AI大模型「吸金王」出手了！智譜40億回購救場

11月10日，AI大模型龍頭智譜(2513.HK)發佈公告稱，董事會接獲董事長劉德兵股份回購提議后，擬根據年度股東會授予的一般授權，不時在公開市場回購H股，預期總金額上限40億港元，回購總數不超過公告日已發行股份總數的1%。

董事會及授權人士不會行使回購授權以致產生收購守則規則26項下須作出強制性要約的責任，或使公眾股東持有的H股降至低於聯交所規定的最低百分比。

智譜於今年年初在香港上市，IPO募資約50億港元。公司於7、9月份分別通過配售再融資約314億、157億港元，連同IPO計算，公司上市不到一年已累計融資超過520億港元。

此外，9月份的融資中，智譜還同步發行了價值約235億港元的零息可轉債，每股換股價892.50港元（較公告前股價溢價12.55%），到期日為2027年9月16日。

今年6月份，智譜還公告將衝刺A股科創板上市，由國泰海通證券擔任輔導機構。公司擬發行的A股數量佔發行后總股本的約2%至8%，預計募資總額不超過150億人民幣。

值得注意的是，本次智譜擬回購總數不超過已發行股本的1%，即最多不超過488萬股。按488萬股及上限額度40億港元計，每股回購價達到820港元（較當前公司股價499.20港元高約64%）仍可充分回購。

一般而言，新上市公司在上市首年開啟回購的情況較為少見，尤其是AI大模型領域，現階段仍需大量資金用於技術研發和算力擴展。

不過，行業外部環境目前正處於相對不利階段，難以維持較高估值的持續融資：Anthropic預計於11月19日在納斯達克上市，但估值已較此前最高2萬億美元的預期一路回撤至約1-1.4萬億美元區間。

智譜自上市以來，股價最高較發行價上漲近25倍，市值一度突破萬億級。但自6月份以來，其股價已回撤近八成，市值回落至約2434億港元。

智譜此時準備進行回購，既是彰顯管理層信心、看好公司長期發展的舉措，或許也有支持股價以應對債務壓力的考慮。

按照條款，智譜的可轉債持有人自2027年7月1日起至到期日前有權要求公司贖回。若轉股期滿而股價未達到892.5港元，智譜或將面臨兑付壓力。

而從財務和資本角度看，這也不失為一種高明的「高拋低吸」——在市場火熱時融資和舉債，在股價低迷時回購，若股價回升至轉股價之上，還可減輕債務壓力。

除智譜之外，另一港股AI大模型公司MiniMax-W(0100.HK)也在今年港股配售過程中發行了債券。

MiniMax於今年初在港IPO上市，募資55.4億港元，7月份完成配售募資95.41億港元，並同步發行了65億港元的零息可轉債。同樣的，這筆債券的持有人有權自2027年5月15日起要求公司贖回。

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