Medallion Finl 2026年第三季度的財報電話會議記錄

Medallion Finl（納斯達克代碼：MFIN）在周五發佈了第三季度的財務業績報告。公司第三季度財報電話會議的文字記錄如下。

本文字記錄由Benzinga APIs提供。如需實時查看我們的全部數據，請訪問https://www.benzinga.com/apis/進行諮詢。

可以訪問以下鏈接觀看電話會議錄像：https://viavid.webcasts.com/starthere.jsp?ei=1778511&tp_key=15bc0c1bf1

Medallion Financial第三季度的業績主要得益於其房屋改善和娛樂領域的增長，各項業務量均實現了顯著的增長。

公司在未來幾年內計劃將資產規模從30億美元增長到50億美元，重點在於保持競爭性的市場地位以及建立戰略合作伙伴關係。

由於轉向高利率的房屋改善貸款以及借貸成本上升，淨利息邊際降至7.34%。

信用損失撥備金額增加至3080萬美元，主要是由於消費貸款以及經濟因素對準備金計算的影響。

公司為加強增長策略，採取了發行更多優先股、擴展戰略合作伙伴關係計劃，並啟動了一項4000萬美元的股票回購計劃。

主持人

早上好，歡迎參加Medallion Finl 2026年第三季度財報電話會議。所有參與者都將處於僅可收聽的模式。如果您需要幫助，請按星號鍵然后按零鍵向會議專員示意。在本次演講結束后，您將有機會提問。要提問，請先按星號鍵，然后按免提電話的1鍵。要撤回問題，請按星號鍵然后按2鍵。請注意，本次會議正在被錄製。

現在，我將會議交給Ken Cooper，他負責投資者關係方面的工作。請開始吧。

Ken Cooper（投資者關係部門）

謝謝，早上好。歡迎參加Medallion Finl 2026年第三季度財報電話會議。今天與大家一起參與通話的還有Andrew Murstein，他是公司的總裁兼首席執行官；Anthony Cottrone，他是公司的執行副總裁兼首席財務官；還有Justin Haley，他是Medallion Bank的總裁兼首席執行官。在今天的電話會議中，有些陳述屬於前瞻性聲明。這些前瞻性聲明受到已知和未知風險及不確定性的影響，實際結果可能會與這些聲明有很大差異。這些風險和不確定性在我們昨天發佈的財報新聞稿中有所描述，同時也在我們的SEC備案文件中有所體現。今天的前瞻性聲明僅適用於本次電話會議期間，我們並不承諾更新這些前瞻性聲明。

除了財報新聞稿之外，您還可以在我們的網站上找到關於第三季度的補充報告，只需訪問Medallion.com並點擊「投資者關係」選項即可。該報告位於頁面頂部附近。現在，我將會議交給Andrew。

Andrew Murstein（總裁兼首席執行官）

謝謝Ken，大家早上好。我們第三季度的業績得益於我們的增長策略，該策略的重點是擴大市場份額，同時在房屋改善和戰略合作伙伴關係領域實現強勁的業務增長。我們通過定價策略來應對市場變化，並利用我們在房屋改善領域建立的新關係來推動業務發展。我們在信用風險管理方面的做法與上一季度保持一致，重點是在房屋改善領域減少長期損失，並保持損失在穩定的範圍內。

在本季度，我們的房屋改善業務部門的業務增長速度超過了REC業務部門。房屋改善部門的業務量達到了1.463億，比上一季度增加了8600萬。儘管基數較小，但增長率仍然達到了18%。我們預計，目前房屋改善業務的增長速度將繼續高於REC業務部門的增長速度。這並不是説REC業務部門沒有取得良好的發展成果。事實上，其業務量比去年同期增加了5850萬。 這兩個部門的增長部分是由於我們利率的競爭力更強，但同時也得益於我們營銷能力的提升以及新建立的關係網絡所帶來的好處。正如我在第一季度電話會議中提到的那樣，我們的目標是在未來幾年內將資產規模從30億增長到50億。我們認為，我們有足夠的業務、團隊和市場定位來實現這一目標。不過，實現這一目標的成本主要體現在信用損失準備金上，這一點在本季度的數據中表現得非常明顯，Anthony會在后續的報告中詳細討論這一點。此外，另一個負面影響是淨利息邊際的下降。從歷史來看，我們的淨利息邊際一直都是銀行業中最高的之一。 這為我們帶來了優勢。我們可以利用利率來短期內爭奪市場份額。由於我們有較高的淨利息邊際，我們不一定總是選擇通過提高利率來實現目標，而是通過增加市場份額和擴大資產規模來提升淨利息收入，我們相信這將有助於我們在未來提高收益。另外，需要注意的是，如果房屋改善業務的業務增長速度快於REC業務部門，那麼淨利息邊際的壓縮就會成為一個副作用。 這是我們願意接受的權衡，因為房屋改善業務的信用狀況更好，而且該市場的機會更大。當然，如果我們能夠成功實現這一目標，那麼長期來看，這將提升我們的收益，並使公司變得更加有價值。再次強調，我們預計，強勁的業務發展將與借款人更強的信用狀況相輔相成。我們並不追求業務量的增長，而是希望通過更好的信用狀況來爭取更多的市場份額，從而實現更高的收益和依然具有競爭力的回報。 爲了促進我們的增長，我們依靠經過驗證的融資模式，使用經紀人存款作為資金來源。使用經紀人存款的優勢在於，它們的到期時間可以預測，且沒有任何流動性風險。雖然使用經紀人存款的成本高於核心存款，但我們仍在不斷評估其他可能降低資金成本的替代方案。在第三季度，我們發行的非經紀人定期存款數量超過了以往任何時候，其中2026年第二季度的余額為2720萬，而到2026年第三季度則上升到了1.175億。 這種融資方式的成本低於使用經紀人存款的成本，不過情況並非總是如此。我們繼續依賴定期存款，因為我們重視這種資產與負債匹配帶來的好處，自銀行成立以來我們就一直如此。不過，我們的高收益儲蓄余額也從2026年第二季度的250萬增加到9月30日的1.01億美元。當我們有機會多樣化存款來源並降低資金成本時，我們會毫不猶豫地採取這些措施。 在本季度，我們通過重新發行Medallion銀行的G系列優先股以及額外發行5500萬優先股，進一步增強了我們的增長能力。這些額外的資本屬於一級資本，一旦投入使用，就能帶來穩定的收益，我們預計這些收益將超過與之相關的合同利息。這些資本將幫助我們繼續發展消費貸款業務，從而提升我們的收益。值得一提的是，這些優先股的9%利息收益率與15個月前的水平相同，儘管在此期間利率已經顯著上升。我們很感激投資者認為我們是一個長期穩定的投資對象。我們的戰略合作伙伴計劃不斷發展和完善。新的合作伙伴不斷涌現，在本季度末，我們又增加了第六個合作伙伴，這是我們的第一個內部融資合作伙伴。隨着我們的聲譽逐漸提升，我們的戰略也讓我們在競爭中脫穎而出。我們潛在的合作伙伴數量很多，但每個合作伙伴都需要投入大量的時間和資源來開發。

我們預計在未來幾個季度會引入更多的合作伙伴。最后，我想談談資本分配方面的優先事項。我們的三個優先事項始終以滿足股東的需求為核心。第一個優先事項就是繼續發展業務，正如我剛纔所提到的那樣。第二個優先事項是我們的股息政策。我們一直並將繼續致力於向股東提供合理的、有實際價值的回報。自2022年恢復股息以來，我們的股息水平已經增長了75%。

我的第三個優先事項是繼續通過回購股票來優化資本結構。自2022年恢復股票回購計劃以來，我們已經回購了4000萬美元的股票。為此，董事會於10月27日批准了一項新的4000萬美元股票回購計劃，該計劃沒有期限限制。我們認為股票被低估了，因此有必要繼續回購股票。幾周前，我們還以較低的價格贖回了1500萬份信託優先股。

這一收益將在第四季度體現出來。再次感謝大家的支持，我代表整個管理團隊，感謝公司全體員工的努力，他們幫助我們擴大了業務範圍，讓我們可以為更多的借款人提供服務。現在，我將把話筒交給安東尼，讓他為我們本季度的業績做進一步的介紹。

安東尼·科特羅內（財務總監）

謝謝安德魯。大家早上好。我們又度過了一個增長迅猛的季度。過去12個月里，我們的貸款業務額增長了15%，這導致利息收入增加了10%，淨利息收入則增加了5%。本季度的淨利息率為7.34%，低於去年的8.21%。貸款的平均利息收益為11.87%，比去年同期下降了52個基點。而借款的平均成本則從去年的4.28%上升到了4.45%。

貸款平均收益率的變化反映了我們的投資組合結構的調整，其中超級優質的家庭改善貸款佔到了更大的比例。此外，年初我們實施的利率調整措施，使得我們的貸款質量得到了提升，從而能夠在不同的經濟周期中取得更好的表現。另外，本季度我們的現金儲備比平時要多，這主要是由於第二季度發行的票據所導致的。

隨着我們繼續投入資金，我們預計我們的現金余額將會減少，因此持有大量低收益現金對淨利息邊際的影響也會有所減弱。借款成本的增加是由於支持消費貸款業務所需的借款總額不斷增加，以及新銀行存款的利率上升，因為舊的存款即將到期。本季度的信用損失準備金為3080萬美元，而2025季度則為1860萬美元。正如預期的那樣，大部分準備金2980萬美元來自消費貸款。如果進一步細分這些準備金，其中包括實際的貸款損失、初始時期的準備金，以及由於各種經濟和市場因素導致的貸款準備金的變化。本季度初始時期的準備金約為560萬美元，這是針對不斷增長的貸款組合而在貸款發放時所需的額外準備金。 此外，本季度的貸款準備金覆蓋率分別上升了14個基點，消費貸款的準備金率為5.3%，而房屋改善貸款的準備金率則上升了17個基點，達到2.59%。這兩項因素對本季度的信用損失準備金和收益產生了顯著影響，尤其是與去年同期相比。本季度消費貸款領域的淨壞賬金額為1960萬美元，佔總額的2.84%，而2025季度這一數字為1500萬美元，佔總額的2.55%。第三季度的運營成本為2400萬美元，比上一季度的2500萬美元有所下降，但比上一季度的2070萬美元有所上升。非利息支出的增加主要歸因於擴大業務平臺以及增加貸款組合所帶來的運營成本。 隨着我們繼續擴展業務平臺並專注於增長，我們預計運營成本將繼續上升。本季度，歸屬於股東的淨利潤為240萬美元，即每股稀釋后收益為0.10美元，而上一季度這一數字為780萬美元，即每股收益為0.32美元。本季度初始時期的準備金增加以及信用損失準備金的上升導致收益減少了約690萬美元，而上一季度這一數字為270萬美元。 截至9月30日，我們的每股淨資產值為17.73美元，高於去年的17.07美元。不包括商譽、無形資產以及與它們相關的遞延税負債在內的有形淨資產值在本季度為12.17美元，高於去年的11.64美元。除了支付每股0.14美元的季度股息外，我們還在本季度以平均價格11.48美元回購了近50萬股公司股票，總回購金額為560萬美元。 截至目前，我們今年已經回購了1440萬美元的股票，這涵蓋了第三季度的業績情況。現在，我們很高興回答您的疑問。 操作員 謝謝。我們現在開始問答環節。如果您有疑問，可以按星號鍵，然后按電話鍵盤上的數字鍵。如果您使用的是揚聲器，請在按鍵之前拿起聽筒。如果您的疑問已經得到解答，您想撤回問題，可以按星號鍵，然后按數字鍵2。此時，我們將暫停片刻，以便整理人員名單。第一個問題來自Raymond James公司的分析師Ken Kohut。請繼續提問吧。 Ken Kohut（分析師）

嗨，大家早上好。感謝你們回答我的問題。希望你們一切順利。凱文，那麼先從NIM開始講起吧。安東尼，非常感謝你提供的分析資料，不過希望能詳細一點説明。本季度的淨利息收入下降幅度相當大。在我看來，最大的影響因素可能是住宅改善類貸款業務。平均余額增加了8000萬美元，而投資組合的收益率則下降了76個基點。我想問一下，有沒有什麼一次性因素影響了本季度的業績，這些因素在未來是否會再次出現？

安東尼·科特羅內（首席財務官）

那麼，本季度新發行的貸款的收益率是多少呢？是的，你説得對。正如我們一直以來的看法，隨着投資組合結構的改變，我們開始更多地發行信用質量更高的優質貸款，因此收益率也會受到影響。本季度，住宅改善類貸款的利率為9.14%；而一年前，這一比例超過了10.5%。

所以，收益率確實有所下降。不過，我們認為從長期來看，這對我們是有利的。因為這些貸款的信用質量更高——當然，一年前我們發放的貸款並非都是劣質的——根據我們的數據和觀察，這些貸款的業績表現更好。這就是我們所看到的轉變。此外，年初時，我們降低了娛樂行業的貸款利率，希望能找到更好的借款人，獲得更優質的貸款。這也對NIM產生了一定的影響。

肯·科胡特（分析師）

很好，感謝你的分析。那麼，關於你在本季度建立的新合作關係，也就是我們的金融合作關係，你能量化一下這個合作帶來的機會規模嗎？預計他們的貸款業務量會有多大？你認為在資產負債表上能保留多少份額？

賈斯汀·哈利（總裁兼首席執行官）

嗨，肯，我是賈斯汀。這很難量化。目前，我們的金融團隊正在運營一個市場平臺，而這個新產品就是在與這個平臺競爭。他們現在正處於逐步推廣的階段，試圖通過調整利率等方式來增加業務量。不過，這很難量化。不過，我們有意向保留一部分市場份額。我們希望，當他們全面推廣后，每月能保留1000萬到2000萬美元的業務量。

不過，我們還不確定這種情況會在接下來的幾個月發生。所以，遺憾的是無法量化，但我們對這個合作充滿熱情。

操作員

謝謝。下一個問題來自派珀桑德勒的曼努埃爾·納瓦斯。請繼續提問。

曼努埃爾·納瓦斯（分析師）

早上好。關於貸款業務的增長，我們應該怎麼考慮呢？預計第四季度會存在一些季節性波動，但過去兩個季度的表現非常出色，應該會繼續帶動后續的增長。這種趨勢明年還會持續嗎？對於明年的增長情況，有什麼初步的想法嗎？

安德魯·默斯坦（總裁兼首席執行官）

就第四季度而言，你説的沒錯，季節性因素確實是業務的一部分。我們看到，今年10月的貸款業務量略高於去年同期，這是積極的跡象。不過，與第二季度和第三季度的高峰期相比，還是有所下降。賈斯汀，你想談談2027年的情況嗎？

賈斯汀·哈利（總裁兼首席執行官）

這取決於經濟狀況。如果經濟不太穩定——我們並沒有做出這樣的預測，但實際上現在的情況與六個月前相比確實有所不同——那麼我們就不會看到同樣的增長水平。如果經濟狀況良好，那麼我們預計會實現今年所經歷的那種增長。從長遠來看，我們的目標並沒有改變。正如我們在上一次會議上所説，我們的目標是在五年內將資金規模從30億美元增加到50億美元，我們認為我們正在朝着這個目標前進。

正如我們所説，NIM——舉個例子來説——如果在50億美元的情況下是700個基點，那麼就意味着需要增加3.5億美元；而在40億美元的情況下是800個基點，那麼就需要增加3.2億美元。所以，爲了實現50億美元的門檻，我們需要多投入3000萬美元。這就是我們的目標。

安東尼·科特羅內（財務總監）

我還想補充一點，在第四季度，我們實際上會在所有貸款上提高利率。特別是考慮到美聯儲的決定以及我們預期未來的情況，我們認為這將稍微減緩貸款量。不過，年初時我們降低了利率是爲了提供更好的信貸條件。利率環境就是這樣——我們無法控制它——但我們會逐步提高利率，這樣就能隨着時間的推移提升我們的NIM。

曼努埃爾·納瓦斯（分析師）

關於NIM，您提到了一些來自非中介渠道的貨幣市場工具和定期存款。能否請您簡要介紹一下這些資金的來源方式？您提到了一些余額，但我覺得沒有提到利率信息。請問您能詳細説説目前通過中介渠道獲得的存款成本與自行獲取貨幣市場工具和定期存款的成本有什麼區別嗎？

賈斯汀·哈利（總裁兼首席執行官）

嗨，我是賈斯汀。是的，我們試圖尋找降低成本的機會。如果我們能夠找到降低資金成本的方法，我們就會利用這個機會。在這種情況下，如果你將與我們能夠獲得的類似中介渠道的定期存款進行比較，或者與高收益儲蓄賬户進行比較，那麼我們可能會比那些定期存款節省10到15個基點的成本。在大規模應用時，這種優勢是非常明顯的。比如，100百萬美元在這里，100百萬美元在那里，累積起來就會有很大差異。

如果這些機會不可行，那麼我們將繼續使用中介渠道，因為我們喜歡那種穩定性。不過，我會從這方面來考慮這個問題。

曼努埃爾·納瓦斯（分析師）

這是數字化的方式嗎？您是如何獲取這些資金的，它們還有哪些增長潛力？為什麼會有這樣的增長？

賈斯汀·哈利（總裁兼首席執行官）

我們與一家第三方機構有合作關係，他們幫助我們獲取這些資金。這樣一來，這些資金就不是通過中介渠道獲得的，而是由第三方機構管理的市場。這種方式的成本是無上限的，只要我們能通過這種方式獲得更低的資金成本，我們就可以使用這種方式。有時候，價格可能高於通過中介渠道獲得的成本；而有時候則不然。在這個季度，我們確實有一個很好的機會，希望能在第四季度再次利用這個機會，不過具體情況還需要觀察。

曼努埃爾·納瓦斯（分析師）

謝謝您對增長情況的描述，但是每個投資組合中的貸款損失準備金仍然有所增加，大約有十幾個基點的增幅。我認為這肯定是一個重要因素。能否請您談談這些變化的原因？這些變化是不是基於某種模型得出的結果？

安東尼·科特羅內（財務總監）

是的，確實如此。我們擁有一個相當複雜的定量模型，該模型能夠準確預測各個投資組合中的資產覆蓋率。當像每年這個時候那樣，貸款逾期情況增加時，我們就需要增加儲備金來應對這些風險。如果我們看到第二季度的逾期情況比第三季度更嚴重，那麼我們的儲備金需求也會相應增加。此外，模型中還考慮了宏觀經濟因素。因此，我們的決策是基於未來的趨勢和實際情況來制定的。就我們的情況而言，我們會關注失業率、利率變化等因素。如果這些因素變得不穩定，模型就會開始增加儲備金以應對未來的損失。而當這些因素有所改善時，模型就會減少儲備金。

是的，目前四個不同貸款池的儲備金總額略低於4000萬美元。其中約75%的貸款屬於房屋改善類貸款，25%則屬於其他類型貸款。如果我們計算成本的話，扣除需要衝銷的費用后，我們的淨利潤約為3%。這是一個重要的變化。我們在2016年至2018年期間出售了房屋改善類貸款，但這是第一次以這種方式出售此類貸款。我們希望從兩個貸款池中都有業務，因為我們的業務都在這兩個領域不斷發展，而業務的成功與否取決於客户的意願。不過，有時候時機可能會難以預測。目前，我們有一些客户希望繼續與我們合作，而下一次的交易時間則取決於他們何時想購買房產。不過，我們一直在尋找合適的機會。

是的，我們現在正在與幾位潛在買家進行交談。目前還沒有任何文件簽署完成，所以目前還沒有預定的交易計劃。不過，情況可能會發生變化。如果交易推迟到第一季度或更晚的時間，那也是可能的。不過，我們一直在與這些潛在買家進行持續的溝通。

操作員

謝謝。下一個問題來自Ladenburg Thalmann公司的Christopher Nolan。請繼續提問。

Christopher Nolan（分析師）

請問，您是否認為在追求資產負債表增長的同時，也要注重收益以支付股息？

Anthony Cottrone（首席財務官）

是的，我認為這是正確的做法。尤其是考慮到我們所處理的資產類型，以及按照GAAP標準，這些資產在初始階段就需要進行減值處理。過去我們也討論過這個問題。在這些年里，我們的業務取得了顯著的增長，但是淨利潤並不能完全反映我們的成功程度。所以，我們必須量化這種增長帶來的損失——上季度為18美分，本季度約為16美分。不過，對我們來説，增長仍然是最重要的目標。

Christopher Nolan（分析師）

另外，作為后續問題，目前處於周期中的這個階段，採取增長策略是否明智？因為我注意到您的淨利息邊際較低，淨損失比率較高，而且您所面對的客户群體面臨着更高的燃油成本和利率上升的問題。除此之外，您的資產負債表還存在不匹配的問題，這在利率上升的情況下對您不利。請問我遺漏了什麼嗎？

Andrew Murstein（總裁兼首席執行官）

我認為這是一種可持續的增長方式，但確實是增長。正如您所説，在如此不確定的經濟環境中，這樣的增長對我們來説是有利的，意味着更高的質量增長。最近我們獲得的投資級評級進一步證明了我們的投資組合正在不斷強化。只要我們的FICO評分達到760以上，我們就能提供更多住房改善貸款業務。整體而言，我們的投資組合狀況正在改善。而且我們的匹配情況也非常理想。通過經紀服務，我們能夠把所有的資源都投入到合適的項目中。因此，幾乎沒有長期負債是沒有得到適當匹配的。

安東尼·科特羅內（首席財務官）

是的，正如我們所説，我們正在經歷投資組合的重新配置。我們清楚地瞭解當前的經濟形勢以及這些貸款的表現情況。這是我們每天都會討論的話題，多次進行討論。這也是我們在年初降低REC投資組合利率的原因之一，因為我們喜歡這份工作。我們已經在這里經營了很長時間，但我們希望擁有更優質的投資資產。

所以我們會考慮這些因素，並更加專注於通過NIM效應來擴大我們的住房改善投資組合，這對我們的公司來説是非常有利的。

克里斯托弗·諾蘭（分析師）

最后一個問題：鑑於您提到的關於選擇高質量客户的所有變化，您是否收到了監管機構的任何反饋？他們是否願意降低銀行的槓桿比率？

安德魯·默斯坦（總裁兼首席執行官）

我們計劃請求他們這樣做，但當然這不在我們的控制範圍內。不過，下次與他們交談時，我們的重點將是看看投資組合的表現如何。看看其中增長最快部分的信用質量如何。看看15%的 Tier1要求與那些新成立的、信用評級為零但能夠以10%到12%的利率獲得批准的銀行相比如何。有一家銀行已經連續23年沒有出現過虧損。在這麼長的時間里，這家銀行從未出現過年度虧損。所以所有這些因素都對我們有利。當然，這不僅僅取決於我們，我們還需要説服其他人。所以我們可能會再嘗試一次。

克里斯托弗·諾蘭（分析師）

謝謝。

操作員

謝謝。接下來是來自Piper Sandler的曼努埃爾·納瓦斯帶來的消息。請繼續吧。

曼努埃爾·納瓦斯（分析師）

我回來了。本季度的NIM下降——是現金的投入和持續的增長足以使情況穩定下來嗎？還是這種增長趨勢會持續下去？

安東尼·科特羅內（首席財務官）

我覺得還是先觀察一下再説。我們預計不會出現大幅度的下降。不過，利率的變化，尤其是借貸成本的變化，可能會影響我們的資金投放速度。我們不會只是爲了把錢花出去而發放貸款，這樣並不放心。不過，我不認為第四季度會出現像第二季度到第三季度那樣的大幅下降。

安德魯·默斯坦（總裁兼首席執行官）

是的，正如安東尼所説，由於我們增加了更多高質量的貸款，NIM可能會有所下降。但是，當我們的住房改善貸款增長速度比15%的貸款增長速度快9%或10%時，這通常意味着利潤會有所提升。這正是我們所關注的。

曼努埃爾·納瓦斯（分析師）

是的，NII的發展軌跡相當穩健。鑑於新的授權政策，公司的回購速度有所加快——我知道這項授權政策不會到期，而且回購規模也相當大。那麼，對於這項政策的實施效果，與過去幾個季度相比有什麼不同嗎？回購速度確實加快了。關於回購速度，您有什麼新的想法嗎？

安德魯·默斯坦（總裁兼首席執行官）

幸運的是，在過去的六個月里，我們通過母公司的債務和銀行優先股籌集了大約1.3億美元的資金。因此，我們的財務狀況相當不錯，能夠實現三個目標：增長、股息增加以及回購。所以，您説得對，今年的回購速度確實加快了。大多數情況下，我們會在股價低於12左右時進行回購。在這樣的價格水平下，我們認為我們會繼續回購。

曼努埃爾·納瓦斯（分析師）

我很欣賞您對價格的敏感性分析。本季度的運營成本有所下降。我知道，隨着收入的快速增長，運營成本應該會上升吧？這種下降會在下一季度出現嗎？還是説，本季度有一些節省措施？請考慮一下，什麼樣的運行率才合適呢？如果本季度發生了什麼有趣的事情導致成本下降的話……我知道您調整了總部的開支。還有其他一些節省措施，但從現在開始，運營成本應該會持續上升。

不過，請再談談整體運營成本的問題吧。

安東尼·科特羅內（財務總監）

是的，我認為第四季度的狀況會與第三季度類似，然后在2027年會有小幅度的增長。不過，我們計劃實施的一些重大項目和舉措已經完成了。所以，運營成本肯定會有所上升，但我不認為會有太大的增幅。

曼努埃爾·納瓦斯（分析師）

謝謝您的解釋。另外，關於費用方面，股權投資的收益波動很大。這種波動會時有發生。有沒有什麼計劃能在短期內解決這些問題呢？我知道這很難預測。

安東尼·科特羅內（財務總監）

是的。去年有很多企業被收購，帶來了不少收益。而今年則基本保持不變，只有少數幾次例外情況。目前還沒有任何預期中的收購事件。有一家被討論中的公司，其發起人未能達到他們想要的價格，所以目前該交易暫時擱置。如果明年該公司被出售，我不會感到驚訝。

但如果這件事再拖延兩年，我也不會感到意外。所以，收益情況將會一直不穩定，有些年份會有很大的收益，而有些年份則沒有任何收益。

曼努埃爾·納瓦斯（分析師）

好的，我只是想確認一下。謝謝大家的講解。感謝大家的支持。

操作員

謝謝。我們的問答環節到此結束。接下來，我希望把會議交給安德魯·默斯坦，讓他發表最后的講話。

安德魯·默斯坦（總裁兼首席執行官）

再次感謝大家今天上午的參與。我們對公司的業務發展勢頭感到滿意，相信我們有足夠的業務、團隊和市場定位來保持強勁的業務表現，從而創造長期的股東價值。如果有機會，我們期待在11月中旬在邁阿密的Piper Financial會議上與大家見面。如果沒有機會，我們隨時願意與其他人交流或見面。感謝大家持續的支持，希望你們今天過得愉快。

操作員

會議現在已經結束。感謝大家今天的參與。現在可以斷開連接了。

免責聲明：此筆錄僅供參考。雖然我們努力確保準確性，但自動轉錄中可能存在錯誤或遺漏。有關公司官方報表和財務信息，請參閱公司向SEC提交的文件和官方新聞稿。企業參與者和分析師的聲明反映了他們截至本次電話會議之日的觀點，如有更改，恕不另行通知。