Rocket Companies 2026財年第三季度財報：房貸盈利能力推動重返GAAP盈利

Rocket Companies（紐約證券交易所代碼：RKT）公佈2026財年第三季度總淨營收為32.8億美元，高於上年同期的17.0億美元；按美國通用會計準則（GAAP）計算的稀釋后每股收益（EPS）從虧損0.06美元改善至0.25美元。調整后營收從18.7億美元增至25.7億美元，調整后EBITDA從3.49億美元增至7.48億美元。本季度業績不僅受益於大幅有利的房貸服務權（MSR）估值影響，也反映出調整后房貸業務部門盈利能力的明顯提升。

核心盈利業績

截至2026年9月30日的季度內，貸款服務收入帶來了最大的營收波動。該項收入從虧損6700萬美元大幅增至11.9億美元，主要歸因於服務費收入增至10.3億美元，且報告的MSR公允價值變動從虧損4.80億美元轉為盈利1.56億美元。

總費用增長24%至23.3億美元，增幅大幅低於GAAP營收的增幅。在剔除MSR相關估值影響及其他項目后，調整后業績同樣有所改善，表明利潤的復甦並非僅僅由會計因素驅動。

出售收益營收基本維持不變，為10.3億美元。利息收入從2.90億美元增至5.50億美元，其他收入則從4.45億美元增至5.18億美元。

業務及部門表現

增長主要集中在房貸部門。房貸業務調整后營收增長約49%，邊際利潤翻倍以上。包含房地產服務和個人金融在內的「所有其他」部門變動幅度小得多。

房貸業務邊際利潤約佔該部門調整后營收的54.4%，高於上年同期的約40.0%。Rocket將邊際利潤定義為調整后營收扣除直接歸屬於該部門的費用。

Rocket產生的總鎖定利率淨規模為404億美元，已放款抵押貸款總量為436億美元，總出售收益率為2.54%。不同渠道的經濟效應存在顯著差異：直面向消費者渠道錄得4.31%的出售收益率，而Rocket Pro渠道為0.70%，同業代理放款渠道為0.15%。

服務組合覆蓋910萬筆貸款，未償還本金余額達到2.0萬億美元。Rocket表示，其與原Mr. Cooper合併后的業務組合創下了迄今為止最高的客户留存率，驗證了貸款服務關係與未來購房、再融資及住房股權貸款活動之間的緊密聯繫。

Redfin也為該平臺輸送了更多潛在抵押貸款客户。從Redfin房源信息發起購房抵押貸款交易的訪客數量同比增長50%，Redfin對Rocket再融資潛在客户的貢獻增加了一倍以上。通過與Compass合作帶來的累計獨立掛牌房源量從上季度的約2.5萬套增至近4.0萬套。

MSR估值推動GAAP業績大增，但調整后利潤同樣有所提升

Rocket的GAAP業績受益於估值假設導致的MSR及相關負債公允價值7.10億美元的有利變動（扣除套期保值影響），該變動在計算調整后營收時被剔除。在2025財年第三季度，調節表加回了1.78億美元的不利影響，這導致GAAP營收與調整后營收之間的關係出現了約8.88億美元的同比大幅波動。

這解釋了為何在2026財年第三季度GAAP營收的增速遠高於調整后營收，以及為何GAAP淨利潤高於調整后淨利潤。然而，調整后EBITDA仍增長了一倍以上，佔調整后營收的利潤率從18.6%提升至約29.1%。房貸業務邊際利潤的提高提供了進一步證據，表明在估值收益之外，基礎直接盈利能力亦有所改善。

Rocket在非GAAP調節中使用的MSR調整項目範圍大於報告的服務收入中顯示的1.56億美元MSR公允價值變動。它還包括相關負債、套期保值效應、MSR出售以及合同規定的提前還款保護。

盈利能力、流動性與資產負債表

隨着Rocket運營規模擴充，多項成本類別有所增加。一般及行政費用從3.55億美元升至5.59億美元，利息費用從2.35億美元升至3.59億美元，折舊及攤銷從7900萬美元升至1.47億美元。工資、佣金及福利小幅增長至9.35億美元，而營銷費用則降至2.53億美元。

非GAAP業績剔除了1.13億美元的收購相關費用以及1.13億美元的併購無形資產攤銷。這些調整有助於解釋報告盈利能力與調整后盈利能力之間的部分差異，儘管在GAAP業績中有利的MSR調整已完全抵消了這些因素。

截至季度末，Rocket的總流動資金為114億美元，包括27億美元現金、25億美元未提取信貸額度，以及62億美元可用MSR及預付款融資額度。自2025年12月31日以來，擔保融資規模從179.4億美元降至141.9億美元，而無擔保融資規模從104.2億美元升至107.2億美元。總權益從229.0億美元升至243.1億美元。

在第三季度，Rocket出售了代表230億美元未償還本金余額的MSR，並獲得了3.79億美元的現金收益。公司保留了所售MSR中近70%的次級服務和客户留存服務，在交易完成后保留了大部分客户關係。

2026財年第四季度業績指引

Rocket預計第四季度調整后營收為21.0億至23.0億美元。中值22.0億美元比第三季度調整后營收低約15%，表明在第三季度增長后環比有所放緩。

公司未提供與GAAP營收的定量調節表，因為無法可靠估計未來的MSR估值影響及其他調整項目。

管理層觀點

首席執行官 Varun Krishna 表示，儘管抵押貸款利率達到三年來的高點，Rocket 在購房和再融資抵押貸款方面的市場份額仍實現了環比和同比增長。管理層將這一表現歸功於對分銷渠道、房地產與抵押貸款服務聯動以及技術的投資。

Rocket還報告了自動化使用率的提升。在聯繫貸款專員之前，AI為近20%的直面向消費者貸款量拉取了信用記錄，而上年同期這一比例為零。數字申請佔零售再融資申請的40%以上，同時Rocket的AI語音平臺處理了65%的來電諮詢，並獨立解決了其中的一半以上。

近期內部人士交易

報告的六個月匯總數據顯示，通過7筆交易共買入101,814股，通過2筆交易共賣出317,300股，淨賣出215,486股。披露的兩筆出售均為 Jesse Kane Bray 的間接交易，報告的總價值約為409萬美元。

近期的其他記錄還包括5次零價格股票授予、1次零價格股票贈予以及2項沒有交易細節的記錄。這些交易本身並不代表內部人士對 Rocket 前景的看法。

投資者需要關注的風險

• 抵押貸款利率及 MSR 敏感性：利率會影響抵押貸款需求、再融資活動以及 MSR 估值。第三季度 7.10 億美元的有利調整表明，估值變動對 GAAP 業績有着極其顯著的影響。
• 營收環比放緩：第四季度調整后營收指引區間低於第三季度水平，因此能否維持第三季度的調整后盈利水平，將在一定程度上取決於費用隨營收變動的情況。
• 運營和融資成本上升：一般及行政費用、利息費用以及折舊和攤銷均有所增加。與收購相關的成本和已收購無形資產攤銷也依然龐大。
• 不同渠道的盈利能力差異：直面向消費者渠道的出售收益率遠高於 Rocket Pro 或同業代理放款渠道。因此，即使總放款量保持穩定，渠道組合的變化也可能影響整體抵押貸款業務的經濟效益。

總結

隨着服務收入和有利的 MSR 相關估值效應提振了報告業績，Rocket Companies 在 2026 財年第三季度恢復了 GAAP 盈利。對基礎表現而言更為重要的是，調整后營收、調整后 EBITDA 和房貸業務邊際利潤均實現了大幅增長。投資者接下來的關注焦點是，在第四季度調整后營收降至第三季度水平以下，且運營、融資及整合成本居高不下的情況下，Rocket 能否保持這些改善后的房貸業務經濟效益。