港股無需百億馳援 但這40只股票按揭比大幅下降

近日，市場最大的熱點無過於消息稱深圳市政府安排數百億專項資金，從債券和股權兩個方面入手，降低深圳A股上市公司股票質押風險，改善上市公司流動性。受此消息影響，深圳本地股連續兩日逆勢走強。

據瞭解，目前281家深圳上市公司中，股票質押率超過20%的A股上市公司高達112家。深圳市政府此時斥資數百億入市為股權質押「拆雷」的意味可想而知。

實際上，由於大市持續走低，今年以來A股上市公司股票質押風險頻現，強制平倉事件屢屢發生。目前滬深兩市參與股權質押的上市公司比例超過97.8%，幾乎達到了「無股不押」的狀態。更為嚴峻的現實是，質押資金融入與解押資金流出缺口仍不斷擴大，解押時間集中在近兩年內。

除了深圳外，北京海淀區國資也發起百億基金，幫助民營科技上市公司化解股票質押風險，山東、福建、四川、河南等十余個省市的國資也已下場接手民營上市公司股權、提供流動性支持。

40只港股按揭比下降，教育板塊佔比最大

相比之下，香港上市公司質押比例遠不及A股。業內人士對智通財經APP表示，港股流動性差，公司股權質押相對較少，但由於港股不設漲跌幅，質押的股票遭遇平倉的風險其實更大。

近期，港股市場持續低迷，雖然鮮聞質押股份逼近平倉的消息，但智通財經APP注意到，近三月以來，港股股票按揭比呈下滑趨勢。

以輝立證券為例，7月12日-10月12日期間，在1862只可按揭的港股股票和基金中，共有42只按揭比發生變動(不含期內新上市的股份)，其中僅申洲國際(02313)和沛富基金(02821)的按揭比上升，其余40只股票的按揭比均下降，下降幅度在10-50個百分點之間。

按揭比下降意味着投資者通過股票質押從券商獲得的融資額度減少。從行業板塊來看，被下調按揭比的股票中，教育板塊有6只，數量佔比最多，按揭比普遍從50%下降至40%。這一調整主要源於8月10日司法部發布《民辦教育促進法修訂案》(送審稿)。送審稿對非盈利學校的併購重組、變相盈利和關聯交易等做出了更加明確的要求，直接挑戰上市教育集團原有的盈利模式。消息出來后，港股教育板塊集體慘遭血洗，睿見教育(06068)、宇華教育(06169)、楓葉教育(01317)等個股一日內暴跌逾三成。

有分析指出，過去，教育股由於高毛利、業績穩健而受市場資金追捧，但送審稿發佈之后，教育行業盈利水平確定性大幅下滑，估值下殺是必然的，因此券商紛紛下調教育股的按揭比了。除了以上列出的教育股外，楓葉教育、成實外教育的按揭比保持不變，分別維持40%、30%，睿見教育及宇華教育則不在可融資名單內。

兩隻昔日藍籌股榮光難復，申洲國際一枝獨秀

智通財經APP發現，按揭比變動的名單中，小盤股居多，其中市值不足百億港元的股票有37只，佔比88%;市值不足10億的有17只，佔逾40%，因此藍籌股東亞銀行(00023)和招商局港口(00144)按揭比的下降在名單中顯得格外引人注目。

今年8月，恆指公司公佈，東亞銀行和招商局港口雙雙被剔出恆指成分股，此后股價加速下跌，今年以來東亞銀行跌20.28%，招商局港口跌31.26%，均大幅跑輸恆指。

作為有着100年曆史的香港最大的獨立本地銀行股，東亞銀行被移出藍籌名單后，遭到多家大行看空。花旗、德銀、瑞銀、海通國際給予東亞銀行「沽售」評級，摩根大通及摩根士丹利則給予其「減持」評級。

今年上半年，東亞銀行的業績表現也不盡如人意，來自持續經營業務的淨利息收入增加8.9%，至62.50億港元，可歸屬於集團股東溢利39.92億港元，同比下跌35.8%。光大新鴻基財富管理策略師指出，東亞業務各個層面仍然令人擔心，其中本地業務無新突破，受內地信貸危機及違約潮負面因素影響，內地業務前景更讓人憂慮，直言投資者不宜沾手。

德銀表示，東亞銀行資產質素轉差情況見底，但對其長遠可持續性仍未確定，預計受中美貿易摩擦、人民幣貶值及資本市場轉弱影響，銀行經營將更具挑戰。目前其估值不吸引，也缺乏股息率支持。

智通財經APP注意到，申洲國際(02313)是唯一一隻近三個月來按揭比上升的股票，反映市場對申洲國際的認可度上升。從股價走勢看，今年前8個月該股表現強勢，多次創下歷史新高，雖然近期經歷大幅回調，今年以來也仍有超過15%的漲幅。

與東亞銀行及招商局港口恰好相反，申洲國際在9月正式納入恆指成分股，按揭比隨之上升。招銀國際表示，申洲國際是貿易摩擦中的受益者，「貿易摩擦」所引發的品牌加速多元化採購和匯率實際上可以幫助申洲國際獲得更多市場份額和其他有利因素。

首先，申洲國際向來有「服飾界富士康」之稱，是耐克、優衣庫、阿迪達斯以及彪馬等國際服裝品牌的最大供應商，而四大客户的收入佔其總收入的77.4%。按真實的市場需反映，因客户耐克、優衣庫、彪馬的穩健增長，也直接帶動了機構對其下半年的銷售增長持樂觀態度。

其次，匯率問題也將會令申洲國際的產品更具競爭力，從而推動對日本和歐洲的出口增長。畢竟，不管最終岀口美國的商品是否有被徵收關税，均不會改變這個利好。值得留意的是，申洲岀口美國的銷售佔比僅為13%，而紡織行業的平均為35%。

此外，內房板塊因商品房預售製取消的傳聞大跌，房地產行業未來的增長前景也充滿不確定性。在A股，不少券商仍在開展股權質押業務，但門檻有所提高，譬如下調股權質押折扣率，對擔保等徵信措施要求提高，更有券商明確要求房地產行業的質押業務不做。但在港股，據智通財經APP瞭解，券商並沒有下調港股相關板塊的按揭比，恆大、碧桂園、萬科的按揭比在近三個月內分別維持20%、40%、60%。