF。由於折扣和z得分均為負，而收益率均為正，

「

D x Y x Z

「指標越好。

數據庫中所有CEF的平均溢價/折扣為

-5.07%

，較上年大幅上升71個基點

-5.78

%

在上個月。股票CEF折扣縮小43個基點至-6.72%，而固定收益CEF折扣縮小擴大90個基點至-4.10%。

數據庫中所有CEF的平均發行收益率為

6.84%

，低於前一個月的7.07%。股票型CEF平均收益率為8.30%，而固定收益型CEF平均收益率為6.02%。

數據庫中所有CEF的平均1年z評分為

+0.66

，較一個月前的+0.41温和上升。股票型CEF的平均z得分為+0.14，而固定收益型CEF的平均z得分相同，為+1.00。

D x Y x Z頂級列表有多有用？除了主要將它們用於我們的三個月選擇（這也涉及一些主觀判斷）之外，我們還可以通過比較排名前10名D x Y x Z基金的3個月或6個月總回報值來評估該指標的原始預測能力。3個月或6個月前。3個月和6個月過去報告的鏈接如下：

以下是股權CEF的結果。請記住，這些名單分別是三個月和六個月前的十大D x Y x Z基金。

下面的數據顯示，前10名D x Y x Z的平均值

略勝一籌

所有股票CEF三個月的平均值，

粉碎

六個月時平均（表現優於809個基點）。

以下是固定收益CEF的結果。排名前10的D x Y x Z在三個月內的表現再次略遜於固定收益CEF的平均水平

粉碎

六個月時的平均值（表現優於609個基點）。

上個月的貿易戰擔憂似乎很快就被遺忘了，美股SPY指數反彈+7.32%，本月達到歷史高點。國際股市ACWX上漲+5.96%，投資級LQD（+3.29%）和垃圾債券（+3.24%）也表現強勁。長期國債（TLT）上漲1.00%，一籃子高收益CEF（YYY）上漲4.52%。

封閉式基金絕對入黨了！月度平均折扣收縮71個基點至-5.07%，創18個月新高（2018年1月平均折扣為-4.71%）。我們的總體信息仍然是一樣的：CEF作為一個整體的估值相當或略有高估，因此在買入時要謹慎，特別是在受益於最近利率下降的長期行業，例如公用事業和首選CEF。一些市政基金也變得昂貴，因此請檢查您的持有情況，看看是否可以兑換到更便宜的基金來執行我們的「類固醇複合收益」策略。我們最近推出的應税收入投資組合中的一些市政基金仍以不錯的估值交易，成員可以考慮作為替代方案，包括伊頓萬斯市政債券基金（NYSEMKT：EIM）（-10.00%折扣）、貝萊德市政2030年目標期限信託（NYSE：BTT）（-8.54%折扣）、伊頓萬斯市政收入信託（-9.01%）折扣和先鋒市政高收入優勢信託（MAV）（-8.80%折扣）。

本月固定收益類CEF繼續比股票類CEF更貴，估值差異達到-2.62%，為2017年7月以來的最高水平。對於那些去年與我們在一起的成員來説，你可能還記得我多次説過，相對於股票型CEF，固定收益型CEF變得更具吸引力-事實證明，這絕對是正確的判斷，儘管當時存在各種恐慌。

既然鍾擺已經轉向另一個方向，固定收益型CEF的吸引力相對減弱，因為其折扣縮小。固定收益CEF的-4.10%平均折扣實際上是

20個月新高

：前期高點為2017年11月-3.80%。如上所述，在購買估值大幅上升的行業（例如公用事業、優先股或某些市政基金）的CEF時要謹慎。

除了從行業角度思考之外，我們還可以指出這樣一個事實：

term基金

他們的折扣大幅收緊。例如，今年2月，我們數據庫中長期CEF的平均折扣為-3.94%，而整個宇宙的平均折扣為-6.31%。現在，這些相同期限的CEF的平均折扣是非常小的-1.74%（收縮220個基點），而在同一時間框架內，整個宇宙的平均折扣僅收縮了一半以上（124個基點）。

請記住，隨着清算日的臨近，首席執行官的估值將恢復到正常水平。當他們以折扣價交易時，這將為他們的股價表現提供「拉至標準普爾」的順風，從而產生阿爾法與非期限CEF的對比。然而，當期限基金溢價時，情況就會相反：隨着溢價未來縮小，持有該基金的投資者將獲得負阿爾法。這就是為什麼我們最近從收入生成者投資組合中的Eaton Vance高收入2021目標期限信託（EHT）中轉出，轉而轉入西部資產高收益率確定機會基金（HyI），這是另一隻期限基金，期限更長為2025年。許多其他定期基金的「拉至面值」阿爾法值顯着下降。以下是按年化「拉至面值」阿爾法降序排序的定期基金的更新列表。在我看來，年化阿爾法值超過1%就相當不錯了。

對於那些願意擴大視野進入ETF的人來説，當CEF折扣很緊時，景順子彈股高收益公司債券ETF是很好的選擇。例如，EHT的一對可能是Invesco BulletShares 2021高收益公司債券ETF（BSJL）。我們可以從下面的圖表中看到，EHT的價格比BSJL的波動性大得多，儘管它們的NAV移動非常接近。這是因為EHT的價格受到溢價/折價估值的影響，而作為ETF的BSJL則沒有。因此，套利策略建議在CEF折扣較小時出售EHT併購買BSGL，而在CEF折扣較大時購買EHT並出售BSGL。目前EHT的交易溢價為+0.70%，因此我將成為EHT的賣家。Nuveen High Income November 2021（JHB）也是如此，我們之前擁有該公司，目前溢價+0.20%。

數據來自YCharts

轉向我們的D x Y x Z追蹤器，我們的股票D x Y x Z前10名精選在三個月內的表現略優於平均水平，而我們的固定收益精選在三個月內的表現略低於平均水平。然而，我們的股票和固定收益D x Y x Z都排名前10

粉碎

6個月的平均值（約700 bps的表現優於平均值）。這六個月的起點是聖誕節崩盤之后，這表明這個指標非常擅長在市場壓力時期挑選深層次的價值機會。

我打算每個月列出CEF的前三名，這是基於我對數據的考慮以及我的定性判斷。請注意，我將基金指定為首選並不意味着我鼓勵訂閲者購買該基金，也不一定要將該基金納入我們的投資組合中。此外，請注意，一些選擇的授權範圍可能很窄（例如公用事業股或MLP），因此每個投資者在決定將資金投資於任何選擇之前都應該考慮自己的投資目標和風險承受能力。此外，請注意，這些是短期/中期選擇（利用均值迴歸），而不是長期持有。

對於2019年7月，我的前三名選擇是：

這些是從D x Y x Z的頂級列表中選出的。老實説，由於一切都相當昂貴，很難從D x Y x Z列表中找到好的候選者！我不會像我以前那樣單獨選擇這些選擇，而是將我的答案分享給我即將參加的Seeking Alpha圓桌會議，以便成員們可以搶先看看！

我是/我們是長期的投資組合。

這篇文章是我自己寫的，它表達了我自己的觀點。我沒有因此獲得補償（Seeking Alpha除外）。我與本文中提及其股票的任何公司都沒有業務關係。