Insmed 2026財年第三季度財報：BRINSUPRI推動營收達5.244億美元

Insmed（納斯達克代碼：INSM）公佈2026年第三季度營收為5.244億美元，較上年同期的1.423億美元增長268%，同時GAAP稀釋后每股收益（EPS）由-$1.75改善至-$0.46。營收增長主要得益於BRINSUPRI，更趨有利的產品組合助力淨虧損收窄，即便研發（R&D）及銷售、一般與行政（SG&A）費用有所增加。該業績涵蓋截至9月30日的季度，於2026年10月29日發佈。

核心財務業績

營收同比增加3.821億美元，主要反映了BRINSUPRI在美國的商業化。據公司透露，由於BRINSUPRI的生產成本低於ARIKAYCE，產品成本的增長速度慢於營收增長。

Insmed仍處於虧損狀態，但其營業虧損和淨虧損大幅收窄。除非另有説明，以下所有數據均為GAAP數據。

*預估產品毛利潤等於產品營收減去產品營收成本，其中不含無形資產攤銷。

產品及研發管線表現

BRINSUPRI實現營收4.001億美元，而上年同期為2810萬美元，約佔總營收的76%。在貢獻了3.981億美元的美國市場推動下，營收環比增長29%。國際市場營收為200萬美元。

日本於2026年8月批准BRINSUPRI用於治療非囊性纖維化支氣管擴張症，Insmed已於本報告期結束后的10月在當地推出了該產品。

ARIKAYCE營收增長9%至1.244億美元。美國銷售額增長2%至7550萬美元，而國際銷售額增長21%至4890萬美元，海外市場成為ARIKAYCE增長的主要動力。

美國食品藥品監督管理局（FDA）已受理Insmed擴大ARIKAYCE在MAC肺病中應用的補充申請，並給予優先審評，目標審評決定日期為2027年1月28日。該公司還計劃在2026年第四季度在日本提交3期ENCORE數據。

TPIP仍是主要研發重點以及研發支出增加的驅動因素。PALM-ILD 3期研究入組率已超過35%，同時針對PAH和PPF的3期項目也在推進中。Insmed預計將在2027年上半年啟動一項針對IPF的3期研究。

BRINSUPRI的產品組合優勢抵消了更高投入

向BRINSUPRI傾斜的產品結構推動Insmed的預估產品毛利率從79.4%提升至85.1%。預估產品毛利潤增加了3.332億美元，為商業化及管線支出的增加提供了主要的財務緩衝。

研發費用與銷售、一般及行政費用合計增加1.502億美元。研發支出的增長反映了TPIP生產、臨牀開發和研究成本的增加，以及員工人數和股權激勵費用的上升。銷售、一般及行政費用的增加主要源於BRINSUPRI的商業化活動、專業服務費和新增人員。

有利的會計對比也有助於營業虧損的收窄。或有對價公允價值變動產生的費用從1.047億美元降至750萬美元，減少了約9710萬美元。因此，投資者應區分產品營收增長帶來的改善與該公允價值費用下降所帶來的影響。

流動性與資產負債表

截至本季度末，Insmed擁有3.966億美元的現金及現金等價物以及7.501億美元的可轉讓證券，總流動資金約為11.5億美元。這比截至2025年12月31日的合併余額減少了約2.834億美元。

應收賬款從年底的1.409億美元增加至2.593億美元，而存貨從1.321億美元升至1.639億美元。長期債務為5.449億美元，而2025年底為5.410億美元。該公司還報告了1.565億美元的短期和長期特許權使用費融資債務。

全年業績指引

Insmed上調了兩種商業化產品2026年營收指引區間的下限，同時維持上限不變。此次調整反映了更出色的實際產品營收，未引入新的利潤或費用目標。

根據前九個月的營收算，更新后的區間意味着BRINSUPRI在2026年第四季度的營收約為4.329億美元至4.829億美元，ARIKAYCE的營收約為1.212億美元至1.312億美元。

近期內部人士交易

提供的過去六個月內部人士數據顯示，共有17筆買入交易，共計392,614股；24筆賣出交易，共計484,600股。這代表在41筆交易中淨賣出91,986股，或淨變動-7.60%；內部人士持股總計約112萬股。

近期報告的交易包括以下賣出和衍生證券轉換。轉換不應被視為公開市場購買。

隨后在10月19日的兩筆董事股票獎勵被報告價值為零，但提供的數據未包含授予的股票數量。單憑這些交易無法確立內部人士對Insmed前景的看法。

投資者需要關注的風險

• 收入集中度：BRINSUPRI佔季度營收的約76%，且幾乎所有銷售均來自美國。持續增長取決於成功的商業化、市場接受度及報銷保障。
• 運營投入巨大：本季度研發及銷售、一般與行政費用合計達5.230億美元。Insmed計劃繼續資助BRINSUPRI商業化、ARIKAYCE擴展及多個臨牀項目，這可能會持續對盈利能力和流動性造成壓力。
• 監管及臨牀執行：ARIKAYCE更廣泛的美國適應症仍需接受FDA審查，而TPIP和其他管線項目仍需要成功的臨牀試驗和監管批准。
• 產品安全性及標籤説明：ARIKAYCE帶有針對呼吸系統不良反應增加的黑框警告，而BRINSUPRI則帶有涵蓋皮膚以及牙齦或牙周反應的警告。安全性結果可能會影響採用率和監管要求。
• 財務債務：儘管Insmed在季度末擁有約11.5億美元的現金和可轉讓證券，但該公司仍處於虧損狀態，並承擔長期債務和特許權使用費融資債務。

總結

Insmed的2026年第三季度業績的核心特徵在於BRINSUPRI在美國的上市、ARIKAYCE在國際市場的持續增長以及提升毛利表現的產品組合。儘管更高的營收和較低的或有對價費用收窄了虧損，但研發和商業支出的增加仍使公司處於虧損狀態。接下來需要關注的主要領域是針對上調后的全年營收區間的執行情況、BRINSUPRI在日本的推廣、2027年1月ARIKAYCE的監管決定以及TPIP 3期項目的進展。