景順抵押資本2026財年第三季度業績：利差擴大導致賬面價值下降16.1%

Invesco Mortgage Capital（紐約證券交易所代碼：IVR）公佈 2026 財年第三季度總利息收入為 9900 萬美元，同比增長 35.7%（上年同期為 7290 萬美元）；稀釋后每股收益（EPS）由盈轉虧，從上年同期的收益 0.74 美元變為虧損 0.92 美元。機構房貸抵押證券（Agency MBS）利差走闊導致鉅額投資虧損，使每股普通股賬面價值環比下降 16.1% 至 6.74 美元，經濟回報率為 -11.6%。

核心財務業績

本季度經常性投資組合收入與按市值計價的表現出現嚴重分化。平均投資組合規模擴大推動了利息收入和淨利息收入增長，但 4.021 億美元的投資淨虧損超過了 2.777 億美元的衍生品收益，導致出現 GAAP 虧損。

按非公認會計准則（Non-GAAP）計算，可供分配收益總額有所增加，但按每股計算則有所下降。這一差異反映出普通股股本基數的增加，其中包括公司在本季度通過按市價增發（ATM）計劃發行的 670 萬股股票。

與 2026 財年第二季度相比，每股可供分配收益從 0.50 美元降至 0.47 美元。每股賬面價值從 8.03 美元降至 6.74 美元，下降了 1.29 美元，加上宣派的 0.36 美元股息，導致經濟回報率為 -11.6%。

投資組合配置轉向機構住宅房貸抵押證券（Agency RMBS）

Invesco Mortgage Capital 減少了機構商業房貸抵押證券（Agency CMBS）和待定證券（TBA）的頭寸，同時增加了機構 RMBS 的持倉。管理層表示，在利差走闊改善了機構 RMBS 的預期風險調整后收益后，減少 CMBS 配置所獲得的資金被重新配置到了機構 RMBS 中。

截至本季度末，機構 RMBS 佔投資組合的 83.2%，而第二季度末機構 RMBS 和 CMO 合計佔 74.2%。機構 CMBS 在投資組合中的佔比降至 8.5%，而 TBA 從 14.7% 降至 8.3%。

盈利能力、槓桿率與流動性

平均生息資產環比增長 14.2% 至 75.7 億美元，推動淨利息收入從第二季度的 3010 萬美元增至 3390 萬美元。平均借款規模以相似的速度增至 67.5 億美元。

規模擴大的資產基數抵消了利差壓力，但淨息差依然收窄。平均生息資產收益率上升 8 個基點至 5.23%，而平均資金成本上升 12 個基點至 3.85%，導致 GAAP 淨利息收益率從 1.42% 降至 1.38%。按非公認會計准則計算，有效資金成本上升 34 個基點至 2.67%，有效淨息差從 2.82% 降至 2.56%。

季度末回購協議借款額從 62.1 億美元增至 68.4 億美元，而股東權益從 9.903 億美元降至 9.034 億美元。因此，GAAP 負債權益比從 6.3 倍上升至 7.6 倍，非 GAAP 經濟負債權益比從 7.5 倍上升至 8.3 倍。

截至季度末，公司擁有 4.013 億美元的無受限現金和未抵押投資。公司還發行了 670 萬股普通股，扣除發行費用后的淨收益為 5100 萬美元。每股 0.47 美元的可供分配收益高於本季度宣派的每股 0.36 美元普通股股息，不過公司表示該 Non-GAAP 指標並不能保證未來的派息能力。

房貸利差走闊沖淡利息收入增長

美債收益率上升和利率波動加劇導致機構 RMBS 利差大幅走闊，機構 CMBS 利差小幅走闊。因此，相對於美國國債，該投資組合產生了負回報，不過掉期利差改善提供了一定程度的抵消。

這一市場變動解釋了為什麼較高的利息收入未能轉化為 GAAP 盈利。4.021 億美元的投資虧損僅被衍生品收益部分抵消，導致其他虧損總額達 1.244 億美元。估值受到的這一衝擊掩蓋了本季度 3390 萬美元的淨利息收入，並導致 GAAP 收益和賬面價值雙雙下降。

與此同時，可供分配收益仍保持正數，因為該指標排除了特定的投資及衍生品損益。這一結果突顯了投資組合持續的創收能力與直接影響股東權益的公允價值變動（按市值計價變動）之間的區別。

管理層觀點

首席執行官 Kevin Collins 表示，儘管波動性企高，但融資市場依然井然有序，並對機構 RMBS 和機構 CMBS 前景保持建設性態度。管理層認為，近期利差走闊提升了這些資產的相對價值和預期收益，其中機構 RMBS 可能會受益於政府贊助企業（GSE）、銀行、貨幣管理機構及其他機構投資者參與度的提升。

對於機構 CMBS，管理層提到了其較高的收益率、穩定的現金流特徵以及分散投資的優勢。公司在密切關注通脹、貨幣政策和地緣政治動態的同時，將繼續專注於流動性、投資組合多元化和槓桿管理。

投資者應關注的風險

• 利差進一步走闊：即使利息收入保持正數，機構 RMBS 或 CMBS 利差的進一步走弱也可能造成更多投資虧損並帶來賬面價值壓力。
• 資金成本壓力：第三季度平均資金成本和期末資金成本均有所上升，擠壓了 GAAP 淨息差和有效淨息差。
• 槓桿率上升：隨着借款增加和權益下降，經濟槓桿率上升至 8.3 倍，增加了對不利投資組合估值變動的敏感性。截至季度末，回購協議的加權平均剩余到期期限為 20 天。
• 每股收益稀釋：公司通過發行普通股籌集了 5100 萬美元。儘管可供分配收益總額同比增長，但相應的每股指標有所下降。
• 利率及地緣政治波動：管理層指出，圍繞通脹、美聯儲政策、財政赤字、國債供應和地緣政治態勢的不確定性是影響利率、利差和投資者風險偏好的因素。

總結

Invesco Mortgage Capital 在 2026 財年第三季度擴大了經常性利息收入，但房貸利差走闊和利率波動加劇導致投資虧損，進而使 GAAP 業績由盈轉虧，並使賬面價值縮水 16.1%。可供分配收益繼續高於宣派的普通股股息，但更高的資金成本、收窄的淨息差、上升的槓桿率以及較弱的每股業績仍是需要重點關注的領域。