馬斯泰克2026財年第三季度業績：電力輸送業務推動營收增長30%

MasTec（紐約證券交易所代碼：MTZ）公佈2026財年第三季度營收為51.5億美元，同比增長29.9%（上年同期為39.7億美元）；通用會計準則（GAAP）稀釋后每股收益（EPS）從上年同期的2.04美元下降7.7%至1.89美元。創紀錄的調整后EBITDA同比增長30.2%至4.864億美元，主要得益於輸配電業務（Power Delivery）的增長抵消了管道基礎設施（Pipeline Infrastructure）和通信業務（Communications）盈利能力的下滑。

核心業績

截至2026年9月30日的季度內，營收和調整后EBITDA均創下季度新高。然而，營業利潤僅增長10.4%，GAAP淨利潤基本持平，淨利率收窄90個基點，表明營收增長未能同步轉化為GAAP利潤的增長。

現金流表現改善更為顯著。季度經營現金流增長兩倍至2.67億美元，自由現金流增至2.06億美元。

調整后EBITDA利潤率維持在9.4%不變，表明調整后利潤的增長基本與營收增長保持同步。

各業務板塊表現

輸配電業務是主要增長引擎，而管道基礎設施和通信業務的利潤率大幅下降。清潔能源與基礎設施業務實現強勁的營收增長，但利潤率略有收窄。

輸配電業務受益於MasTec的現有業務以及7月收購的The Superior Group，后者增強了公司的負荷電力基礎設施能力。該板塊EBITDA增速是營收增速的兩倍以上，推升利潤率至13.2%。

管道基礎設施業務營收增長，但許可相關的開工進場受阻導致施工人員和設備利用率不足。這導致EBITDA下降18.4%，板塊利潤率下滑5個百分點。管理層表示，受影響項目的施工現已啟動。

通信業務受到客户在2026年下半年推迟支出的影響。MasTec正在精簡運營、採購和支持部門，並退出業績欠佳的市場，但管理層預計這些措施將在2027年開始改善盈利能力，而非立即見效。

未完工訂單再創歷史新高

預估18個月未完工訂單（Backlog）同比增長46.3%，環比增加約32億美元，達到245.5億美元。輸配電業務未完工訂單同比增長約74%至89.1億美元，而管道基礎設施未完工訂單較上一季度增長約26%至22.7億美元。

通信業務未完工訂單同比基本持平，為50.5億美元，低於上一季度的54.6億美元。因此，未完工訂單結構進一步驗證了季度業績中呈現的相同分化現象：公用事業、大負荷和管道需求正在擴大，而通信業務依然承壓。

輸配電業務的增長未能完全體現在GAAP每股收益上

MasTec的營收增長近30%，但營業利潤僅增長10.4%，且GAAP稀釋后每股收益下降。這一差異反映出輸配電以外板塊面臨的利潤率壓力，以及更高的費用支出和歸屬於少數股東損益比例的上升。

無形資產攤銷從3270萬美元增至7530萬美元，淨利息費用從4540萬美元增至6180萬美元。歸屬於少數股東的淨利潤也從580萬美元增至1720萬美元。因此，儘管綜合淨利潤略有增長，但歸屬於MasTec的淨利潤卻從1.607億美元降至1.506億美元。稀釋后總股數增加也是導致每股收益下降的原因之一。

這些因素有助於解釋為何調整后稀釋每股收益增長了19.3%，而GAAP稀釋后每股收益卻下降了7.7%。在MasTec進行一系列收購及隨之而來的無形資產攤銷增加之后，這兩種指標之間不斷擴大的差異顯得尤為關鍵。

現金流與資產負債表

2026財年前九個月的經營現金流為3.878億美元，上年同期為1.730億美元。在扣除資本支出並計入物業和設備處置收益后，前九個月的自由現金流從3560萬美元改善至1.585億美元。

截至本季度末，MasTec擁有4.818億美元的現金及現金等價物。總債務為41.7億美元，淨債務達36.9億美元，高於2025年12月31日的19.3億美元。這一增加主要源於收購Superior及相關融資，包括7億美元的定期貸款和6.5億美元的高級無擔保債券。

該公司還將循環信用額度從19億美元提高至22.5億美元。這增加了流動性並延長了融資結構，但更高的債務規模也伴隨着季度利息支出的增加。

2026財年業績指引

MasTec更新了其2026全財年業績指引，管理層表示調整后EBITDA中值較此前預估變動了約1%。新的指引區間考量了管道基礎設施項目開工延迟以及在年底前恢復正常生產進度的時間受限可能帶來的影響。

MasTec表示，以中值計算，GAAP稀釋后每股收益區間代表着15%的同比增長，而調整后稀釋每股收益暗示着39%的增長。由於項目進度推迟的營收和利潤預計將順延至2027年而非消失，不過其確認仍取決於施工進度的推進和執行情況。

近期內部人士交易

提供的內部人士交易數據顯示，最近六個月內共發生14筆歸類為買入的交易（共計1,781股），相比之下有2筆交易賣出了9,500股。這導致淨賣出7,719股，相對於內部人士所持有的1,678萬股報告持股量而言數量極小。這14筆買入交易均為零價格的董事股票獎勵，而非公開市場購買。

最新報告的10筆交易包括9筆董事股票獎勵和1筆減持。這些記錄僅描述了交易情況，並不代表內部人士對MasTec前景的看法。

投資者需要警惕的風險

• 管道項目進度風險：許可和進場延迟已經降低了工人和設備的利用率。進一步的延迟可能會繼續對利潤率施加壓力，並將營收和利潤推迟至后續期間。
• 通信業務疲軟：客户推迟支出導致營收出現兩位數萎縮，利潤率下滑460個基點。MasTec的成本調控舉措預計要到2027年才能產生實質性貢獻。
• 槓桿和利息費用上升：在進行收購和融資活動后，淨債務大幅增加。較高的利息成本可能會限制經營增長轉化為GAAP盈利的幅度。
• 未完工訂單轉化風險：創紀錄的未完工訂單提高了營收的可預見性，但具體的轉化時間取決於項目開工、許可和客户活動。MasTec還指出，其未完工訂單的計算方法可能與其他公司不具備直接可比性。
• 與收購相關的收益調整：較高的無形資產攤銷和整合費用拉大了GAAP結果與調整后結果之間的差距，使得收購的執行情況對未來的收益質量至關重要。

總結

MasTec 2026財年第三季度的業績主要受到強勁的輸配電業務增長和創紀錄的未完工訂單推動，但管道基礎設施的延迟以及通信業務盈利能力的下降限制了GAAP盈利增長。現金流狀況有所改善，而收購融資抬高了債務和利息支出。后續需要重點關注的關鍵問題包括管道項目推進的節奏、通信業務的止跌企穩、擴大后的未完工訂單的轉化情況，以及MasTec將營收增長轉化為更高GAAP利潤率的能力。