人類主義IPO預覽：你需要了解的一切信息

TradingKey – 10月26日，東部時間，Anthropic向美國證券交易委員會提交了IPO註冊文件，並於11月2日提交了一份修正案，以補充其第三季度的財務數據。該公司計劃在Nasdaq全球精選市場上市，股票代碼為「ANT」。 最新文件顯示，Anthropic第三季度的收入持續快速增長，但環比增長率有所放緩，經營成果則從盈利轉為虧損。此外，該公司披露了約8954億美元的計算設備和基礎設施相關採購及租賃承諾。 對於投資者來説，Anthropic能否保持收入增長並提升盈利能力，以及其龐大的基礎設施投資所帶來的資金壓力，都是評估其IPO估值的重要因素。 Anthropic成立於2021年，由前OpenAI成員Dario Amodei和Daniela Amodei共同創立，總部位於舊金山。該公司專注於前沿人工智能的研究與開發。 公司以Claude系列大型模型為核心，通過個人訂閲、企業服務以及API來獲取收入，其中企業客户是其主要收入來源。截至2026年9月30日，該公司擁有超過11,900家企業客户，這些客户在過去12個月內創造了10萬美元或更多的收入，其中超過1,900家客户的收入達到了100萬美元以上。 截至11月4日，該公司尚未確定最終的發行價格、發行的股份數量以及融資規模。 根據《華爾街日報》11月3日的報道，Anthropic計劃在下周開始投資者路演活動，爭取在感恩節前一周完成上市手續，不過具體時間可能會有所調整。 根據Yahoo Finance的計算，根據SEC的相關規定，該公司可能最早在11月16日開始交易；如果參考SpaceX從公開申請到首次交易的23天時間，那麼上市日期可能是11月18日。 在估值方面，市場此前討論過該公司以約2萬億美元的估值上市的可能性。據報道，一些機構投資者建議將估值上限設定在1.5萬億至1.6萬億美元之間，最終的發行估值尚未確定。 根據截至2026年9月30日的過去12個月收入情況，約352.82億美元的收入表明，1.5萬億至2萬億美元之間的估值對應的市盈率約為42.5倍至56.7倍。即便以1.5萬億美元的估值，市場上仍然需要考慮到對公司未來增長的較高預期。 根據S-1文件，亞馬遜和谷歌母公司Alphabet分別持有Anthropic超過5%的股份，使其成為該公司的主要機構股東。其中，亞馬遜持有約62億美元的未轉換可轉換債券，其轉換后的所有權受12%的限制；Alphabet的所有權上限為14.99%，不過它可能會申請豁免。招股説明書尚未公佈這兩家公司的最終實際持股比例。 此外，Spark Capital、Menlo Ventures、Coatue Management和Lightspeed Venture Partners等風險投資公司，以及Fidelity和Blackstone管理的基金也持有Anthropic的股份。 一些股東在IPO之前就已經拋售了股票。今年4月，Anthropic完成了一次約46.6億美元的股票收購要約，參與出售的包括首席執行官Dario Amodei、總裁Daniela Amodei以及其他高管人員。在2026年前九個月里，Anthropic的收入達到了332.42億美元，同比增長了1206%。同期，計算和基礎設施方面的支出為188.08億美元，佔收入的比例約為56.6%。 **財務指標** **2026年前九個月** **收入**：332.42億美元 **計算和基礎設施支出**：188.08億美元 **GAAP營業虧損**：12.6億美元 **調整后營業利潤**：約41億美元 **GAAP淨虧損**：1040.39億美元 在第三季度，Anthropic的收入達到了165.56億美元，環比增長47%，但增速比第二季度的144%有所下降。同期，該公司出現了5.67億美元的GAAP營業虧損，而調整后的營業利潤為24.63億美元，調整后營業利潤率從第二季度的19%下降到了15%。 公司表示，約50億美元的短期計算能力採購費用以及20億美元的非現金捐贈費用對第三季度的利潤產生了影響。 在前九個月中，GAAP淨虧損中的約943.24億美元來自可轉換票據的公允價值變動、衍生負債以及與SAFE相關的金融工具，這些主要是非現金損失，而非實際的現金支出。 根據最新的發行文件，截至2026年9月30日，Anthropic的總採購和租賃承諾約為8954億美元。其中，預計在2030年底之前將產生4475億美元的支出，而未來12個月的承諾金額約為698億美元。 並非所有這些承諾都需要立即支付；一些協議包含終止權或履行條件，某些租賃尚未開始。 截至9月30日，公司擁有956億美元的現金及現金等價物、363億美元的短期投資，以及148億美元的信貸額度，總流動性約為1466億美元，這一數字仍低於其披露的長期採購和租賃承諾。 如果人工智能領域的需求低於預期，計算利用率的下降可能會進一步加劇公司的財務和現金流壓力。 在上市之后，Anthropic主要面臨三個風險： 1. **人工智能行業競爭加劇**：像OpenAI和谷歌這樣的競爭對手不斷推出新的模型和企業級人工智能產品，這可能會加劇價格競爭，使Anthropic面臨API價格降低、客户流失以及利潤率壓力等問題。 2. **企業客户需求的不確定性**：儘管Anthropic的企業客户基礎正在迅速增長，但其收入仍然受到客户採購規模、模型使用情況和合同續簽等因素的影響。在2026年前九個月，排名前五的客户貢獻了約25%的收入，因此客户集中度和購買模式的變化是需要密切關注的關鍵領域。 3. **特殊股權結構限制普通股東的權力**：Anthropic採用公共福利公司結構和多類股份制度。由創始人有限責任公司持有的F類特殊股份擁有50.1%的總投票權，而長期福利信託則有權任命和罷免大多數董事會成員。 上市后，投資者需要關注收入增長、調整后營業利潤率、計算成本以及運營現金流等方面的情況。該公司能否將其巨大的計算投資轉化為持續的收入和利潤，以及其IPO估值是否合理，都將對投資者的評估至關重要。