美聯儲陷入困境，受益者受到關注

自美聯儲在1月底首次宣佈暫停加息以來，美國優先股ETF已出現價值14億美元的淨流動。

隨着收益率下降，尋求收入產生資產正確組合的收入投資者可能會考慮優先股作為維持收入產生的一種方式。

當前的市場環境為考慮優先證券提供了令人信服的理由。

隨着利率處於低位以及美聯儲（Fed）將在年底暫停，以收入為中心的投資者正在擴大對收益率的搜索範圍。近幾個月來引起關注的一個領域是優先證券類別。自美聯儲在1月底首次宣佈暫停加息以來，美國優先股ETF已出現價值14億美元的淨流動。

然而，由於優先證券的很大一部分配置由銀行和其他傳統金融公司組成，投資者可能會錯過金融類以外優先股的收入機會。

自2018年11月達到3.2%的峰值以來，美國10年期國債收益率已下跌超過70個基點。

隨着收益率下降，尋求創收資產正確組合的收入投資者可能希望考慮優先股作為維持創收的一種方式，同時體驗比普通股更大的價格穩定性和比債券更優惠的税收待遇的潛力。

從歷史上看，債券的收益率高於普通股和優先債券。此外，許多人支付合格的股息，這些股息按資本利得税而不是普通收入徵稅，增加了優先股相對於傳統債務的稅后收益率優勢。

資產類別收益率

截至2019年4月30日

資料來源：FactSet、富國銀行、彭博社。所列收益率為當前收益率（年利息支付與證券當前價格的比率），股票股息收益率（每股股息除以每股價格）除外。股票由標準普爾500指數代表，高等級公司債券由ICE美銀美林美國公司指數代表，優先證券由富國銀行混合和優先證券綜合指數代表，高收益債券由ICE美銀美林美國高收益指數代表。

除了更高的收益率之外，優先股的直接股權參與也有限，這可能有助於最大限度地降低其相對於普通股的波動性，並有助於使投資者免受市場下跌的影響。此外，隨着美聯儲暫停加息的時間延長至年底，以及未來加息預期的降低，與利率風險相關的價格波動可能會趨於穩定。

大多數優先證券都有認購條款，允許發行人在到期前以或接近面值贖回其優先證券。隨着利率下降，發行人可能會選擇贖回其優先股並以更優惠的利率發行新系列。這可能會在兩個方面給投資者帶來問題：它可能會降低投資者的收益率，並且許多可贖回優先證券的交易價格可能高於面值。在后一種情況下，如果看漲，資本增值可能會被抹去。傳統金融公司發行的優先證券歷來比其他發行人更容易贖回。目前，他們在未來兩年內還有更多可贖回的股票，並且有更多高於面值的交易。

傳統金融以外的較低看漲風險

截至2019年4月30日

資料來源：彭博社、富國銀行。金融優先證券代表富國銀行®混合和優先證券金融指數。除金融以外的優先證券代表富國銀行®混合和優先證券（除金融以外的金融指數）。僅供説明之用。

優先證券主要由金融公司發行，因為它們有助於滿足支持負債的監管要求。這導致了銀行和其他傳統金融公司的過度集中，佔優先證券領域的50%以上。這種過度集中，特別是在低利率環境下，可能對跟蹤廣泛優先股空間的戰略產生負面影響，因為金融公司的健康和穩定可能比其他部門的發行人對利率更敏感。

優先證券的行業集中度

截至2019年4月30日

資料來源：FactSet、富國銀行、彭博社。Wells Fargo® Hybrid和Preferred Securities Aggregate Index代表了廣泛的優先證券領域。Preferred Ex-Financial由Wells Fargo® Hybrid和Preferred Securities ex-Financial Index代表。

排除傳統金融公司發行的優先證券會導致行業更加多元化，從歷史上看，這在不犧牲收益率的情況下降低了相對於廣泛優先領域的波動性。

當前的市場環境為考慮優先證券提供了令人信服的理由。投資者可以通過VanEck Vectors Preferred Securities ex Financial ETF避開傳統金融公司來獲得對該領域的深思熟慮的投資，該ETF追蹤Wells Fargo® Hybrid和Preferred Securities ex Financial Index。

資料來源：晨星。2019年2月至2019年4月美國優先股ETF的估計淨流量。

資料來源：美國財政部。

https://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/interest-rates

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富國銀行®混合和優先證券綜合指數（WAGG）旨在跟蹤在美國交易所上市的非可轉換、面值25美元優先證券的表現。該指數由優先股和證券組成，根據富國銀行的判斷，這些證券在功能上相當於優先股。

富國銀行®混合和優先證券（不含金融）指數（WHPSL）是一種基於規則的指數，旨在跟蹤由美國或外國發行人發行的可轉換或可交換和不可轉換優先證券的表現，這些發行人不是金融服務公司或銀行，並且在美國國家證券交易所上市。

富國銀行®混合和優先證券金融指數（WHPFA）是一種基於規則的指數，旨在跟蹤由美國或外國金融服務公司或銀行發行的可轉換或可交換和不可轉換優先證券的表現，並在美國國家證券交易所上市。

ICE BofA Merrill Lynch美國公司指數（C 0 A0）由以美元計價的投資級公司債券（基於指數提供商的各種評級機構的自營組合）組成。

ICE BofA Merrill Lynch美國高收益指數（H 0A 0）由以美元計價的低於投資級別的公司債券（基於指數提供商的各種評級機構的自營綜合債券）組成。

標準普爾500®指數（SPX）由500只廣泛持有的普通股組成，涵蓋工業、公用事業、金融和運輸行業;作為一項指數，它是非託管的，並且不是可以投資的證券。

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