XBI：生物技術業績和估值更新-2019年6月

由於市場廣泛波動，XBI 5月份下跌5%。

該集團一些大盤股的不佳表現拖累了生物科技情緒。

文章着眼於XBI ETF的持股水平表現和估值指標，突出了過去一年的贏家和輸家。

SPDR生物科技ETF

（紐約證券交易所：

XBI

）為投資者提供市場上最令人興奮的行業之一的多元化投資。多元化在這里是一個相對的術語，因為生物技術公司，尤其是那些仍處於藥物開發早期階段的公司，往往是投資風險最高的股票，同時也提供了巨大回報的潛力。過去一年，生物科技行業異常波動，受到該集團大型市值公司增長放緩以及更廣泛的宏觀主題等負面情緒的影響。本文重點介紹了XBI標的股票的表現，包括該集團的主題和趨勢。

XBI每周價格圖表。資料來源：Finviz.com

XBI關鍵統計數據。資料來源：ycharts.com

XBI實際上是第二大生物技術行業特定交易所交易基金，總資產約為40億美元，僅次於iShares納斯達克生物技術ETF（納斯達克：

IBB

）目前總資產為70億美元。投資者應該注意，這兩隻基金的加權方法截然不同，由於不同的多元化方法，不同的風險和回報水平會產生廣泛的影響。IBB基於市值加權指數，因此最大的生物科技公司在基金中擁有相應的更高權重。例如，Celgene Corp.（

CELG

）在IBB中的權重最高，為8.6%，而前五大持股合計約佔40%。

另一方面，在我看來，讓XBI更有趣的是，XBI是基於一個「修改后的」等權重指數，其中120只股票的權重在0.1%到2%之間。該指數考慮了交易浮動和流動性等因素。XBI中，前五名持股合計僅佔9.9%。這種方法使小型公司在基金中具有更大的重要性，從而放大了小型股的損益。總體而言，XBI的波動性應該會更大，但如果是一家規模較小的生物技術公司打出衆所周知的本壘打，那麼它有可能顯着優於IBB。事實上，XBI過去三年的回報率為36.6%，明顯好於僅上漲6.7%的IBB。

雖然生物科技股經歷了令人難以置信的十年，但該行業的表現在過去一年中一直疲軟。這一時機恰逢全球範圍內與生物技術相關的「增長」股票類型因素以及全球周期性擔憂和美元走強等更廣泛主題的回落。該集團中大盤股公司的增長放緩也給該行業帶來了壓力，對IBB造成了更大的打擊。生物科技的估值在2018年第三季度達到頂峰。XBI過去一年下跌了17.8%，而IBB下跌了9%

重要的是要認識到，去年下半年開始的股市持續波動期導致不同比較時期的回報率存在很大差異。簡而言之，從MTD、YTD到過去一年的性能數據都是如此。

XBI性能數據。來源：ycharts.com/table作者

儘管XBI 2019年年初迄今上漲了10.7%，但該ETF技術上正處於「熊市」，較52周高點下跌了21.8%。我的數據顯示，該集團的平均股價較52周高點下跌約36%。過去一年中，微型和小型股的損失最大。今年的明顯強勢可以描述為2018年第四季度末全球市場極端悲觀情緒的反彈。1月至4月的反彈得益於美聯儲更加鴿派的政策立場以及總體好於預期的盈利，支撐了整體風險情緒。全球增長擔憂重新出現

美國經濟衰退風險上升

現在，金融市場再次承壓，生物技術也未能倖免。

在XBI當前持有的120只股票中，有68只（55%）今年上漲，贏家平均上漲40%，而虧損股票的跌幅為20%。

XBI持有YTD業績。來源：ycharts.com/chart作者

XBI YTD評論

但不包括

塞爾吉恩公司

. (

CELG

）2019年上漲46%，集團中一些大盤股生物科技公司的表現落后於ETF。

艾伯維公司

(

ABBV

),

Amgen Inc.

(

AMGN

),

Biogen Inc.

(

BIIB

），而且

Regeneron Pharmaceuticals Inc.

(

REGN

）YTD均為兩位數。Biogen在三月份的一項后期試驗中失敗的消息后大幅下跌。這導致3月份該消息傳出后，該股暴跌近30%。

2019年，廈銀中有5只股票實現了翻番。投資者

Spark Therapeutics Inc

(

一旦

當製藥巨頭羅氏（Roche）（Ro

OTCQX：RHHBY

)

同意收購Spark

2月份的價格為48億美元（每股114.50美元）。該股今年上漲了179%。

基因治療和腫瘤學專業公司今年一直是熱門領域。小型股

ArQule Inc.

(

ARQL

）2019年上漲了160%，實際上剛剛回到了去年10月的水平。該股在1月份第四季度的在線收益發布中上漲了50%，並且全年一直呈走高趨勢。禮來（

LLY

）收購Loxo Oncology（

Loxo

）這提高了該領域許多其他公司的估值。

Ziopharm腫瘤公司

(

ZBOP

）是另一家受益於今年併購猜測的公司，漲幅達129%。Epizeme Inc. (

EPZR

）和科赫勒斯生物科學公司(

CHRS

）評選出前五名的獲獎者分別上漲了123%和109%。

XBI 1年業績評論

然而，在過去的一年里，122只股票中有82只處於水下，回報率為負。過去一年的平均回報率為負16.3%。最糟糕的是，這兩隻股票的股價均較52周高點下跌，平均跌幅為35%。

XBI持股% 52周業績。來源：ycharts.com/chart作者

免疫原公司

(

頂gn

),

彪馬生物技術公司

（納斯達克：

PBYI

），而且

Intrexon

(

XON

）是過去一年跌幅最大的股票之一，跌幅均超過70%。新興生物技術的最大風險之一是，一種正在研發的藥物在試驗中失敗，這會破壞整個投資理論。對於目前只有少數產品上市的公司來説，這種風險要大得多，這些公司的未來運營可能取決於研發管道是否按計劃進行。

由於第一階段未能顯示患者對治療有反應，FDA建議對卵巢癌藥物進行第二次三期試驗，免疫原下降了40%。Intrexon在其年度報告中披露了這一不祥的披露，稱「其繼續經營的能力存在很大疑問」，而其任何管道產品都沒有表現出商業成功的潛力。奇怪的是，我在這里的研究確實發現，首席執行官柯克·蘭德爾（Kirk Randal）在過去一個月里一直是該股票的忠實買家，這表明至少有人相信該股票有價值。

我的數據還顯示，大約有40家公司沒有實質性收入，基本上仍處於研究階段，沒有可銷售的產品。當一家公司在將一種有前途的藥物推向市場的過程中花費數年時間來燒錢時，投資者很難評估價值。我喜歡將生物技術視為投資的狂野西部，生物化學學位可能會派上用場。以下列出了過去12個月內盈利為正的120只股票中的46只股票，以正的市淨率表示。只有三種股票支付股息。

XBI選擇評估指標。來源：ycharts.com/chart作者

我不會建議任何人僅僅根據交易倍數投資生物技術，但儘管如此，它們在這里提供了一個參考點。市場喜歡獎勵增長，而我們看到的是收入減速或收益下降的折扣。

Arena Pharmaceuticals Inc.

(

ARNA

)

過去一年的交易PE為4.4，EV與EBITDA之比為2.4倍，值得仔細觀察。

上述數據應該作為進一步研究和分析該羣體的良好起點。我對生物技術的看法是，投資者需要清楚地瞭解各個公司的藥物管道，並對管理團隊有效執行從研發到市場的過程充滿信心。我喜歡ETF，因為它允許投資者瞭解生物技術的趨勢，而無需完全瞭解各種藥物，否則這些藥物可能需要深厚的技術背景來進行必要的盡職調查。我短期內看空XBI，因為我認為宏觀持續疲軟以及對高風險增長因素類型股票的悲觀情緒，尤其是產品管道不確定的XBI小盤股。

我/我們沒有持有上述任何股票的頭寸，也沒有計劃在未來72小時內啟動任何頭寸。

這篇文章是我自己寫的，它表達了我自己的觀點。我沒有因此獲得補償（Seeking Alpha除外）。我與本文中提及其股票的任何公司都沒有業務關係。