每周回顾：市政债券CEF-降息后一周积极

降息是事实，市政债券是这一事件的最大赢家之一。

主要指数每月定期派发股息，每股0.2264美元。

我们继续关注最重要的收益率和市政/国债利差比率。

该行业的大多数基金都以正的Z得分交易，我们看不到将其中一些基金纳入我们的投资组合的统计优势。

在过去的几个月里，你们大多数人已经注意到我们在封闭式基金中的活动有所增加，因为波动性的流入最终撼动了它们，并为我们这样的活跃交易者创造了各种套利和定向机会。

目前，我们在选择多头头寸时是谨慎的，因为大多数持有市政债券的封闭式基金已经失去了统计优势，交易的Z-分值为正。然而，有几个有趣的配对交易机会可以交易。对于投资期限较长的保守市场参与者来说，我仍然看到了有趣的股息机会，这些机会的交易价格都很高。

在过去的几周里，大多数市场参与者对他们的行动持谨慎态度，因为他们预计美联储下一次会议的结果会是什么。А毕竟，周三，美国央行决定将利率下调25个基点，符合市场预期。因此，市政债券等更安全、收益率更低的公司是最大的赢家。当然，这里值得一提的事实是，市政债券与高收益债券和公司债券相比，期限相对较长，这一事实使它们受到利率变化的影响。

iShares National Muni Bond ETF上涨0.35美元，周五收盘报每股113.89美元。值得一提的是，主要指数的除息日期是周四，它每月发放的股息为每股0.2264美元。

如您所知，我们关注期限超过20年的美国国债的表现-将其视为无风险产品：iShares 20+年期国债ETF(TLT)。原因是这些主要指数之间有很强的相关性，下面的图表证明了这一点。此外，我们的数据库软件提供了一个统计比较：

投资市政债券很受欢迎，因为它们有可能提供比类似的应税债券更高的收益。如果投资者想知道市政债券与应税债券或国债相比是否便宜，他们可以通过比较它们来找出答案。然而，这种方法确实有其局限性，投资者应该在做出决定之前进行更彻底的分析：

市政/国债利差比率，或更常见的M/T比率，是市政债券与美国国债当前收益率的比较。它的目的是确定相比较，市政债券是否是一种有吸引力的购买。本质上，M/T比大于1意味着投资者免费获得市政债券的税收优惠，这使得它们对具有更高税率考虑的高净值投资者更具吸引力。

收窄利差和3个月libor对于杠杆式市政基金来说是重要的，它们可能会受到很大的影响。3个月伦敦银行同业拆借利率是市政债券CEF常用的融资基准。

YCharts的数据

BlackRock和Nuveen CEF宣布了他们的分发，与之前的分发没有变化。以下是其余宣布分红的基金：

1.最大降价

2.最大涨价

1.最低Z-Score

预期降息成为现实，从理论上讲，信用质量好的固定资产应该是这种决策的赢家。事实上，市政债券对央行会议的结果做出了积极的反应。我们跟踪的所有市政债券都增加了它们的资产净值。价格的情况是非常相同的，只有10个基金报告价格下降。其余的都是在绿色领域完成的。

按最低Z得分对基金进行排序，我们发现只有少数基金在统计上被低估。Z得分是一个适当的指标，用于查看折扣/溢价在特定期间偏离其平均值的次数。在我们的案例中，我们使用它来查找

“多头”

头寸具有统计优势的封闭式基金。毫无疑问，该行业的统计优势已经消失，大多数市政债券的交易价格都是正的Z-分值。如果你是一个长期投资者，并且相信利率会更低，那么你可能会决定投资于这样的基金。然而，对我来说，这个时期不是很有吸引力，因为我不能在我的分析中使用Z得分。

马萨诸塞州健康与教育免税信托基金(MHE)是Z得分为负的基金之一，可以进行审核。最近，股息从每股0.0440美元降至0.0400美元。结果，该基金的价格下跌，其Z-分值低于中性区。MHE的当前收益率为3.75%，经调整的股息后，基金的收益/覆盖率上升至每股102.25%。

我继续关注纽约PIMCO基金PIMCO纽约市政收入基金II(PNI)和PIMCO纽约市政收入基金III(PUN)的表现，这些基金的统计参数值为负值。如果他们的价格继续下跌，我可能会审查他们作为潜在的“多头”候选人。很快PNI将以折扣价交易，我计划做小的多头头寸。有机会以资产净值或折价购买PIMCO基金的情况并不常见。

2.

最高Z-score

此部分可能非常有用，因为它可以向我们展示乐观主义在哪里战胜了逻辑。Z-Score是一个工具，可以帮助我们识别相对高价的基金。从我们的角度来看，Z-score在2.00点以上是相对昂贵的基金的信号。在我们的情况下，我们有很多市政债券高于边界，其中一些甚至达到了4.00点的极端水平。我想为排行榜的领导者们说几句话，并向你们展示这样高的Z分数是不能保持的。

我将从MFS高收入市政信托(CXE)开始。毫无疑问，过去几天出现了一个严肃的买家。目前，该基金的Z-Score为4.00分，交易溢价。最近的涨幅使得它的价格与同行相比过高，我相信CXE很难保持在这样的水平。Nuveen Massachusetts Premium Income市政基金(NMT)的情况非常类似。它的Z得分甚至更高，从我的角度来看，在这样的水平购买这样的基金是有风险的。

该行业一年平均Z分为1.62分。上一次，市政部门的平均Z得分为1.41分。

3.

最大折扣

样品为我们提供了11%以上的有吸引力的CEF折扣。我喜欢的一个基金是Nuveen Pennsylvania Investment Quality City Fund(NQP)。其目前4.30%的收益率非常有吸引力，如果我们将其与其他市政债券以类似的折扣进行比较。尽管如此，基于折扣率，与同行相比，该基金的价值似乎被低估了。其盈利/覆盖率为100%，其资产的99.0%来自位于宾夕法尼亚州的发行人。

“医疗保健”和“纳税义务/一般”是权重最大的部门。从信用质量的角度来看，我们确实看到大多数资产的评级都是“AA”和“A”。

4.

最高溢价

尽管我们在4月份看到了几个PIMCO基金的股息削减，但来自这个赞助商的基金仍然是以最高溢价交易的基金。对管理团队的信任和过去良好的业绩是市场参与者想要拥有它们的主要原因之一，即使价格高于资产净值。

我在这里的简单建议是远离封闭式基金的多头仓位，这些基金的交易溢价较高或Z值相对较高。西部资产管理市政投资组合(MMU)就是一个很好的例子。毫无疑问，PCQ是另一只应该被а作废的基金。

行业的平均折扣/溢价为-4.07%。上一次，基金的价格与资产净值之间的平均利差为-4.71%

5.最高

5年资产净值回报率

上述样本显示了过去五年中资产净值回报率最高的基金。该行业的平均回报率为5.47%。从上述参与者和他们的参数来看，只有PIMCO纽约市政收入基金II(PNI)和伊顿万斯市政收入信托(EVN)以其相对较低的Z得分和折扣/溢价指标吸引了我的注意。

6.

最高分配率

：

平均价格收益率为4.14%，资产净值平均收益率为3.98%。我想在这里提出的一个重要的通知是理性的，并将收入/覆盖率纳入到您的分析中。一些市场参与者投资于收益率较高的基金，但他们没有考虑到如果收益不涵盖股息，可能会减少股息的风险。

Nuveen市高收入机会基金(NMZ)是一个积极吸引我注意的基金。它提供5.04%的当前收益率，其股息完全由收益覆盖。最重要的是，每股UNII余额处于绿色领域。

7.

最低

有效杠杆率

行业平均有效杠杆率为35.7%。从逻辑上讲，与其他封闭式基金相比，大多数有效杠杆率较低的基金分配率较低。来自该部门的七只基金的有效杠杆率等于零。

上面，您可以找到有效杠杆率最低的基金及其净值收益率的图表。如果你不是高杠杆的狂热粉丝，这张图表将会很有帮助。

与前几年相比，持有此类产品的封闭式基金的折价大幅扩大，但由于该行业的高Z得分，我们在选择多头头寸时仍保持谨慎。然而，有几个有趣的交易你可以回顾。

i/we没有任何提及的股票头寸，但可能在接下来的72小时内在PCQ中发起空头头寸。

这篇文章是我自己写的，它表达了我自己的观点。我没有得到它的赔偿(除了寻求阿尔法)。我与本文中提到股票的任何公司都没有业务关系。