美光股價預測：數據中心限建令估值受壓，惟長協與HBM漲價將有助於支撐盈利兑現

TradingKey - 民主黨在美國中期選舉中獲勝，部分新當選州長主張限制數據中心建設，令市場重新評估AI基礎設施的擴張速度。若審批收緊、項目延期，服務器及存儲設備採購也可能后移，美光（MU）未來收入兑現的時間因此受到關注。

不過，花旗與摩根大通近期的研究顯示，服務器存儲需求增長仍快於供給擴張。美光不斷增加的長期供貨協議，以及已經談妥的2027年HBM價格，則為其應對需求波動提供了更具體的盈利保障。

花旗與摩根大通看好存儲供需，AI需求仍超過新增供應

花旗上調主要存儲廠商的供應預測后，將2027年DRAM供需缺口從8.7%收窄至3.8%，NAND缺口從6.1%收窄至3.3%。供應增加正在緩解短缺，但尚不足以滿足全部需求。

支撐主要來自服務器。花旗預計，2027年服務器DRAM和企業級固態硬盤需求分別增長53%和52%，而手機DRAM需求下降11%。按這一預測，AI相關需求仍有能力吸收新增產能，為存儲價格提供支撐。花旗研報報道

摩根大通同樣認為，行業基本面有望保持強勁至2028年，未來六個月盈利預測下調的可能性較低。該行指出，NAND漲價速度雖然放緩，但短期尚未出現明顯的價格下行跡象。摩根大通研報報道

這意味着，部分數據中心項目延期，未必立即導致存儲市場轉向過剩。現有供需缺口能夠提供緩衝，但消費需求偏弱，也使美光的增長更加依賴AI客户採購能否持續。

美光長協增至26份，價格下限與HBM漲價支撐利潤

根據美光財報顯示，公司已將戰略客户協議從此前16份增至26份，部分期限延伸至2031年。公司預計，這些協議將覆蓋截至2030年期間超過35%的收入，提高未來訂單和收入的確定性。

公司年報顯示，協議包含具有約束力的多年採購量承諾，採用「照付不議」安排，即客户須按合同承擔約定採購量對應的付款義務。多數協議設有價格上下限，客户還提供現金押金或信用證作為履約保障。

美光預計，即使按價格下限執行，相關協議的毛利率仍將顯著高於以往周期的季度峰值。因此，在按約交付、成本可控的情況下，長協既能保障銷量，也能減輕市場價格回落對利潤的衝擊。

HBM合同則為2027年利潤增長提供支撐。美光表示，2027年絕大部分HBM位供應已完成簽約，價格較2026年顯著提高，有助於縮小HBM與傳統DRAM的毛利率差距。

摩根大通報告引用的彭博預測顯示，美光當時對應的2027年預期市盈率約4.8倍，反映市場仍擔憂高盈利能持續多久。若限建主要帶來項目延期，而非長期採購承諾縮減，長協與HBM漲價將有助於支撐盈利兑現。不過，該行認為短期缺乏明確催化劑，基本面支撐尚未必立即轉化為股價反彈。

美光技術分析

從技術面來看，已進入7月底前低（737.88美元）失守后的下跌延伸階段，本次上漲首先是在修復前一根急跌K線。反抽仍停留在破位位置下方，原有下降結構尚未改變。

從趨勢與結構看，10月反彈未能突破6月高點，隨后價格重心再次下移。近期不僅跌破此前整理區域，還進一步失守7月底前低，使更低高點與更低低點的下降結構更加明確。本根日K最高觸及724.80美元，尚未返回原有前低，説明目前仍是急跌后的局部修復。

美光股價圖，來源：TradingView

均線方面，5日指數移動平均線（753.30美元）、10日指數移動平均線（810.77美元）和20日指數移動平均線（869.12美元）持續下壓，短期均線向下發散。80日指數移動平均線（915.40美元）已略低於160日指數移動平均線（916.95美元），中期均線也轉為空頭次序。五條均線形成完整空頭排列，不過中期兩條均線仍較接近，尚未明顯拉開。

樂觀方面，若股價收復並站穩7月底前低與5日指數移動平均線構成的737.88—753.30美元區域，短線有望轉入持續修復。

下方支撐方面，近日低點（650美元）是短線承接觀察位置，弱跌破該價位或將去1.272斐波那契拓展位（637.21美元）尋找支撐。