猜猜誰在駕駛穆尼拉力賽？

2019年市政債券流量創歷史新高。對市政債券的需求（主要來自零售）幾乎是轟動性的。馬丁與貝萊德市政戰略負責人談論了一些原因。馬丁：肖恩，首先為我們做好準備。穆尼斯今年一直在流淚。背后是什麼？肖恩：我想説，最明顯的驅動因素是非常強勁的技術市場。對市政債券的需求（主要來自散户）幾乎是聳人聽聞的。從1月份到截至7月17日的一周，我們看到了520億美元的資金流動。再加上自2018年11月以來的八個月積極表現，利率開始下降。根據彭博巴克萊市政債券指數衡量，截至7月24日，市政債券自2018年11月以來上漲了5.80%，上漲了8.35%。馬丁：這些都是歷史性的流動數據，不是嗎？肖恩：他們當然是！我們的情況剛剛好於2019年過半，而且我們從未經歷過接近今年18億美元的周平均水平;根據投資公司研究所的數據，從年度流量的角度來看，今年是自2009年以來流量最強勁的一年。而且沒有跡象表明它們正在減弱。馬丁：需求從何而來？Sean：主要驅動力一直是散户投資者，無論是通過單獨管理賬户（SMAs）、共同基金、交易所交易基金（ETF）還是直接購買。這些是該資產類別的「自然」買家，也是您想要支持估值的買家，因此非常受歡迎。這也表明增長可以繼續。相比之下，如果交易由非傳統投資者推動，我們預計價格波動會更大，因為該資產類別的這些「租户」往往更頻繁地改變策略。重要的是，需求激增與市政債券發行總量放緩同時發生，但更重要的是，在淨值上。馬丁：美國税收改革發揮了什麼作用？肖恩：税收改革實際上支持了散户投資者的需求，一年來我們目睹機構所有者（持股比例約為25%）適當調整了他們的配置規模。考慮到最有意義的税收優惠屬於企業部門，其有效税率下降了14%至21%。對於個人來説，最高邊際税率僅下降了2.6%。當考慮到州和地方一級的有限扣除額時，許多人的納税義務就會增加。這使得市政債券免税變得更具吸引力，並在某種程度上「重置」了國債與國債比率的標準。馬丁：人們有一種誤解，認為市政債券是避税天堂，只適合收入最高的1%人。談談為什麼數學根本無法證明這一點。肖恩：沒錯。如果我們將市政債券與企業進行比較，您會發現，在税收調整的基礎上，市政債券的收益率一直低於可比企業，税率為24%。因此，其好處相當廣泛，因為雖然市政債券在投資組合中充當了一個偉大的多元化工具，但它們也吸引了更廣泛的受眾。更重要的是，市政債券通常比許多企業提供更高的質量和更低的波動性。這些品質，加上有競爭力的回報，對許多投資者來説都很重要，尤其是在我們處於經濟周期后期的時候。