天合光能三季報減虧近54%，儲能第二增長線放量，現金流增超六成

證券之星陸雯燕

在光伏行業深度調整階段，天合光能(688599.SH)2026年三季報延續了上半年的減虧態勢。今年前三季度，公司實現營收479.78億元，歸母淨利潤虧損19.42億元，同比收窄53.77%。公司憑藉高價值訂單策略、儲能業務放量，在頭部廠商中展現出了相對領先的修復節奏。

證券之星注意到，減虧同時，天合光能毛利率、現金流穩步改善。公司持續加碼研發投入，在推進TOPCon、THBC技術迭代的同時，前瞻性佈局鈣鈦礦疊層前沿路線，成功獲得海外分佈式客户首單簽約。憑藉光儲協同與持續技術卡位，天合光能正不斷夯實穿越周期的長期競爭力。

減虧趨勢延續,業績修復節奏領跑

從財報數據來看，天合光能今年上半年已經實現大幅減虧，公司實現營收319.85億元，同比增長2.99%；歸母淨利潤虧損2.7億元，同比收窄90.75%。其中，二季度已跨過盈虧平衡線，實現歸母淨利潤1320.67萬元，在行業普遍承壓的背景下率先驗證盈利修復的可行性。

今年前三季度盈利能力的改善一方面源自天合光能深耕高價值市場，組件業務高質量訂單佔比穩步提升。天合光能表示，當前光伏行業已進入U型周期的尾部階段，2026年下半年，隨着季節性行業旺季的到來和「反內卷」工作的持續推進，組件產品價格有望呈上升趨勢，組件業務虧損幅度預計將有所收窄。公司預計，2026年下半年隨着TopCon3.0產品銷售放量，組件環節盈利能力有望進一步提升。

證券之星注意到，儲能是天合光能業務結構中最清晰的增量。天合光能在三季報中明確，公司加速推動儲能業務和系統解決方案業務轉型發展，儲能及分佈式業務對報告期利潤形成積極貢獻。此外，處置前期戰略性股權資產取得的投資收益，疊加剩余未處置股權資產累計公允價值上升確認的收益，亦對累計利潤形成正向貢獻。

結合半年報數據，天合光能今年上半年儲能出貨超過5GWh，同比增長188%；收入24.72億元、毛利率約21%，並實現整體正向盈利。截至上半年末的儲能業務新簽訂單量已經超過16GWh，在手訂單儲備充足，為實現全年16GWh出貨目標提供了有力支撐。儲能業務作為公司第二增長曲線保持快速增長，「光伏+儲能」雙主業協同發展的經營格局進一步鞏固。

橫向對比頭部組件廠商來看，今年前三季度，晶科能源(688223.SH)與TCL中環(002129.SZ)均實現減虧。其中，晶科能源實現營收383.4億元，同比下降20.1%；歸母淨利潤虧損33.67億元，同比減虧14.12%。TCL中環營收235.14億元，同比增長9.01%；歸母淨利潤虧損45.56億元，同比減虧21.12%。

相比之下，隆基綠能(601012.SH)、愛旭股份(600732.SH)均出現兩位數下滑，歸母淨利潤分別虧損47.13億元、7.09億元，降幅分別擴大38.48%、33.22%。晶澳科技(002459.SZ)歸母淨利潤虧損36.4億元，同比擴大2.32%。在一眾同行盈利修復緩慢，甚至部分虧損持續加深的格局下，天合光能的經營韌性得以顯現。

毛利率、現金流雙重改善，研發創同期新高

業績修復之際，天合光能盈利質量與現金「造血」能力同步提升。今年前三季度，公司毛利率同比增長2.51個百分點至7.6%，現金流同比增長64.73%至47.03億元。

充裕的現金流也為天合光能持續高投入研發提供穩定資金后盾。今年前三季度，公司研發費用同比增長14.38%至14.53億元，創下歷史同期新高。當前，行業從「規模擴張」轉向「價值競爭」，技術縱深已成為企業穿越周期的重要支點。

在成熟量產路線上，基於i-TOPConUltra平臺的TOPCon3.0至尊3代組件大版型最高功率達760W，依託超高雙面率和更優的低輻照性能，為大型地面電站提供更具競爭力的發電解決方案。THBC混合式鈍化背接觸技術融合TOPCon、HJT、BC三大核心技術優勢，新型THBC電池最高轉換效率達28.1%，標誌着行業首次在210R大面積電池上突破28%效率瓶頸，刷新晶硅電池效率世界記錄。

面向下一代技術，天合光能前瞻佈局鈣鈦礦/晶體硅疊層，公司已形成從實驗室紀錄到產業化交付的完整突破鏈條。2026年6月，天合光能自主研發的工業標準3.1m²尺寸鈣鈦礦/晶硅疊層組件峰值功率達907W，全面積組件效率29.2%，刷新全球疊層組件功率世界紀錄。同月，天合光能獲得全球首單簽約，出貨新西蘭高端户用屋頂市場。

截至目前，天合光能鈣鈦礦領域相關專利申請量達758項，處於全球領先水平。近日，天合光能還憑藉「基於TOPCon的兩端鈣鈦礦/晶硅疊層電池組件關鍵技術」項目榮獲2026年度中國可再生能源學會科學技術獎一等獎。

證券之星瞭解到，按照公司規劃，鈣鈦礦疊層電池將於2028年至2029年進入小規模量產階段，2029年實現GW級產能。

在光伏行業深度調整期，不少企業選擇縮減研發開支以求短期降本。而天合光能堅持穩住研發節奏、夯實經營基本盤，為長期競爭築牢技術根基。(本文首發證券之星，作者|陸雯燕)