2026年第四季度全國燃料與天然氣行業業績電話會議記錄

國家燃料天然氣公司（紐約證券交易所代碼：NFG）在周四公佈了第四季度的財務業績。公司第四季度財報電話會議的錄音內容如下： 本錄音由Benzinga APIs提供。如需實時獲取我們的全部資料，請訪問https://www.benzinga.com/apis/進行諮詢。 您可以訪問https://events.q4inc.com/attendee/208747075查看視頻會議錄像。 國家燃料天然氣公司在第四季度的調整后收益為每股1.22美元，整個財年的調整后收益為每股7.55美元，比上一年增長了9%。 該公司成功完成了一項重大收購，以擴大其在俄亥俄州的業務規模，並計劃將公司拆分為兩家獨立公開上市的公司。 公司的戰略舉措包括成功整合了俄亥俄州的業務、啟動管道擴建項目以及收購Honeoye Storage Corporation。 公司預計2027財年的每股收益將在6至6.40美元之間，儘管有強大的對衝策略，但由於天然氣價格下降，預期收益可能會受到影響。 運營方面的亮點包括Tioga Pathway和Shippingport Lateral項目的完工，以及管道和儲存領域的持續現代化和擴展工作。 儘管面臨諸如產量下降和商品價格壓力等短期挑戰，管理層仍然對天然氣行業的長期發展持樂觀態度。 **發言人：** 如果您有疑問，請按1鍵舉手提問。要停止提問，請再次按1鍵。現在我將會議交給投資者關係總監Ryan Vossler。請開始提問吧。 **Ryan Vossler（投資者關係總監）：** 謝謝，大家早上好。感謝各位參加今天的電話會議，我們將討論昨晚發佈的財報。出席本次會議的還有National Fuel Gas的董事長兼首席執行官Dave Bauer、財務總監Tim Silverstein，以及Seneca Resources和National Fuel Midstream的董事長Justin Loweth。在今天的準備發言結束后，我們將讓各位提問。2026年第四季度及全年的財報和投資者演示文稿已發佈在我們的投資者關係網站上，我們在電話會議中也會參考這些材料。需要提醒的是，今天的電話會議中包含一些前瞻性陳述。雖然National Fuel Gas的預期、信念和預測是出於善意而做出的，並且被認為具有合理的依據，但實際結果可能會有很大差異。 這些陳述僅代表其發佈時的立場，您可以參考昨晚的財報文件來了解具體的風險因素。那麼，我現在把會議交給Dave Bauer。 **David Bauer（董事長兼首席執行官）：** 謝謝Ryan，大家早上好。昨晚National Fuel Gas公佈的第四季度調整后收益為每股1.22美元，這標誌着公司一個出色的財年。整個財年，我們的調整后每股收益達到了7.55美元，比去年增長了9%。更重要的是，過去一年對於National Fuel Gas來説是一個戰略性的轉折點。大約一年前，我們完成了一項重大收購，這將使我們的業務在俄亥俄州得到擴展，同時使我們的公用事業業務基礎翻倍。我們成功完成了那筆收購，現在正努力將該業務整合到我們的運營體系中。我們還進行了一次全面的戰略評估，最終決定將National Fuel拆分為兩家獨立的高品質上市公司。這兩家公司都將擁有充足的資本，能夠充分利用天然氣行業帶來的長期發展機會。一旦完成這一拆分，將是我們最大化資產價值的重要一步。 在討論各個業務板塊之前，我想先介紹一下關於此次拆分的最新情況。正如您在上周發佈的消息中所看到的，新成立的上市公司將以Seneca Resources的名義運營。我們認為這一點非常重要，因為Seneca在它所服務的地區享有良好的聲譽和認可度。此外，我們仍在按計劃推進關鍵的拆分工作，包括提交10-K年度報告以及獲得美國國税局的相關批准。 在接下來的幾個季度里，我們將提供更多詳細信息，包括各公司的概況、管理團隊以及董事會成員等信息。除了上述業務外，2026財年我們的各項業務都取得了顯著進展，為每家公司的長期發展奠定了良好基礎。以管道和儲存業務為例，上周我們啟動了Tioga Pathway和Shippingport Lateral項目的建設。這些項目使我們能夠在國內最活躍的天然氣產區擁有更優越的佈局，預計每年將為公司帶來約3000萬美元的收入增長。另外，上季度我們宣佈的線路和系統升級項目也正在按計劃進行，預計將在2028年底投入使用。 該項目預計每年能為公司增加約2000萬美元的收入，同時還能讓我們對系統的關鍵部分進行現代化改造。我們預計會在本年底向FERC提交相關的申請。展望未來，我們繼續收到來自電力開發商的產能需求，相信會有更多的擴展機會。此外，上周我們還以約500萬美元的價格收購了Honeoye Storage Corporation。 這對我們的管道業務來説是一個很好的補充，它帶來了59億立方英尺的FERC監管儲存能力，並且與Tennessee Gas Pipeline建立了連接，從而能夠進入東北部的重要市場。展望未來，我們有望通過將其與附近的Empire系統連接起來，進一步優化這一業務。最后，在管道業務方面，Supply Corporation仍在推進其於4月底提交的相關申請。目前，相關談判仍在進行中，我相信我們會達成一致的協議。 與此同時，新的費率已於11月1日生效，但仍有可能被撤銷。至於公用事業業務，上個月我們在賓夕法尼亞州的費率糾紛中獲得了最終裁決。需要提醒的是，由於政治因素，我們未能與相關方達成和解，因此選擇了通過法律途徑解決。7月底，行政法官做出了一個令人失望的裁決，但我們對此提出了強烈反對，並在其裁決中進行了反駁。最終，委員會對本案的看法更為積極，同意提高我們的費率1000萬美元。

重要的是，這一調整還重置了我們的分銷系統改進費用，這將使我們能夠儘快從現代化投資中獲得回報。我很高興地告訴大家，即使在這一費率上調之后，我們的配送成本仍然會是賓夕法尼亞州最低的。我們在成本效益方面的表現是我們非常自豪的，這也將繼續成為我們所有業務領域的重點發展方向。此外，在8月份，紐約州的監管機構也批准了我們的系統現代化計劃，取得了積極的監管結果。

這將使我們能夠實時回收我們正在進行的現代化投資所帶來的收益，這些投資正是我們資本支出的主要部分。作為交換，我們同意至少在一年內不提起任何費率調整申請。至於俄亥俄州，我們已於10月1日完成了收購手續，現在該業務以「俄亥俄州國家燃氣分銷公司」的名義運營。需要提醒的是，我們的費率協議中包含兩項關鍵條款，允許我們在不提起新的費率調整申請的情況下，從幾乎所有的資本支出中獲得回報。因此，我們預計要到2029年這些條款纔到期，那時纔不會提起費率調整申請。爲了支持平穩過渡，CenterPoint將在收購完成后提供一定期限的過渡服務，最長可達24個月。

我們的目標是儘早完成整合並退出TSA項目，理想情況下是在2027年底之前。顯然，我們還處於這個過程的早期階段，但目前的進展符合預期。總體而言，這些受監管企業的前景非常樂觀。我們繼續看到在FERC管道系統上的成功，而在公用事業領域，我們預計在所有三個地區都能持續實現費率基礎的增長，至少在2028年底之前不需要再次提起費率調整申請。

轉向Seneca Resources，我們對我們的優質庫存的長期價值仍然充滿信心，特別是在Cuyahoga縣，自2023年我們將開發重點轉移到那里以來，我們已經取得了良好的成果。不過，短期內我們面臨一些挑戰。首先，過去幾個季度天然氣價格顯著下降。今年我們的對衝策略幾乎覆蓋了三分之二的天然氣供應，但正如Tim稍后會詳細解釋的那樣，我們預計大宗商品價格下跌將會對Seneca在2027財年的收入和現金流產生負面影響。

不過，從長遠來看，天然氣需求的長期前景仍然很強勁，我們相信價格會回升。正如Justin會在會議中進一步討論的那樣，我們在近期也面臨着一些生產方面的挑戰，這些挑戰影響了2026財年和2027財年的發展計劃。但從長期來看，我們預計Seneca通過不斷改進井設計、開發優先級和運營方式，可以實現一個可複製且高效的開發計劃。

最重要的是，Seneca的庫存質量以及實現長期生產和自由現金流增長的能力仍然保持良好狀態。最后，除了取得出色的財務業績之外，2026財年也是National Fuel Gas近125年曆史中的一個重要時期。我們採取了重大措施來最大化資產的長期價值，並利用我們所在領域的天然氣行業增長機會。我對未來充滿期待，並將繼續致力於執行我們的戰略，相信這將為股東帶來巨大的價值。

那麼，我將把會議交給Tim。

Timothy Silverstein（首席財務官兼財務主管）

謝謝，戴夫，大家早上好。昨晚我們公佈第四季度非GAAP業績：每股收益1.02美元，調整后每股收益1.22美元。與去年同期相比，我們的調整后業績基本持平。由於強大的對衝策略，公用事業部門的利潤率有所提升，天然氣價格也有所上漲，但這些增長被Seneca資源的產量下降所抵消。正如在業績發佈中所述，由於Ohio業務的整合以及Seneca資源的分離，還有一些因素影響了比較數據。我們預計，在接下來的一年里，這兩項工作的成本將繼續存在，因為我們需要完成整合並準備進行分拆。 其他影響每股收益的因素都十分明確，並在業績發佈中有詳細説明。關於2026財年的資本支出，我們的表現處於預期範圍的中間位置。唯一需要注意的是，在受監管的公司中，管道儲存方面的支出略有增加，但這一增長被較低的公用事業資本支出所抵消。雖然我們達到了預期的公用事業現代化里程目標，但每英里的成本卻低於預期。在管道擴建方面，我們的項目都按計劃完成了。不過，Supply Corporation的現代化工作進度比原計劃更快。 到本財年結束時，我們預計能夠通過持續的費率談判來收回這些支出。進入2027財年后，我們已經開始制定每股收益6至6.40美元的業績預期。同比下降的主要因素是天然氣價格的假設從每百萬英熱單位2.85美元降到了2.75美元，這意味着紐約商品交易所的價格下降了0.80美元。儘管我們有強大的對衝策略，可以保護近三分之二的預期產量，但價格的急劇下降仍會對當年的業績產生負面影響。 按照以往的做法，我們列出了不同紐約商品交易所價格下的敏感性分析。在Seneca資源方面，預計產量將在400億到435億立方英尺之間，這一數值與去年基本持平。我們的預期範圍考慮了10月份可能出現的約3億立方英尺的自願價格相關削減情況，但並未假設這種情況會在未來發生。Justin稍后會詳細介紹影響產量的因素。我們還預計，由於正常費用通脹的影響，我們的現金單位成本會略有上升。每百萬英熱單位的DDA預計也會增加約0.05美元。 正如我之前提到的，2025年之前的上限測試減值行為人為降低了我們的DDA水平。需要幾年時間才能恢復到我們預期的長期水平，即每百萬英熱單位0.80美元左右。相反，我們在受監管領域的業務表現非常出色，尤其是在管道和儲存業務方面，我們預計2027年新投入使用的擴展項目以及即將到來的費率談判將帶來顯著的增長。在公用事業領域，我們還將考慮Ohio新業務帶來的全年影響。我們的預期是這一領域的營業收入將翻倍，這與因收購而增加的費率基礎相吻合。我們還將去年未計入的與收購相關的融資影響也納入了計算範圍。您可能還記得，我們曾表示這筆收購在2027財年會產生一定的稀釋效應，尤其是因為賣方的票據利率高於市場水平，大約高出100個基點。總體而言，從長期角度來看，2027年是一個過渡性年份。俄亥俄州相關業務的整合以及為獨立運營做準備的工作，肯定會在財務報表上產生一些影響，尤其是當我們需要處理一系列一次性費用和非經常性項目時，這些項目都是爲了讓各業務能夠作為獨立的上市公司運行。

在資本方面，我們預計總支出將比去年增加約10%。與公用事業相關的資本支出預計在3.5億至4億美元之間，這包括了與俄亥俄州相關業務的支出。在管道和儲存領域，我們的支出範圍在1.4億至1.8億美元之間，這主要是一年的現代化項目，因為我們的兩項重大擴建工程在財年初期就已經完成。我們預計在2028年，隨着下一個IT擴展項目的開始，支出水平會有所提高。

總體而言，這一支出水平使我們能夠實現之前討論的5%到7%的費率增長目標。在整合后的上游和集輸業務領域，我們預計將支出6億至6.4億美元。按平均值計算，這一增長約為3000萬美元。雖然由於柴油成本的原因出現了輕微的通貨膨脹，但這一增長主要是由第三方集輸活動帶來的，同時蒂奧加縣的非運營活動也會為我們的發展計劃提供額外的收入來源。

除了上述預算外，我們預計今年會有5000萬至1億美元用於土地開發項目。到目前為止，這個項目已經取得了巨大成功，去年我們投入了3800萬美元用於該項目。不過，如果商品價格持續低迷，我們仍然有選擇停止該項目的權利。去年我們的資產負債表符合預期，債務與EBITDA的比例達到了1.9倍。這讓我們能夠在天然氣價格下降的情況下保持良好的財務狀況。天然氣的長期前景依然樂觀，我們繼續鎖定了高於3.50美元的套期保值價格，這個水平足以讓我們獲得有意義的自由現金流。鑑於我們積極的長期前景，我們相信這次的分離將給兩家公司帶來強大的財務基礎，從而有助於它們的長期成功。

綜上所述，我們的基本業務狀況非常穩固。那些受監管的公司運作得相當出色。未來管道擴建項目的勢頭不斷增強，我們相信能夠成功解決Supply Corp的費率問題。在我們的公用事業業務中，還有許多現代化的機會，所有這些機會都得到了有利的費率機制的支持。

綜上所述，我們可以繼續實施增長計劃，同時避免在多個司法管轄區進行價格調整操作。我們無需外部資本融資就能實現這一目標。我們認為這一策略對客户和股東都有好處，因為我們可以在不稀釋股東權益的情況下實現強勁增長，同時繼續保持客户可承受的定價水平。在Seneca Resources方面，我們認為今年將是一個轉折點，因為團隊為最大化長期發展價值所做的工作預計將在今年下半年開始顯現效果。我們致力於優化開發流程，減少資本支出，並創造可持續且不斷增長的自由現金流。我們對National Fuel的未來以及其商業模式的發展充滿信心，相信這將在長期內為股東帶來利益。 現在，請將會議轉交給Justin。 Justin Loweth（Seneca Resources和National Fuel Midstream的總裁） 謝謝Tim，大家早上好。2026年對我們的一體化上游和集輸業務來説是一個重要的一年。我們實現了超過10億美元的EBITDA收益，將SEC的儲量基礎增加到5.2萬億立方英尺，並替代了大約150%的生產能力。然而，我們的開發項目並沒有達到預期的生產水平，全年的生產量僅為419.5億立方英尺，略低於我們修訂后的指導範圍的下限。展望未來，我們預計2027年的生產量與2026年基本持平。 主要的影響因素包括Lycoming Marcellus地區的開發項目的表現不佳、Upper Utica地區的評估結果低於預期，以及Lower Utica地區的壓裂作業出現了超出預期的問題。這些因素在第四季度產生了一定的影響，而在2027年將會產生更大的影響。我們已經仔細分析了這些結果，調整了預測假設，並將所學到的經驗納入了未來的開發計劃中。 接下來，我將重點介紹位於Lycoming縣Gamble地區的Marcellus開發項目。這個項目的結果最為令人意外。該地區已經幾乎完全開發完畢，儘管其擁有豐富的生產歷史和出色的業績記錄，但這六個井位的Marcellus項目的表現卻遠低於我們的預期。我們仍在評估造成這種情況的原因，但在該地區其他地方並未發現類似的情況。由於Lycoming地區的剩余儲量有限，我們認為這個項目屬於異常情況，不會對長期價值產生實質性影響。 再來看Upper Utica地區的TAF 2和Webster Co開發項目。這些井位的表現相當不錯，不過還沒有達到我們之前對Upper Utica獨立開發井位的預期生產力水平。這些結果並沒有改變我們認為Upper Utica具有吸引力的觀點，但確實改變了我們開發該地區的時機和方式。考慮到每千英尺約2十億立方英尺的淨收入以及誘人的回報率，我們預計Upper Utica仍將是Seneca長期開發計劃的一部分，而回報更高的Lower Utica則將成為我們近期開發的優先目標。 最后，我們發現Lower Utica地區的一些井位之間出現了超出預期的壓裂相互作用問題。我們正在調整開發順序、井位設計和操作方式，以在未來減輕這種相互作用的影響。例如，可以推迟某口井的完井活動，直到其他井位的完井工作完成，這樣可以保持井筒內的壓力，降低風險。對於2027年，我們計劃在大部分項目中採用第三代井位設計。根據目前的測試結果，更為複雜的第四代完井設計雖然能帶來一定的淨收入增加，但可能也會增加壓裂相互作用的風險。因此，我們預計第三代或類似的設計方案將成為我們開發計劃的基礎，同時繼續在適當的情況下進行優化。雖然我們的開發策略越來越集中，但第27財年仍包括一些正在進行的評估和優化工作。在預計投入生產的20到26口井中，大約有8口井需要進行評估或測試，其中包括3口位於上尤蒂卡地區的井，以及4口位於下尤蒂卡地區的井，這些井的日處理量可達4000萬立方英尺/day。此外，還有一口位於新斷層區塊的下尤蒂卡地區評估井，這可能會進一步增加我們的資源儲備。 我們剩余的上尤蒂卡地區項目也有明確的目標。其中兩口井將有助於確定現有上尤蒂卡和下尤蒂卡地區開發中的最佳填充間距；第三口井則用於測試一個新的斷層區塊，據數據顯示，該區域有較高的天然氣藴藏量。爲了實施這一開發計劃，我們預計會採用一到兩套鑽機以及一個專門的壓裂團隊。預計在1月份開始的第二季度，將有4口井進入生產階段，這些井的平均井深約為18000英尺，是迄今為止上尤蒂卡地區最深的井。按照這個井深，我們預計從第一季度到第三季度產量會有所增長，然后到年底則會逐漸下降。在第27財年實施的開發變更措施，將使我們在第28財年開始恢復產量增長，而開發工作將更多地集中在蒂奧加縣的下尤蒂卡和馬塞勒斯地區。 從長遠來看，我們認為這種可重複性的開發方式將提高資本效率，隨着產量的增加，公司的自由現金流也會增強。在集輸方面，我們的重點仍然是支持塞內卡的生產，同時最大化我們綜合業務的價值。我們正在按照塞內卡的開發時間表來安排即將進行的管道項目，並採用新的設計標準，這些標準已經使每座設施的運營成本降低了5%到10%。我們還正在推進西北蒂奧加地區的一個新的集中站點和相關管道走廊的建設，預計將在2027年初開始施工。 我們繼續尋求第三方集輸業務的增長機會，預計第27財年的交易量將保持相對穩定，同時蒂奧加縣還有更多的機會有待開發。這些舉措將有助於降低成本，並使集輸系統能夠有效地支持塞內卡以及未來的第三方業務發展。在天然氣市場方面，我們預計到2027年市場仍將處於供過於求的狀態，但隨着28財年及以后液化天然氣需求的上升，市場前景將會更加樂觀。我們的營銷組合使得我們在這種情況下具有很好的優勢，因為第27財年超過90%的產量可以通過實物銷售和/或固定運輸來保障，這使得我們對局域市場的現貨價格影響有限。這在價格疲軟期間提供了有效的保護，同時在市場條件改善時又能獲得更高的收益。 最近蒂奧加通道項目的投入使用進一步增強了我們的這一地位，為塞內卡的天然氣提供了另一個有價值的運輸渠道。最后，我們相信，通過持續優化我們的開發計劃並擴大資源儲備，我們將能夠實現長期的價值創造。以目前的開採速度，我們的PV-10斷裂氣每百萬英熱單位的價格低於2.25美元，再加上我們完善的集輸基礎設施，我們相信我們有足夠的資源深度、經濟性和優化的開發規劃來推動長期的股東價值。謝謝大家，我現在把會議交給操作員，請他開啟提問環節。

操作員

現在我們將開始問答環節。如果您有疑問，請按星號按鈕舉手提問。要停止提問，請再次按星號按鈕。提問時請舉起手機，以確保音質最佳。如果您本地被靜音了，請記得解除靜音狀態。請稍候，我們正在整理問答列表。第一個問題來自高盛公司的Neil Mehta。

請繼續提問吧。

Neil Mehta（分析師）

謝謝您對這個問題的解答。我想先和Justin一起討論第18張幻燈片的內容。這非常有幫助，有助於瞭解您在27計劃期間可能面臨的一些挑戰。能否請您簡單介紹一下在27年期間，您打算做的主要事情，以及到28年時您有信心能夠按計劃推進項目嗎？

Justin Loweth（Seneca Resources和National Fuel Midstream的董事長）

是的，早上好，Neil。謝謝您的介紹。在26年期間，我們進行了大量的測試和評估工作，重點放在了Lower Utica地區的井位設計上，同時也關注了Upper Utica地區的聯合開發項目。進入27年后，我們在Upper Utica地區的項目會有所減少，主要精力將集中在完成那些評估測試和項目上。我們目前擁有三口井，其中兩口井將有助於我們瞭解填充井在長期運行中的表現，包括它們與現有Upper Utica井或長壽命Lower Utica井的相互關係，以及它們的生產性能等。

另外一口井可能會進一步增加我們的井位儲備，因為它位於一個新的斷層帶上，我們之前沒有考慮過這個區域。這些都是重要的工作。不過，總體來説，我們正轉向以Lower Utica和Marcellus地區為重點的發展策略。2027年已經計劃了很多事情，因為我們需要提前12、18或24個月來規劃這些項目。因此，很多事情都是提前就計劃好的。但到了28年及以后，Lower Utica地區將成為我們的核心開發重點。

我們會繼續進行Marcellus地區的開發，而Upper Utica地區的開發則很少甚至幾乎不會進行。這樣就能獲得更穩定的結果，提高資本效率，並恢復我們的生產增長趨勢。

Neil Mehta（分析師）

很好。那麼Dave，以及他的團隊，從政治角度來看，這一周確實非常重要，涉及到你們運營的幾個州——賓夕法尼亞州、俄亥俄州和紐約州的總統選舉。請問您對這些變化有什麼看法？

David Bauer（總裁兼首席執行官）

確實是一個有趣的一周。在州級層面，我覺得紐約州不會有任何變化。畢竟，紐約州一直由單一政黨統治。不過，從樂觀的角度來看，政府似乎開始意識到天然氣資源短期內不會枯竭，而且政府對我們的態度也變得較為友好。在賓夕法尼亞州，參議院的民主黨議員換人了，這對行業來説並不是好事。不過，總的來説，州長似乎是個通情達理的人，所以我不認為會有什麼意外情況發生。

在俄亥俄州，州長職位確實由民主黨人擔任，但眾議院和參議院仍然由共和黨控制。因此，他們在支持天然氣產業方面有着悠久的歷史。他們擁有積極的監管環境，而且認為這種狀況不會改變。總的來説，我們可以把業務發展過程看作是一個循環過程，對吧？所以，會有一些時期是政客們支持我們，而另一些時期則不支持我們，但我們的業務設計就是能夠應對這樣的變化。

尼爾·梅塔（分析師）

説得有道理。謝謝您，戴夫。

操作員

下一個問題來自KeyBanc Capital Markets的蒂姆·雷茲萬。請繼續提問。

蒂姆·雷茲萬（分析師）

大家早上好。感謝大家提問。我的第一個問題是關於賈斯汀的。我知道你們已經發布了2030年的展望報告，其中提到每天只有1.5億英熱單位的熱能資源來支持增長。能否詳細介紹一下這一時間點，以及你們是如何安排這一資源的？另外，如果供應過剩的情況持續到2028年，你們如何看待有機增長的可能性？能否尋找第三方資源來滿足這一需求？

只是想了解一下未來的展望情況。謝謝。

賈斯汀·洛威思（Seneca Resources和National Fuel Midstream的總裁）

當然可以。目前我們所擁有的熱能資源與我們的近期及預計的產量相當匹配。這讓我們免受一些不利因素的影響，比如某些地區的定價問題。當然，我們的投資組合也非常強大，能夠保護我們的實際價格。展望未來，到2030年，熱能資源的進一步增加將在2029財年的年初出現，所以還有幾年的時間。

因此，我們有計劃在資源可用時加以利用。我認為這與我們的長期預測非常吻合。正如我所説，從2026年到2027年，預計產量會保持平穩，而到了2028年，我們將主要專注於Lower Utica和Tioga Marcellus地區，預計產量會持續增長。

蒂姆·雷茲萬（分析師）

好的，這些信息很有幫助，謝謝。另外，您在準備好的發言中多次提到了關於第三方收集資源的計劃。這似乎是你策略的一部分。這是否與分離政策有關？你是否覺得這是一個值得抓住的機會？能否詳細解釋一下？

大衞·鮑爾（總裁兼首席執行官）

當然，蒂姆。其實這只是偶然的機會而已。我們已經與一家第三方公司合作了很長時間，他們有機會開發一些靠近我們收集系統的資源，而我們可以擴大收集系統，為他們提供服務。這對我們來説是一個很好的項目，可以投入資金並獲得不錯的回報。我們並不想成為真正的第三方收集公司。

這其實是一種「一加一等於三」的方式。如果我們系統內的容量沒有被Seneca利用，那對我們來説就是經濟上的好處，而我們可以聯繫那些靠近我們系統的第三方公司，我們總是願意這樣做。其實，這只是一個「一加一等於三」的方法罷了。

蒂姆·雷茲萬（分析師）

謝謝您的幫助。如果可以的話，我還想補充一點——也許這跟David有關。我知道合併過程相當漫長。最大的障礙似乎是Form 10文件的提交問題。我知道這是機密信息，但能否告訴我大概什麼時候會提交該文件，或者您在這個過程中的位置如何呢？我知道您試圖將這件事安排在某個季度末進行，所以想知道是2027年7月1日還是10月1日左右。

任何有用的信息都會很有幫助。謝謝您。

David Bauer（總裁兼首席執行官）

讓我讓Tim來回答這個問題吧。Tim負責處理這個流程，所以他會來回答。

Timothy Silverstein（財務總監兼司庫）

是的，Tim，總的來説，我們目前還沒有確定具體的日期，只是預計在2027年下半年纔會正式實施這一計劃。但從實際角度來看，在不久的將來，很可能在今年年底前，我們會完成Form 10文件的提交。之后還需要與SEC進行多次溝通，通常需要幾個月的時間才能最終將文件公開並分享給更廣泛的投資界。

這可能會在3月到4月之間完成。不過，這正是我們正在努力的方向。有些事情在我們掌控範圍內，而有些則取決於SEC的決定。另一個並行進行的流程就是私人信件裁決程序。這個過程可能比Form 10文件的提交還要長一些，但我仍然認為，如果我們一切順利的話，明年下半年就能看到成果，甚至更早。

Tim Rezvan（分析師）

好的，我知道您能説的有限，但這些信息還是很有用的。謝謝大家。

操作員

好的，下一個問題來自Raymond James的Sebastian Almondovor。請繼續提問。

Sebastian Almondovor（分析師）

早上好，感謝您接受我的提問。我的第一個問題是關於你們的第三代設計，也就是2027年要實施的那種設計。您對目前的間距假設有多大的信心？或者是否需要在明年之前做出任何調整？

Justin Loweth（Seneca Resources和National Fuel Midstream的總裁）

是的，我們已經在地面上安裝了很多采用第三代設計的井，所以這是一種相對成熟的設計方法。我們一直在研究第四代設計，這種設計的間距會更寬，但注氣量則會增加。我們認為，這種設計確實值得嘗試。我之前也討論過這個問題。我們希望看看第四代設計是否能帶來生產力的提升，無論是短期內還是長期，最終每英尺井的生產效率是否足以證明這種設計的成本效益。

通過我們的評估測試工作，我們發現有時確實能實現這樣的提升，但效果並不穩定，因此無法作為投資的充分理由。此外，更大的設計還帶來了更多的壓裂風險。實際上，第三代設計看起來很不錯。我們在Lower Utica地區擁有非常好的岩石質量，這有助於集中壓裂能量。顯然，儲層本身就有一定的自然破裂能力。因此，我們認為這種設計非常可靠，能夠為我們帶來良好的經濟效果和較高的回收率。

Sebastian Almondovor（分析師）

謝謝您的介紹。另外，關於兩家公司合併后應該採取什麼樣的策略，您能簡要説明一下嗎？

蒂莫西·西爾弗斯坦（財務總監兼財務主管）

是的，我建議您參考我們上次通話中的內容。您知道，這些信息最終會出現在10號表格中。不過，考慮到商品價格的波動情況，我們將繼續評估這一因素，並在公佈10號表格時予以考慮。不過，幾周前我們所説的一切仍然有效。

塞巴斯蒂安·阿爾蒙多沃爾（分析師）

好的，謝謝。

操作員

目前沒有進一步的提問了。現在我將會議交還給瑞安·沃斯勒，讓他做最后的總結發言。

瑞安·沃斯勒（投資者關係總監）

謝謝。感謝大家今天抽出時間與我們交流。這次通話的錄像將在今天晚些時候在我們的網站上提供。如果您有任何后續問題，請隨時聯繫我們。否則，我們期待在下個季度再次與您通話。謝謝，祝您有美好的一天。

操作員

今天的通話到此結束。感謝大家的參與。現在您可以斷開連接了。

免責聲明：此文本僅用於信息目的。雖然我們努力確保內容的準確性，但自動轉錄過程中仍可能存在錯誤或遺漏。對於公司的官方聲明和財務信息，請參考公司提交給SEC的文件以及官方新聞稿。與會者和分析師的言論僅代表他們在本次通話時的觀點，可能會隨時發生變化。