Rayonier 2026年第三季度的財報電話會議記錄

Rayonier公司（紐約證券交易所代碼：RYN）在周四公佈了第三季度的財務業績。公司第三季度財報電話會議的錄音內容如下： 本錄音由Benzinga APIs提供。如需實時獲取我們的全部數據，請訪問https://www.benzinga.com/apis/進行查詢。 您可以訪問https://events.q4inc.com/attendee/588603376查看視頻會議記錄。 Rayonier公司在第三季度的淨收入為4000萬美元，相當於每股0.13美元，扣除了一些重大項目后得出的數字。調整后的EBITDA為1.45億美元，這一數值主要得益於PotlatchDeltic業務的貢獻。 Southern Timber部門的調整后EBITDA增加了23%，原因是採伐量有所增加，儘管銷售價格有所下降。Northwest Timber部門的調整后EBITDA則因採伐量的增加而顯著上升。 該公司進行了一次戰略性資產交換，出售了華盛頓州的36,000英畝土地，同時收購了德克薩斯州和阿拉巴馬州的57,000英畝土地，以此優化其投資組合。 Rayonier公司的房地產部門實現了2.08億美元的收入，這主要得益於加速的竣工活動以及大量的土地銷售，調整后的EBITDA也超出了預期。 公司批准了額外的3億美元用於股票回購，這表明公司在面對資產價值下降的情況下仍然注重資本回報。 未來展望包括穩定的木材價格以及房地產銷售的持續增長，公司計劃進一步處置木材資源，以提高運營靈活性。 馬克·麥克休（總裁兼首席執行官） 每股0.41美元。業績中包括來自華盛頓州大規模資產交換交易的9100萬美元收益，該交易是我們8月份宣佈的與RMS之間的資產交換的一部分。需要提醒的是，這次交換包括以1.45億美元的價格出售了華盛頓州西南部的36,000英畝土地，同時以1.46億美元的價格收購了德克薩斯州和阿拉巴馬州的57,000英畝土地。扣除預計費用后，淨收入為4000萬美元，相當於每股0.13美元。 第三季度的調整后EBITDA為1.45億美元，遠高於上一季度，主要是因為PotlatchDeltic業務的貢獻以及各部門的穩健運營表現。接下來我們來看Southern Timber部門的業績。第三季度的調整后EBITDA為5200萬美元，比上一季度增加了23%，主要原因是採伐量有所增加，而銷售價格則有所下降。總採伐量比上一季度增加了56%，這主要得益於PotlatchDeltic業務帶來的約140萬噸木材供應。關於Southern Timber部門的銷售價格，需要提醒的是，從今年開始，我們的Southern Timber銷售價格將基於交付的原木價格，而不是淨採伐權價格，因為這是合併后主要的銷售方式。 在本季度，鋸材市場的需求保持穩定，這得益於美國南部的健康木材價格和生產情況。平均交付的鋸材價格為每噸45美元，比上一季度的Rayonier單獨銷售價格低5%，但環比上升了2%。雖然近期木材價格有所放緩，但Southern地區的鋸木廠繼續從加拿大生產商那里獲得市場份額，我們預計這一趨勢將持續下去，從而推動美國南部地區的鋸木廠運營效率提高，並帶來更高的鋸材需求。關於紙漿木材方面，每噸31美元的紙漿木材售價比去年同期有所下降，但較第二季度上升了3%。儘管紙漿木材市場仍然面臨挑戰，但我們認為主要市場的價格已經基本穩定。接下來談談第10頁的西北木材業務板塊：第三季度的調整后EBITDA為3200萬美元，遠高於上一季度報告的600萬美元。與上一季度相比，第三季度的採伐量增加了近兩倍，這主要得益於PotlatchDeltic Idaho地區新增了約37萬噸的採伐量。健康的木材價格也推動了愛達荷州鋸材價格的上漲，因為該州大部分鋸材銷售都依賴於木材價格的變化。

每噸129美元的鋸材售價比上一季度上升了29%，比第二季度上升了8%，主要是由於愛達荷州鋸材的價格有所提高。再來看第11頁的木製品業務板塊：該業務在第三季度創造了2700萬美元的調整后EBITDA，略高於上一季度，是自2022年PotlatchDeltic第三季度以來最強勁的季度業績。我們的平均木材售價爲每MBF 528美元，總發貨量為3.27億板英尺。與我們之前的預測一致，平均木材售價比第二季度上升了約5%，這一增長几乎抵消了單位制造成本的上升。

第三季度木材市場的改善主要得益於供應方面的因素，比如工廠減產、行業內的運輸問題以及針對加拿大進口商品的關税限制了供應。正如我們在上一季度所討論的那樣，我們的團隊通過利用鐵路運輸和現有的卡車運輸網絡來應對運輸方面的挑戰。自7月份達到峰值后，木材價格整體呈下降趨勢，這種下降在10月份繼續下去，因為由於季節性因素以及宏觀經濟的不確定性，尤其是房地產市場的不確定性，需求有所減弱。

我們總體上保持穩定的訂單數量，不過價格相對較低，低於第三季度的平均水平。接下來談談第12頁的房地產業務板塊：在第三季度，房地產業務的收入達到了2.08億美元，涉及的土地面積約為4.3萬英畝，其中包括在華盛頓州進行的大規模交易。如果不考慮這筆交易，第三季度的預計銷售額約為6300萬美元，涉及的土地面積約為7000英畝，平均價格為每英畝8000美元。由於出售的土地面積減少，預計銷售額比上一季度有所下降，但平均價格卻顯著上升。

第三季度的房地產業務調整后的EBITDA為4900萬美元，遠高於我們之前預測的2500萬到3500萬美元的範圍，這主要是因為一些項目的完成速度加快了。在開發方面，銷售額達到了1200萬美元。我們在小石城的Chenal Valley項目在本季度創造了超過600萬美元的銷售額，未來仍有望持續提供穩定的現金流。我們的Wildlight和Heartwood開發項目也取得了積極的進展，這反映了我們在過去幾年里在基礎設施和市場開發方面的投資。

此外，我們在佛羅里達州完成了一處面積為1700英畝的未開發土地交易，成交價格為1900萬美元，約合每英畝11000美元。在鄉村地區，第三季度的銷售總額達到了2600萬美元，其中近5100英畝的土地以平均每英畝約5000美元的價格售出。總體而言，鄉村土地市場的狀況仍然積極，我們在鄉村地區的HBU業務中的溢價水平持續高於木材市場的價值。現在，我將會議轉交給韋恩，讓他介紹有關流動性及資產負債表的相關指標，以及我們對於今年剩余時間的展望。 韋恩·瓦塞克（首席財務官） 謝謝馬克。關於我們的資本資源和流動性方面，截至2026年前九個月，我們可用於分配的現金總額為2.87億美元，而去年同期僅為1.54億美元。這一顯著的增長主要得益於PotlatchDeltic業務的貢獻，以及房地產業務的顯著改善。需要提醒的是，我們的現金總額不包括馬克之前提到的1.45億美元的大規模資產處置情況。 關於現金與經營活動產生的現金以及其他符合會計準則的指標之間的對比，請參閱補充材料第8頁。在第三季度，我們回購了約280萬股股票，平均價格為每股21美元，總計6000萬美元。在2026年，我們在這方面非常活躍，截至今年前九個月，我們已經回購了780萬股股票，總金額達1.63億美元。到第三季度末，我們之前批准的股票回購授權還有6600萬美元未使用。我們仍然認為，我們的股票價格遠低於淨資產價值。 因此，我們的董事會本周批准了3億美元的股票回購授權增加。我們繼續積極進行股票回購，因為我們認為回購是一種非常有價值的資本使用方式，也是短期內為股東創造價值的最佳機會之一。至於我們的資產負債表，我們繼續保持保守的槓桿比率和充足的資本分配靈活性。第三季度末，我們擁有3.61億美元的現金，以及約19億美元的債務。根據季度末的收盤價計算，我們的淨債務與企業價值的比例為22%。 關於我們的展望，需要提醒的是，全年指標將包括PotlatchDeltic業務從1月31日開始的按比例貢獻。就各個業務板塊而言，從Southern Timber板塊來看，我們預計全年木材產量將在122萬至124萬噸之間，而第四季度則預計為30萬至32萬噸。我們預計第四季度的鋸材和紙漿木價格將保持相對穩定，與第三季度相比不會有太大變化。 不過，正如之前所討論的那樣，基於合併后投資組合的地理分佈，合併后Southern Timber板塊的全年度和季度平均松木價格預計會低於Rayonier的傳統價格。在Northwest Timber板塊，我們預計全年木材產量將在20萬至21萬噸之間，而第四季度則預計為50萬至55萬噸。我們預計第四季度的鋸材價格將低於第三季度，主要是因為愛達荷州的原木價格較低。我們繼續預計，2026年全年，合併后Northwest Timber板塊的平均原木價格將高於Rayonier單獨經營時的價格。在我們木材產品業務領域，我們預計2026年這11個月內的木材發貨量約為11億板英尺，其中第四季度大約為2.95億至3.05億板英尺。我們預計第四季度的木材實際銷售收入將低於第三季度，這主要是由於市場狀況較為疲軟以及季節性需求模式的影響。截至10月底，我們目前平均的木材價格比第三季度的平均價格低約6%。 近期木材價格持續下跌，目前隨機長度的複合價格比第三季度的平均價格低12%。在房地產業務領域，我們看到了持續的上升趨勢，並且仍有大量農村地區和優質開發用地的銷售機會。根據我們目前的交易進度和已完成的銷售情況，我們預計第四季度調整后的EBITDA收入將在6000萬到7000萬美元之間，這將使全年的房地產業務調整后的EBITDA達到我們之前預測的1.8億到2億美元的範圍。 爲了幫助進行模型分析，我們注意到第三季度的業績中包含了一些與之前季度相關的採購會計調整。總體而言，這些調整使得該季度的消耗、折舊和攤銷增加了800萬美元。按業務板塊劃分，西北木材業務的DD&A增加了830萬美元，木材產品業務增加了330萬美元，房地產業務減少了510萬美元，而南方木材業務的DD&A則減少了410萬美元。在估算未來的DD&A時，這些非經常性調整應該被排除在外。 現在讓我們將會議交還給馬克，請他發表最后的評論。 馬克·麥克休（總裁兼首席執行官） 謝謝韋恩。在今天會議的最后，我想重申我們當前的資本分配優先級。鑑於私人市場中的林地價值與我們過去幾年股價所反映的估值之間存在巨大差距，我們決心通過靈活的資本分配、積極的投資組合管理和嚴謹的資產負債表管理來創造股東價值。我們已經專注於在2026年執行這一戰略。截至9月底，我們已經回購了1.63億美元的股票，償還了超過2.2億美元的債務，並完成了一項我們認為會對現金流有積極影響的戰略性資產交換交易。正如我們在宣佈合併時提到的那樣，合併兩個組織的一個主要好處是能夠進一步優化我們的資產基礎，同時通過價值提升的處置行為來增強我們的優勢，同時保留規模經濟帶來的好處。 以目前的股價來看，回購股票實際上使我們能夠以低於私人市場價值的幅度獲得自己的高質量林地資產。鑑於這種持續發展的趨勢，我們計劃在接下來的12到18個月內繼續進行更多的林地處置活動，以進一步提高我們進行股票回購的靈活性，逐步降低槓桿率，併爲其他資本分配目標提供資金。雖然在當前環境下通過資產出售和回購來創造價值是首要任務，但我們的團隊也在推進一些舉措，以為公司的長遠發展做好準備。 我們對基於土地的解決方案以及北美木材供應結構的變化所帶來的增長機會感到鼓舞，這些變化將使我們的資產在未來更具優勢。成功的整合以及適應不斷變化的市場條件的資本分配策略，將是長期利用這些機會的關鍵。總之，我仍然樂觀地認為Rayonier能夠在整個經濟周期中創造每股價值。今天的演講就到這里，現在我將把會議交給操作員，以便回答任何問題。

操作員

現在我們將開始問答環節。如果您有疑問，請按「*」鍵舉手提問。在提出第一個問題之后，您的提問通道仍然開放。對於后續的問題或想撤回問題的話，請再次按「*」鍵。請注意，提問時請舉起手機，以確保音質最佳。如果您在當地被靜音了，請記得取消靜音狀態。請稍候，我們正在整理問答列表。

您的第一個問題來自Truist Securities的Michael Roxland先生。

Michael Roxland（Truist Securities分析師）

謝謝Mark和Wayne回答我的問題。Mark，您剛纔提到計劃在接下來的12到18個月內進一步處理一些木材資產。請問一下，您打算出售的這些木材資產的價值是多少？另外，這些資產可能來自哪些地方？

Mark McHugh（總裁兼首席執行官）

謝謝Michael的回答。目前，我們不會具體規定要出售多少資產。實際上，我們的決定會取決於買家對我們提供的交易方案的反應，以及市場整體情況的演變。請記住，在2023年底我們宣佈處理計劃時，我們的目標是大幅降低槓桿率。不過，考慮到我們目前的現金狀況及槓桿比率，這一目標已經不再那麼重要了。

我們仍然希望保持減少債務的能力，但現階段，進行更多資產出售的目的是爲了利用公共市場和私人市場之間木材資產價值之間的差距。正如我在準備好的講話中所提到的，我們現在擁有更大的資產組合，可以從中選擇合適的資產進行處置，同時不會失去規模經濟帶來的優勢。這也是我們在宣佈合併時強調的一個優勢。因此，我們認為自己有能力在這一點上保持靈活和機會主義的態度。

Michael Roxland（Truist Securities分析師）

明白了。關於利用這種價值差異來獲利的問題，您指的是公共市場與私人市場之間木材資產的估值差異吧。那麼，每個季度可以進行的回購金額應該是多少呢？目前批准的回購金額為3.5億至3.6億美元。那麼，每個季度回購4000萬至4500萬美元是否合適呢？另外，關於木材業務，鑑於房地產市場的形勢以及近期基本價格的下跌，您如何看待增加木材業務的規模的機會呢？比如收購一些資產，或者從那些面臨困境的生產商那里購買資產。

Mark McHugh（總裁兼首席執行官）

關於回購的數量，我們仍然認為回購是一種很有吸引力的資本使用方式，但我們不會具體説明每個季度應該回購多少資產。不過，董事會剛剛批准了3億美元的額外回購計劃，這確實體現了我們對回購的堅定立場。當然，我們也會關注在任何特定時間點應投入多少資金，尤其是考慮到最近市場狀況的波動性。

我們非常注重提升每股價值。我們認為，以這樣的規模進行回購確實能夠實現這一目標。同時，我們也致力於保持資產負債表的靈活性，以及維持我們的投資級信用評級。幸運的是，目前我們的資產負債表狀況非常良好。不過，在過去大約18個月里，我們的槓桿率有所上升，達到了我們設定的三倍目標。正如我們在準備好的講話中所提到的，因此我們正在尋找更多的資產處置機會，以便增加產能，並延長我們的回購時間。

關於木材產品業務的發展問題，我們會像評估其他資本分配方案一樣來評估這些機會，目的是實現長期的每股價值提升。當然，我們願意探索木材產品的增長機會，包括投資現有的木材加工廠，以及考慮潛在的外部增長機會。但正如我們之前所討論的，鑑於我們在回購方面所看到的機會，外部增長的門檻現在相當高。

邁克爾·羅克斯蘭（Truist Securities分析師）

明白了。非常感謝，祝你好運。

操作員

您的下一個問題來自花旗銀行的安東尼·佩蒂納里。請開始發言。

安東尼·佩蒂納里（花旗銀行分析師）

早上好。今年住房需求非常低迷——很多建築商都表示，從8月到9月、10月的活動量有所減少。從您的描述來看，您似乎在木材價格上看到了這種趨勢，但在農村土地銷售和房地產銷售方面則沒有那麼明顯。我想了解一下，對於土地的需求情況如何？是否有任何跡象表明需求有所減弱，或者最近的討論情況如何？

馬克·麥克休（總裁兼首席執行官）

我的意思是，土地的價值表現相當不錯。我在最近幾個季度已經多次提到過這一點，我認為這充分體現了我們認為這一行業長期存在的趨勢。我們的團隊在尋找以遠高於木材價值的溢價出售土地的機會方面做得非常出色。雖然木材市場的狀況仍然很困難，但土地的基本價值卻持續上漲，而我們則通過房地產業務實現了這種增值。

我之前也説過，我們認為這是我們的業務中的一個重要方面，但往往被低估了。每次我們以遠高於木材價值的溢價出售一英畝土地時，我們都能獲得資產價值的增加。換句話説，我們以很高的溢價出售土地，同時又以遠低於木材價值的折扣回購自己的股票。這確實是我們的持續資本分配策略的一部分。

再次強調，我們認為通過這種方式，我們可以實現長期的每股價值提升。我們將繼續利用這些機會，相信這最終會體現在房地產業務的長期表現上。

安東尼·佩蒂納里（花旗銀行分析師）

好的，這非常有幫助。關於選舉問題，我想知道在未來幾年里，是否有兩三個政策議題是你特別關注的？比如可再生能源和風能方面的問題——這確實是個不錯的領域；或者數據中心相關的限制措施——我不知道這對你來説是否真的有意義。不過，我只是想了解一下你正在考慮哪些政策議題。

馬克·麥克休（總裁兼首席執行官）

是的，我們距離中期選舉只有一天半的時間了，所以現在判斷其影響還為時過早。我認為需要一些時間才能看到領導層的變化，以及新一屆國會成立之后哪些優先事項會得到落實。我們通常認為，對我們行業影響最大的問題，應該是那些能夠得到兩黨支持的議題，這包括住房可負擔性問題以及改善農村經濟的政策。

不過，正如你所説，關於土地解決方案的問題，最近聯邦政府關於數據中心和可再生能源的政策一直備受關注。所以我們還需要觀察選舉結果會對這些機會產生什麼影響。目前很難預測哪些問題會獲得重視，但在短期內，我們預計與業務相關的監管環境不會發生顯著變化。

安東尼·佩蒂納里（花旗銀行分析師）

好的，這很有幫助。請繼續提問。

操作員

下一個問題來自雷蒙德詹姆斯公司的巴克·霍恩。請繼續提問，線路是開放的。

巴克·霍恩（雷蒙德詹姆斯公司分析師）

早上好，各位。恭喜大家。我想再跟進一下關於土地解決方案業務的問題，特別是太陽能方面的進展，以及太陽能行業對這類解決方案的興趣如何，或者是否有其他進展。另外，關於礦產權利或勘探協議，以及與大型雲服務提供商在數據中心相關事宜的討論情況如何？

馬克·麥克休（總裁兼首席執行官）

是的，我對我們的能源解決方案業務的長期前景仍然持樂觀態度。隨着對電力需求的增加以及太陽能和其他可再生能源的相對低成本，我們仍然認為未來有很長的路要走。目前，一些開發商可能更專注於優化現有的項目，而不是擴大規模，因為他們仍在應對不斷變化的監管環境。最近幾個季度，我們的選項組合有一些變動。總體而言，我們擁有的選項面積雖然有所減少，但我們認為仍有一些選項有可能被轉化為實際項目。

如今，開發商在選址方面通常採取更為謹慎的態度，這應該會導致協議數量減少，但整體上的選項質量會提高。正如我在上一季度提到的，2027年是我們預計選項到期時間大幅延長的第一年。因此，我們認為在未來兩到三年內，我們可以更好地預測這些能源選項的長期轉化情況。不過，總體來説，我們對雷蒙德詹姆斯的長期發展仍然非常樂觀。

再次強調，找到合適的土地仍然是數據中心建設的重要制約因素。就動力來源方面的土地開發而言，我們認為自己在這方面具有很好的優勢，這得益於我們擁有的大量土地資源，以及土地的地理位置。是的，那些最近宣佈減產的企業並非我們的主要客户，不過我們還是向這些工廠提供了一定數量的原材料。不過總體來説，無論某個工廠是否是我們的主要客户，只要某個光纖供應區域內的工廠停止生產，都會對該地區的市場造成一定的影響，因為原本用於製造產品的木材現在需要找到新的用途。因此，我們的團隊正在重新評估這些市場地區的供需狀況，並根據需要進行調整供應量。

幸運的是，我們的土地資源非常豐富，因此我們沒有受到任何特定市場的過度影響，尤其是在合併之后。大家還記得，我們將合併帶來的好處之一就是土地資源的多樣化。所以，我們預計不會對業務產生太大的影響，但我們仍然在密切關注這一情況。

操作員

您的下一個問題來自BMO Capital Markets的Ketan Mamtora。請繼續提問。

Ketan Mamtora（BMO Capital Markets分析師）

謝謝。早上好，Mark、Wayne和Colin。我想再談談關於股份回購的事情。我很好奇，您認為這項計劃能否順利實施，其實很大程度上取決於一些資產處置的情況，比如今年晚些時候可能會發生的資產處置。或者換句話説，如果沒有進行資產處置的話，我們還能進行多少次的股份回購呢？

Mark McHugh（總裁兼首席執行官）

嗯，Ketan，我們不會對此做出具體的規定。我們確實有能力進行股份回購。目前我們的槓桿水平已經足夠，但正如我所説，隨着我們迄今為止進行的股份回購，我們的槓桿水平確實有所上升。所以，我們有可能將槓桿率提高到更高的水平。不過，我們通常將這種槓桿率視為一種周期性的調整目標。

我們仍然認為，Wood Products公司的EBITDA水平低於中期水平。我們預計在未來12個月內，會有一些合併帶來的協同效應顯現出來。因此，我們在如何設定這個目標方面有一定的靈活性。不過，鑑於利率環境的影響，我們會更加註意槓桿率的控制。這就是為什麼我們專注於尋找更多的資產處置機會，以延長我們的運營時間。

Ketan Mamtora（BMO Capital Markets分析師）

明白了，那很有幫助。另外，關於資產處置的問題，Mark，我想了解一下，您如何看待保持某些地區或整個南方地區的規模與規模問題？同時，您如何看待公共與私人市場估值之間的差異呢？

Mark McHugh（總裁兼首席執行官）

是的，這確實是一個重要的考慮因素。在評估可能的其他業務發展方向時，我們希望確保在各個業務領域都能保持足夠的規模。不過，回想一下，我們在與Potlatch Deltic合併時所提到的好處之一就是：如果這種價格差異問題持續存在的話，那麼我們就可以有一個更大的發展空間。我們認為，我們有能力繼續專注於業務拓展機會，同時不會影響到規模帶來的優勢。

Ketan Mamtora（BMO Capital Markets分析師）

明白了。最后一個問題：關於紙漿木材的價格，雖然目前相對穩定，但在過去18到24個月里，價格一直承受着很大的壓力。你們有沒有看到任何跡象，或者是否正在調整森林管理策略或採伐計劃？鑑於近期價格如此低迷，是否有任何改變？

Mark McHugh（總裁兼首席執行官）

是的，我們之前已經討論過這個問題很多次了。過去幾年里，紙漿木材市場一直非常艱難。我們面臨着工廠關閉的問題，同時由於乾旱天氣以及一些大規模自然災害的影響，某些地區的供應也出現了問題。不過，我們認為，隨着產能的優化，工廠的運營率有所提高，紙漿木材市場在過去幾個月里已經基本穩定下來。

情況確實有所改善，但紙漿木材的價格仍然遠低於幾年前，這對我們的行業來説是個巨大的挑戰。我們現在正在投入大量精力開發新的市場，以試圖增加對紙漿木材及其相關產品的需求，尤其是生物能源、生物燃料等方面的需求。不過，這一切都需要時間才能見效。最近，紙漿木材市場的情況確實很困難，但我們仍然樂觀地認為，一些新的需求來源可能會逐漸興起，從而彌補傳統紙漿和造紙行業失去的部分需求。

當然，整個行業都在重新審視森林管理策略，以減少市場上的紙漿木材數量，或者減少用於最終採伐的木材量。

Ketan Mamtora（BMO Capital Markets分析師）

明白了，這樣的觀點很有幫助。祝好。

操作員

目前沒有更多問題了。現在由Colin Mings進行最后的總結發言。

Colin Mings

謝謝大家的參與。如果有任何后續問題，請隨時聯繫我們。

操作員

今天的會議就到這里了。感謝大家的參與，現在可以掛斷電話了。

免責聲明：此文字記錄僅用於提供信息目的。儘管我們努力確保準確性，但此自動記錄中仍可能存在錯誤或遺漏。對於公司的官方聲明和財務信息，請參考公司提交給SEC的文件以及官方新聞稿。與會者和分析師的言論僅代表他們在本次會議當天的觀點，可能會隨時發生變化。