Actuant出售非核心資產太便宜

Actuant正在以較低的倍數出售Enepac工業工具和服務業務。儘管沒有任何財務壓力，但我對以非常低的倍數進行的出售並不印象深刻。由於Actuant長期表現不佳，我對此舉持懷疑態度，也沒有被迫以這個水平購買股票。Actuant（ATU）宣佈了一筆相當重要的交易，因為該公司正在剝離其Enepac Industrial Tools &服務業務，以成為全球工業工具和服務的純粹遊戲。雖然出售非核心資產可能是明智的，但在沒有財務困境的情況下，以太低的倍數出售。從長遠來看，這並不會讓投資者受益，這讓我非常謹慎。Actuant已經與私募股權公司One Rock達成協議，以2.145億美元的價格出售其EC&S部門。交易中包括Power-Packer，Elliott Manufacturing，Weasler Engineering，CrossControl和Maximatecc等業務。公平地説，這並不是一個贏家，因為該公司正在記錄與剝離有關的約3億美元減值費用。這是一個巨大的減值費用相對於最終購買價格，即使該公司強調，它已經諮詢了200個潛在買家.此外，6.3倍調整后EBITDA倍數，表明3400萬美元調整后EBITDA，並沒有真正看起來很有説服力的估值是高的時刻.該部門的銷售額為4.64億美元，銷售額不到收入的0.5倍-無論如何都是一個温和的倍數。這一點或多或少得到了投資者的證實，他們在交易宣佈后將股價從24美元下調至23美元。Actuant方便地提供了更新的指導以反映撤資，目前銷售額為每年6.64億至6.69億美元，核心增長率為4%-8%。調整后每股收益為每股0.71 - 0.75美元，調整后EBITDA為9900萬美元至1.02億美元。這與最初的指導方針相比大幅下降，最初的指導方針要求的年銷售額為11.3億美元，EBITDA為1.53億美元，每股收益為1.18美元，各基於各自指導方針的中點。6月底，該公司公佈了第三季度業績。該公司本季度末現金為2.01億美元，負債為4.75億美元，淨債務為2.74億美元。這一債務負擔顯然是可控的，EBITDA為1.53億美元，槓桿率為1.8倍。雖然交易完成后淨債務將降至6000萬美元，而EBITDA將降至1億美元，但槓桿率降至僅0.6倍。問題是該公司以較低的倍數出售了這些活動，而情況確實不需要。與此同時，收益將從每股1.18美元大幅下降至每股0.73美元。隨着盈利能力下降，盈利倍數仍然高達30倍左右。該公司目前有6200萬股股票，股價為23美元，股權價值為14.3億美元，如果算上淨債務，企業價值為17.0億美元。由於CES部門佔2018年銷售額的50%，與公司的企業價值相比，銷售價格看起來完全令人失望。即使這些活動的相對收入貢獻有所下降，而且業務的利潤率較低，情況仍然如此。儘管如此，這還是相當令人失望的，因為這兩家業務最近支撐了幾乎相同的收入基礎。形式上的純粹業務周期性較小、增長率較高的公司，仍然以少量的槓桿運營，但更重要的是，其股價高達30倍的收益倍數。因此，我對該單位的銷售收益印象不深，該單位的銷售倍數實際上太低了。雖然我知道這些活動規模太小，無法考慮分拆，但實際上，廉價出售非核心資產對於 投資者。大約5年前，當我研究Actuant並得出結論，長期表現不佳的公司值得其折扣估值。自那時以來，股價實際上已經下跌了四分之一，考慮到當時市場的走勢，股價表現嚴重落后。不幸的是，我現在必須重申這一結論，因為我認為沒有令人信服的理由或觸發因素來提高未來的績效。管理層有很多事情需要向股東證明，股東們的懷疑是有道理的。我/我們沒有頭寸提到的任何股票，也沒有計劃在未來72小時內啟動任何頭寸。這篇文章是我自己寫的，它表達了我自己的觀點。我沒有因此獲得補償（Seeking Alpha除外）。我與本文中提及其股票的任何公司都沒有業務關係。