黑山地區2026年第三季度財報電話會議記錄

Black Hills公司於周四公佈了第三季度的財務業績。公司第三季度財報電話會議的錄音內容如下。

本錄音由Benzinga APIs提供。如需實時獲取我們的全部資料，請訪問https://www.benzinga.com/apis/進行諮詢。

可以訪問以下鏈接觀看電話會議錄像：https://edge.media-server.com/mmc/p/2m267mwu/

Black Hills公司在2026年第三季度的財務表現非常出色，調整后每股收益為0.57美元，高於2025年第三季度的0.45美元。這一成績的取得得益於新的費率協議、客户恢復情況以及良好的天氣條件。

該公司成功履行了與谷歌在懷俄明州的數據中心項目的協議，該數據中心預計在2030年達到負荷峰值。Black Hills公司利用其創新的大型電力合同服務定價策略來保障項目的順利進行。

Black Hills公司重申了2026年的盈利預期，調整后的每股收益將在4.25美元至4.45美元之間。公司預計能夠實現強勁的業績表現，並且負荷量的增長將有助於實現4%至6%的長期每股收益增長率。

運營方面的亮點包括完成了阿肯色州、南達科他州和懷俄明州的公用事業設施的費率審查和結算工作，同時南達科他州的99兆瓦Lang 2發電項目也即將完成。

該公司正在推進與NorthWesternEnergy公司的合併事宜，目前等待蒙大拿州的最終批准，預計將在11月12日前得到決定。

Black Hills公司宣佈計劃投資25億美元用於新建發電設施和傳輸系統，以支持數據中心的擴張。這些投資將獲得相應的財務保護，並有助於實現與谷歌簽訂的協議目標。

主持人：

感謝大家繼續收聽本次電話會議。歡迎參加Black Hills公司2026年第三季度的財報電話會議。目前所有參與者都處於僅可收聽的模式。請注意，今天的電話會議已經被錄製下來。在演講結束后，將會有問答環節。如果您有疑問，請按電話上的星號鍵，等待您的名字被叫出。如果您想撤回問題，請再次按星號鍵。

現在，我將把會議交給今天的演講者Sal Diaz，他是投資者關係部門的主管。

Sal Diaz（投資者關係部門主管）：

謝謝主持人。早上好，歡迎參加Black Hills公司2026年第三季度的財報電話會議。您可以在我們的網站blackhillscorp.com上找到今天的財報發佈材料和電話會議的相關資料。本次電話會議由Lynn Evans擔任主席兼首席執行官，Kimberly Nooney擔任高級副總裁兼首席財務官，Marnie Jones擔任高級副總裁兼首席公用事業官。在今天的財報討論中，我們發表的言論可能包含前瞻性陳述，這些陳述都符合美國證券交易委員會的規定。雖然我們認為我們的預期是基於合理的假設，但實際結果可能會有很大差異。我們建議您參考我們在網站上的投資者演示文稿的第二頁，以及最近向美國證券交易委員會提交的文件，其中列出了可能導致未來結果與我們的預期有重大差異的因素。

那麼，我現在將會議交給Lynn Evans。

Lynn Evans（主席兼首席執行官）：

謝謝您，Sal。早上好，感謝大家今天能參加這次會議。我將簡要總結我們的戰略進展，包括我們在大型負荷客户方面的成功成果，以及我們即將與NorthWestern Energy進行的合併事宜。Kimberly將為大家介紹我們的財務狀況，而Marnie則負責匯報業務進展。我將在第三張幻燈片上開始我的發言。我很高興我們的團隊和業務都運行得非常順利。在第三季度，我們成功推進了各項戰略計劃，取得了出色的運營和財務成績。我們始終專注於我們的主要目標：安全、可靠地為客户提供服務，同時實現通過能源改善生活的使命。爲了實現這一目標，我們取得了強勁的盈利表現，並且有望在2026年實現預期的盈利目標。

在執行資本計劃以滿足客户能源需求的同時，我們保持了良好的財務狀況和信用評級。這包括我們在南達科他州的99兆瓦Lang 2發電項目，該項目預計將在第四季度按時投入使用。我們的團隊繼續推進各項監管工作。我們已經完成了對阿肯色州天然氣公司的費率審查，並且就南達科他州和懷俄明州的電力公用事業公司的兩項費率審查達成了具有建設性的解決方案。我們還積極滿足客户的需求，包括那些擁有大量負荷的客户。

經過一年多的積極談判，我們很高興能夠成功與谷歌在懷俄明州建立的數據中心項目簽訂協議。該項目的詳細信息請參見第四張幻燈片。該項目計劃於2027年底開始運營，並在2030年達到負荷峰值，我們將利用創新的懷俄明州大容量電力合同服務條款來提供能源支持。與谷歌簽訂的協議包括我們的發電投資以及協調從2.7吉瓦的總資源組合中提供能源的職責。

這一重要里程碑的達成，體現了我們十年來的戰略執行、創新以及巨大的增長機會，這將惠及我們的客户、懷俄明州、夏延地區以及我們的股東。我為我們團隊一年多來的辛勤工作感到自豪，他們確保了所簽訂的協議中包含了對客户和股東至關重要的保護措施和機會。接下來，我們將討論第五張幻燈片的內容。我們正在努力應對更大的大型負荷增長需求，這得益於我們在懷俄明州獨特的LPCS收費制度。我們的零售客户和股東可以享受到我們靈活的服務能力，能夠使用超出傳統基於費率的資本投資的資源來滿足大型負荷客户的需求。我們還獲得了微電網管理的費用。

將這些資源相互連接，以服務於大型負荷客户，可以帶來許多好處：加快增長速度、增加資源的多樣性，同時仍然保持作為專業公用事業提供商的責任和義務。這種獨特的收費制度支持了懷俄明州對大型負荷需求的強勁增長。我們在當前計劃中包含了600兆瓦的數據中心負荷，這主要受到微軟持續擴張以及Meta新的人工智能數據中心的影響，我們預計該數據中心將在2027年初開始運營。

除了當前的計劃之外，谷歌的數據中心項目還意味着我們的2027至2031年計劃將得到進一步擴展。此外，我們還在積極協商另外600兆瓦的潛在機會，這些機會將在確定協議后加入我們的計劃。除此之外，懷俄明州還有多種新興機會，可能帶來兩吉瓦或更多的未來大型負荷擴展需求。

例如，我們正在評估其他投資機會，其中包括微軟最近宣佈的收購懷俄明州超過3,200英畝土地的計劃，以便未來進行擴張。此外，我們還在關注服務區域內一些處於探索階段的潛在客户項目。我們還投資了近7億美元用於輸電線路建設，以支持當前和未來的大容量負荷需求，從而創造更多機會。Marnie會在她的更新中詳細介紹我們關於大容量負荷發展的進展情況。

接下來請看第6張幻燈片，瞭解我們與NorthWestern Energy合併的最新情況。我們正在等待蒙大拿州的決策，這是完成合並所需的最后一步批准。我們在蒙大拿州與許多關鍵利益相關方達成了建設性的解決方案，並在5月份完成了蒙大拿州委員會的為期四天的聽證會。值得注意的是，蒙大拿州委員會最近選擇將決策期限延長30天，這意味着書面決定將在11月12日前作出。

現在，我將會議交給Kimberly，請她介紹我們的財務情況。

Kimberly Nooney（首席財務官）

感謝Lynn的介紹，大家早上好。我很高興地報告，第三季度的業績表現非常出色，這得益於我們的團隊持續致力於實施戰略計劃，同時我們也成功履行了財務承諾。在第8張幻燈片中，我們展示了從2025年第三季度到2026年第三季度的每股收益預測。按照通用會計準則計算，我們本季度的每股收益為0.54美元，其中包含了2026年第三季度的合併相關交易成本0.03美元。扣除這些成本后，我們本季度的調整后每股收益為0.57美元，而2025年第三季度的這一數字為0.45美元。

我們的利潤率增加了0.28美元/股，主要得益於新的費率標準、附加服務的收入增加以及天氣條件的改善。這些因素大大抵消了運營維護、融資和折舊成本的增加。第9張幻燈片展示了我們全年的利潤預測。截至2026年9月，按照通用會計準則計算，我們的每股收益為2.76美元，其中包含了0.13美元的合併相關交易成本。扣除這些成本后，我們本季度的調整后每股收益為2.89美元，而2025年同期的這一數字為2.68美元。從調整后的每股收益來看，我們的利潤率依然強勁，這主要得益於新的費率標準、附加服務的收入增加以及客户增長，而這些因素又大大抵消了融資和折舊成本的增加，以及與去年相比較差的天氣條件。

與去年相比，我們在成本管理 và 税務規劃方面也取得了顯著成效。我們仍然有望實現年度盈利目標。關於年度變化的詳細信息，可以在我們今天向SEC提交的收益報告和10-Q報表中找到。第10張幻燈片展示了我們從信用質量、資本結構和流動性角度來看的穩健財務狀況。我們繼續致力於保持健康的資產負債表，並努力實現14%至15%的FFO與債務比率，以及淨債務與總資本比率達到或優於55%的目標。截至現在，我們已經通過ATM計劃發行了約7000萬美元的股本，以支持我們今年超過9億美元的資本投資計劃。

不包括最近宣佈的發電和輸電線路建設項目，以支持懷俄明州數據中心不斷增長的負荷需求，我們仍然擁有強大的流動性。截至季度末，我們的循環信貸設施中有6.85億美元的資金可用。我們的下一個債務到期日是在2027年1月，屆時我們將對4.15億美元的3.15%債券進行再融資。我們正在評估公開市場和銀行市場的再融資選項。我們的財務展望列在第11張幻燈片上。我們再次確認了2026年的每股收益指導範圍在4.25美元至4.45美元之間，這相當於比2025年高出6%。良好的執行能力、預期的大容量負荷增長，以及穩固的財務狀況，都讓我們相信我們能夠實現4%至6%的長期每股收益增長率。

幻燈片12強調了我們當前五年財務計劃中的巨大增長潛力，這些潛力主要來自新的資本投資以及合同規定的微電網管理費用所帶來的收益。我們最近宣佈了約25億美元的新發電和輸電投資，以服務於懷俄明州的數據中心發展需求。其中18億美元的新發電投資將通過黑山非監管子公司進行，該子公司與我們的公用事業公司合作，為谷歌計劃中的數據中心提供服務。 我們與谷歌簽訂的協議包括成本分攤機制，包括債務成本，這使我們能夠在建設期間就獲得收益，預計建設將於2027年中期開始。當建設完成並且資產在2028年至2029年間投入使用后，我們將繼續從這項投資中獲利，而資產的價值將逐漸下降，最終在2048年完全折舊。除了來自我們自己擁有的發電投資的收益外，我們還將管理約2.1吉瓦的額外資源，以服務於谷歌，並預計從2027年底開始獲得微電網管理費用，這一費用將根據合同規定的負荷增長計劃逐步增加，到2030年達到峰值，並且將持續到2048年，即合同期限結束。總的來説，這些收入來源將在2030年帶來約1.5億美元的淨收入。 我們預計，在扣除18億美元的投資后，谷歌計劃中的數據中心將在2048年前為我們的公司帶來約24億美元的無負債自由現金流。此外，預計到2029年，還會有約7億美元用於輸電系統的擴展，以服務於包括谷歌計劃中的數據中心在內的大型負荷需求。這些投資預計將通過我們提出的大型負荷輸電費率直接從大型負荷客户那里收回成本。 這些投資的收益以及合同規定的現金流將顯著增強我們的財務狀況，使我們能夠用穩定的現金流以及債務和股權工具來資助這些投資，同時保持對收益增長的關注，並擁有良好的投資級信用評級。在2月份，我們期待分享更新后的2027至2031年財務計劃和資本預測，其中包括我們在大型負荷增長機會以及其他業務領域的增長情況。 幻燈片13展示了我們行業領先的股息記錄。1月份，我們提高了股息水平，使得連續56年的股息增長成為現實，這一記錄持續到2026年。穩定的、不斷增長的股息是我們為股東提供長期價值戰略的重要組成部分。現在，我將把會議交給Marni，讓她介紹一下業務進展。 Marni Jones（高級副總裁兼首席公用事業官） 謝謝Kimberly，大家早上好。我將介紹我們目前在監管方面的進展以及當前的資本項目，最后介紹一下我們在服務大型負荷需求方面的進展情況。在開始之前，我想感謝我們的團隊所做出的努力，他們致力於提供安全可靠的能源服務。我們的團隊日復一日地履行着這一承諾。干得好，我們的團隊！我們的行業領先的可靠性體現在幻燈片15上。我們在2025年EEI SAIDI結果中，以第一四分位數的成績再次證明了我們的電力公司的卓越可靠性。這種出色的服務並非偶然，而是需要整個團隊的共同努力，以及我們對資本項目的合理規劃，才能確保滿足客户的能源需求。我們也在第16張幻燈片中列出的監管方面取得了顯著進展。我們繼續按照每年三到四次的頻率對八個州的供電服務進行評估。10月份，我們獲得了阿肯色州公共事業委員會的批准，可以收取1790萬美元的新年收入，其回報率達到了9.8%。新的收費標準於10月12日生效。我們還很高興地獲得了南達科他州電力公司的新費率審批，該公司的服務範圍涵蓋南達科他州和懷俄明州東北部地區。

在南達科他州，該結算方案提供了2740萬美元的新年收入，其加權平均資本成本為7.58%，同時規定四年內不得調整費率。最終費率將於12月1日生效。在懷俄明州，委員會批准的結算方案提供了400萬美元的新年收入，其股本回報率為9.6%，股權結構為53%。新的客户費率同樣於12月1日生效。在科羅拉多州，我們繼續推進對科羅拉多州電力的監管流程，希望從2024年上次費率評估以來所投資的1.84億美元中獲得收益。

如您在第17張幻燈片中所見，我們的團隊今年在多個關鍵監管項目上取得了顯著進展，包括野火責任保護、長期電力資源規劃以及大型負荷項目的開發。我將在后面的發言中詳細介紹這些進展。接下來是第17張幻燈片，我們的99兆瓦Lange 2發電項目正在最后階段建設，預計將在第四季度投入使用。南達科他州部分的投資將通過專項條款獲得補償，而懷俄明州部分則被納入了我們最近批准的懷俄明州費率結算方案中。

在第18張幻燈片中，Cheyenne繼續作為大型負荷客户的理想選擇，因為它擁有適宜的氣候、良好的交通條件、鐵路網絡以及高速公路網絡。我們獨特的大型負荷收費制度也使我們能夠靈活滿足客户的個性化需求，並迅速響應市場變化。我們很高興能夠達成協議，為谷歌在懷俄明州南部計劃建造的數據中心提供服務，從而實現為這一大規模客户服務的目標，同時保護其他客户和股東的利益。

Kim已經提到了該項目的關鍵財務方面，因此我將簡要介紹該項目的相關信息，包括項目機會、時間表以及客户保護措施。這張幻燈片展示了將用於該規劃地點的私人微電網結構，該微電網能夠提供高達590兆瓦的電網服務。我們預計通過我們的非監管子公司，在現有的Cheyenne Prairie發電站建設並擁有564兆瓦的新天然氣發電設施。這項投資預計能夠帶來與基礎零售客户不同的風險調整后收益，這些收益將直接支付給谷歌。

我們已簽訂合同，通過工業服務收費和市場能源採購來提供剩余的26兆瓦電力服務，此外還有投資回報。從2027年開始，我們預計能從中獲得與2.1吉瓦第三方共址資源相關的微電網管理費用。這些能源將通過PPP合同獲得，並通過私人微電網進行管理，總費用基於合同規定的最低峰值負荷計算，預計在2027年開始服務，並在整個項目期間逐步增加。

需要指出的是，預計用於谷歌數據中心的2.7吉瓦電力資源中包含了一定的儲備能力。而合同約定的峰值負荷和負荷增長情況則屬於機密信息，具體細節在協議中有所説明。我們的策略是為那些需要大容量電力的客户提供靈活的能源解決方案，同時保護公司的利益、現有客户的需求，並維持公司類似公用事業企業的風險水平。這一結構包括由我們非監管子公司提供的564兆瓦自有發電能力，以及通過長期合同由第三方供應商提供的2.1吉瓦電力，這些電力都通過合同方式提供給我們的監管電力公司。

這些資源通過我們管理的私有微電網進行互聯，以服務於客户。結合我們創新的LPCS電價政策，我們可以根據客户的個性化能源需求來調配各種資源，從而確保可預測的風險調整收益，並保持穩定的現金流。我們認為，這種靈活且嚴謹的應對策略是我們爭取更多大型負載項目機會的獨特優勢，尤其是在懷俄明州。

第19張幻燈片展示了該項目的計劃時間表。預計谷歌數據中心將在2027年底開始投入使用，並在2030年底達到滿負荷運行狀態。到目前為止，我們已經在支持該項目的一系列工作上取得了顯著進展，我們的團隊和合作夥伴正在努力完成所需的許可手續、監管審批以及其他相關合同。正如我們之前所透露的那樣，我們已經預留了足夠的設備來應對即將增加的564兆瓦發電能力，這些設備的建設預計從2027年開始，並計劃在2029年下半年逐步投入使用。此外，長期的第三方合同還提供了必要的容量和電力支持，以配合數據中心的運行需求，進一步補充了我們公司自有的發電能力和電網服務。

協議要求分階段交付資源，並確保資源的持續可用性。除了能源和容量需求之外，我們還計劃投資擴展輸電系統，以服務於這個項目以及我們在夏延地區的其他大型負載需求。這些輸電項目預計將在2028年至2029年間投入使用，其中包括幾條新的輸電線路、變電站以及其他設備的升級。第20張幻燈片則更新了關於我們的大型負載客户機會的信息。從目前的情況來看，到2030年，我們的財務計劃中包含大約600兆瓦的潛在客户機會，其中主要來自微軟和Meta兩家公司，這兩家公司的項目都要求最低限度的資本投入。正如我們之前所披露的那樣，除了這600兆瓦的潛在客户外，還有剛纔提到的谷歌數據中心項目，這進一步豐富了我們的財務計劃，我們將在2027年至2031年的計劃發佈時將其納入考慮範圍。

再次強調，谷歌數據中心的峰值負荷情況屬於機密信息。除了當前的計劃和谷歌項目之外，我們還在積極談判，以服務額外的600兆瓦負荷需求。本季度，我們還關注了一些處於早期或探索階段的項目機會，這些項目涉及現有的或潛在的新客户，我們仍在評估這些項目，目前還沒有進行正式的談判。例如，微軟可能會在夏延地區進行數據中心擴建，這基於他們最近在該地區購買的土地。

我們目前估計，這些處於探索階段的項目至少有2.5吉瓦的裝機容量，並且數量還在不斷增加。我們將繼續在進展過程中提供更新信息。第21張幻燈片展示了為大型負載用户提供電力傳輸服務的方案。爲了支持我們的傳輸投資回收，我們申請了「大型客户傳輸成本調整機制」。該機制旨在讓那些從這些設施中受益的大型負載客户來承擔與傳輸相關的投資和費用。最近，我們還為兩個新項目申請了傳輸許可。就在本周，我們提交了6.06億美元用於Aeolus輸電項目的申請，該項目計劃建設兩條新的230千伏線路，總長度約為125英里。

重要的是，這些線路的設計可以升級到345千伏，以支持未來的增長需求。9月份時，我們為價值8000萬美元的South Cheyenne輸電項目申請了傳輸許可，該項目將在兩個新段落增加約15英里的線路，同時還會進行其他變電站和設備的升級。在結束我的發言之前，我想強調一下我們與谷歌簽訂的協議中的關鍵條款，以保護我們的客户和股東，這些條款詳見第22張幻燈片。這些保護措施包括成本轉移、強有力的擔保和財務保障、資產風險保護，以及有利的提前終止條款。我們認為這些是行業領先的保障措施，對於促進懷俄明州未來大型負載市場的增長至關重要。這又是一個忙碌而成功的季度，我對我們的進展感到滿意。

現在，我將把會議交還給Lynn。

Lynn Evans（總裁兼首席執行官）

謝謝Marnie。從我們的發言中可以看出來，我們在2026年前三個季度的客户導向戰略取得了顯著進展。我們實現了穩健的收益，繼續推進我們的監管計劃和增長計劃，並在大型負載客户方面取得了重要進展。Black Hills公司提供了具有吸引力的長期價值，這得益於我們的客户導向型增長、有競爭力的收益率，以及我們今天所描述的重大增長機會。

此外，我們已經獲得了與Northwestern Energy合併所需的七個批准中的六個。我們期待着通過成為一家更大的地區性電力和天然氣公用事業公司，為所有利益相關者帶來更光明的能源未來。感謝您對Black Hills團隊的信任，我們將共同努力，為我們的客户和股東創造長期的價值。

以上就是我們的準備發言內容，我們很樂意回答您的疑問。

主持人

謝謝。如果您有疑問，請按電話上的星號鍵11，然后等待您的名字被叫出。如果您想撤回問題，請再次按星號鍵11。現在開始回答問題。第一個問題是來自Jefferies的Julian Demoulin-Smith。您可以繼續提問了。

Paul Zimbardo（分析師）

早上好，我是Paul Zimbardo。感謝您抽出時間。

Lynn Evans（總裁兼首席執行官）

早上好，Paul。

Paul Zimbardo（分析師）

早上好，謝謝。第一個問題——雖然有很多問題需要問，但首先我想説，您肯定不想透露太多關於Google的信息，不過，關於數據中心項目的定價、經濟性等因素，是否可以作為投資者考慮的一個公平標準呢？

Kimberly Nooney（財務總監）

嗨，保羅，我是金伯利。在考慮這個項目時，我們確實重點關注了合同保護以及資金回收機制方面的問題。顯然，人們經常詢問關於負荷方面的問題。實際上，這份合同的實質性內容並不依賴於負荷情況，而是因為我們已經與谷歌就合同中的許多經濟條款進行了協商。

所以，如果可以的話，我希望投資者們能重新思考這個機會，與我們之前討論過的其他機會相比，這些機會的很多要素都是基於合同而定的。

保羅·津巴多羅（分析師）

好的，謝謝。另外，我想確保自己理解得正確。看起來，儘管獲得了谷歌的認可，但這些機會的積累情況似乎並沒有發生變化。這聽起來像是微軟的新機會。我只是想了解一下，如果你理解得沒錯的話，你們在整合谷歌的過程中，實際上已經補充了那些機會的積累。謝謝。

瑪妮·瓊斯（高級副總裁兼首席運營官）

嗨，保羅，早上好，我是瑪妮。讓我簡單介紹一下情況。我們繼續專注於之前提到的3吉瓦的積累計劃。谷歌一直都是該計劃的一部分，我們認為我們正在取得一些有意義的進展，將這些3吉瓦的積累轉化為實際的應用。這當然是我們的最優先事項。此外，我們還着眼於更廣泛的機會，觀察夏延地區出現的潛在機會。根據我們的評估，我們認為至少還有2.5吉瓦的機會，而且需求可能還會增長。我們從如何繼續推進這3吉瓦的計劃出發，同時尋找其他可能出現的新機會。

保羅·津巴多羅（分析師）

好的，非常感謝。那麼，如果可以的話，請告訴我關於1.5億美元淨收入的披露情況，這是扣除融資成本后的數字，還是僅針對谷歌項目而言？

金伯利·諾尼（財務總監）

是的，可以把融資成本視為一種轉嫁費用。所以，這應該是扣除融資成本后的數字。

保羅·津巴多羅（分析師）

好的，非常感謝。期待下次見面。

金伯利·諾尼（財務總監）

謝謝，保羅。

主持人

謝謝。下一個問題來自美國銀行的尼古拉斯·伍茲，您可以開始提問了。

尼古拉斯·伍茲（分析師）

早上好，感謝您接受我的提問。關於保羅提到的2030年與谷歌相關的1.5億美元淨收入，能否請您詳細説明一下，那些由微電網管理費帶來的收益究竟是什麼？

金伯利·諾尼（財務總監）

這些因素是保密的。不過，我們可以説，微電網管理費的收入實際上是基於合同規定的定價和逐步實施時間表來確定的。至於發電項目，正如瑪妮所提到的，我們在項目建設期間就能獲得現金回報，然后該項目纔會投入使用。這就是那種類似公用事業的風險調整回報。因此，如果考慮到這些因素，就可以理解2030年的1.5億美元淨收入了。

尼古拉斯·伍茲（分析師）

明白了。這很有幫助。不過有件事需要再説明一下。我知道在你們強調「相關數字業務」之前，已經有一個潛在客户需要服務了。不過我不知道這個信息是否已經在幻燈片中提及，因為我沒找到相關內容。所以我想知道這個項目是否仍在進行中。

瑪妮·瓊斯（高級副總裁兼首席公用事業官）

是的，又是瑪妮。我們先從70或75兆瓦的項目開始講起吧。我們繼續與我們的客户緊密合作，預計在年底之前就能完成LPCSA的審批流程，並在2027年初開始為該客户提供服務。另外，目前Related Digital正在以不同的費率為該地點提供服務。因此，我們肯定會遵循LPCSA的規劃，並在未來增加該地區的服務量。不過，真正的工作從1月份纔開始。

尼古拉斯·伍茲（分析師）

好的，我明白了。這些就是我所有的疑問了。謝謝。

主持人

謝謝。下一個問題來自蘇格蘭銀行的安德魯·韋塞爾。請繼續提問。

安德魯·韋塞爾（分析師）

大家好，早上好。恭喜你們成功完成了這項重要項目。

林恩·埃文斯（總裁兼首席執行官）

謝謝。早上好。

安德魯·韋塞爾（分析師）

我的第一個問題是關於谷歌的合作項目，也就是負荷的增長速度。我知道您説這個數據屬於機密信息，不應該成為我們關注的重點，但請幫我瞭解在2030年達到1.5億美元之前，各個年份的收益情況。我不知道具體的數字，但這種增長是線性的嗎？還是呈雙曲線式的增長？而在2030年之后，我們應該認為那1.5億美元會一直保持不變，直到2048年，還是有其他考慮因素？

金伯利·諾尼（財務總監）

是的，安德魯，這個問題很好。正如我們所提到的，微電網管理費的支付時間是從2027年底開始的，並且在2030年前會有逐漸增加的趨勢。這是一個協商好的時間表，所以我不能透露具體數字。不過可以肯定的是，在2030年前，費用會逐漸增加。至於發電設施，我們從2027年中期開始就能獲得投資資本的回報。正如瑪妮所説，這些資產將在2030年開始投入使用，並在2030年完全投入使用。

而在2030年之后，這些資產將在接下來的20年內逐漸貶值，直到2048年。所以從這一角度來看，費用會在2030年開始逐漸增加，然后這些資產就會開始貶值。另一個 중요한點就是來自這個項目的無槓桿自由現金流。正如我們所披露的，我們有24億美元的無槓桿自由現金流，但這還不包括18億美元的發電相關的支出。

顯然，在我們處理完這18億美元的支出之后，將會有一筆可觀的現金收益。

安德魯·韋塞爾（分析師）

好的，非常有幫助。下一個問題：鑑於這個谷歌項目的規模和重要性，你們是否已經做好了應對更多挑戰的準備呢？也就是説，你們面臨的挑戰相當巨大。你們覺得是否需要暫停一下呢？如果是的話，那麼限制因素是什麼？是供應鏈、土地、勞動力、法規還是其他方面的問題呢？

瑪妮·瓊斯（高級副總裁兼首席公用事業官）

安德魯，我認為這是一個合理的問題。我們在懷俄明州所擁有的優勢之一，就是我們在關税方面的靈活性，以及我們能夠依靠自己的資源和投資，同時也會藉助他人的資源，比如通過PPP協議、共同發電等方式來實現合作。因此，我們肯定有繼續發展的機會。正如你所看到的，我們已經增加了2.5吉瓦的潛在投資。我們知道，可能還有更多的機會等待我們去探索。

不過，到目前為止，我們已經通過市場購買等方式做了很多事情。我們一直在考慮如何調整策略，繼續關注PPP協議以及投資方面的事情。我希望這些工作能夠持續下去，我們會從輸電的角度來審視這些問題，我們剛剛提交了CPCN文件。可能還有更多的投資機會。所以，目前似乎沒有限制，因為我們可以利用LPCS關税帶來的靈活性來發展業務。

林恩·埃文斯（總裁兼首席執行官）

安德魯，這是林恩。我想，我們2.5吉瓦潛力的另一個重要點在於，許多客户在尋求服務時都會提到發電問題，這種風險也可以被降低。

安德魯·韋塞爾（分析師）

好的，非常感謝。如果可以的話，我還想問一個問題。關於合併方面，蒙大拿州上次會議上有一些關於西北能源公司Colstrip電廠的問題，比如是否有一部分電力會專門供應給大型用户，而不是普通用户。我知道那不是你的資產，但Bright Horizon願意讓這370兆瓦的電力直接供應給用户嗎？還是説，作為合併審批的條件，這種安排可能並不是必要的？

林恩·埃文斯（總裁兼首席執行官）

安德魯，感謝你的提問。我當然很清楚蒙大拿州的情況，以及西北能源公司在Colstrip電廠方面的討論情況。我應該保持謹慎，對於Bright Horizon未來會做什麼，我們應該保持謹慎態度。但我認為，我們有機會以最佳方式服務客户。

我覺得Colstrip電廠將來可能會成為其中的一部分。不過，所有選項都值得考慮。再次強調，我們的重點將是什麼對客户最有利，我們會專注於這一點。

安德魯·韋塞爾（分析師）

好了，我就問到這里吧。非常感謝。

林恩·埃文斯（總裁兼首席執行官）

謝謝，安德魯。

主持人

謝謝。現在，我想把會議交給林恩·埃文斯，讓她發表最后的講話。

林恩·埃文斯（總裁兼首席執行官）

非常感謝大家今天上午的出席，以及對Black Hills能源公司的關心。我想再停頓一下，就像瑪妮那樣，感謝我們的團隊。2026年已經過去了三個季度，現在已進入第四季度。感謝團隊始終如一地致力於為客户提供優質服務，希望你們今天過得愉快。謝謝。

主持人

謝謝。本次會議到此結束。感謝大家的參與，現在大家可以離開了。

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