Pembina Pipeline 2026年第三季度財報電話會議記錄

Pembina Pipeline公司（TSX：PPL）在周五發佈了第三季度的財務業績報告。公司第三季度財報電話會議的錄音內容如下： 本錄音由Benzinga APIs提供。如需實時獲取我們的全部數據，請訪問https://www.benzinga.com/apis/進行查詢。 您可以訪問https://events.q4inc.com/attendee/106542441觀看網絡直播。 Pembina Pipeline公司公佈的2026年第三季度調整后EBITDA為11.28億美元，比2025年第三季度增長了9%。這一增長主要得益於良好的運營表現以及亞洲市場較高的丙烷價格。 公司將其2026年的調整后EBITDA目標上調至44.5億至45.5億美元之間，由於市場前景樂觀，這一目標有望實現。 公司的戰略計劃包括近30億美元的項目投資，旨在到2030年實現增長，其中包括Greenlight Electricity Center項目和Pacific Link原油管道項目。 運營方面的亮點包括Littor基礎設施的完成，以及RFS4管道的投入使用，這些都提升了公司的業務量和收入。 管理層強調了3C戰略的執行情況，即「捕獲、連接、催化」戰略，並強調公司能夠受益於加拿大西部沉積盆地的增長周期。 **運營商** 女士們、先生們，感謝大家參加今天的會議。接下來，我們將舉行問答環節。如果您有疑問，請按1鍵舉手提問；如果想撤回問題，請再次按1鍵。現在，我將會議交給資本市場副總裁Dan Tucunel。Dan，請開始吧。 **Dan Tucunel（資本市場副總裁）** 謝謝Leah。大家早上好！歡迎參加Pembina Pipeline公司2026年第三季度的財報電話會議和網絡直播。今天在會上，我們有總裁兼首席執行官Scott Burrows，以及首席財務官Cameron Goldade，還有Pembina領導團隊的其他成員。需要提醒的是，今天所發表的評論可能具有前瞻性，基於Pembina當前的預期、估計、判斷和預測。這些前瞻性聲明可能會面臨風險和不確定性，實際結果可能與預期有很大差異。此外，部分信息涉及非GAAP指標。如需瞭解更多關於這些前瞻性聲明和非GAAP指標的信息，請查閲公司於2026年11月5日發佈的年度報告，以及Pembina昨天發佈的新聞稿。 所有資料均可在線查閲，網址為pembina.com，同時也可在SEDAR+和EDGAR上找到相關文件。現在，我將會議交還給Scott。 **Scott Burrows（總裁兼首席執行官）** 謝謝Dan。昨天我們發佈了第三季度業績報告，其中調整后的EBITDA達到了11.28億美元，比2025年第三季度增長了9%。這又是一個表現良好的季度，體現了良好的運營表現、新資產的投入使用，以及有利的大宗商品市場環境。超出預期的表現主要是因為我們在第四季度末能夠享受到亞洲市場較高的丙烷價格帶來的好處，這一點將在后續討論中詳細説明。鑑於我們第三季度的業績情況以及今年剩余時間的商品價格前景，我們已經更新了2026年的調整后EBITDA預期範圍，定為44.5億至45.5億美元。根據當前的市場形勢，我們目前正朝着該範圍的上限邁進。在政策支持加強、所有產品市場準入擴大以及加拿大能源需求增長的背景下，Pembina繼續抓住各種機會，鞏固我們在加拿大西部能源價值鏈中的核心地位。我們認為，加拿大西部沉積盆地正處於一個充滿機遇的時期，市場準入的擴大、能源需求的增長以及基礎設施投資可以相互促進，從而形成強大的增長周期。 我們將這一局面稱為「能源飛輪」。更多的原油出口將有助於提升油砂產量，進而增加凝析油的需求。反過來，爲了生產凝析油而需要的富含液體的天然氣產量，可以為氣體處理、運輸、分餾、石化產品、液化天然氣出口以及電力生產等領域帶來新的發展機遇。作為一家擁有完整產業鏈的頂級能源企業，我們相信Pembina在整個盆地內都擁有獨特的增長機會。 自4月份發佈業務更新以來，我們在實施戰略方面取得了實質性進展，已經批准了近30億美元的項目，這些項目將有助於實現到2030年的增長目標，同時還將推進那些預計能在未來十年內持續帶來盈利增長的項目。需要提醒的是，我們的3C戰略基於三個相互補充的支柱：從質量最好的資源中獲取更多產量；將這些產品連接到全球市場；在運營市場中創造新的需求平臺。 在過去的一個季度里，我們在「捕獲」環節取得了顯著進展，包括新建的儲氣設施和集輸管線已於10月初投入使用。來自這些設施的天然氣將輸送至PGI的Musreau設施，支持該設施的長期運行。這些液體產品將通過Pembina的管道和分餾設施進行運輸。這些資產通過長期的交付或支付合同得到保障，從而為我們帶來穩定的收入來源。 在「連接」環節，我們宣佈已簽署協議參與Pacific Link項目，這是一個擬建的新原油管道系統，日輸送量約為100萬桶，旨在將阿爾伯塔省與加拿大西海岸連接起來，並配套建設一個出口終端。在「催化」環節，Pembina與其合作伙伴共同批准了Greenlight電力中心項目，這是一座位於阿爾伯塔工業中心的932兆瓦天然氣聯合循環發電設施。Greenlight項目將為加拿大天然氣市場創造新的需求，同時通過與數據中心開發相關的長期合同業務，進一步豐富Pembina的業務結構。為數據中心提供電力是一項重要且可擴展的增長機會，而這個項目的成功證明了商業模式的可行性，為未來的擴展提供了基礎。 總的來説，本季度的進展表明我們在3C戰略的每個方面都取得了實質性成果。我們相信自己能夠實現到2030年每股5%至7%的複合增長率，而隨着像Pacific Link項目和未來的Greenlight項目這樣的項目不斷增多，我們有足夠的信心將這種增長延續到下一個十年。現在，我將把話筒交給Cameron。 Cameron Goldade（財務總監）謝謝，Scott。正如Scott所指出的，Pembina在第三季度的調整后EBITDA為11.28億美元，相較於2025年第三季度有所上升。9%的增長主要得益於亞洲市場通過西海岸出口獲得的優質丙烷價格優勢，以及北美NGL價格的上漲。此外，管道和設施部門的運營表現良好，業務量也有所增加。不過，這些積極因素在一定程度上被2025年11月生效的新收費結構和收入分配機制的影響所抵消。 從各部門的季度業績來看，管道部門調整后的EBITDA為6.06億美元，減少了4%。這一下降主要是由於新的收費結構導致聯盟管道公司的淨收入減少，某些管道資產的運營成本降低，以及Nipisi和Drayton Valley管道的業務量增加。設施部門則實現了4億美元的調整后EBITDA，增長了13%。這一增長主要得益於Redwater綜合設施的收入增加，因為RFS4於5月份開始運行；終端服務需求增加；同時，沒有像2025年第三季度那樣需要進行計劃中的停機維護。 此外，PGI的貢獻也增加了，這主要是因為Wapiti管道在3月份開始運行后業務量增加，而2026年的業務量也會因2025年計劃的停機維護而有所增加。最后，Vancouver Wharves的貢獻也增加了，因為對服務的需求上升。在市場營銷和新業務方面，第三季度的調整后EBITDA為1.67億美元，增長了69%。這一增長主要得益於WCSB和美國NGL價格的上漲，以及通過西海岸出口進入亞洲市場的優質丙烷價格帶來的好處。所有這些因素都是由於全球需求的增加以及地緣政治因素導致的。不過，這些積極因素也被基於NGL的衍生品產生的損失以及基於原油的衍生品產生的收益所抵消。 最后，在 Corporate部門，第三季度的調整后EBITDA為負4500萬美元，比上一季度有所改善，增長了8%。第三季度的收益為5.7億美元，比去年同期增長了99%。除了影響調整后EBITDA的因素外，第三季度收益的變化還主要歸因於管道部門的折舊和攤銷減少，某些PGI資產減值費用降低，以及2025年第三季度未實現的收益不再發生。此外，Cedar LNG的利潤份額增加，這主要得益於2026年第三季度利率衍生工具產生的未實現收益，而2025年同期則出現了虧損。Greenlight的利潤份額也因利率衍生工具產生的未實現收益而增加。調整后的收益為4.79億美元，比上一年的同期增加了11%。這一增長主要受到上述因素的影響，不過由於某些PGI資產中確認的減值費用較低，以及Cedar LNG和Greenlight帶來的利潤份額增加，這一增長有所抵消。不過，市場營銷和新業務部門中衍生工具帶來的收益減少，使得整體增長受到了部分抵消。第三季度，管道和設施部門的日石油當量產量達到了370萬桶，比上一年的同期增加了約1%。第三季度管道產量的增加主要得益於Nipisi和Drayton Valley管道的可中斷流量增加，以及Peace管道系統的流量增加。設施部門產量的增加則是因為RFS4在5月開始運行，以及PGI的產能提升，尤其是Wapiti項目的擴建，同時與2025年同期相比，計劃中的停機次數減少了。

這些增長被Saturn Complex的簽約產量減少、Younger的產量因2026年第三季度的資產升級而減少，以及Aux Sable的乙烷銷售下降所部分抵消。Pembina還更新了2026年的調整后EBITDA指導範圍，從之前的43.5億到45.5億美元調整為44.5億到45.5億美元。根據2026年的市場前景，我們目前處於該範圍的較高端，並計劃在12月提供2027年的指導數據。 預計第四季度會受到影響的具體因素包括WCSB的季節性變化導致的NGL市場產量增加，Alliance管道因季節性因素而帶來的更高貢獻，以及在寒冷時期能夠運輸更多量的天然氣。Cochin管道因商品價格差異較大而帶來的更高貢獻，以及PGI的新資產投入以及非經常性收入的影響，也會帶來更高的貢獻。 更新后的2026年指導範圍的上限和下限主要取決於商品價格、市場營銷業務的貢獻、關鍵系統的可中斷流量、美加元匯率，以及Pembina的股價表現及其對激勵補償成本的影響。現在，讓我回到Scott身上。 Scott Burrows（總裁兼首席執行官） 謝謝，Cam。最后，第三季度體現了我們3C戰略的實際執行情況，以及Pembina業務中的各種機會。自4月以來，已有近30億個項目獲得批准，項目積壓不斷增加，同時我們也有足夠的資金來實施這些項目。Pembina因此能夠繼續塑造和支持加拿大西部能源領域的發展。可靠的能源基礎設施對於支持經濟增長、能源安全和全球競爭力至關重要。 日益積極的市場環境，包括政策支持的改善、所有產品的市場準入擴大，以及對加拿大能源需求的增長，都支持了Pembina長期以來所做的努力：在綜合價值鏈中建設和運營關鍵的能源基礎設施，同時注重盈利能力和財務紀律。請繼續提問吧。

操作員

現在我們將開始問答環節。如果您有疑問，請按「*」鍵舉手提問。要停止提問，請再次按「*」鍵。提問時請舉起手機，以確保音質最佳。如果您本地被靜音，請記得解除靜音狀態。請稍候，我們正在整理問答列表。第一位提問者是巴克萊銀行的Teresa Chen。

提問機會來了。請開始提問吧。

Teresa Chen（巴克萊銀行分析師）

大家早上好。在今年年初Greenlight項目啟動之后，大家多次討論過增加新的發電項目的可能性。請您詳細闡述一下您對阿爾伯塔省BTM項目的競爭環境的看法，因為目前其他運營商也在該領域取得進展。

Scott Burrows（總裁兼首席執行官）

當然可以。關於Greenlight項目，Pembina公司確實取得了重要成就，正如我們在開場白中所説的那樣，這包括了我們所認為的先發優勢。我們已經開始進行實地工作，在Greenlight One項目上取得了顯著進展。根據我們的第二季度業績報告，我們最近在工業區購買了土地，這些土地緊鄰我們的現有項目。

因此，當我們考慮Greenlight項目時，我們始終將其視為一個商業機會，而不是一個孤立的項目。我們現有的場地不僅獲得了1.8吉瓦的許可容量，是現在我們正在建設的項目容量的兩倍，而且我們還有大量的工業用地緊鄰現有項目。因此，我們對Greenlight項目的未來發展充滿信心。

Teresa Chen（巴克萊銀行分析師）

謝謝。我想再談談您之前提到的通過西海岸出口直接獲得亞洲地區強勁丙烷價格的機會。您認為這種趨勢能持續多久？主要是受運費上升以及替代中東地區的經濟因素驅動嗎？還是還有其他結構性因素在起作用？這種有利條件在未來一年中對業務有多大影響？

Cameron Goldade（財務總監）

謝謝，Trace。我是Cam。首先，我同意您的觀點。我認為市場目前確實非常不穩定。不過，如果我們從更廣泛的角度來看，我們會發現Pembina公司參與的許多關鍵市場都處於創紀錄的水平，各市場的價差也非常大。顯然，這些都是我們很長時間以來見過的最好的市場條件。

我們認為，市場的波動是不可避免的。而Pembina平臺的一個優勢就是其市場多元化的能力。通過位於Prince Rupert的丙烷出口碼頭，以及另一處設施，我們能夠輕松進入亞洲市場。同時，我們還將天然氣水合物運送到Alliance Pipeline公司，然后運往中西部地區。

我們將這些天然氣液運輸到東加拿大的薩尼亞市場。顯然，我們擁有廣泛的鐵路網絡，能夠將這些天然氣液運送到整個北美地區。我認為，在當下這種不確定時期，客户更看重靈活性和選擇性，這確實對Pembina的運營能力以及進入多個市場的能力有着極大的幫助。最后，顯然市場流動情況發生了顯著變化，長期以來，亞洲市場一直被視為一個長期且可持續的需求來源，因此我們非常重視進入該市場的重要性。

不過，我們仍然認為，能夠進入多個市場是非常有價值的。

特蕾莎·陳（巴克萊銀行分析師）

非常感謝大家。

操作員

下一個提問來自TD Cowen的埃琳·麥克尼爾。請開始提問吧。

埃琳·麥克尼爾（TD Cowen分析師）

早上好，感謝您接受我的提問。關於特蕾莎提到的Greenlight問題，您已經談到了現有場地帶來的優勢。鑑於美國市場可能面臨的一些挑戰，這一優勢本周可能更加凸顯。不過，能否請您説明一下第二階段實施的潛在時間表以及剩余的關鍵節點？此外，隨着最近第三批項目的申請顯示有另外466兆瓦的電力需求，以及Sturgeon附近還有更大的開發潛力，投資者應該如何看待這些機會呢？從實際可操作性或潛在時間點上來看？

克里斯·謝爾曼（首席市場營銷與戰略官）

是的，我是克里斯。正如斯科特所提到的，我們一直很坦誠地説明我們的計劃，即擴大這個場地及其周邊區域。我們在Greenlight 2階段採取的策略將與Greenlight 1階段類似。我們已經做好了戰略規劃，以確保我們在市場上的地位不動搖。在接下來的幾個月里，我們將與客户合作，達成協議，以支持渦輪機的安裝以及連接設施的建設，這些都是使Greenlight 1項目成功的關鍵因素。

至於規模問題，目前還不清楚，但我們確實致力於將這個項目發展成一項可持續的業務。從我們收購土地和獲得許可的情況來看，這一點是顯而易見的。

埃琳·麥克尼爾（TD Cowen分析師）

好的，我明白了。我還想談談市場營銷和定價問題。在當前環境下，您如何規劃到2027年的對衝策略呢？您是想鎖定當前的價格水平，還是希望保留一些對高價位的投資機會呢？

卡梅倫·戈達德（首席財務官）

是的，非常好的問題，亞倫。我是卡梅倫。我想説，在不確定時期，我們應該專注於自己能控制的事情。首先，我們的運營能力非常強大，能夠確保產品順利進入各個市場。其次，我們遵循嚴格的風險管理原則，就像之前討論過的那樣，我們會根據價格情況來決定是否進行對衝。

因此，我們利用了第三季度的資金實力，按照我們的對衝政策，進一步增加了對衝措施。要知道，在第二季度時，我們的對衝比例已經接近15%到20%；而今天為止，我們對2027年的對衝比例已經達到了55%。所以，根據風險矩陣的分析，顯然我們有能力將部分資金用於應對未來的不確定性。

埃琳·麥克尼爾（TD Cowen分析師）

很好，有道理。感謝您的時間。我繼續提問吧。

操作員

下一個問題來自J.P.摩根證券有限責任公司的傑里米·託內特。請開始發言。

傑里米·託內特（J.P.摩根證券有限責任公司分析師）

早上好，我想談談Cedar項目的擴展可能性。鑑於最近有更多的天然氣輸送到西海岸，我們對此感到非常興奮。請問能否向我們介紹一下關於Cedar項目擴展的進展情況？

斯科特·伯羅斯（總裁兼首席執行官）

傑里米，當然可以。在討論這個問題之前，我先簡單介紹一下Cedar項目的進展情況。目前，該項目的建設已經完成了80%，我們對該項目的按時和預算完成感到非常滿意。一切都在按計劃進行。我們現在正專注於2028年的運營準備工作。關於Cedar項目，我有幾個參考點：目前Coastal GasLink的日處理能力為4億立方英尺，這部分已經外包給第三方公司。該設施的最大日處理能力為4.4億立方英尺，而我們還有一份出口許可證，允許日處理量達到5億立方英尺。因此，Pembina的首要任務是尋找更多的天然氣來填滿這個設施，使其日處理能力達到4.4億立方英尺，一旦設施運行起來，我們還可以進一步提高處理能力。

所以，這是首要任務。至於未來的擴展計劃，我們一直認為需要了解LNG Canada第二階段項目的進展情況。上個月，我們很高興地得知了這一消息。現在，我們已經解決了這個問題，接下來我們將討論可用的天然氣資源以及Cedar2項目的潛力。顯然，我們在Cedar項目上有合作伙伴，但從Pembina的角度來看，如果有可能進行Cedar2項目的話，我們非常感興趣，並且正在積極推進相關事宜。

傑里米·託內特（J.P.摩根證券有限責任公司分析師）

明白了，非常有幫助。謝謝您。另外，如果我沒記錯的話，關於未來幾年的EBITDA趨勢，2027年低於預期，之后則有所上升。而且，在本世紀末，會有大量的資金投入該項目，這可能會給EBITDA前景帶來壓力。

我想問一下，作為一家公司，你們是如何傳達未來增長計劃的？如果數據表明，數字應該從5增加到7或者6到8之類的，這樣做是否有意義呢？還是説，Pembina更願意在5到7年內逐步提高數字呢？從哲學角度來看，你們是否有這樣的偏好呢？

卡梅倫·戈達德（財務總監）

是的，Jeremy，非常好的問題。首先，正如我在準備好的講話中所説的，我們期待在12月發佈2027年的相關指導方針，並像往常一樣，向市場提供關於當年情況的詳細信息。關於你問題的其余部分，我想説，在4月份，我們明確制定了到2030年實現每股EBITDA年增長率在5%到7%的目標。自那以后，我們批准了大約30億美元的增長資金，這大大增強了我們對增長前景以及增長質量的信心。由於我們已經批准了一些項目，我們的長期增長目標的時間表實際上是爲了讓那些重要項目能夠儘快投入使用。

而第一個有意義的進展預計會在2028年晚些時候發生，那就是Cedar LNG項目的啟動，Scott表示該項目正在按計劃、按預算進行。此外，我們還批准了在2030年前提供半年度的資金支持，之后則每年提供資金支持。最后，正如你所説，我們從一開始就明確表示，2027年是一個重要的起點，為2028年和2030年的更大規模增長奠定了基礎。所以，目前我們主要關注於執行工作。顯然，我們看到我們的核心業務具有很大的潛力，並且有望繼續保持這種勢頭。不過，目前我們更注重執行工作的質量以及現有訂單的質量。

Jeremy Tonette（摩根大通證券分析師）

好的，明白了。我們等待12月的消息。謝謝。

操作員

下一個問題來自Jefferies的Sam Burwell。請開始提問。

Sam Burwell（Jefferies分析師）

大家早上好。WCS差異引起了很多關注，所以我想了解一下，你們在市場營銷方面是否會受到這些因素的影響？只是想了解一下，是WCS的影響更大，還是其他產品類別的影響更大。如果受到WCS的影響，如果看到該產品的價格持續上漲，這對第四季度及之后的幾個季度的市場營銷來説會是一個積極的因素嗎？

Chris Scherman（首席營銷與戰略官）

我是Chris。WCS差異並不構成我們市場營銷組合中的大部分，因此不想讓外界認為這些差異對市場營銷結果產生了影響。當然，有一些相關因素，但總體來説，我們主要關注的是原油市場營銷業務中的其他差異。

Sam Burwell（Jefferies分析師）

明白了，非常有幫助。那麼，關於你在第三季度提到的亞洲LPG市場的增長情況，我想了解一下，對於今年剩余時間的指導方針，是否考慮到了AltaGas公司所面臨的挑戰？我認為你們那里每天有2萬桶的生產能力，可以補充Prince Rupert的生產能力，所以很想知道關於這一動態的指導方針中有哪些內容。

Cameron Goldade（首席財務官）

是的，我是Cam。簡短回答就是：是的，這一點在我們的指導方針中有所體現。我之前也提到過，我們致力於市場的多元化，並通過多種渠道來優化和減輕由此帶來的任何影響。所以，簡短回答是：是的，確實受到了影響，但我們希望這個問題能儘快得到解決，所有這些信息都體現在我們的指導方針中。

Sam Burwell（Jefferies分析師）

太好了，謝謝各位。

操作員

目前沒有更多的問題了。現在我將會議交還給Scott Burrows，讓他作最后的總結發言。

Scott Burrows（總裁兼首席執行官）

感謝大家提出的問題。我們對2030年及未來十年的增長前景充滿信心。我們希望大家也能與我們一樣感到興奮，因為我們將繼續執行我們的戰略，為股東創造價值。我為我們Pembina團隊在本季度取得的成就感到非常自豪。感謝大家的參與，我們稍后還會繼續交流。

操作員

今天的會議就到這里了。感謝大家的參與，現在可以斷開連接了。

免責聲明：此文字記錄僅用於提供信息參考之用。雖然我們努力確保信息的準確性，但此自動轉錄過程中仍可能存在錯誤或遺漏。對於公司的官方聲明和財務信息，請參考公司提交給SEC的文件以及官方新聞稿。與會人士和分析師的發言僅代表他們在本次會議當天的觀點，可能會隨時發生變化。