股權CEF：做大或回家

要麼是許多大盤股股票CEF價格低廉，要麼是許多小盤股股票CEF定價嚴重過高。\ n也許這就是市場欣快時期發生的事情，當時市場認為最激進的基金或股票應該達到最高估值。\ n但在CEF中，基金的規模並不意味着其更加保守，也不意味着其資產淨值表現所代表的表現優於其表現的投資組合。n因為在市場歷史新高時，許多大盤股CEF的估值都達到了年內最低水平（以折扣為代表），而一些小盤股CEF的溢價卻離譜。\ n發生了什麼事？ 將其歸咎於更有可能擁有大盤股CEF的機構投資者。 他們看到了什麼？為什麼較小市值的CEF不斷上漲？\ n我注意到最大市值股票型CEF和最小市值股票型CEF之間的市場價格表現（不一定是資產淨值表現）存在着深刻且不斷擴大的差異。在這里，我將大盤股CEF描述為管理資產超過10億美元的基金，而小盤股CEF描述為管理資產約1億美元或以下的基金。矛盾的是，基金的規模應該構成估值，因為決定基金業績的是基金持有的。這就是ETF和其他基金的運作方式。但在CEF中，基金的規模會產生影響，這要麼導致較大市值股票CEF出現機會，要麼導致一些較小市值CEF出現總估值過高。這種情況大約在過去一年一直在持續，但估值差距似乎剛剛變得更大。讓我舉一個例子。Eaton Vance Tax-Management Global基金（EXG）是最大的多元化股票CEF，資產為26億美元，而Delaware Investors Dividend & Income基金（DDF）是最小的多元化基金之一，管理的淨資產僅為8500萬美元（管理的總資產為1.25億美元）。這意味着，儘管兩隻基金都提供相同的CEF功能並在相同的CEF結構下運營，但EXG的規模約為DDF的30倍。讓我們首先來看看兩隻基金在兩個時間段內的淨資產總回報表現，YTD圖表和1年圖表。EXG為藍色，DDF為橙色。我們看到，YTD和一年內，兩隻基金的總回報資產淨值表現非常相似，其中EXG在YTD的資產淨值表現更好，而DDF的在過去一年中略好。現在讓我們來看看兩隻基金市場價格的YTD和1年期總回報。