芯片類股票的價格現在已經低於標準普爾500指數了——這種情況在人工智能熱潮期間是絕無僅有的。

在過去三年里，投資者願意支付更高的價格，只爲了獲得那些推動人工智能發展的芯片的持股機會。不過，這種溢價現在已經消失了。根據美國銀行分析師Vivek Arya在周五發佈的報告，由Invesco PHLX Semiconductor ETF（納斯達克：SOXQ）所追蹤的PHLX半導體指數，其未來12個月的預期收益倍數為13.7倍。而標準普爾500指數的倍數則僅為17.7倍。這意味着半導體企業的股價比整體市場低22%。Arya指出，在人工智能熱潮期間，同組公司的股價還擁有15%的溢價。 SOX指數在6月22日達到了14,634.72點的峰值。到了周四收盤時，其價格已跌至9,011.14點，在136天內下跌了38%。與此同時，標準普爾500指數在同一時期內下跌了2%。美國銀行記錄到的過去四次半導體市場下跌中，這種差距從未出現過。2011年、2015-16年、2018年和2022年，半導體股票的跌幅都在23%到46%之間，而標準普爾500指數也相應下跌了12%到25%。 周五，SOX指數上漲了4.9%，VanEck半導體ETF則上漲了4.3%。不過，該指數的價格仍然比6月的峰值低了35%。 另外，美國銀行的統計數據顯示，美國的雲服務提供商每季度的支出約為3000億美元，年度則達到1.2萬億美元。預計到2027年，這一數字將達到1.55萬億美元。如果支出保持目前的水平，那麼2027年的支出將比預期少23%，即約3550億美元。 Arya認為，如果2027年的資本支出減少20%，那麼人工智能相關企業的銷售額將下降超過20%，而其收益則將下降35%到40%甚至更多。「總體而言，目前的市場折價已經反映出市場對這一周期的懷疑態度，」Arya在報告中説道。他指出，在過去的周期中，SOX指數通常在未來收益的12倍左右觸底。恢復到這一水平意味着最多還有12%的下跌空間。 然而，低廉的估值可能還不夠。Arya認為，投資者需要看到實際的收益下降才能重新恢復信心。他認為這些下降將從2027年第一季度開始。過去四次市場下跌都持續了253天，平均跌幅為32%。之后，指數在次年又上漲了41.8%。 在最佳情況下，如果2027年第一季度市場觸底，那麼各個領域的佼佼者將會表現良好，比如Lam Research Corp.（納斯達克：LRCX）、Nvidia Corp.（納斯達克：NVDA）、Broadcom Inc.（納斯達克：AVGO）、Micron Technology Inc.（納斯達克：MU）和Texas Instruments Inc.（納斯達克：TXN）。如果市場下跌持續到2027年中期，那麼專注於芯片設計軟件的Cadence Design Systems Inc.（納斯達克：CDNS）和Synopsys Inc.（納斯達克：SNPS）可能會表現更好。在急劇反彈的情況下，像Micron和Advanced Micro Devices Inc.（納斯達克：AMD）這樣的高貝塔值企業將會成為領頭羊。 過去一個月已經顯示出這種分化。Lam Research和Micron的股價下跌了超過30%，而Texas Instruments的股價下跌幅度則不到5%。這表明投資者已經不再願意為人工智能相關的投資機會支付額外的費用。至於市場是否真的已經跌得足夠深，這取決於一個尚未確定的因素：2027年大型雲服務提供商的實際支出情況。