Compass Diversified Hldgs 2026年第三季度財報電話會議記錄

謝謝Elias。我很感激你的信任，期待着繼續我們的進展，為股東創造價值。第三季度是非常出色的季度。子公司的調整后EBITDA實現了雙位數的增長，這主要得益於我們的消費業務，調整后的EBITDA增加了28%。現金生成情況良好，進一步減少了債務負擔，使我們的槓桿比率降至大約4.5倍。我們的管理團隊在許多業務領域都表現得非常出色。

雖然Honey Pot在本季度受益於關税回扣，但其業績主要得益於強勁的基礎業務表現。Honey Pot在女性護理產品中一直保持着領先地位。我們認為，對健康產品的需求為長期增長提供了巨大機會，而Honey Pot在引領這一增長方面具有明顯優勢。BOA和PrimaLoft在第三季度均實現了顯著的業績提升，調整后的EBITDA分別增長了22%和28%。BOA在所有關鍵領域都實現了兩位數的增長，包括工作服、户外用品、騎行裝備和頭盔等，這得益於更廣泛的市場接受度和更高的銷量。PrimaLoft的業績則反映了全球知名户外和生活方式品牌對其產品的強烈需求。這兩家企業的利潤率都因銷售增長和運營效率的提高而得到提升。

需要注意的是，本季度的一些業績表現與客户的訂單時機有關，我們在對今年剩余時間的預期中已經考慮到了這一點。5.11的專業業務基礎非常穩固，我們有機會將品牌的吸引力擴展到更廣泛的消費者群體。我們正在利用5.11在公共安全和專業客户中贏得的信譽和品質，來吸引那些同樣重視高品質生活的消費者。第三季度的調整后EBITDA下降了近2%，這反映了直接面向消費者的渠道由於受到價格敏感型消費者的影響而表現不佳。

我們還正在減少對摺扣銷售的依賴，轉而強調在最苛刻環境下也能提供可靠品質的產品。我們已經開始看到進展。全價產品的銷售額比去年同期增加了約10個百分點。在我們新開的門店中，有67%的銷售額來自首次購買5.11的顧客，這預示着品牌能夠吸引新客户的能力。Velocity的調整后EBITDA實現了強勁增長，這得益於利潤率的提高和持續的增長。而在King’s Apparel Line和工業領域，業績則較為複雜。Arnold的調整后EBITDA翻了一番多，這反映了其專業的製造能力以及對安全稀土磁體的不斷增長的需求。積壓訂單的數量正在增加，這主要是由於強勁的需求和持續的供應鏈限制，這些因素影響了我們完成訂單的速度。

這些限制條件凸顯了建立安全、可靠的稀土供應鏈的必要性，同時也滿足了Arnold長期發展的需求。團隊正在努力擴大產能，開發更多的原材料來源，並將現有資源投入到能帶來最大長期價值的項目中。這一進展讓我們對Arnold將強勁需求轉化為持續增長的能力充滿信心。在Altor，我們繼續專注於提升執行效率，推動業務恢復增長。生命科學和工業領域的弱點，加上較高的投入成本，仍然影響着我們的業績。Altor的商業執行能力也需要改進。團隊已經採取措施填補關鍵崗位，簡化報價和定價流程，重點在於更有效地競爭並贏得新的業務。冷鏈運輸仍然是一個具有吸引力的長期增長機會，我們正在推動特種藥品包裝業務的發展。

我們在家電市場也獲得了新的業務，擴大了在該領域的市場份額。價格調整已經開始抵消較高的成本影響。這些初步進展讓我們感到鼓舞，但業績仍低於預期。團隊正努力將這些進展轉化為更好的成果，這可能需要幾個季度的時間。最后，經過調整Sterno食品服務業務的銷售后，Rimports的業績符合我們的預期。不過，由於一位大客户減少了對Rimports的依賴，近期前景仍然不容樂觀。總體而言，本季度的各項業務都實現了強勁的增長和現金生成。即便經濟環境不穩定，我們的持續表現依然讓我們相信我們有能力實現目標。接下來，我將把會議交給Stephen，讓他來介紹我們的財務業績、資產負債表以及未來展望。

Stephen Keller（首席財務官）

謝謝Zach。與上一季度相比，年度對比情況較為複雜，因為上一季度包含了Lugano的業務，而Sterno的食品服務業務則在本年早些時候被出售。我先介紹按照通用會計準則計算的業績，然后再以更可比的方式來分析我們的業績。第三季度的淨銷售額為4.23億美元，而上一季度的淨銷售額為4.73億美元。持續經營業務的收入為2300萬美元，而去年則虧損8700萬美元。基本每股收益為0.06美元，其中包括因Lugano業務恢復而獲得的2010萬美元的所得税減免。相比之下，上一季度的每股收益為1.21美元。現在，我來介紹一下我們子公司的運營情況。

剔除Lugano和被出售的食品服務業務后，淨銷售額同比增長約0.8%。其中，品牌和消費者業務的淨銷售額增加了4%，而工業業務的淨銷售額則下降了5%。按可比口徑計算，子公司的調整后EBITDA約為9000萬美元，增長了12.9%。如果排除Lugano和被出售的食品服務業務，品牌和消費者業務的調整后EBITDA增加了28%，而工業業務的調整后EBITDA則下降了19.6%。與上一季度類似，這些成績得益於本季度多個業務所獲得的IPA關税返還。

謝謝，史蒂文。我們的重點是在繼續加強Compass Diversified Hldgs的基礎的同時，創造長期價值。我們擁有高質量的企業，相信有能力提升這些企業的業績。這意味着要維持子公司的強勁表現，並在必要時改進運營效率。此外，我們還希望通過自然現金流的產生以及資產剝離來進一步降低槓桿率，從而創造真正的股東價值。隨着我們的資產負債表不斷增強，我們打算在適當的時候將資金有效返還給股東。

操作紀律和長期價值創造將指導我們的每一個決策。我想感謝Compass Diversified Hldgs及其子公司團隊所付出的辛勤工作，也感謝我們的股東們持續的支持。現在請各位提問。

操作員

謝謝。提醒一下，如果有人想提問，請按電話上的1-1鍵，然后等待自己的名字被叫出。如果想撤回問題，請再次按1-1鍵。第一位提問者是威廉·布萊爾公司的克里斯·肯尼迪。現在您可以提問了。

克里斯·肯尼迪（分析師）

是的，下午好。感謝您提出這個問題。扎克，你提到併購市場目前不太明朗。能詳細説説你對高利率環境有什麼看法嗎？感謝您的提問。

扎克·索特爾（首席運營官）

當然可以。克里斯，自第二季度會議以來，市場變得越來越不確定——併購市場也變得愈發不穩定。10年期國債價格達到了24年來的最高水平；我認為自上次會議以來，利率上升了大約80個基點。石油價格保持在100美元左右，比第二季度上升了大約20%。通貨膨脹有所上升，市場波動也增加了，這主要是出於對中期選舉的預期。所有這些因素都使得市場的不確定性增加，我認為一些中游私募股權公司採取了更為謹慎的策略。

儘管併購市場越來越具有挑戰性，但我們仍然致力於追求價值最大化，並探索各種解決方案。當然，我們一直在考慮中游領域的資產剝離方案，不過在這個不確定的環境下，這個過程變得更加漫長。不過，我們擁有高質量的企業，這些企業在任何市場上都仍然具有吸引力。不過，我們非常注重長期價值的創造，不會爲了短期利益而犧牲股東價值。

克里斯·肯尼迪（分析師）

明白了，謝謝。關於今年的自由現金流情況，看到Lugano項目的收入不錯。能再詳細説明一下你的預期嗎？謝謝。

斯蒂芬·凱勒（財務總監）

是的。再次強調，這與我們之前的説法一致。如果排除那些一次性成本和回收額，我們仍然有大約7000萬美元的現金可以用來償還債務。這些多余的現金是在優先支付和利息支付之后剩下的。這與我們之前討論的水平相同。所以，正如我們所預期的那樣，一切都在按計劃進行。

克里斯·肯尼迪（分析師）

很好，謝謝。

操作員

謝謝。下一個提問者是Ladenburg Thalmann公司的邁克爾·萊格。現在您可以提問了。

邁克爾·萊格（分析師）

謝謝。數字看起來不錯。關於關税退款的問題，整個投資組合在這個季度獲得的關税退款是多少？

斯蒂芬·凱勒（財務總監）

該季度的收入大約為700萬美元左右。不過，值得注意的是，我們利用這筆資金中的一部分進行了再投資——或者説，大部分資金都用於了對業務的進一步投入。因此，這並非僅僅是一次偶然的盈利機會。我們確實對業務進行了一些投資，以促進長期發展。

邁克爾·萊格（分析師）

好的，還有最后一個問題。您提到了一些定價穩定性方面的問題，以及一些品牌業務的促銷活動減少的情況。能否請您詳細介紹一下？

扎克·索特爾（首席運營官）

謝謝。具體來説，就是5.11這個季度的情況。在新冠疫情之后，許多服裝零售商都積累了過多的庫存。爲了競爭，我們在一定程度上不得不採取降價策略。而我們則一直致力於減少直銷渠道中的促銷費用，以確保企業能夠保持適當的利潤率。

邁克爾·萊格（分析師）

很好，謝謝各位。

操作員

謝謝。下一個問題來自CJS證券的拉里·索洛。現在輪到你了。

拉里·索洛（分析師）

謝謝。首先，埃利亞斯，祝你好運吧，因為我認識你大約15年了。肯，你做得很好，希望一切順利。至於扎克，看起來你的那些面向消費者的業務在這個季度表現相當不錯。當然，形勢仍然很嚴峻，不過希望隨着中期選舉的結束，消費者前景會有所改善。

但我很好奇，你們的業務情況到底如何？雖然環境並沒有好轉，但你們的業務仍然表現良好，尤其是那些面向消費者的業務。所以，我想了解一下，你們的客户是否也發生了變化——即使是在過去幾個月里。

扎克·索特爾（首席運營官）

嗨，拉里，感謝你的提問。我們仍然感覺不錯。我們認為我們的消費業務仍然處於有利地位，並且正在穩步增長。正如你所説，我們的大多數消費品都具有很高的差異化特徵，注重性能，不容易被替代，而且主要面向的是更富裕的消費者群體，他們在這樣的環境下似乎更加保守。不過，我們在5.11這個季度確實遇到了一些壓力，尤其是在直銷渠道，因為我們的目標客户對價格比較敏感。不過，這種疲軟現象主要是由於促銷費用的減少造成的。總的來説，我們對消費業務在這樣一個不確定的市場中的表現還是很有信心的。

拉里·索洛（分析師）

聽起來，在收購方面——不好意思，是剝離業務方面——你們會保持耐心和謹慎。你們不會只是爲了完成交易而出售資產。不過，看起來你們仍然相信自己在未來幾個月內能夠取得一些成果。這種説法公平嗎？

扎克·索特爾（首席運營官）

我不建議過早下結論。不過，即使在這樣不確定的市場環境下，我們也始終致力於實現價值最大化，這一點從一整年來看都是如此。不過，我還是要重申，我們擁有一系列高質量的企業，我們不會爲了快速獲利而犧牲價值。

斯蒂芬·凱勒（財務總監）

是的，我認為我們仍在制定明年的計劃。您説得對，希望明年的利息成本能夠降低。此外，我們的業績也有望有所增長，希望一些不必要的成本能夠減少，從而繼續實現盈利上的提升。因此，我相信盈利能力會有所提高。不過我還不確定具體數字如何。正如您所説，我們現在無法給出確切的數字。

但我們決心繼續增長，並提高我們的自由現金流。這是我們的去槓桿化策略的重要組成部分，除了Zach提到的那些非經營性措施之外。

操作員

謝謝。如果您有疑問，請按您的電話鍵盤上的星號鍵11。下一個提問者是來自B. Riley Securities的Timothy D’Agostino。現在您可以提問了。

Timothy D’Agostino（分析師）

您好，感謝您提供關於自由現金流的信息。根據資產負債表和現金及現金等價物的數據，目前大約有1.27億美元。我們應該如何看待這個數字？另外，手頭有多少現金可以用來償還債務呢？

Stephen Keller（財務總監）

是的，我們在從Lugano地區收回資金時，在季度結束的前一天收到了3000萬美元，並立即用於償還債務。所以，我們的優先債務現在已經從234%降到了204%。由於這個原因，我們的現金減少了。這只是季度結束時的時間問題而已。不過，我們對全年的現金生成情況感到滿意。同時，我們還將繼續努力降低槓桿率。

從第一季度到第二季度，從第二季度到第三季度，我們已經取得了不錯的進展。第四季度我們還會繼續取得進一步的進展。此外，我們還會考慮通過一些非經營性手段來進一步降低槓桿率。

Timothy D’Agostino（分析師）

好的。我想，在償還債務之后，手頭大概還有9700萬美元的現金。請問您能詳細説明一下，您認為應該保持多少現金呢？只是想更好地瞭解這個數字應該是多少，以及實際上應該持有多少現金。

Stephen Keller（財務總監）

是的，我們報告的1.27億美元包括子公司日常運營所需的資金。其中一部分資金位於海外等地，因此並不容易立即調用。不過，我們可以説，季度末時我們的現金確實有所增加。幸運的是，我們能夠完全償還所有債務，這也是我們有更多現金的原因之一。

不過，我們會繼續創造大量現金，並用它來償還優先債務，以進一步降低槓桿率。這纔是我們的重點。

Timothy D’Agostino（分析師）

非常感謝您今天的提問。

操作員

謝謝。下一個提問者是來自Raymond James的Healy Sheth。現在您可以提問了。

Healy Sheth（分析師）

您好，感謝您的提問。我只是想簡單提一下。在選舉結果公佈后，對於任何投資組合資產的預期都會有一些變化，無論是積極的還是消極的，或者對於併購環境的預期也會有所變化，這會影響我們的剝離計劃。

Elias Sabo（首席執行官）

我們的預期沒有變化。現在還無法確定這些因素會對經濟環境或併購環境產生什麼影響。

Healy Sheth（分析師）

明白了。謝謝。

操作員

謝謝。目前我沒有其他問題了。現在希望將電話交還給Zach Sautel，讓他進行最后的總結發言。

Zach Sautel（首席運營官）

好了，謝謝大家。我們期待在新的一年里繼續與大家交流。

操作員

今天的會議就到這里了。感謝大家的參與。現在可以掛斷電話了。

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